我國(guó)高速公路融資模式研究

任潔　王玥

【摘 要】我國(guó)高速公路建設(shè)任務(wù)重，但建設(shè)資金卻嚴(yán)重匱乏，嚴(yán)重制約了我國(guó)高速公路的發(fā)展。目前，我國(guó)高速公路主要融資渠道是銀行貸款，但高負(fù)債危機(jī)已引起廣泛關(guān)注。本文分析了我國(guó)高速公路的融資現(xiàn)狀，探討我國(guó)新型高速公路項(xiàng)目融資模式，以期為解決我國(guó)高速公路融資難問題供思路。

【關(guān)鍵詞】高速公路；融資；模式

高速公路是國(guó)家公路運(yùn)輸現(xiàn)代化程度的重要標(biāo)志，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，高速公路的需求也在持續(xù)地增加。但由于高速公路投資大，資金回收時(shí)間長(zhǎng)，且需要大量的管理資金和維護(hù)資金，使得我國(guó)高速公路存在著巨大的資金缺口，資金供需矛盾非常突出。

1.我國(guó)高速公路的融資現(xiàn)狀

2011年我國(guó)公路建設(shè)投資達(dá)到12596.36億元，其中高速公路建設(shè)投資為7424.14億元，比例達(dá)到58.9%。在公路建設(shè)資金中，來源主要有8種，即國(guó)內(nèi)貸款、地方自籌、車購(gòu)稅、企事業(yè)單位投資、上年末結(jié)余資金、利用外資、國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和其他資金。其中所占比例最大的是國(guó)內(nèi)貸款，其次是地方自籌款。2006～2011年，我國(guó)公路建設(shè)資金來源中的國(guó)內(nèi)貸款比例從2006年的40.7%下降到2011年35.5%，在一定程度上反映出國(guó)內(nèi)貸款難度在加大；同時(shí)地方自籌比例從2006年的32.8%下降到2011年的31.5%，一定程度上反映出地方自籌資金的難度也在加大；而車購(gòu)稅比例從2006年的9%迅速增加到2011年的18.6%，說明我國(guó)汽車保有量增加幅度很快，同時(shí)對(duì)公路的需要也在增加；在利用外資方面，比例從2006年的0.9%下降到2011年的0.5%，反映出我國(guó)公路建設(shè)融資在利用外資方面的難度和局限性。從這六年的公路建設(shè)資金變化情況來看，金融危機(jī)導(dǎo)致的信貸緊縮和投資回報(bào)降低，以及通貨膨脹引發(fā)的原材料和人力資本的成本價(jià)格上漲，使得高速公路造價(jià)不斷升高，隨著高速公路建設(shè)資金需求的增加，建設(shè)資金的缺口不斷加大，造成高速公路建設(shè)融資難度日益加大，融資成本不斷提高。

2.新型高速公路項(xiàng)目融資模式

高速公路建設(shè)巨大的資金缺口使我們必須為其尋找更多更有效的籌資渠道。在這種情況下，BOT、TOT、ABS、PFI等新型項(xiàng)目融資模式開始顯現(xiàn)出他們的優(yōu)勢(shì)來。

2.1高速公路BOT融資模式

BOT融資模式，是“Build-Operate-Transfer”的英文縮寫，即“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”，表示一種項(xiàng)目融資模式，是項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)將高速公路項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商， 承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并在有限的時(shí)間內(nèi)回收成本、償還債務(wù)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目所有權(quán)無償?shù)匾平唤o政府機(jī)構(gòu)。高速公路BOT項(xiàng)目融資的實(shí)質(zhì)是投資者幫助政府建設(shè)高速公路，前提是政府要使投資者有利可圖，主導(dǎo)思想是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。對(duì)政府而言，通過特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予將民間資本引入了高速公路建設(shè)，可以籌集大量資金，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，加快高速公路建設(shè)速度，有利于提高經(jīng)營(yíng)管理水平，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對(duì)項(xiàng)目投資人而言，雖然項(xiàng)目建設(shè)期長(zhǎng)、投資量大， 但收益穩(wěn)定，此外還可獲得其他綜合性收益。因此，BOT模式不僅能夠解決資金來源問題，還可使高速公路的經(jīng)營(yíng)效率大大提高。

2.2高速公路TOT融資模式

TOT是“移交（Transfer）-經(jīng)營(yíng)（Operate）-移交（Transfer）”的簡(jiǎn)稱，是私營(yíng)機(jī)構(gòu)、非公共機(jī)構(gòu)、外資等社會(huì)投資者參加高速公路建設(shè)、經(jīng)營(yíng)發(fā)展的新型模式。指東道主政府（項(xiàng)目的擁有者）把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的高速公路項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定期限內(nèi)有償移交（T）給私營(yíng)機(jī)構(gòu)、外商等非公共機(jī)構(gòu)的社會(huì)投資者經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)收益歸社會(huì)投資者所有；以高速公路項(xiàng)目在該期限（特許經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從社會(huì)投資者那里獲得一筆資金，用于償還高速公路設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)貸款；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，再把公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目無償移交（T）回東道主政府。TOT方式與BOT方式是有明顯區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)高速公路，因此避開了高速公路建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，比較容易使政府與投資者達(dá)成一致。TOT方式為緩解我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供需矛盾找到一條現(xiàn)實(shí)出路，可以加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展。

2.3高速公路ABS融資模式

ABS（Asset-Backed-Security）是一種資產(chǎn)支持的證券化項(xiàng)目融資方式。其以有可預(yù)測(cè)收費(fèi)收入的高速公路項(xiàng)目作為擔(dān)保資產(chǎn)，以預(yù)期未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入為保證，在資本市場(chǎng)上發(fā)行高級(jí)債券來籌集資金。和BOT模式進(jìn)行比較，ABS模式運(yùn)作程序相對(duì)簡(jiǎn)單，項(xiàng)目所有權(quán)相對(duì)穩(wěn)定，而且融資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。BOT模式屬項(xiàng)目資產(chǎn)導(dǎo)向型融資，與傳統(tǒng)的公司型融資模式不同， 外部的資金投入者并不依賴于公司整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況作為投資的判斷依據(jù)。ABS融資模式改變了我國(guó)利用外資的傳統(tǒng)模式，擴(kuò)大了利用外資的來源渠道，使我國(guó)外資利用水平上一個(gè)新的臺(tái)階，緩解了我國(guó)高速公路建設(shè)資金短缺的問題。

2.4高速公路PFI融資模式

PFI（Private-Finance-Initiative）是私人主動(dòng)融資，是繼BOT之后的又一優(yōu)化和創(chuàng)新的高速公路項(xiàng)目融資模式。PFI是指利用私人或私有機(jī)構(gòu)的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)進(jìn)行高速公路項(xiàng)目的投資、開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營(yíng)，政府對(duì)私人部門提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行購(gòu)買，也可以以合營(yíng)方式或者授予私營(yíng)部門收費(fèi)特權(quán)的形式出現(xiàn)。PFI模式雖然來源于BOT，二者有許多共同點(diǎn)，但PFI作為一種獨(dú)立的融資模式，與BOT相比還是有一些明顯的區(qū)別。首先，PFI的項(xiàng)目主體單一，一般為本國(guó)民營(yíng)企業(yè)的組合，反映了民營(yíng)資本的力量；其次，PFI模式實(shí)行全面的代理制；最后，PFI在合同期滿后對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)權(quán)的處理方式更靈活，合同期滿后可以繼續(xù)擁有或通過續(xù)租的方式獲得運(yùn)營(yíng)權(quán)。

3.結(jié)論

我國(guó)高速公路目前已實(shí)現(xiàn)了飛快發(fā)展，而建設(shè)資金的需求也越來越大，政府投資、銀行貸款等融資方式雖為高速公路建設(shè)提供了一定的資金保證，但卻無法徹底解決高速公路的資金缺口，且存在一定的局限性。因此，BOT、TOT、ABS、PFI等新型項(xiàng)目融資模式的應(yīng)用日益重要。我國(guó)高速公路應(yīng)該在現(xiàn)有融資方式的基礎(chǔ)上，結(jié)合多種新型融資渠道，形成一套多層次、多來源的融資體系，保證我國(guó)高速公路建設(shè)的順利進(jìn)行。

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