論宏觀審慎政策是針對系統(tǒng)性風險的良藥

方智勇

摘要：系統(tǒng)性風險分為受外部影響的綜合性風險和內(nèi)部結(jié)構(gòu)引起的網(wǎng)絡(luò)性風險。如何控制以及預(yù)防系統(tǒng)性風險，應(yīng)在宏觀審慎政策應(yīng)用到金融市場中，根據(jù)不同性質(zhì)的風險，綜合考慮其來源以及傳播途徑，制定相應(yīng)的監(jiān)管目標和條約理論，讓宏觀審慎政策獨立而有效，靈活組合應(yīng)用，達到預(yù)防系統(tǒng)性風險的目的，避免了相關(guān)市場危機的發(fā)生。本文就宏觀審慎政策是針對系統(tǒng)性風險的良藥進行相關(guān)論述，旨在為完善可行有效的政策作出一些建議。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎政策；系統(tǒng)性風險；應(yīng)對措施；分析論述

經(jīng)濟全球化能夠帶動世界經(jīng)濟的發(fā)展，然而其中不可避免地存在危機，經(jīng)濟全球化程度越深，其危機導致的成本損失也會進一步增加，如2008年金融危機的爆發(fā)，讓有關(guān)財政部門越來越重視經(jīng)濟監(jiān)管的作用，設(shè)定審慎政策以預(yù)防部分金融機構(gòu)引起的風險傳播到整個行業(yè)里面來，通過調(diào)控來降低一些不必要的損失。為降低系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率，不但應(yīng)保持微觀審慎的調(diào)控，還應(yīng)加強宏觀審慎政策方面的力度，找到不同風險的起因以及建立相應(yīng)的防御設(shè)施系統(tǒng)，保障金融市場健康安全地運行。

一、系統(tǒng)性風險的起因及分類

（一）導致系統(tǒng)性風險的因素

風險本身并沒有什么錯誤，并不能徹底根除，關(guān)鍵在于對于風險的認識。例如，以前發(fā)生的金融危機，就是誤解扭曲風險價值的評估，所以才會導致社會經(jīng)濟的嚴重損失，給社會經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定帶來重大的影響。怎樣應(yīng)用宏觀審慎政策控制系統(tǒng)性風險，就系統(tǒng)風險的評估方法而言，就應(yīng)考慮到這些風險源自哪里，通過什么途徑進行傳播。

可從金融內(nèi)部摩擦以及系統(tǒng)風險的傳播途徑來評估系統(tǒng)風險。我們從微觀審慎系統(tǒng)中得知：由金融內(nèi)部摩擦造成的經(jīng)濟市場失靈已經(jīng)在實踐中得到應(yīng)證，所以我們對金融內(nèi)部摩擦如何在金融體系以及社會經(jīng)濟中傳播的問題更加重視。其傳播途徑有杠桿以及期限轉(zhuǎn)換兩種方式。杠桿對資產(chǎn)及其對應(yīng)的債務(wù)比率大小做出規(guī)定；期限轉(zhuǎn)換對短期負債應(yīng)用于長期投資的程度方面做出了規(guī)定。二者都對社會經(jīng)濟起著關(guān)鍵的作用。例如，在某個家庭因某種原因收入中斷，通過負債仍能進行正常的消費活動。期限轉(zhuǎn)換讓人們應(yīng)用社會資金進行長時間的投資，從設(shè)定的目的來講，二者的初衷是良好的，但是被人們使用過度，超過當下社會經(jīng)濟所能承受的范圍，這個時候，現(xiàn)在的系統(tǒng)性風險就產(chǎn)生，如果這種現(xiàn)象較為普遍，就會全面導致金融風暴，給社會經(jīng)濟造成沖擊。

（二）系統(tǒng)性風險的分類

通過分析我們得知，引起系統(tǒng)性風險危機發(fā)生的潛在可能性原因是：金融內(nèi)部摩擦造成的經(jīng)濟市場的失靈，從而刺激加速了杠桿與期限轉(zhuǎn)換被人們過度使用，進而加快了社會資金的流動性與人們償付能力的不足，對整體社會經(jīng)濟造成沖擊。

1. 綜合性風險

由于在社會經(jīng)濟中，個人、公司和銀行系統(tǒng)具有聚集性，如在經(jīng)濟昌盛期力圖更高的利益，而在衰弱的時候往往會避開它們，此種特性會隨著金融系統(tǒng)以及期限轉(zhuǎn)換的使用呈現(xiàn)出周期波動現(xiàn)象，因此一旦這種波動的峰值超過社會經(jīng)濟的承受范圍，就會造成整體經(jīng)濟的波動幅度過大，其信貸和資金流動的周期也會出現(xiàn)大幅度的波動，再加上很少有人對社會經(jīng)濟每個周期波動的幅度、持續(xù)的時間做出正確的判斷以及個體金融部門和相關(guān)監(jiān)督機構(gòu)往往忽略行業(yè)性質(zhì)的綜合性風險方面的準備工作，進而造成社會經(jīng)濟的動蕩。這種情況主要是由具有積累性的期限錯配、具有全局觀的個體風險、有效性戰(zhàn)略的盲目仿照三個原因引起的。

2. 網(wǎng)絡(luò)性風險

很多金融機構(gòu)在采取發(fā)展方法的時候，往往以獲得自身利益最大化作為原則選擇，很少顧慮到其行為對整個金融行業(yè)帶來的溢出后果，同時也很少留意到他人的抉擇對自身負債所造成的影響。這種現(xiàn)象可能讓金融系統(tǒng)中一些風險未及時發(fā)現(xiàn)，沒有對其進行有效的控制。就以此而言，金融結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)性風險是附加的金融系統(tǒng)風險。每個金融機構(gòu)都有造成此風險的責任，然而無人有充足的理由去解決并消除網(wǎng)絡(luò)性風險。金融危機在爆發(fā)過程中，風險溢出效應(yīng)就更為明顯，惶恐情緒的傳染比金融危機的擴展更具危害性。溢出效應(yīng)對流動性風險有著放大作用，例如因某種原因一些銀行對其資產(chǎn)進行巨量拋售，對市場經(jīng)濟正常流動性造成損害，間接地導致其他銀行的利益損失。網(wǎng)絡(luò)型風險隨著在金融機構(gòu)中傳播中慢慢擴大，長此以往，金融企業(yè)間的聯(lián)系就會大大超過自身預(yù)期，這就需要一種強力的規(guī)則來約束這種因聚集而產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，而宏觀審慎政策就是針對這些風險的良藥。

二、貫徹宏觀審慎政策處理系統(tǒng)性風險

通過對系統(tǒng)性風險充分論述可以看出貫徹宏觀審慎政策處理系統(tǒng)性風險的重要性。由于導致風險的可能性有多個方面，因此在宏觀審慎政策對系統(tǒng)性風險作出有效控制時，應(yīng)根據(jù)風險來源的不同以及傳播途徑的不同具體處理。在保證經(jīng)濟下滑的時候能夠進行風險有效投資來維持社會經(jīng)濟的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上，合理制定相關(guān)政策，有效地對風險進行控制，強化社會經(jīng)濟系統(tǒng)在流動資金波動周期的適應(yīng)力。

（一）有關(guān)綜合性風險對金融系統(tǒng)金融機構(gòu)集體的脆弱性的增加方面

制定宏觀審慎政策就是為了降低經(jīng)濟昌盛時期不斷出現(xiàn)的綜合性風險發(fā)生概率，讓金融機構(gòu)在應(yīng)付危機的時候更有韌性，保證金融體系發(fā)生偏差時能夠自動回復正常。從理論上來講，很多政策都可以調(diào)節(jié)控制銀行的相關(guān)風險，但根據(jù)實踐得出，能否對資產(chǎn)及流動性的監(jiān)督管理有明顯的效果，很大程度上由是否能夠?qū)︼L險傳播中的杠桿效應(yīng)和期限錯配進行有效的控制。

1.保持信貸杠桿平衡。為保持信貸杠桿平衡，最簡單可行的做法是在微觀審慎規(guī)定內(nèi)容的前提上加上一個附加費的規(guī)定，用來估計可能造成的損失。附加費應(yīng)隨信貸量的迅速漲高綜合性風險提升時而增加，以加大貸款的成本；而在經(jīng)濟衰退的時候應(yīng)減少或者不設(shè)力附加費用，用以維持信貸供應(yīng)的平衡。按照設(shè)定附加費的反周期調(diào)節(jié)措施，就可以盡可能地避免因綜合性風險所造成的不良后果。在實際應(yīng)用中應(yīng)考慮多個方面的標準，例如對有效市場結(jié)構(gòu)的標準進行評估，根據(jù)結(jié)果設(shè)定附加費的數(shù)額，還有運用宏觀審慎的標準制定金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的指標，所有這些結(jié)果作為評測綜合性風險的高低。

2.減少期限錯配的概率。我國對中長期貸款需求量大，銀行存款活期化以及貸款中長期化發(fā)展趨勢越來越為顯著，流動資金的短存長貸造成銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)錯配現(xiàn)象的加劇，其相關(guān)風險在不斷出現(xiàn)?，F(xiàn)在實施起來較有效的措施就是把不同類型的資產(chǎn)組合放在惡化市場情形下進行壓力的相關(guān)測試并觀察關(guān)鍵不同變量隨壓力改變時的變化情況，根據(jù)結(jié)構(gòu)來判斷當前的經(jīng)濟風險。這種方式要求政府把市場壓力具體化，來檢測金融系統(tǒng)是否真的可以適應(yīng)壓力而正常作業(yè)。

（二） 網(wǎng)絡(luò)性風險有關(guān)聚集性而造成的溢出效應(yīng)

綜合性風險發(fā)生概率的提高對金融體系違約率的增加有促進作用，而有關(guān)網(wǎng)絡(luò)性風險發(fā)生概率的提升則加大了違約損失，例如某些銀行經(jīng)營不善而破產(chǎn)，它們的倒閉會帶給其他銀行的間接額外利益損失，而個體機構(gòu)沒有能力完全解決自身造成的損失。為解決這樣的問題，網(wǎng)絡(luò)性風險的宏觀審慎政策處理方式就是設(shè)置相關(guān)激勵體制，減少因個體崩潰而帶給其他機構(gòu)的損失。

1.預(yù)防關(guān)鍵機構(gòu)倒閉，減少溢出效應(yīng)。實際應(yīng)用中，宏觀審慎政策內(nèi)容要對金融系統(tǒng)合理設(shè)定一個附加費來反映整體市場的現(xiàn)狀，要對關(guān)鍵性的金融機構(gòu)如大型銀行規(guī)定較高與其他機構(gòu)的附加費，對調(diào)節(jié)好自身負債資產(chǎn)做出相應(yīng)的激勵，來達到間接對其他金融機構(gòu)的控制，以防其倒閉，從個體到范圍，實現(xiàn)控小制大的良好效果。因此對金融機構(gòu)資本要求不光是滿足自身狀況，還要對它們面對風險時的溢出效應(yīng)有所考慮。

2. 減少金融行業(yè)間資金流動，降低其網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)程度。宏觀審慎政策不但能從制定附加費來預(yù)防關(guān)鍵機構(gòu)倒閉的方式達到控制網(wǎng)絡(luò)性風險的目的，而且可以從限定金融行業(yè)間活動往來來控制網(wǎng)絡(luò)性風險的傳播。首先很明顯的是，要完成這個目標就要限制金融機構(gòu)間的資本流動，例如，設(shè)置銀行同業(yè)拆借限定金額量的大小，來降低金融網(wǎng)絡(luò)之間關(guān)聯(lián)性和復雜程度。其次，要采用一些非量化手段對業(yè)內(nèi)資金流動進行限制，采取國外的先進經(jīng)驗對金融機構(gòu)跨地域設(shè)定分支，最大程度地讓它們分到不同地方，以降低它們的關(guān)聯(lián)程度；嚴格把金融機構(gòu)核心交易活動與其他機構(gòu)分離開來，防止網(wǎng)絡(luò)性風險的擴散。最后，對某些微觀審慎指標的控制也能達到宏觀控制的效果。

三、對相關(guān)政策的一些建議

一是盡量不要過分采用相對比當作宏觀調(diào)控的指標，相對比率對真實數(shù)額的差異有所遮蓋，過分追求結(jié)果很可能導致相反的后果。二是繪制動態(tài)的附加費用與風險高漲程度的函數(shù)。在經(jīng)濟衰退時加大資本與資產(chǎn)的比率大小，達到降低面對危機時的經(jīng)營壓力。三是提升監(jiān)督管理資本質(zhì)量。監(jiān)督管理人員不僅要運用一級資本的比率去把握資產(chǎn)風險狀況，還要將其與普通股權(quán)聯(lián)系來加強監(jiān)督管理工作的有效性。四是限制負債期限與資產(chǎn)之間的流動性。對它們錯誤的使用會導致杠桿過高與期限錯配問題的產(chǎn)生，對系統(tǒng)性風險的傳播有加速作用。五要限制銀行分支系統(tǒng)。六要控制行業(yè)之金融活動的往來，加強單個金融機構(gòu)的獨立性，來減少業(yè)內(nèi)系統(tǒng)性風險。

四、結(jié)論

基于以上論述，對金融市場體系的宏觀審慎調(diào)控應(yīng)是把對系統(tǒng)性風險的控制當作核心，在制定宏觀審慎政策的基礎(chǔ)上，對系統(tǒng)風險進行充分的論述是非常重要的，可有利于得出相關(guān)宏觀審慎政策設(shè)定的目標方面的內(nèi)容。由于金融行業(yè)綜合性風險與機構(gòu)間網(wǎng)絡(luò)性風險的相關(guān)調(diào)控政策對減少系統(tǒng)性風險起到不同的效果，因此可控制不同風險傳播途徑，針對性地實行宏觀審慎政策調(diào)控，既降低金融體系市場整體風險發(fā)生概率，又能達到預(yù)防金融危機爆發(fā)的成果。

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