胡采蘋 盧旭成
邵亦波、張穎和徐傳陞之前的江湖地位分別是靠易趣、分眾和百度建立的,這幾家公司都是開創(chuàng)電商、戶外媒體和搜索領(lǐng)域商業(yè)模式的標(biāo)桿公司。如果經(jīng)緯中國想成為中國最著名的風(fēng)投機構(gòu)之一,必然要有出類拔萃的成績,那顯然不只是押寶一兩個10億美元市值公司可以成就的。
經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉、KPCB被稱為全球三大VC機構(gòu),是因為它們投出了谷歌、蘋果這種千億美元市值的世界級公司。既然4年前經(jīng)緯中國重押的移動互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在普遍被認為是比PC互聯(lián)網(wǎng)更大的趨勢,且最大的想象力在中國,經(jīng)緯中國這幾個合伙人已經(jīng)靠多年苦修煉成了以下“內(nèi)功”。
第一,三個合伙人不拿或拿很少的管理費,確保眾多年輕投資經(jīng)理的薪水競爭力,保證人才質(zhì)量。
第二,拿出自己的錢設(shè)立“長青基金”讓年輕投資經(jīng)理試扣扳機,培養(yǎng)隊伍,保證發(fā)現(xiàn)好項目的機構(gòu)能力。
第三,40個投資經(jīng)理用“人海戰(zhàn)術(shù)”投了101個項目,有了量打底,就等著質(zhì)變。
第四,對早期公司有很好的容忍度,刻意營造好口碑,從而不靠好價錢也能吸引好項目進來。
第五,壓低單個項目估值,小錢占大股,即便失敗率較高,少數(shù)成功項目的回報率也足夠覆蓋失敗項目成本,保證基金良性循環(huán),耐心等“大魚”跳出來。
第六,投了不少類淘寶的平臺型公司。PC時代平臺型公司比如阿里、騰訊和百度市值都很高。按此邏輯,移動互聯(lián)網(wǎng)時代的大公司也應(yīng)該是平臺型公司。
這讓張穎等人“內(nèi)心膨脹”,不滿足于賣幾個好項目給巨頭,他們內(nèi)心應(yīng)該是確信經(jīng)緯中國能投出比肩易趣、分眾、百度,市值達到上百億美元的公司。
不過,經(jīng)緯中國雖已盡了“人事”,但很多情況下要聽點“天命”的。
Good Luck!經(jīng)緯中國。
4月15日,經(jīng)緯創(chuàng)投中國基金在杭州舉辦了成立五年來的第一次被投資公司見面會“經(jīng)緯中國百家匯”??偣?32名創(chuàng)業(yè)者坐滿了杭州西溪喜來登酒店國際會議中心,指引方向的女服務(wù)員分外顯眼,她們身上清一色的湖水綠民族風(fēng)繡花連衣裙,由號稱“淘寶女裝第一店”、在2011年獲得經(jīng)緯投資的“裂帛女裝”專門贊助。
經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎此前兩天才在微博貼出一張摩托車照片,注明“其實,喜歡摩托車的真正原因是,不用跟人說話”。不過,張穎當(dāng)天倒是看不出不想跟人說話,他熱情地叮嚀被投公司的創(chuàng)業(yè)者一定要攔住與會的小米科技創(chuàng)始人雷軍、分眾傳媒創(chuàng)始人江南春,“纏住他們問問題,不用客氣,不然請他們來干嘛?!?/p>
從小以數(shù)學(xué)神童聞名,自稱已經(jīng)半退休,在家“相婦教子”的另一名經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人、易趣網(wǎng)創(chuàng)始人邵亦波平日甚少出現(xiàn)在公眾場合,這次在百家匯里被圍得團團轉(zhuǎn)。許多年輕創(chuàng)業(yè)者像是小粉絲見到偶像,紛紛圍上前去握手發(fā)問。到了夜話時間,溫暖的杭州西溪濕地邊上早已蚊蟲齊飛,還有大約30名創(chuàng)業(yè)者不懼蚊蟲叮咬,露天圍著邵亦波交談,直到午夜才散去。
張穎、邵亦波都是個性鮮明、少受拘束的人,團隊管理的主心骨更多是另一名管理合伙人徐傳陞。經(jīng)緯的投資經(jīng)理們公認徐傳陞是一個相對沉穩(wěn)、安靜的人,會場一有大小事情,眾人都會反射性地抬頭看徐傳陞在哪個方向,尋求商量。很難想象這個溫和的男人是如何在2003年擊敗眾多競爭對手,帶領(lǐng)當(dāng)時的華盈創(chuàng)投(2006年合并為凱鵬華盈)入股搜索引擎百度公司的。
張穎和邵亦波成立經(jīng)緯創(chuàng)投的時間點,見證了一個既低迷又躁動的投資年代。2008年1月28日經(jīng)緯創(chuàng)投發(fā)出新聞稿,宣布成功募集2.75億美元第一期基金,當(dāng)時正是全球次級房貸泡沫巔峰;徐傳陞在當(dāng)年7月7日出走凱鵬華盈,三名管理合伙人的陣容總算落定;然而百年投資銀行雷曼兄弟在9月15日意外宣告破產(chǎn),全球經(jīng)濟陷入低潮直至今日。
徐傳陞回憶,“那時候氣氛真是很奇怪,有同事說,好像世界末日要到了,我們投的這些公司最后會怎么樣?”邵亦波說,宏觀環(huán)境一直令人擔(dān)憂,只能想著新創(chuàng)公司有300%成長率,GDP成長率就算掉10%,也還有290%吧。
在刺激景氣的宏觀意圖下,2009年10月23日國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板開市交易,一年之內(nèi)涌進超過150家創(chuàng)業(yè)公司掛牌上市,首發(fā)市盈率動輒沖上126、133(金龍科技、沃森生物)的神奇倍數(shù)。創(chuàng)投圈幾乎炸開,許多投資經(jīng)理雄心壯志要在五年內(nèi)讓項目上市、快速退出,大型國企、民間金主紛紛成立創(chuàng)投公司、私募基金,幾乎到了全民PE的程度。
在這種“撒網(wǎng)就能掙大錢”的躁動氣氛中,張穎、邵亦波、徐傳陞反而做出了一個“收網(wǎng)”的逆勢決定。
回頭翻出經(jīng)緯創(chuàng)投在2008年1月28日發(fā)出的第一份新聞稿,第三句話就是“這支基金將專注于中國市場,在通訊科技、數(shù)字媒體、互聯(lián)網(wǎng)、生命科學(xué)、環(huán)保技術(shù)、企業(yè)服務(wù)以及消費者產(chǎn)品與服務(wù)等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機會。”然而到了2009年底,盡管當(dāng)時整體投資組合里已經(jīng)有博納影業(yè)、世紀互聯(lián)、理邦儀器等接近上市階段的公司(后來在2010、2011年分別于納斯達克、A股上市),經(jīng)緯內(nèi)部還是決定減緩對其他產(chǎn)業(yè)的投資步伐,除了保留小部分醫(yī)療健康領(lǐng)域投資,全公司專注布局移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。
目前在經(jīng)緯的101家被投公司中,共有50家移動互聯(lián)網(wǎng)公司,還有41家互聯(lián)網(wǎng)公司,可說是重兵強押移動互聯(lián)網(wǎng),在創(chuàng)投機構(gòu)中獨樹一幟。
為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險,多數(shù)和經(jīng)緯體量(有10億美元基金規(guī)模)相仿的投資機構(gòu)仍會強調(diào)一定的分散布局,避免風(fēng)險過度集中在同一行業(yè)。拉開紅杉、IDG資本這類與經(jīng)緯同樣具備外資血統(tǒng)的風(fēng)投公司投資組合,也都還是消費、能源、文化、醫(yī)療、科技互聯(lián)網(wǎng)的多元化齊整布局。正因此,創(chuàng)投圈中許多人認為,經(jīng)緯的成功與否,標(biāo)志著移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的冷熱溫度。
關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變在2009年底。經(jīng)緯在開內(nèi)部檢討會時,張穎口中“幾乎說不了英文”的副總裁王華東以及專注TMT領(lǐng)域的中國香港籍合伙人萬浩基等人力主重押移動互聯(lián)網(wǎng),特別是要布局手機游戲。
作為一個相對年輕的新創(chuàng)基金,經(jīng)緯被迫要在一片已有許多優(yōu)秀創(chuàng)投機構(gòu)的環(huán)境中,面對自我定位的問題。徐傳陞說,當(dāng)時眼看著有許多不錯的投資機會,經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境似乎也能支撐各種不同產(chǎn)業(yè)一齊上升,“但是我們問自己,我們到底跟其他人有什么不一樣?結(jié)果我們回答不出來?!?/p>
2009年其實是移動終端銷售最為膠著的一年,“無線的東西講了10年,年年都說今年要起來,到我把易趣賣掉了都還沒發(fā)生。”邵亦波說,當(dāng)時做這個決策,心里隱約知道移動互聯(lián)網(wǎng)的趨勢會來,但是并不確定什么時候才來。徐傳陞甚至表示,他在2004年就做過第一代智能手機的二維碼投資,后來還覺得自己有點傻。
盡管做這個決定并不容易,但見過互聯(lián)業(yè)產(chǎn)業(yè)崛起浪潮的張穎、邵亦波、徐傳陞還是相信,發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)上的事情也應(yīng)該會在移動互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)生。
徐傳陞坦承,他心中也不時浮起猶豫,自問策略是否過于保守,是否可能錯失掉具有10億美元市值實力的公司。
徐傳陞解釋了當(dāng)時做出決策的關(guān)鍵思考:“我們自己計算過,從2002年到現(xiàn)在,中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大概每年會產(chǎn)生兩家市值5億美元以上的公司。如果我們每年做十幾個、二十幾個項目,在質(zhì)量上精選、在比例上投足夠,這是很有可能成功的模式?!?/p>
用張穎的話來說,這就是“用某種程度的數(shù)量,來追求最大的質(zhì)量?!比齻€人都同意了專注移動互聯(lián)網(wǎng)投資的方向。
“問題是,我們?nèi)齻€人,沒一個人會玩手游!”邵亦波邊說邊大笑。
三個“80前”合伙人過去做投資,憑借的是對產(chǎn)業(yè)的認識與直覺,但是現(xiàn)在對移動互聯(lián)網(wǎng)(尤其是手機游戲)既無認識也無直覺,幾乎是打盲拳。徐傳陞認為,這時候找進來的人一定要“接地氣”,要找真正在玩這些應(yīng)用的人。
于是,在其他投資機構(gòu)熱愛前任政府官員、海歸背景的風(fēng)尚下,經(jīng)緯起用了一批曾經(jīng)在騰訊、百度、阿里巴巴等公司參與過移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)的投資經(jīng)理。由于戰(zhàn)略上已經(jīng)決定以一定投資數(shù)量滿足概率上可能成功的機率,投資經(jīng)理的人數(shù)必須迅速增加,經(jīng)緯于是成為今日外界所稱的“人海戰(zhàn)術(shù)”公司,從早期的8名投資經(jīng)理,增長到現(xiàn)在的40人規(guī)模,五年投資101家的速度也符合前述設(shè)定的“每年十幾個、二十幾個項目”要求。
這下好了,人海戰(zhàn)術(shù)還接地氣,張穎顯然也知道了外界的說法:“很多人笑我們低效率、瞎投資?!钡墙?jīng)過三年多時間,他還是堅定這樣的戰(zhàn)略:“面對一個新興的產(chǎn)業(yè),我們是需要一個巨大的漏斗,來篩出其中的優(yōu)質(zhì)公司?!?/p>
為了維持大部隊的薪資水平能夠符合創(chuàng)投公司的中上水平,張穎、邵亦波、徐傳陞以不收GP管理費的方法,把原本屬于GP的管理費均分給投資經(jīng)理,以平衡人數(shù)過多可能造成的薪資稀釋問題,維持在人才市場上的競爭力。
張穎說,經(jīng)緯是“用某種程度的數(shù)量,來追求最大的質(zhì)量?!比齻€合伙人都同意了專注移動互聯(lián)網(wǎng)的投資方向。
《創(chuàng)業(yè)家》統(tǒng)計了經(jīng)緯中國的官方網(wǎng)站資料,在40名投資經(jīng)理中,僅有9人(包括三名管理合伙人及主要管理層)曾經(jīng)有過留學(xué)或海外居住經(jīng)驗,其余31人都是國內(nèi)教育系統(tǒng)培養(yǎng)出的人才,幾乎沒有公職背景。
“投資是可以教的,技術(shù)活有律師、投行做,重要的是直覺。”徐傳陞說,由于經(jīng)緯注重天使和A輪階段投資(101家中有64家),這些初創(chuàng)公司并沒有穩(wěn)定的經(jīng)營數(shù)據(jù)可供參考,因此投資經(jīng)理的直覺是十分珍貴的。從成立至今,團隊里只有三個人離開,其中兩人回到創(chuàng)業(yè)路上(包括傅盛),另外一名就是出身咨詢公司的投資經(jīng)理,因為咨詢公司比較重視資料分析,面對缺乏可分析數(shù)據(jù)的草創(chuàng)公司往往感到茫然,因此轉(zhuǎn)往其他后期投資公司任職?!翱梢娭庇X有多難”,徐傳陞說。
由于集中投資的戰(zhàn)略也同時集中了風(fēng)險,經(jīng)緯內(nèi)部設(shè)計出一些機制,以降低戰(zhàn)術(shù)實施時可能增加的風(fēng)險。
例如三名管理合伙人自己拿出兩億元人民幣,設(shè)立了一個無期限的“長青基金”,約定把這筆基金給年輕的投資經(jīng)理“扣扳機”、試膽用,只要遇上一、兩百萬元人民幣的小型投資,投資經(jīng)理可以先用長青基金來做。如果沒有退出項目,長青基金就繼續(xù)滾動,不拿回報。目前這筆基金已經(jīng)投資近30個項目。
“賠了也沒關(guān)系,就當(dāng)作練習(xí),畢竟是自己的錢,不至于耽誤LP?!毙靷麝呎f,那些從來沒做過投資的年輕人,一開始都會非常雀躍,一上戰(zhàn)場就急著扣扳機,后來發(fā)現(xiàn)投資果然不容易做,一見到公司搖搖欲墜就急得滿頭大汗,拼命幫公司想辦法、找出路,算是經(jīng)歷了一次震撼教育。一名不到30歲的投資經(jīng)理邊哭喪著臉邊笑:“我們都很害怕公司會死?!?h3>十億美元之憂
2010、2011年團購市場出現(xiàn)“千團大戰(zhàn)”,創(chuàng)投基金搶著入股團購網(wǎng)站。然而經(jīng)緯卻拒絕了團購生意,唯一入股的一家相關(guān)公司,是介紹各類團購網(wǎng)站商品、做導(dǎo)購業(yè)務(wù)的“團800”。徐傳陞說,當(dāng)時市場上做團購的公司太多,不容易看出哪一家能冒出頭來,一旦貿(mào)然投資,投對了盡管可能一本萬利,但是投錯的機率遠比投對高得多,因此決定不進入團購領(lǐng)域。
后來團購市場崩塌,當(dāng)時最受追捧的熱門公司包括24券等并未成功,多數(shù)投資人的錢最后打了水漂。
“其實不是我們聰明,這種策略也隱含過于保守的一面?!蓖顿Y市場上,有時候愿意高舉高打、一投一把的投資人,反而有可能在投資組合里收集到一匹大黑馬,這時就算其他的公司全部死掉,也算不上損失。徐傳陞坦承,他心中也不時浮起猶豫,自問策略是否過于保守,是否可能錯失掉具有10億美元市值實力的公司。
張穎在總結(jié)報告時,也首度對外交代了目前經(jīng)緯共有10家退出公司,有3家公司血本無歸,而現(xiàn)在還看不出有哪家被投公司最可能成為10億美元市值的公司,這也是他最感到焦慮的地方。
一些投資人認為,要討論經(jīng)緯創(chuàng)投的成功與否,更宏觀的問題是,移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)到底可不可能出現(xiàn)一家市值10億美元的公司?由于經(jīng)緯是目前最能反映出移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體價值的投資機構(gòu),更核心的問題或許是移動互聯(lián)網(wǎng)要到何時才能贏利,贏利模式又是什么?!拔矣X得至少還有三年才能見真章,可能是2015、2016年才看得清楚”,徐傳陞說。
一些投資人認為,要討論經(jīng)緯創(chuàng)投的成功與否,更宏觀的問題是,移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)到底可不可能出現(xiàn)一家市值10億美元的公司?
3月中旬,多家券商曾計算“移動互聯(lián)網(wǎng)第一應(yīng)用”騰訊微信的估值。高盛給出了每股10到50元的股價區(qū)間,相當(dāng)于169億元到845億元市值,或許這可以視為一個利好指標(biāo),根據(jù)《創(chuàng)業(yè)家》統(tǒng)計,目前經(jīng)緯所投資項目里估值最高的公司是世紀互聯(lián),市值5.03億美元,另外交銀國際曾經(jīng)對金山網(wǎng)絡(luò)給出35億港元估值(約4.5億美元)。
“我們?nèi)绻幸粋€10億美元的大項目,才能定義我們是一家偉大的投資機構(gòu)”,張穎說。張穎和徐傳陞都曾經(jīng)在任職前一家投資機構(gòu)(中經(jīng)合、華盈創(chuàng)投)時,投資過獲利數(shù)十倍的大黑馬項目,包括分眾傳媒、百度等,邵亦波更是互聯(lián)網(wǎng)時代的成功創(chuàng)業(yè)者。對他們來說,能不能投出一家10億美元市值的移動互聯(lián)網(wǎng)公司,關(guān)乎這一次創(chuàng)業(yè)的成功與否。
“要有勇氣把自己大多數(shù)的財富拿來賭自己,才有可能把事情做好。我在賭?!边@是張穎在百家匯當(dāng)天的微博留言。