中國宏觀經(jīng)濟短中長期問題與對策分析

[摘要] 中國宏觀經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)可以列為10個問題。按照短中長期的宏觀經(jīng)濟學(xué)分析方法進行梳理后，可資借鑒的短期總需求管理政策清單很有限。中國宏觀經(jīng)濟過去10年經(jīng)歷了一個罕見的超級繁榮期，新增經(jīng)濟總量占改革開放30年全部新增經(jīng)濟總量的約3/4，財政貨幣政策與匯率機制在超級繁榮期形成中發(fā)揮了重要的作用。對降低經(jīng)濟增長率的過度敏感，錯過了利用外部沖擊進行“創(chuàng)造性毀滅”式調(diào)整的有利時機。有關(guān)長期宏觀經(jīng)濟分析的結(jié)論是，我國宏觀經(jīng)濟當(dāng)前面臨的問題，最主要的原因不是短期的，也主要不是中期的，最關(guān)鍵的問題是長期的。超級繁榮期結(jié)束后，現(xiàn)有發(fā)展模式不可持續(xù)的問題已在時間與空間上高度濃縮和集中釋放出來。

[關(guān)鍵詞] 總需求管理 市場經(jīng)濟與動態(tài)均衡 總供給與發(fā)展模式轉(zhuǎn)變

[中圖分類號] F120 [文獻標識碼] A [文章編號] 1004-6623（2013）06-0007-07

[作者簡介] 唐杰（1955 — ），四川德陽人，哈爾濱工業(yè)大學(xué)深圳研究生院，研究方向：宏觀經(jīng)濟理論與宏觀經(jīng)濟。

一、宏觀經(jīng)濟理論的短中長期

分析方法是什么？

初看起來，以中國宏觀經(jīng)濟問題為標題似乎不合邏輯，所有經(jīng)濟體都會存在宏觀經(jīng)濟問題。可細想一下，這確實是個全世界都在關(guān)注的問題。中國經(jīng)濟已經(jīng)高速增長了30年，我們現(xiàn)在面臨到底是短中期還是長期問題？確實值得研究與梳理。

宏觀經(jīng)濟理論有七八十年的發(fā)展歷史，短中長期的分析方法仍極不統(tǒng)一，以致于常引起混淆。在討論短期宏觀經(jīng)濟問題時，我們習(xí)慣于說，假設(shè)總供給水平不變，或者是一定時期內(nèi)價格水平與總產(chǎn)出能力不變，經(jīng)濟波動僅由總需求變化引起。這就是經(jīng)常講到的消費、投資與出口三駕馬車，馬車跑得快與慢，可以由政府支出稅收，也就是財政政策以及貨幣政策兩個指揮棒來調(diào)節(jié)。

討論中期宏觀經(jīng)濟問題時，意味著總需求的變化會引起總供給（實際產(chǎn)出）供求關(guān)系與價格的相互調(diào)整變化。由于有了生產(chǎn)者和需求者按照供求關(guān)系進行互動的市場調(diào)整，財政與貨幣政策兩個指揮棒可能就不靈了，政府政策的有效性如何也就成為一個需要檢驗的問題了。

討論長期宏觀經(jīng)濟問題時，宏觀經(jīng)濟學(xué)進入了比較抽象的動態(tài)均衡的邏輯領(lǐng)域?？梢院唵蔚胤殖蓛刹?，其一是比較容易理解的，實際產(chǎn)出與生產(chǎn)要素投入的關(guān)系。如果技術(shù)不變，投入增長和產(chǎn)出應(yīng)同比例增長，但受邊際收益遞減規(guī)律的影響，投入增長對產(chǎn)出增長的貢獻是動態(tài)下降的，理論上直至降為0。理論似乎抽象，但在實際生活中確實出現(xiàn)過。前蘇聯(lián)在解體前，投資在持續(xù)增長，經(jīng)濟卻無法挽回地滑入停滯與衰退的陷阱。與之相反，發(fā)達經(jīng)濟體增長不快但依然充滿活力地在持續(xù)增長，原因在于技術(shù)進步抵消了資本與勞動投入的邊際收益遞減。其二是更抽象的分析，一個人和一個由N多個人組成的經(jīng)濟體，以價格靈活調(diào)整的市場機制為基礎(chǔ)，理性行為人可以預(yù)期人均產(chǎn)出或是收入的增長，并依照市場選擇形成最優(yōu)的消費與儲蓄比率。今天的儲蓄會轉(zhuǎn)化為明天的消費。引入貨幣因素后，可以研究資產(chǎn)泡沫對長期增長的影響。在現(xiàn)實中，可以美國為例，在過去100年間，美國家庭的資產(chǎn)與消費的平均比例非常穩(wěn)定，資產(chǎn)多了，消費就增加，資產(chǎn)增長越快，消費增長越快。貨幣供給多，資產(chǎn)泡沫大，當(dāng)沒有人真的知道資產(chǎn)增長與貨幣供給和經(jīng)濟泡沫化的關(guān)系為何時，貸款消費，寅吃卯糧就成為一個理性選擇。最終是泡沫破滅，金融危機，資產(chǎn)縮水，消費收縮，這就是美國金融危機故事的簡版①。

二、中國短期的宏觀經(jīng)濟問題是什么？

為了敘述的方便，我嘗試將中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)的問題，列為以下10個方面，并分別依短期與中長期的分析框架，做一個符合邏輯一致性的分析。

這10個方面的問題包括：一是經(jīng)濟增長放緩；二是通貨膨脹形勢不穩(wěn)定；三是消費投資與凈出口等總需求要素提升動力減弱；四是勞動力成本快速上升；五是生產(chǎn)過剩，特別是結(jié)構(gòu)性過剩問題突出；六是高房價與低股價為代表的資產(chǎn)價格走勢背離；七是資本動態(tài)無效率趨勢形成；八是居民消費比例低，且趨勢性降低，收入分配不公平與社會流動性降低同向變動；九是國民經(jīng)濟總負債水平大幅攀升，國家財政高增長勢頭減弱；十是貨幣供給持續(xù)快速增長，貨幣政策目標難以確定。

我們可以認為，這10個問題均與短期有關(guān)，但短期政策真正能夠發(fā)揮作用的只有三個半，一是經(jīng)濟增長放緩；二是通貨膨脹形式不穩(wěn)定；三是消費投資與凈出口與等總需求要素提升動力減弱，以及上述第九個問題的前半句：國民經(jīng)濟總負債水平大幅攀升。

從國民經(jīng)濟負債切入，分析的邏輯鏈條會簡捷一些。按照有關(guān)分析，目前我國總負債規(guī)模是GDP兩倍，超過百萬億。其中，居民負債約占15%，政府負債約占25%，以流動負債為主的企業(yè)負債約占60%。從對應(yīng)的資產(chǎn)看，無論是居民儲蓄還是企業(yè)資產(chǎn)均遠遠大于負債水平。中央及地方政府負債合計低于當(dāng)期經(jīng)濟總量（GDP）的50%，在國際比較中仍處在健康范圍②。顯然，國民經(jīng)濟負債引起廣泛關(guān)注，并不在于總量，而在于增速過快。遏制負債增速最有效的辦法是控制信貸與政府支出規(guī)模。這一定會引起投資與政府支出增速下降。固定資產(chǎn)投資增長有帶動消費增長的效應(yīng)，投資增長減弱，消費也會乏力。加之，過去5年來居民消費實質(zhì)增長持續(xù)略高于經(jīng)濟增長，短期調(diào)整也是必要的③；考慮到外部需求仍較弱，加上人民幣匯率升值和勞動力成本上升，出口增長乏力短期不可避免。有關(guān)經(jīng)濟增長減速但通貨膨脹形勢不穩(wěn)定的成因，需考慮三個特別需要關(guān)注的因素，食品類價格在我國CPI計算中權(quán)重過高。糧肉蛋奶價格波動更多服從于自身適應(yīng)性價格預(yù)期的影響，與宏觀形勢常常出現(xiàn)背離；在勞動生產(chǎn)率不變時，勞動力成本提高會推高CPI。但占經(jīng)濟比重大的部門勞動生產(chǎn)率上升更快時，物價并不一定上升；人民幣持續(xù)升值本可以因進口商品價格降低，有利于本國物價降低，但由于本幣升值會引起本國可貿(mào)易商品價格上升，也會引起本國不可貿(mào)易商品服務(wù)與資產(chǎn)價格上升，結(jié)果是人民幣對外升值與對內(nèi)貶值同時發(fā)生。

上述簡要分析若是能夠成立，可以認為我國短期宏觀經(jīng)濟處在一個還算得上是正常的調(diào)整過程中，短期宏觀經(jīng)濟的政策清單極為有限。

三、中國超級繁榮期結(jié)束后中期

調(diào)整的成因及趨勢是什么？

圖1是1978年以來，我國GDP的現(xiàn)價與不變價的對數(shù)值。從中可以觀察到，中國名義和實際經(jīng)濟總量和增長速度的變化，兩個曲線之間的距離變化就是通貨膨脹率水平的變化（上方為名義GDP，下方為實際GDP）。根據(jù)圖1，可依照現(xiàn)價GDP翻番的時間作為粗略標準，將過去30余年分解為四個宏觀經(jīng)濟周期，一是1978～1985年名義GDP提高2.5倍，從3645億元增長為9016億元；二是1985～1993 年名義GDP翻了兩番，由9016億升至3.5萬億元；三是1993～2003年又翻了兩番，由3.5萬億升至13.6萬億元；最后是2003～2012年再次翻兩番，由13.6萬億升至51.9萬億元。

所謂超級繁榮期的第一個特征是，新增經(jīng)濟總量巨大。10年新增經(jīng)濟總量占改革開放以來全部新增經(jīng)濟總量的74%；第二個特征是過去10年無論是名義還是實際GDP曲線都比較平滑。盡管出現(xiàn)了2008年以來的巨大外部沖擊，我國宏觀經(jīng)濟運行相對于前20年還是更加平穩(wěn)，最通俗地說就是，坐過山車很刺激，但絕對不如平穩(wěn)運行來得舒服；第三個特征是在經(jīng)濟總量實現(xiàn)巨大增長的同時，通貨膨脹率保持了較低的水平。直觀地說，是相對于前三個周期，名義GDP與實際GDP曲線距離逐步擴大，過去10年，兩條曲線距離是大致穩(wěn)定的。

接下來需要回答的問題應(yīng)該是，超級繁榮期成因與機制是什么？一個最為簡捷的概括是，2001年中國加入WTO，延續(xù)了并極大地放大了1978年以來改革開放的紅利，市場化水平提高與市場空間驟然放大雙重因素的疊加，使得我國經(jīng)濟在工業(yè)制成品領(lǐng)域大規(guī)模生產(chǎn)的比較優(yōu)勢得到空前發(fā)揮。與此同時，三個核心的宏觀經(jīng)濟政策工具也發(fā)揮著不容忽視的作用：擴張性的財政政策；寬松但有節(jié)制的貨幣政策；穩(wěn)健偏保守的匯率政策。

首先是持續(xù)擴張性的財政政策直接支持并推動了超級繁榮的形成，保證了面對外部沖擊時的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。1994年中國財政體制改革扭轉(zhuǎn)了改革初期國家財政收入占GDP比例快速下降的局面，規(guī)范了中央政府與地方政府的財政關(guān)系，奠定了以稅收為主的現(xiàn)代財政體系，對于建立現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。在1995～2012年18年里，國家財政收入從6200億起步達到了11.7萬億，凈增了11萬多億，大約是每六年增長兩倍。作為現(xiàn)代財政體制建設(shè)的1.0版，九四財政體制當(dāng)然需要進一步升級完善。核心是，相對于18年前，我國企業(yè)與自然人的實際稅收負擔(dān)在持續(xù)動態(tài)上升，已經(jīng)客觀地從國際比較中偏低水平轉(zhuǎn)向了偏高水平。中央財政占國家財政收入比重上升與地方事權(quán)與財權(quán)不匹配同時發(fā)生①。在中央與地方財政轉(zhuǎn)移支付體系不健全時，催生了以土地生財，擴大地方實際財力的沖動，也客觀上造成了地方負債額與占比不斷提高的結(jié)果。地方債務(wù)增長一定是國家財政擴張，地方債務(wù)規(guī)模實質(zhì)上就是衡量擴張性財政政策的數(shù)量標準。

其次是寬松但有節(jié)制的貨幣政策與超級繁榮期的關(guān)系。從貨幣供給角度觀察，過去10年的貨幣政策總體上是相對寬松的，M1、M2增速均持續(xù)高于GDP增速，但寬松狀態(tài)又是平穩(wěn)的，只是在應(yīng)對外部沖擊時，出現(xiàn)了短期的過度寬松。有關(guān)貨幣政策的概覽還需要加入如下分析，與此前20年相比，我國貨幣政策出現(xiàn)了趨勢性的差別。前20年，廣義貨幣增長率與經(jīng)濟增長率之間的差額在波動中趨向于擴大，過去10年的兩者差額已經(jīng)是大致穩(wěn)定。廣義貨幣量的二階導(dǎo)數(shù)趨于0，或者說是增長率的變化率趨于0，廣義貨幣供給年增長率穩(wěn)定在了15%左右。另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管在短期貨幣供給與通貨膨脹沒有明確關(guān)系，但在10年水平上，貨幣數(shù)量方程能夠比較好地解釋我國通貨膨脹率的變化。由PY=MV或通脹率=M2增長率-GDP增長率，可以看到1992～2002年間的M2增速減去GDP增速測算的年均通貨膨脹率應(yīng)為5.8%，實際統(tǒng)計的GDP平減指數(shù)為7.6%，CPI為6.5%。2003～2012年間，相應(yīng)的數(shù)值分別為2.3%、2.6%和4.9%。從前后兩個10年可資對比的貨幣量與通貨膨脹的關(guān)系變化看，廣義貨幣增長率的變化率趨向為零，具有降低通貨膨脹預(yù)期的作用，這似乎應(yīng)當(dāng)引起重視。當(dāng)然，要真正解釋高廣義貨幣供給增長與低通脹率間的相互搭配，還需要引入人民幣漸進持續(xù)較大幅升值以及外部經(jīng)濟巨大衰退等多方面原因，哪一個因素影響更大，需要通過更加深入的經(jīng)濟計量來驗證。

三是資產(chǎn)價格問題。從嚴格意義上說，當(dāng)廣義貨幣量形成了二階導(dǎo)數(shù)為0的趨勢時，貨幣政策已經(jīng)具有了技術(shù)中性的特征，資產(chǎn)套利應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為分類資產(chǎn)價格上升，不會出現(xiàn)全面的整體性的資產(chǎn)價格上升。過去10年事實也似乎就是如此，除了房地產(chǎn)價格，金融資產(chǎn)并未出現(xiàn)普遍持續(xù)的價格上升。過去10年房地產(chǎn)投資占GDP比例，從5%迅速上升為12%以上，在強硬的行政限價政策實施后仍在上升?？紤]到地方負債總水平與九四年財政體制實施以來，地方財政收支缺口總額關(guān)系密切，地方受事權(quán)大于財權(quán)所累，追求土地收益，保持負債不崩盤已經(jīng)是一種常態(tài)①。房地產(chǎn)價格已經(jīng)在客觀上成為中央與地方財政收支比例的函數(shù)，與貨幣量關(guān)系可能并不顯著，應(yīng)當(dāng)是一個合理的邏輯推論。故在體制不變時，不可持續(xù)的行政干預(yù)政策一旦放松，受現(xiàn)有財稅體制驅(qū)使一定會攪起新一輪泡沫化，可能會引發(fā)災(zāi)難性后果。需要多說一句的是，穩(wěn)健偏保守的匯率政策，固然在防止外部沖擊引起匯率超調(diào)型的貨幣體系風(fēng)險方面，發(fā)揮了重要作用，弊端也是明顯的。一個相當(dāng)長時間內(nèi)人民幣穩(wěn)定升值的預(yù)期，當(dāng)然是不可避免地刺激了難以有效監(jiān)管的國際資本套利行為，這對于國內(nèi)資產(chǎn)價格波動上升會產(chǎn)生重要的推動作用。

在全球經(jīng)濟史上，經(jīng)濟繁榮期都會或大或小地產(chǎn)生多層次多領(lǐng)域的負面效果。我國的超級繁榮期也不會例外。表現(xiàn)為，決策層對經(jīng)濟適度收縮過于敏感，缺乏對熊彼特的創(chuàng)造性毀滅的深刻認識，引致40000億計劃一再擴大，不適當(dāng)?shù)乩L了繁榮期的長度，錯過了利用外部經(jīng)濟危機及時完成資源錯配調(diào)整與處置過剩產(chǎn)能的良好機會。

總之，中期分析強化了對短期經(jīng)濟增長放緩，通貨膨脹形式不穩(wěn)定，消費投資與凈出口等總需求要素提升動力減弱，國民經(jīng)濟總負債水平大幅攀升這三個半問題的認識，也對高房價與低股價背離以及國家財政高增長勢頭減弱以及貨幣政策問題做出了一定程度的解釋，對生產(chǎn)過剩，特別是結(jié)構(gòu)性過剩的問題給了初步回答。從整體看，解決中期問題的關(guān)鍵是深化完善九四財政體制改革，加快推出新的以減稅與權(quán)責(zé)一致為特征的2.0版財政體制。需要進一步研究的問題是，勞動力成本快速上升，資本收益動態(tài)無效率趨勢，以及居民消費比例低，收入分配不公平與社會流動性降低同向變動等問題。

四、中國長期經(jīng)濟發(fā)展階段

轉(zhuǎn)換面臨著什么樣的問題？

在標準的宏觀經(jīng)濟分析中，并沒有一個明確的長期時間標準，但存在著一個價值判斷的依據(jù)，也就是價格機制能夠?qū)崿F(xiàn)宏觀經(jīng)濟供求均衡自動實現(xiàn)的時間。對于我們的分析而言，預(yù)設(shè)時間長度是30年，也就是說改革開放30余年后，我國經(jīng)濟發(fā)展的總體條件發(fā)生了什么變化。

宏觀經(jīng)濟學(xué)短中長期分析的視角完全不同。短期分析的要點是政府干預(yù)來彌補市場失靈的痛苦；中期分析是政府干預(yù)會遇到市場機制雖然緩慢、滯后但自動調(diào)整，因此政府干預(yù)會失效失靈會產(chǎn)生系統(tǒng)性的邏輯不一致錯誤；長期分析則是研究完善的市場經(jīng)濟條件下，沒有政府的參與，宏觀經(jīng)濟自我均衡的實現(xiàn)過程?，F(xiàn)代的宏觀經(jīng)濟學(xué)以中長期市場有效分析為主體，傳統(tǒng)凱恩斯短期市場失效問題已降到了可忽略不計的地步。魯賓遜問題是有關(guān)長期分析的經(jīng)典例子，換一個中國化的名字就是王小二問題。作為理性行為人，王小二有兩個香蕉，今天都吃了或是今明兩天各吃一個本無區(qū)別。可是，若明天來臺風(fēng)，不能上樹摘香蕉了，今天把兩個都吃了，明天就要餓肚子。這是延遲消費與即期消費效用相等問題。再推論一下，作為生產(chǎn)者的王小二可以選擇，今天多花點時間去摘香蕉，還是多睡覺？N個王小二選擇多摘香蕉的行為結(jié)果，就是本期產(chǎn)出增加，多睡覺就是本期產(chǎn)出減少，或者說是宏觀經(jīng)濟的繁榮與衰退產(chǎn)生于王小二們在當(dāng)期多生產(chǎn)還是多消費的選擇。當(dāng)然，王小二還可以在多捕魚還是多摘香蕉之間進行選擇？結(jié)果一定是選擇對本人效用最大或生產(chǎn)效率最高的。N個王小二的活動加起來就是社會生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與交換行為。最后，王小二還可以在打了魚不吃與養(yǎng)魚之間做選擇，這是個在不同時期內(nèi)，多消費還是多投資的選擇?？梢姡L期增長問題的實質(zhì)是完善的市場經(jīng)濟條件下，理性行為人跨期最優(yōu)決策與宏觀經(jīng)濟均衡的問題。

順著王小二的思路，第一步可以這樣展開30年前中國高速增長的長期動態(tài)分析。王小二先是發(fā)現(xiàn)養(yǎng)魚的收入很高，省吃儉用地養(yǎng)更多的魚。王小二忙不過來了，就辦養(yǎng)魚場雇工來養(yǎng)魚。前者是王小二高儲蓄低消費，后者是王小二養(yǎng)魚場的投資的收益比較高。30年前我國高經(jīng)濟增長開始時，資本相對于勞動力更為稀缺，資本短缺時，投資的收益高，帶動了更高的投資。大量農(nóng)村富余勞動力的存在，不僅滿足了高速工業(yè)化對勞動力的需求，形成了低工資與經(jīng)濟高增長循環(huán)，強化了高資本收益與低工資之間循環(huán)反饋。雙重循環(huán)交叉推動，支持了我國經(jīng)濟持續(xù)30年在高投資低消費的軌道運行。投資收益越高，消費率比重越低。這既是一個理論邏輯，也是追趕型高增長經(jīng)濟體共同的特征。日本、韓國出現(xiàn)過，長提速后的印度也開始出現(xiàn)。值得一提的是，經(jīng)濟全球化與生產(chǎn)和服務(wù)外包模式盛行，發(fā)達國家勞動分配份額的占比也出現(xiàn)了下降趨勢。可以說，在全球高資本收益與低工資之間循環(huán)反饋造成社會收入分配持續(xù)傾向于資本的過程中，中國收入分配不公平有了更快上升①。考慮到少數(shù)巨型國有企業(yè)憑借壟斷地位獲取高額壟斷收益因素后，社會收入分配傾向于資本的偏向就更加突出，低消費和收益分配不公平在一定時期有了密切的內(nèi)在的制度性聯(lián)系②。

第二步，這種發(fā)展模式是不是可以持續(xù)？不能持續(xù)的主要原因是什么？這一問題仍然可由王小二來回答。試想一下，王小二養(yǎng)的魚太多，養(yǎng)魚池不夠大了，養(yǎng)魚的效率就會降低。王小二養(yǎng)的魚太多賣不出去，投資就難以回收。在現(xiàn)實中，溫州是王小二經(jīng)濟的放大版。溫州人勤勞勇敢不懼風(fēng)險的歷史傳承，在中國加入WTO后得到了空前的釋放，溫州小商品短短數(shù)年行銷全世界。當(dāng)溫州生產(chǎn)的幾萬種小商品都達到了世界級規(guī)模后，市場需求的增量越來越小，依靠提高生產(chǎn)規(guī)模獲得的收益越來越低，資本的邊際收益就開始下降。當(dāng)溫州企業(yè)能夠招到的低價勞動力不再是蜂擁而至，而是待價而沽?xí)r，溫州的比較優(yōu)勢就開始喪失。我們都已經(jīng)知道，溫州突發(fā)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型困境就是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的困惑，全中國低價勞動力短缺是人口紅利將要消失的標志。在此還需要考慮匯率變化對于資本收益的影響。美歐國家勞動與資本分配份額長期穩(wěn)定在約六四開，中美與中歐貨幣匯率可簡化為生產(chǎn)同類產(chǎn)品的工資加成比較。$1=6RMB可以粗略地說成，美國人均小時工資是中國6倍。美國生產(chǎn)效率低于中國6倍的產(chǎn)業(yè)，在中國生產(chǎn)就是優(yōu)勢；反過來，就是中國的劣勢。過去30年，當(dāng)中美匯率從1：2，上升到1：8時，中國形成了巨大的勞動密集型產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，當(dāng)中美匯率回落到1：6時，低端勞動密集型出口產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢會流失。從王小二到溫州，從溫州到中國的推論說明了一個道理，缺乏持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，簡單依賴比較優(yōu)勢與規(guī)?；a(chǎn)，一定會走入一個資本邊際收益加快遞減的瓶頸，當(dāng)需要以更多的投資來生產(chǎn)出同樣的產(chǎn)品時，就進入了資本動態(tài)無效率的狀態(tài)③。

第三步，資本動態(tài)無效與生產(chǎn)過剩有著密切關(guān)系。王小二雖然是典型的無貨幣經(jīng)濟，卻可以因為預(yù)期錯誤導(dǎo)致專業(yè)化養(yǎng)魚的結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩。有了貨幣與金融市場后，生產(chǎn)過剩特別是結(jié)構(gòu)性過剩問題可能會空前突出。以最簡單的語言描述，貨幣化金融資產(chǎn)有利于差別化資產(chǎn)間的收益差異套利，形成資本收益均等化，也創(chuàng)造了預(yù)期資本收益跨期套利的可能性。一種生產(chǎn)方式因為具有巨大的增長空間，金融市場非理性亢奮會傾向于將無窮的未來收益貼現(xiàn)到當(dāng)前，跨期套利規(guī)模越大可能引起的當(dāng)期生產(chǎn)擴張?zhí)貏e是結(jié)構(gòu)性擴張越嚴重。多說一句話，王小二經(jīng)濟是自然經(jīng)濟，引致的生產(chǎn)過剩是局部的。有貨幣和金融市場的經(jīng)濟，生產(chǎn)過剩一定是社會性的。

在長期宏觀經(jīng)濟分析中，一個國家保持可持續(xù)的高于其它經(jīng)濟體的平均增長率是經(jīng)濟崛起的關(guān)鍵目標，其中：人口與人口結(jié)構(gòu)是第一位的因素；勞動與資本的邊際產(chǎn)出水平的此消彼長的比較是第二位的；資本與勞動的收入分配關(guān)系與消費與儲蓄比例相互影響是第三位的；預(yù)期資本收益弱化與資本動態(tài)無效率對生產(chǎn)過剩影響是第四位的。長期宏觀經(jīng)濟分析的視野完全不同于總需求管理，長期宏觀經(jīng)濟分析不強調(diào)總需求，而是強調(diào)高質(zhì)量的可持續(xù)有競爭力的總供給能力的變化。與短期具體的總需求管理的雕蟲小技相比，長期宏觀經(jīng)濟分析是一首氣象萬千、洶涌澎湃的交響曲，提供了有關(guān)一個國家長期增長趨勢判斷與研究的分析工具。

對宏觀經(jīng)濟短中長期問題的分析表明，我國宏觀經(jīng)濟短期表現(xiàn)出來問題，最主要的原因不是短期的，也主要不是中期的，最關(guān)鍵的問題是長期的。過去10年的超級繁榮期高度濃縮了現(xiàn)有發(fā)展模式優(yōu)點，超級繁榮期的結(jié)束，也在時間與空間上集中地一次性地釋放了現(xiàn)有發(fā)展模式不可持續(xù)性。

五、結(jié)論及政策含義：中國經(jīng)濟保持

長期穩(wěn)定增長的核心因素是什么？

目前，金磚經(jīng)濟體經(jīng)歷10余年黃金發(fā)展期后，同步進入了調(diào)整期，盡管中國表現(xiàn)得更好些，但調(diào)整的趨勢已經(jīng)不可避免。廣泛的國別和歷史經(jīng)驗表明，是市場而不是政府更知道中長期宏觀經(jīng)濟調(diào)整的方向與深度，主動、積極與快速調(diào)整往往比被動、遲疑與拖延更有利于長期的穩(wěn)定增長。有關(guān)經(jīng)濟波動與長期增長趨勢，可類比于直流與交流電。19世紀末，愛迪生發(fā)明了直流電和白熾燈，受限于當(dāng)時的技術(shù)條件，直流電傳輸距離太短以致于無法有效推廣使用。他慧眼識才，啟用年輕人特斯拉來解決電力輸送問題。沒想到，特斯拉顛覆性地廢直流行交流，引發(fā)了一場大論戰(zhàn)。所謂直流電是指電荷按不變方向在電路中勻速流動；與之相反，電荷按不同方向，周期性波動著在電路中流動的是交流電。特斯拉發(fā)現(xiàn)，周期波動的交流電，可以通過升高電壓實現(xiàn)長距離傳輸，壓力越高，交流電傳輸?shù)迷竭h，如同不論瀑布飛流直下是三千尺或是三百尺，落到地面的水量是一樣的。在短期，交流電每秒波幅1或是1.2次，長期傳輸路徑與有效載荷又是穩(wěn)定的。堅定地允許宏觀經(jīng)濟以市場化方式進行調(diào)整的迫切性還在于，美國充分利用了大規(guī)模的經(jīng)濟衰退推動了落后產(chǎn)能、技術(shù)及傳統(tǒng)觀念的加快淘汰，借助于新能源、新材料與計算技術(shù)結(jié)合的新一代制造技術(shù)和新一代互聯(lián)網(wǎng)，開始新一輪高端再工業(yè)化過程。盡管我國尚有5～6億人口進入城市，以及高等教育走出精英時代進入全民期化過程的城市化紅利和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換紅利，可以支持未來10～20年6%～7%的年均增長，但僅憑此不僅不足以推動我國傳統(tǒng)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，還有更大的可能性是強化傳統(tǒng)模式的生存空間。

由于長期經(jīng)濟增長問題實質(zhì)是微觀市場機制有效性問題，可選擇的理論解實際上只有一個，即大力推動完善的市場經(jīng)濟制度建設(shè)。發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，一定不是道德教育和行政指令的結(jié)果，盡管道德教育和行政命令都不可或缺。完善的市場機制條件下，要素邊際投入、產(chǎn)出與收益一定相等。一旦扭曲的財政補貼機制和壟斷行為被取消，虛假的高資本邊際收益一定是不可維持。真實的資本邊際收益下降，資本分配份額就會隨之而下降，創(chuàng)造性的勞動份額就會上升，創(chuàng)造性勞動帶動全社會平均工資上升就會成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢①，人力資本而不是物質(zhì)資本就會成長為增長的主發(fā)動機。當(dāng)然要真正地做到，使資本收入份額隨資本邊際收益率下降而下降，使勞動收入份額隨勞動，更確切地說是隨著人力資本的邊際收益上升而上升，逆轉(zhuǎn)過去30年發(fā)展起來、過去10年加劇的收入分配不公平的趨勢，我國的經(jīng)濟增長模式就會完成從資本依賴型向人力資本依賴型的歷史性轉(zhuǎn)折。而這一切都依賴于與完善發(fā)達現(xiàn)代的市場公平競爭精神相一致的健全的法治環(huán)境做支撐。

從政策的角度上來看，在實踐中，首先需要解決是白發(fā)人與黑發(fā)人問題。這是一個政府改革，撤除壁壘，破除壟斷，加大微觀經(jīng)濟活力的創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)解。過去30年，中國經(jīng)歷了讓世界嘆為觀止的創(chuàng)業(yè)潮，年輕一代主導(dǎo)迅速成長的年輕公司，推動了中國經(jīng)濟的高速成長。如今創(chuàng)業(yè)一代正在老去，創(chuàng)業(yè)潮減退，白發(fā)人與衰老化公司成為社會經(jīng)濟活動的主流是可能的。而與公司與領(lǐng)導(dǎo)人正在老化相對應(yīng)的是，窮則思變的創(chuàng)業(yè)動能在減弱，直接結(jié)果就是社會流動性降低，社會收入分配不公平出現(xiàn)了固化趨勢①。其二是切實建立一個規(guī)范法制的金融體系問題。沒有活躍的跨期貼現(xiàn)套利機制，不可能有新興產(chǎn)業(yè)崛起與劣勢產(chǎn)業(yè)退出。錯誤汲取金融泡沫破滅的教訓(xùn)會犯更大的錯誤。因為，相對于完善的金融市場，不完善的金融市場因為價格機制扭曲導(dǎo)致的生產(chǎn)過?？赡軙怀?、更嚴重和更持久；三是政府與創(chuàng)新關(guān)系問題。長期以來，政府作用被視為管制，其實依科斯的經(jīng)濟學(xué)理念可知，合理的政府行為有利于降低社會交易成本。最典型的是美國在人類歷史上組織的三次大科學(xué)計劃，極大地降低了科學(xué)創(chuàng)新成本，迅速提升了科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化進程。

[參考文獻]

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[2]樊綱，呂焱.經(jīng)濟發(fā)展階段與國民儲蓄率提高：劉易斯模型的擴展與應(yīng)用[J].經(jīng)濟研究，2013（3）.