區(qū)域流通中現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)決定邏輯

摘 要：本文根據(jù)對山東省濱州市樣本調(diào)查和區(qū)域?qū)嵶C對比認(rèn)為，區(qū)域流通中現(xiàn)金（M0）的總量可能取決于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)資本總規(guī)模與人口數(shù)量間的比例關(guān)系等，但現(xiàn)金投放回籠的區(qū)域結(jié)構(gòu)差異則決定于其投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)占比。

關(guān)鍵詞：流通中現(xiàn)金；現(xiàn)金凈投放；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；投資率；消費(fèi)率

中圖分類號： F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）02-0053-03、

一般地，一個地區(qū)的M0是指某時點(diǎn)末居民、企業(yè)、政府等各住戶單位的手持現(xiàn)金或庫存現(xiàn)金總和，由一定時期內(nèi)金融部門對住戶部門現(xiàn)金投放量與回籠量的累計軋差額+現(xiàn)金凈流入（流出）+期初庫存—期末庫存構(gòu)成。M0的影響因素包括GDP、投資、消費(fèi)、居民收入、支付手段虛擬化水平等等。

濱州市經(jīng)濟(jì)總量在山東省處于中游水平，而存款、貸款、現(xiàn)金回籠的增長率卻處于前列，2011年現(xiàn)金凈投放量居山東省第三位。濱州市現(xiàn)金凈投放與GDP等之間的關(guān)系與傳統(tǒng)理論和認(rèn)識存在較大差距。作為山東中等發(fā)展地區(qū)，濱州市為什么是高額現(xiàn)金凈投放地區(qū)？本文以此為突破口進(jìn)行分析。

一、經(jīng)濟(jì)快速增長中的現(xiàn)金凈投放：濱州個案

1995年以前，濱州市為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，1995年起工業(yè)占GDP比重首次超過農(nóng)業(yè)。2003年起在“工業(yè)興市”戰(zhàn)略下，濱州市工業(yè)化步伐明顯加快，推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速開始居于山東省前列。2003—2008年，濱州市GDP增速遠(yuǎn)超山東省平均水平。至2011年末，濱州市當(dāng)年GDP達(dá)到1817.6億元，較上年增長12%，增速較山東省平均水平高1.1個百分點(diǎn)，與臨沂、淄博并列全省增速第六位。

投資是驅(qū)動濱州經(jīng)濟(jì)快速增長的主要動力。至2001年，濱州市社會固定資產(chǎn)投資年度增長率低于全國平均水平，2002年開始超出。2003年濱州投資增長率從上年的25.7%突增至2003年的歷史最高點(diǎn)83.2%，并連續(xù)保持了三年50%以上的增速。濱州市投資率（投資額/GDP）在2002年為31.7%，低于全國10.5個百分點(diǎn)，至2005年達(dá)到峰值70%，高出全國平均水平28.8個百分點(diǎn)。

進(jìn)一步，支撐高投資的資本是地區(qū)貨幣供應(yīng)量與銀行信貸的快速增加。2005至2007年，濱州市貸款增速曾連續(xù)18個月居山東省第一位。2011年末，濱州市各項存款增速22.79%，存款增速與存貸比均居山東省第一位；貸款增速17.5%，居山東省第5位，2012年3月末貸款增幅躍居全省第3位。

GDP、投資、銀行信貸的高速增長為現(xiàn)金投放提供了基礎(chǔ)。在2006年以前，濱州市現(xiàn)金凈投放的增加與GDP等保持了嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系，并且現(xiàn)金凈投放的變化領(lǐng)先于GDP增速的變化。2002—2003年，濱州市現(xiàn)金凈投放由14.9億元增加到24.1億元，增長61.7%，同期GDP增速由2003年的11.2%提高至19.5%， 2004年達(dá)到28.3%（見圖1）；2004年現(xiàn)金凈投放增長率由61.7%降至32.4%，2005年GDP增速回落了2.5個百分點(diǎn)。2006年以后，現(xiàn)金凈投放與GDP及貸款增長的關(guān)系呈弱相關(guān)狀態(tài)。2007年、2009年現(xiàn)金凈投放呈現(xiàn)兩次回落，地區(qū)GDP增速在2007—2008年小幅回落，2009年呈現(xiàn)與現(xiàn)金凈投放趨勢一致的大幅回落；2010—2011年，濱州市現(xiàn)金凈投放分別為71.7億元和97億元，其增長率分別為30.84%和35.29%，同期GDP增速分別回升至14.51%和17.15%，投資增長率由2008年的7.4%回升至2010年的22.6%。2012年濱州市繼續(xù)保持高投放態(tài)勢，凈投放額80億元。

[圖1：GDP與現(xiàn)金凈投放相關(guān)關(guān)系圖

單位：億元]

二、從貨幣新增到現(xiàn)金流出：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向下的投放回籠分化配置

除跨區(qū)域的民間自由流動貨幣外，一個區(qū)域的新增貨幣主要是財政對該地區(qū)的轉(zhuǎn)移支出、銀行新增貸款、從資本市場募集的資金。濱州市除貸款新增幅度在全省領(lǐng)先外，上市公司數(shù)量在山東省居第7位，2007年以來累計融資額128.9億元，居山東省第六位。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次導(dǎo)致現(xiàn)金高投放

在當(dāng)前地區(qū)間產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作的格局下，產(chǎn)業(yè)鏈條層次成為現(xiàn)金凈流入或流出的決定條件之一。一定數(shù)量的貨幣資金沿產(chǎn)業(yè)鏈條循環(huán)時，產(chǎn)業(yè)鏈條的哪個環(huán)節(jié)增值最多便最有可能成為現(xiàn)金駐留和派生最多的環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)一部分現(xiàn)金的回籠（圖2）。

由于濱州本地企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條大部分位于上、中游的初加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)品附加值低，較快增長的貨幣隨利潤的區(qū)域梯度轉(zhuǎn)移溢出到異地下游加工企業(yè)，即中下游或最終消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)。濱州市自工業(yè)化以來，主要形成的便是原棉加工、油鹽加工、機(jī)械制造、食品制造等幾大產(chǎn)業(yè)集群，除個別行業(yè)外，企業(yè)70%以上的產(chǎn)品不直接形成最終消費(fèi)。截至2011年末，濱州工業(yè)銷售利潤率僅4.8%，不僅遠(yuǎn)低于其他第三產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，而且低于全省平均水平2個百分點(diǎn)。2011年末第三產(chǎn)業(yè)占比36.7%，低于山東省平均水平1.6個百分點(diǎn)。缺乏創(chuàng)新性工業(yè)企業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重不足，形成的區(qū)域產(chǎn)業(yè)層次低致使濱州成為資金的集散地，并沒有使現(xiàn)金以利潤形式留存并回籠本地銀行，從而導(dǎo)致現(xiàn)金凈投放。

（二）不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)金流通特點(diǎn)也對現(xiàn)金投放形成倒逼作用，導(dǎo)致現(xiàn)金“出口”與“入口”地區(qū)的不同

根據(jù)我們對濱州市最大提取現(xiàn)金戶樣本數(shù)據(jù)分析，越是上游的產(chǎn)業(yè)鏈條其用現(xiàn)需求就越多。以全市取現(xiàn)量最大的某商業(yè)銀行分理處為例，其前30名提現(xiàn)用戶中8戶為皮業(yè)加工企業(yè)，日均取款量最高的為107萬元，最低的為31萬元。據(jù)調(diào)查，皮業(yè)初加工至少包括五六道工序，頭道皮加工戶與二道皮加工戶資金的往來全部以現(xiàn)金形式支付。該分理處其他的幾家用現(xiàn)大戶包括棉花收購與皮棉加工企業(yè)、分散養(yǎng)殖、統(tǒng)購統(tǒng)銷的基地式養(yǎng)殖和初加工企業(yè)。這些面對千家萬戶的初加工企業(yè)或養(yǎng)殖模式形成了大量的現(xiàn)金需求，而且這種上游鏈條的現(xiàn)金集散模式與生產(chǎn)最終消費(fèi)品的末端鏈條企業(yè)不同，前者形成現(xiàn)金投放，后者形成現(xiàn)金回籠。濱州的地區(qū)產(chǎn)業(yè)特色便是初、中加工產(chǎn)業(yè)鏈條主導(dǎo)，投放的是現(xiàn)金，回籠的則是中下游的轉(zhuǎn)賬貨款。

三、區(qū)域消費(fèi)率差異進(jìn)一步形成后發(fā)地區(qū)對消費(fèi)集中城市的現(xiàn)金補(bǔ)貼

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的地區(qū)差異，導(dǎo)致非銀行系統(tǒng)的現(xiàn)金由初中端鏈條向中下游鏈條流動，在投資、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中便表現(xiàn)為由投資型發(fā)展地區(qū)向消費(fèi)型發(fā)展地區(qū)流動。

首先，投資消費(fèi)比與現(xiàn)金凈投放存在高度的正相關(guān)關(guān)系。由于進(jìn)口多以非現(xiàn)金進(jìn)行支付，此處暫不予考慮。一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)可以簡單區(qū)分為投資型結(jié)構(gòu)或消費(fèi)型結(jié)構(gòu)。若以投資率/消費(fèi)率>1作為判斷結(jié)構(gòu)類型的標(biāo)準(zhǔn)，濱州市乃至山東省基本為投資型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)在地區(qū)間存在較大差異。

將投資率除以消費(fèi)率得到投資消費(fèi)比。從圖3中可以看出，2000年以來，濱州市的投資消費(fèi)比最低為1.7倍，大部分年份在2—3.2倍之間。雖然濱州市投資率低于山東省，但投資消費(fèi)比遠(yuǎn)高于全省平均水平。從圖3時間序列的走勢可以看出，濱州市投資消費(fèi)比與現(xiàn)金凈投放相關(guān)系數(shù)極高。由此可以看出：單純的投資率并不能決定現(xiàn)金的投放回籠狀態(tài)，只有當(dāng)投資率較高的同時消費(fèi)率較低，才形成較高的現(xiàn)金凈投放。

[圖3：投資消費(fèi)比與現(xiàn)金凈投放相關(guān)關(guān)系示意圖

單位：%]

其次，凈投放的現(xiàn)金對產(chǎn)業(yè)層次高和消費(fèi)發(fā)達(dá)地區(qū)形成補(bǔ)貼?，F(xiàn)金凈投入更多的地區(qū)可以形成采購與生產(chǎn)能力，但未必然能夠形成當(dāng)?shù)氐南M(fèi)能力。這既與前文分析的收入在不同生產(chǎn)鏈條的分配多寡相關(guān)，也與人口及消費(fèi)的地區(qū)集中度相關(guān)。投入一個地區(qū)的現(xiàn)金只有在當(dāng)?shù)叵M(fèi)才能形成當(dāng)?shù)亟鹑谙到y(tǒng)的現(xiàn)金回籠（見圖4）。否則，如果這些現(xiàn)金及其派生利潤用于異地消費(fèi)，則形成異地銀行的現(xiàn)金回籠。

濱州市2010年消費(fèi)率為27.8%，這也是該市1998—2011年的最高消費(fèi)率水平，而此消費(fèi)率較山東省平均水平低16.3個百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重不足、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施缺乏均導(dǎo)致濱州居民在本地消費(fèi)支出的嚴(yán)重不足。以2011年全國縣域經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力第11名鄒平縣為例，該縣是濱州市經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)、人均收入最高的地區(qū)，但其第三產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后，第三產(chǎn)業(yè)占比僅為30.8%，低于濱州市第三產(chǎn)業(yè)平均占比近6各百分點(diǎn)。

以大型企業(yè)為支撐的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)具有強(qiáng)化收入分配“兩極分化”特點(diǎn)的作用：一極是以企業(yè)家為主的高收入群體；另一極是工薪階層和農(nóng)民群體。因此，雖然鄒平縣有遠(yuǎn)高于全國其他縣區(qū)的勞動力流動人口，但他們的日常消費(fèi)難以構(gòu)成區(qū)域現(xiàn)金回籠優(yōu)勢，企業(yè)家等高收入群體的異地消費(fèi)轉(zhuǎn)化為其他地區(qū)的現(xiàn)金回籠。

濟(jì)南、菏澤市均為現(xiàn)金凈回籠城市。其中，菏澤市2011年末貸款增幅為山東省第14名，其消費(fèi)率高達(dá)57.03%，為全省消費(fèi)率最高的城市。以低投資、高消費(fèi)率支撐的菏澤市經(jīng)濟(jì)增長率居山東省第一。菏澤市投資消費(fèi)比低于1，這使其現(xiàn)金投放需求小，現(xiàn)金回籠超過現(xiàn)金投放，成為現(xiàn)金凈回籠地區(qū)。

四、結(jié)論

通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，濱州市之所以成為高額現(xiàn)金凈投放地區(qū)，原因在于：現(xiàn)金的區(qū)域物化流動沿跨地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈條循環(huán)，現(xiàn)金由初端鏈條地區(qū)向終端地區(qū)流動，不同產(chǎn)業(yè)鏈條環(huán)節(jié)的利潤率水平鎖定了現(xiàn)金增值率及其回籠率。投資形成現(xiàn)金投放，消費(fèi)形成現(xiàn)金回籠，而投資消費(fèi)的比例決定著現(xiàn)金投放回籠的形態(tài)。剔除現(xiàn)金沉淀因素，現(xiàn)金凈投放恒等現(xiàn)金凈流出，且現(xiàn)金凈流出倒逼現(xiàn)金凈投放。只有通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化消費(fèi)基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施、增加居民收入，才能緩解現(xiàn)金的區(qū)域間流動壓力，最終減輕現(xiàn)金投放壓力。

（責(zé)任編輯 耿 欣；校對 XS）