PE如何選擇企業(yè)

PE選擇企業(yè)，成長(zhǎng)性是唯一標(biāo)準(zhǔn)，所以成長(zhǎng)性是你拿到錢的非常重要的一個(gè)條件。PE的投資流程基本都一樣，我們一個(gè)月會(huì)收到80～120份商業(yè)計(jì)劃書(shū)，一年看1300多家企業(yè)，每個(gè)月投2個(gè)左右。我們有一個(gè)項(xiàng)目收集程序，還有一個(gè)項(xiàng)目篩選機(jī)制。我們有7個(gè)合伙人，不同的行業(yè)由不同的合伙人或投資總監(jiān)來(lái)牽頭，他們?cè)诟髯缘男袠I(yè)有相對(duì)豐富的經(jīng)驗(yàn)，能幫助企業(yè)一起成長(zhǎng)。

你要引入PE，首先要有一份商業(yè)計(jì)劃書(shū)。商業(yè)計(jì)劃書(shū)主要是要說(shuō)清楚你要干什么事，我們看的商業(yè)計(jì)劃書(shū)絕對(duì)不是50萬(wàn)字的厚厚的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。接下來(lái)你要說(shuō)清楚的是什么呢？我們是一群朝氣蓬勃的、有理想的年輕人，專心致志干一件事，結(jié)論就是這個(gè)?，F(xiàn)在80%的商業(yè)計(jì)劃書(shū)都是厚厚的，通篇看完都在說(shuō)我什么都好就缺錢，給了錢就可以更好，PE對(duì)這種商業(yè)計(jì)劃書(shū)不會(huì)感興趣。

黑馬營(yíng)學(xué)員如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拿了人民幣的風(fēng)投，但是證監(jiān)會(huì)看不懂，那該怎么辦呢？

陳瑋你們很快會(huì)看到最優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)都將在中國(guó)IPO。這其中有兩個(gè)原因。首先，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)任何一個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有最大的吸引力、最高的流動(dòng)性，甚至最高的回報(bào)；其次，證監(jiān)會(huì)也意識(shí)到了，現(xiàn)在不關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)是不行了，所以他們也在改變。我覺(jué)得現(xiàn)在拿人民幣風(fēng)投的時(shí)機(jī)相對(duì)較好，因?yàn)閲?guó)外對(duì)中概股的全面了解可能還需要一些時(shí)間。

黑馬營(yíng)學(xué)員你們最想投資的領(lǐng)域和公司類型是什么？

陳瑋我們的投資涉及三個(gè)領(lǐng)域。第一個(gè)領(lǐng)域是TMT，我們已經(jīng)把這類公司投遍了，包括芯片、材料、軟件、技術(shù)、手機(jī)制造、觸摸屏、天線、移動(dòng)電子商務(wù)等，還有游戲公司。第二個(gè)領(lǐng)域是醫(yī)療服務(wù)。第三個(gè)領(lǐng)域是與環(huán)保相關(guān)的技術(shù)設(shè)備。此外，我們還投裝備制造業(yè)。我們現(xiàn)在剛剛募集了一個(gè)新基金投早期項(xiàng)目，是7+2模式。還有一個(gè)美元基金，也是投早期項(xiàng)目的。

通常，最吸引PE的有三樣?xùn)|西。第一是行業(yè)。你說(shuō)我是種地的，我們不會(huì)給錢；你說(shuō)是做互聯(lián)網(wǎng)的，我們眼睛會(huì)亮一下；如果說(shuō)是做移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，我們眼睛會(huì)更亮；下一步說(shuō)馬化騰也在我們這兒當(dāng)CEO，那我們馬上就投了。PE投資什么樣的行業(yè)呢？這個(gè)行業(yè)要有雙位數(shù)的增長(zhǎng)。互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)然屬于這樣的行業(yè)，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，你看智能手機(jī)現(xiàn)在的增長(zhǎng)多快。第二是市場(chǎng)前景廣闊，沒(méi)有天花板。原則上，如果行業(yè)在中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模只有20億人民幣的話，很難會(huì)拿到投資，PE關(guān)注的市場(chǎng)比較大，最好是上千億、上萬(wàn)億的市場(chǎng)。第三就是管理人才。人是決定性的因素，在你選好賽道之后就要想好讓誰(shuí)來(lái)跑。到現(xiàn)在為止，我投出去一百億元，但被騙的不少，也有五六個(gè)億。我投的科學(xué)家、博士、教授大多失敗，為什么？就是因?yàn)樗谀硞€(gè)領(lǐng)域很有權(quán)威，但畢竟不是一個(gè)企業(yè)家。此外，甚至還有騙子，他全都做假，但很難跟他打官司。

這么多年來(lái)，我投資失敗的企業(yè)80%跟人有關(guān)系，成功的企業(yè)也是跟人有關(guān)系。那怎么看人呢？同時(shí)具備三種特質(zhì)的人會(huì)比較容易成功。第一是大氣的人。我們看團(tuán)隊(duì)希望他們?cè)谝黄鸸ぷ魅暌陨?，而且這個(gè)團(tuán)隊(duì)是不斷有人加入的，核心管理層有股份。一個(gè)公司，如果大股東是99%的股份，其他三個(gè)股東只有1%的股份，法律上沒(méi)問(wèn)題，但你瞅著很別扭。如果企業(yè)每半年換一個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)，那基本上沒(méi)辦法投。第二是一根筋的人。執(zhí)著守志、不為所動(dòng)。在中國(guó)創(chuàng)業(yè)，一輩子專心致志做好一件事不容易，所以專注很重要。第三是好面子的人。老板一定要好面子，有責(zé)任敢于擔(dān)當(dāng)，因?yàn)橛械钠髽I(yè)上萬(wàn)人，你老板一個(gè)不好的決策就會(huì)影響到上萬(wàn)人。同時(shí)具備上述三種特質(zhì)的人相對(duì)比較容易成功。

最容易拿到錢的是什么樣的團(tuán)隊(duì)？就是唐僧帶的團(tuán)隊(duì)。唐僧本事不大，他只知道到西天取經(jīng)這一件事兒，這輩子一定要完成。第二個(gè)就是有一個(gè)孫悟空CEO，他也不想這么辛苦，但有一個(gè)緊箍咒約束他，取完經(jīng)以后就能成佛，而且本事也大。第三個(gè)還要有一個(gè)沙和尚這樣的人，本事一般，但是遵守紀(jì)律，讓干什么都干，執(zhí)行力特別強(qiáng)。另外還有一個(gè)豬八戒，豬八戒有兩個(gè)毛病，一個(gè)是好色，一個(gè)是好吃懶做，但他的小手腳全部都在桌面上，沒(méi)有在桌子底下。這種人也挺可愛(ài)的，你要用好了他就能發(fā)揮出自己的本事。

有兩種創(chuàng)業(yè)者最容易拿到錢。第一種是領(lǐng)袖型創(chuàng)業(yè)者，有理想、有氣質(zhì)、有口才，會(huì)引導(dǎo)、會(huì)激情、會(huì)讓員工死心塌地跟著干。第二種是獨(dú)裁型創(chuàng)業(yè)者，有目標(biāo)、有辦法、有干勁、敢承擔(dān)、敢拍板、敢罵人、敢讓員工一天工作25小時(shí)。大家記住，政治上要講民主，做企業(yè)要講集中。

PE最大的風(fēng)險(xiǎn)就是投資虧錢。投了一千萬(wàn)沒(méi)了，這個(gè)損失是可以承擔(dān)的，為什么？風(fēng)險(xiǎn)投資就應(yīng)該承擔(dān)損失，因?yàn)槲也皇峭兑粋€(gè)企業(yè)，是投很多企業(yè)。但這個(gè)不是最大的損失，更大的損失是在1999年你可以投騰訊兩千萬(wàn)的時(shí)候，你沒(méi)有投。錯(cuò)過(guò)是最大的罪過(guò)。所以投資可以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要放在明處。

PE投資看什么？第一看風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，股權(quán)一定要清晰。很多企業(yè)都有歷史包袱，特別是涉及無(wú)形資產(chǎn)和設(shè)備評(píng)估的制造型企業(yè)，這些企業(yè)的股權(quán)很復(fù)雜，尤其要小心國(guó)有企業(yè)改制的企業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)有企業(yè)改制的企業(yè)審批程序不一樣，我們要以股權(quán)變化脈絡(luò)來(lái)進(jìn)行公司的歷史調(diào)查。

你在設(shè)計(jì)股權(quán)的時(shí)候要注意，剛開(kāi)始持股要大，在第一輪融資時(shí)不要一口吃個(gè)胖子，第一輪融資要緊著花，夠花了就行了，等到企業(yè)的業(yè)務(wù)流量、用戶數(shù)、商業(yè)模式出來(lái)，甚至盈利出來(lái)的時(shí)候再進(jìn)行高估值融資。

對(duì)于偏早期的企業(yè)，企業(yè)家在設(shè)計(jì)股權(quán)時(shí)要特別小心。企業(yè)在創(chuàng)辦期，大股東（創(chuàng)始人）最好絕對(duì)控股；引進(jìn)投資人的時(shí)候你要估算大約融幾次資，一般情況下創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市前最少都會(huì)融兩輪資金（不包含天使投資）。你釋放的股權(quán)比例要算好了，一般情況下會(huì)在20%～30%左右。還有一個(gè)計(jì)算方法，就是在上市的時(shí)候，你自己的股份不能低于40%，因?yàn)樯鲜泻竽愕墓煞萦謺?huì)被稀釋25%左右。因此，你在設(shè)計(jì)股權(quán)的時(shí)候要注意，剛開(kāi)始持股要大，在第一輪融資時(shí)不要一口吃個(gè)胖子，第一輪融資要緊著花，夠花了就行了，等到企業(yè)的業(yè)務(wù)流量、用戶數(shù)、商業(yè)模式出來(lái)，甚至盈利出來(lái)的時(shí)候再進(jìn)行高估值融資。最后，不要只引進(jìn)一家機(jī)構(gòu)，因?yàn)橐患沂抢洗缶秃苈闊?，最好引進(jìn)兩三家，當(dāng)然也不要引進(jìn)太多，比如七八家就太多，簽字都簽不過(guò)來(lái)。

第二看資產(chǎn)完整性。企業(yè)要想盈利的話，圍繞著商業(yè)模式的資產(chǎn)與核心技術(shù)必須是自己的，不能是別人的。國(guó)外帶回來(lái)的技術(shù)，在技術(shù)專利這方面要特別小心。

第三看經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就是你的技術(shù)門檻在哪兒，你核心的東西是什么，有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

第四看債務(wù)。大家都知道凈資產(chǎn)等于資產(chǎn)減負(fù)債，所以能讓企業(yè)死亡和破產(chǎn)清算的是債務(wù)。債務(wù)有很多種來(lái)源，有銀行債務(wù)，有其他債務(wù)，有應(yīng)付貨款。銀行是法定債務(wù)，到期了要還款、還利息，所以民營(yíng)企業(yè)要特別小心，和銀行的關(guān)系要處好，不要從一家銀行借，要從多家借，每家少借一點(diǎn)。還有就是企業(yè)要處理好方方面面的關(guān)系，不要產(chǎn)生或有的損失和負(fù)債，比如不給員工買保險(xiǎn)或拖欠工資，這些都會(huì)引起或有的法律糾紛，有了官司企業(yè)形象就不好，有重大財(cái)務(wù)處罰的企業(yè)三年內(nèi)都上不了市。

另外一點(diǎn)就是企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。我們不是慈善機(jī)構(gòu)，最終看中的是企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力，我們最喜歡投的是輕資產(chǎn)企業(yè)。我有一個(gè)業(yè)內(nèi)流傳很廣的“987654321”調(diào)查要訣，就是我們的團(tuán)隊(duì)會(huì)去見(jiàn)過(guò)公司90%以上的人，既跟大股東也會(huì)跟小股東談；堅(jiān)持8點(diǎn)鐘到公司；至少到過(guò)企業(yè)7個(gè)部門；在企業(yè)連續(xù)待過(guò)6天；對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查；與公司的至少4個(gè)客戶面談；調(diào)查3個(gè)以上的同類企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；有不少于20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題；至少與公司的普通員工吃過(guò)1次飯。員工的感受和對(duì)公司的評(píng)價(jià)有時(shí)候往往是最準(zhǔn)確的，因?yàn)楣緦?duì)他不好他就不會(huì)在這里打工。

另外，公司的結(jié)構(gòu)要簡(jiǎn)單、清晰，不能一個(gè)人說(shuō)了算。還有就是財(cái)務(wù)，大家看資產(chǎn)負(fù)債表，上面是現(xiàn)金，下面就是變現(xiàn)能力越來(lái)越弱的資產(chǎn)。從這個(gè)角度上講，下面的資產(chǎn)流動(dòng)性弱，上面的資產(chǎn)流動(dòng)性好，我們喜歡上面的資產(chǎn)。資產(chǎn)不是越多越好，而是越有用越好，大家不要相信奇跡。另外就是現(xiàn)金流，這對(duì)民營(yíng)企業(yè)尤其重要，企業(yè)要既賺利潤(rùn)又賺錢，有的企業(yè)賺利潤(rùn)但發(fā)不起工資，現(xiàn)金流和企業(yè)的盈利之間要有一個(gè)配置。

還有就是現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)。我們投資前都會(huì)去現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)企業(yè)的精神面貌、文化、員工等，這些都非常重要。企業(yè)想上市，我有另外三個(gè)條件和證監(jiān)會(huì)的條件不一樣。第一個(gè)是董事長(zhǎng)要有上市的決心，第二個(gè)是企業(yè)要既賺利潤(rùn)又賺錢，第三個(gè)是都按規(guī)矩出牌。

最后，說(shuō)說(shuō)我投資的十條準(zhǔn)則。第一，每天都看《新聞聯(lián)播》，聽(tīng)黨的話，跟黨走；第二，先選賽道，再選選手，在熟悉的領(lǐng)域做投資；第三，成長(zhǎng)性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)；第四，注重技術(shù)，更要注重市場(chǎng)；第五，不要改變企業(yè)，要學(xué)會(huì)改善企業(yè)；第六，不僅投錢，還要投入增值服務(wù)；第七，懂得企業(yè)經(jīng)營(yíng)比懂得企業(yè)上市更重要；第八，投資就是投人；第九，要想走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，就要保持謹(jǐn)慎；第十，學(xué)會(huì)合作，把聯(lián)合投資變成一種習(xí)慣。