因子分析法在海爾集團(tuán)公司財(cái)務(wù)績效評價中的應(yīng)用

王 偉

(泰山職業(yè)技術(shù)學(xué)院，山東 泰安 271000)

1 引言

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的競爭也越來越激烈，為提高綜合競爭能力，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展就要及時對上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價。作為“世界級十大品牌”之一的青島海爾集團(tuán)一直實(shí)現(xiàn)著跨越式的發(fā)展。目前，海爾集團(tuán)已躋身世界級品牌行列，其影響力也隨著全球化的擴(kuò)張而迅速提升。為了保持其強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，就要對其進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價，以找出公司財(cái)務(wù)方面的不足，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，針對相關(guān)指標(biāo)采取相關(guān)措施，使其獲得長足發(fā)展。

1 財(cái)務(wù)績效評價方法的比較與選擇

目前，國內(nèi)外對企業(yè)財(cái)務(wù)評價的方法集中于杜邦分析法(Du Pont Analysis、平衡計(jì)分卡法(Balanced Score Card)、EVA經(jīng)濟(jì)增加值法(Economic Value Added)和因子分析法(Factor Analysis)，但它們均有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，通過比較它們各自的特點(diǎn)選擇一種客觀公正的綜合評價方法是對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行正確評價的基礎(chǔ)。

1.1 杜邦分析法

由美國杜邦公司提出的從財(cái)務(wù)管理的角度，利用各財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系綜合評價企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)績效評價方法。該方法以凈資產(chǎn)收益率為核心，并按步驟將凈資產(chǎn)收益率分解為多個財(cái)務(wù)比率的乘積。杜邦分析法將企業(yè)各個財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，較為直觀的反應(yīng)了他們之間的聯(lián)系，并形成了一個完整的績效評價指標(biāo)體系。然而，由于杜邦分析法僅僅反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)信息狀況，不利于企業(yè)管理者從公司長遠(yuǎn)發(fā)展的角度制定發(fā)展計(jì)劃，造成企業(yè)的短期行為;另外，杜邦分析法也不能解決無形資產(chǎn)的估值問題，也考慮不到企業(yè)的顧客、供應(yīng)商以及技術(shù)創(chuàng)新的因素，具有一定的片面性［1］。

1.2 平衡計(jì)分卡法

是在90年代由哈佛大學(xué)教授Robert Kaplan與諾朗頓研究院(Nolan Norton Institute)的執(zhí)行長David Norton提出的。平衡計(jì)分卡提出的目的在于將組織的戰(zhàn)略計(jì)劃轉(zhuǎn)化為實(shí)際的目標(biāo)值和衡量指標(biāo)，以不斷加強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行能力。平衡計(jì)分卡通過構(gòu)建財(cái)務(wù)(Financial)、客戶(Customer)、內(nèi)部運(yùn)營(Internal Business Processes)、學(xué)習(xí)與成長 (Learning and Growth)四個績效指標(biāo)來綜合評價組織的績效。該績效評價方法可以幫助領(lǐng)導(dǎo)者全面統(tǒng)籌企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，平衡內(nèi)部和外部、長期和短期之間的關(guān)系，更加有利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展，因此，平衡計(jì)分卡被譽(yù)為近75年來世界上最重要的管理工具和方法。然而，由于該方法引進(jìn)了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，加上非財(cái)務(wù)指標(biāo)收集較為困難，因此，在實(shí)際應(yīng)用中難度較大。同時，由于所選取的指標(biāo)數(shù)量過多，指標(biāo)的權(quán)重難以確定，也加大了其實(shí)施成本，使其推廣受阻［2］。

1.3 EVA經(jīng)濟(jì)增加值法

也被稱為經(jīng)濟(jì)附加值，是稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股權(quán)成本之后的收入，也就是所有成本被扣除之后的剩余收入［3］。它是以稅后利潤和資本成本為計(jì)算依據(jù)來評價企業(yè)所創(chuàng)造價值的績效評價方法。目前，一些著名的跨國公司，如可口可樂公司就使用EVA指標(biāo)來評價企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。但是，由于EVA計(jì)算方法不能反應(yīng)企業(yè)的價值創(chuàng)造過程，容易被主觀、惡意操作，降低了該評價方法的可靠性［4，5］。

1.4 因子分析法

就是從變量的內(nèi)部聯(lián)系出發(fā)，從一系列錯綜復(fù)雜又緊密聯(lián)系的變量出發(fā)，提取出幾個能夠全面反應(yīng)所選變量的綜合因子，也就是它們的公共因子的一種多變量統(tǒng)計(jì)研究方法。因子分析法主要包括構(gòu)造因子變量和對因子變量進(jìn)行命名解釋兩個步驟。另外，在建立因子模型之后，還可以利用所提取的公因子計(jì)算它的因子得分以進(jìn)行綜合評價。利用因子分析法可以以較少的因子來反應(yīng)原始指標(biāo)的大部分信息，因子分析主要應(yīng)用于減少所分析變量的個數(shù)以及提取相關(guān)性高的共性因子以進(jìn)行綜合績效評價［6-8］。

通過對上述4中評價方法的比較與分析，選擇使用因子分析法評價海爾集團(tuán)的財(cái)務(wù)績效。

2 海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)績效評價

2.1 樣本來源

本文主要選取了青島海爾集團(tuán)2001～2010年十年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于深圳證券交易所和上海證券交易所披露的上市公司年報(bào)以及巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)和銳思數(shù)據(jù)庫。

2.2 指標(biāo)選取

本文主要從盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力三方面選取了凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率、流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、每股收益增長率、營業(yè)收入增長率、利潤總額增長率、凈利潤增長率、權(quán)益乘數(shù)和股東權(quán)益比率等十三個財(cái)務(wù)指標(biāo)，較為全面的反應(yīng)了公司的財(cái)務(wù)績效狀況，具體指標(biāo)計(jì)算過程見表1。

表1 評價指標(biāo)的選擇與計(jì)算Table 1 the selection and calculation on the appraisal indexes

表2 總方差分析Table 2 Total variance explained

2.3 實(shí)證分析過程

利用SPSS16.0軟件，對青島海爾集團(tuán)十年來的13個相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并計(jì)算出了每年的因子綜合得分，較為客觀的反應(yīng)了海爾集團(tuán)近十年的財(cái)務(wù)狀況以及動態(tài)變化。

表2中，第一列數(shù)值所代表的是因子編號、第二列是特征根、第三列則是方差貢獻(xiàn)率，最后一列則為累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。由上表可以看出，本次因子分析所提取的三個主因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為97.515%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到97.515%就表明所提取的三個因子能夠解釋原有變量總方差的97.515%，因此，原有變量的信息得到較為完整的保留，因子分析是有效的。

圖1 碎石圖Fig.1 Scree plot

在上面碎石圖中橫坐標(biāo)代表因子數(shù)目，縱坐標(biāo)表示的是因子的特征根。由上圖可看出，前三個因子的特征值都很大，可以較為完整的解釋原有變量;第三個以后的因子特征根值則明顯較小，對解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，可以忽略不計(jì)，因此，提取前三個主因子進(jìn)行綜合分析是合理的。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣Table 3 Rotated component matrix

本文對因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)所采取的是方差最大法，由上表旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，此次因子分析主要提取了三個主因子，第一個因子反應(yīng)了企業(yè)的盈利能力，主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)凈利率三個指標(biāo);第二個主因子反應(yīng)了企業(yè)的營運(yùn)能力，主要包括流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、權(quán)益乘數(shù)和股東權(quán)益比率六個指標(biāo);第三個主因子則反應(yīng)了企業(yè)的成長能力，包括了每股收益增長率、營業(yè)收入增長率、利潤總額增長率和凈利潤增長率四個指標(biāo)。以上所提取的三個主因子全面、合理的反應(yīng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

表4 因子分析后的主因子值Table 4 Principal factor value after factor analysis

表5 綜合得分情況表Table 5 Comprehensive score

以上是經(jīng)過因子分析之后得到的海爾集團(tuán)2001～2010年十年來的主因子值，由此建立綜合評價模型:F=W1×F1+W2×F2+W3×F3其中w為權(quán)重，由主因子的特征值對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率構(gòu)成，F(xiàn)表示綜合評價指標(biāo)，由此得到十年海爾經(jīng)營業(yè)績的動態(tài)變化表5。

上表為青島海爾集團(tuán)2001年～2010年十年的綜合財(cái)務(wù)績效得分。由上表可知，青島海爾集團(tuán)整體上的業(yè)績一直處于上升狀態(tài)，在2005年出現(xiàn)輕微下滑之后，2006年、2007年又得到迅速提升。2008年發(fā)生了全球性的金融危機(jī)，海爾集團(tuán)受到金融危機(jī)的影響，業(yè)績也出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑，之后2009年和2010年則開始逐步提升。

3 相關(guān)政策建議及結(jié)論

3.1 政策建議

1.企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。企業(yè)財(cái)務(wù)部門要圍繞盈利能力、營運(yùn)能力和成長能力三方面建立一個總體的財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)活動、經(jīng)營活動以及管理活動等都要嚴(yán)格按照所制定的財(cái)務(wù)目標(biāo)展開。在盈利能力方面，要不斷開源節(jié)流，提高企業(yè)節(jié)能降耗意識，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用支出，制定合理的利潤水平，還要不斷加強(qiáng)銷售管理，開拓銷售渠道，使企業(yè)獲得的利潤最大化;在營運(yùn)能力方面，要合理控制負(fù)債水平，優(yōu)化配置流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、流動負(fù)債與長期負(fù)債的金額，以提高企業(yè)的營運(yùn)能力;在成長能力方面，則要制定長遠(yuǎn)的發(fā)展計(jì)劃，以長遠(yuǎn)發(fā)展的角度統(tǒng)籌企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動，以獲得更為長遠(yuǎn)、可持續(xù)的發(fā)展。

2.企業(yè)要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，以適應(yīng)多變的市場經(jīng)濟(jì)。企業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況是緊密聯(lián)系的，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況好的情況下，企業(yè)發(fā)展也會比較順利，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡劣的情況下，企業(yè)也難以獲得健康、持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，及時調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，改變營銷策略，提高企業(yè)應(yīng)對市場經(jīng)濟(jì)變化的能力，使企業(yè)獲得長足的發(fā)展。

3.2 結(jié)論

本文主要以青島海爾集團(tuán)為例分析了影響上市公司財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析法對上市公司的財(cái)務(wù)績效作出了綜合評價。本文以青島海爾2001年到2010年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，利用SPSS16.0軟件進(jìn)行因子分析，得到了三個主因子值以及各值所占權(quán)重，并計(jì)算得出了海爾集團(tuán)十年的的綜合績效得分。在市場經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快的形勢下，上市公司不進(jìn)則退。提高經(jīng)營能力，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理是使上市公司在競爭中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展的必由之路。因此，對上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價與分析也成為一個關(guān)注的焦點(diǎn)，通過財(cái)務(wù)績效評價我們可以更準(zhǔn)確的了解企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，引導(dǎo)廣大投資者合理投資，從而促進(jìn)我國資本市場高效快速地發(fā)展。

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