美國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)借鑒

[摘要] 美國(guó)險(xiǎn)資管理行業(yè)監(jiān)管體系嚴(yán)密、經(jīng)營(yíng)機(jī)制完善、投資渠道靈活、資產(chǎn)收益穩(wěn)定，其成熟的運(yùn)營(yíng)模式能夠?yàn)槲覈?guó)險(xiǎn)資管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供有益借鑒。本文全面考察了美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)配置、投資政策、資金收益和監(jiān)管特點(diǎn)，分析總結(jié)了其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)險(xiǎn)資管理行業(yè)發(fā)展的啟示，并提出了相關(guān)的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 險(xiǎn)資管理 美國(guó)經(jīng)驗(yàn) 啟示建議

[中圖分類號(hào)] F841 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1004-6623（2013）06-0100-03

[作者簡(jiǎn)介] 姜茂生（1974 — ），黑龍江齊齊哈爾人，特華博士后科研工作站博士后，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：金融保險(xiǎn)、國(guó)際投資。

一、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)合理

美國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資方式靈活，資金運(yùn)用渠道廣泛，主要投向政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款和不動(dòng)產(chǎn)、保單貸款四個(gè)方面。在壽險(xiǎn)資產(chǎn)中，債券一直是最主要的投資品種，占比在50%以上；股票占比從20世紀(jì)90年代開始逐步上升，最近十年保持在近30%的水平，超越抵押貸款成為第二大投資品種；抵押貸款份額一路下滑，2002～2011年間平均占比6.7%；保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資占比不高，較長(zhǎng)時(shí)期維持在3%和1%以下。美國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)分為一般賬戶和獨(dú)立賬戶，二者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)顯著不同。2011年，一般賬戶股票占比2%，債券比例為72%；獨(dú)立賬戶則與之相反，債券比重為14%，股票比重高達(dá)79%。上世紀(jì)90年代以來，獨(dú)立賬戶資產(chǎn)管理規(guī)模大幅度上升，這是美國(guó)壽險(xiǎn)公司股票配置比重提高的主要原因。

二、資金運(yùn)用收益穩(wěn)定

美國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)投資效率與穩(wěn)定性較高，以壽險(xiǎn)行業(yè)為例，上世紀(jì)80年代至90年代初，壽險(xiǎn)資產(chǎn)凈收益率在8%～9%區(qū)間變化，90年代大體維持在7%以上，進(jìn)入20世紀(jì)，受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融政策影響收益率有所下降，在5%～6%區(qū)間波動(dòng)，2008年全球金融危機(jī)以來進(jìn)一步降至5%以下，2009～2011年三年平均凈收益率為4.43%。雖然壽險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益從1980年以來總體呈下降趨勢(shì)，但如果考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、利率周期和通貨膨脹率等因素，目前收益率與其他國(guó)家和行業(yè)相比仍然處于較高水平和穩(wěn)定狀態(tài)。美國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保持較高的收益水平和穩(wěn)定性，原因是保險(xiǎn)公司具有擁有完善的投資管理體系，先進(jìn)的投資理念，高效的投資策略、技術(shù)手段和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，兼顧了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益性、安全性和流動(dòng)性原則。

三、投資監(jiān)管制度嚴(yán)格

美國(guó)是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管的典型國(guó)家，實(shí)行以州政府為主、聯(lián)邦政府協(xié)調(diào)指導(dǎo)的雙重監(jiān)管制度。聯(lián)邦政府設(shè)有保險(xiǎn)局，主要負(fù)責(zé)聯(lián)邦洪水保險(xiǎn)、農(nóng)作物保險(xiǎn)和犯罪保險(xiǎn)等特定義務(wù)；全美保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（NAIC）作為非盈利組織，也承擔(dān)保險(xiǎn)監(jiān)管職能。近年來，受金融危機(jī)影響和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要，美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)監(jiān)管協(xié)調(diào)功能不斷增強(qiáng)，在信息交換、最低償付能力要求、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)制度、技術(shù)法律援助及監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面發(fā)揮了日益重要的作用。

美國(guó)各州政府是轄區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)監(jiān)管主體，均設(shè)有保險(xiǎn)局，依照本州保險(xiǎn)法，行使以償付能力和保護(hù)投保人利益為核心的保險(xiǎn)監(jiān)管權(quán)。建立了多層次投資監(jiān)管制度，嚴(yán)格實(shí)行渠道管理和比例限制，如紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定，保險(xiǎn)公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運(yùn)用資產(chǎn)的比例不得超過20%，投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例不得高于20%，海外投資不得高于10%等。嚴(yán)格的渠道管理、比例限制和償付能力監(jiān)管，保證了美國(guó)險(xiǎn)資管理行業(yè)具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)基本合理、投資收益高效穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

除上述聯(lián)邦政府和州政府保險(xiǎn)監(jiān)管體制之外，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)立法和最終爭(zhēng)端解決分別由議會(huì)及司法系統(tǒng)負(fù)責(zé)，形成了“雙重多頭”監(jiān)管及保險(xiǎn)立法、司法、行政分離狀態(tài)。

四、經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示

（一）構(gòu)建適合本國(guó)險(xiǎn)資管理發(fā)展的監(jiān)管制度

美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管制度遵循權(quán)力制衡的憲政秩序，“雙重多頭”的嚴(yán)格監(jiān)管方式有其獨(dú)特的歷史背景，對(duì)保險(xiǎn)投資規(guī)范發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。借鑒其對(duì)行業(yè)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格管理的模式和方法，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)際和險(xiǎn)資管理行業(yè)特點(diǎn)，應(yīng)盡快建立和完善一套由政府監(jiān)管、行業(yè)自律、企業(yè)內(nèi)控和專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估組成的，多層次、全方位的監(jiān)管體系，按照“積極審慎”的監(jiān)管原則，簡(jiǎn)政放權(quán)，正確處理好發(fā)展與穩(wěn)定、政府與市場(chǎng)的關(guān)系，打破固化思維，堅(jiān)持制度先行，適時(shí)拓展投資渠道，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，推進(jìn)險(xiǎn)資管理行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（二）始終堅(jiān)持以償付能力為核心的監(jiān)管重點(diǎn)

美國(guó)保險(xiǎn)制度從開始就重視償付能力的監(jiān)管，確保保險(xiǎn)公司有財(cái)力兌現(xiàn)保險(xiǎn)承諾，維護(hù)保險(xiǎn)投資安全與市場(chǎng)穩(wěn)定。目前，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管制度正在由市場(chǎng)行為合規(guī)性監(jiān)管向償付能力監(jiān)管轉(zhuǎn)變，也已制定出臺(tái)了相關(guān)的規(guī)定和條例，但總體而言尚未建立完備的輔助配套系統(tǒng)，缺乏財(cái)務(wù)狀況跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)處置的手段和技術(shù)，仍然處于事后“救火”的被動(dòng)狀態(tài)。有必要總結(jié)借鑒美國(guó)保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管制度，深入研究分析其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)險(xiǎn)資管理實(shí)際，不斷完善相關(guān)制度和標(biāo)準(zhǔn)，盡快完善我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管體系。

（三）發(fā)展專業(yè)化市場(chǎng)化的險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)體系

包括美國(guó)在內(nèi)的國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理均通過專業(yè)化組織進(jìn)行運(yùn)作，一般包括保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)專門投資部門、專業(yè)化資管公司和外部委托投資三種模式，提升了保險(xiǎn)集團(tuán)綜合經(jīng)營(yíng)的能力。在險(xiǎn)資管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)依照準(zhǔn)入條件增設(shè)險(xiǎn)資管理專業(yè)機(jī)構(gòu)，特別是支持達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的中小保險(xiǎn)公司設(shè)立法人治理完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的險(xiǎn)資管理公司，進(jìn)一步豐富多元化市場(chǎng)主體；針對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用渠道已基本放開，不同類別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異較大的實(shí)際情況，研究設(shè)立專業(yè)化的險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)，滿足創(chuàng)新業(yè)務(wù)和另類投資的需要；適應(yīng)市場(chǎng)化發(fā)展的需要，探索組建險(xiǎn)資管理產(chǎn)品專業(yè)交易所，搭建險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)、托管行、登記結(jié)算公司、投資者等市場(chǎng)主體的對(duì)接平臺(tái)，整合市場(chǎng)資源，提高行業(yè)效率。

（四）全面加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道和投資結(jié)構(gòu)的政策引導(dǎo)

美國(guó)保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)多半微利或虧損，能夠維系長(zhǎng)期赤字經(jīng)營(yíng)的原因是險(xiǎn)資運(yùn)用帶來了穩(wěn)定的投資收益，或者說保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)來源主要依靠險(xiǎn)資管理，其中的關(guān)鍵是通過政策引導(dǎo)建立了高效的投資渠道和投資結(jié)構(gòu)。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)盈利來源目前仍以承保業(yè)務(wù)為主，險(xiǎn)資管理水平不高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱，投資收益率整體偏低，這與保險(xiǎn)業(yè)盈利模式與發(fā)展趨勢(shì)相悖，也不符合險(xiǎn)資管理持續(xù)健康發(fā)展的要求，仍需繼續(xù)深化改革，不斷提升資產(chǎn)管理能力和盈利水平。一是在已相繼放開境外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)行業(yè)用好投資政策，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)金融向現(xiàn)代金融、虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式和盈利模式轉(zhuǎn)變。二是盡快提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益，積極通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)優(yōu)化扭轉(zhuǎn)這一不利局面。三是逐步降低我國(guó)險(xiǎn)資運(yùn)用結(jié)構(gòu)中存款比重過高的狀況，有效拓展資金運(yùn)用渠道調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。四是深入探索保險(xiǎn)資金用于保單貸款、抵押貸款及金融融衍生品投資的可行性及操作辦法，增強(qiáng)險(xiǎn)資管理的盈利能力。在有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下適時(shí)放寬保險(xiǎn)資金貸款和投資金融衍生品的限制。

（五）妥善應(yīng)對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下險(xiǎn)資管理發(fā)展的新挑戰(zhàn)

金融綜合經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨，客戶的多樣化需求，來自銀行、證券、基金、信托公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)險(xiǎn)資管理投資策略、技術(shù)手段、人才團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)控制提出了新的要求，美國(guó)各金融監(jiān)管部門通過簽訂合作備忘錄、設(shè)立監(jiān)管論壇等方式，加強(qiáng)信息共享與監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)控股公司和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管。對(duì)我國(guó)險(xiǎn)資管理行業(yè)而言，應(yīng)對(duì)金融綜合經(jīng)營(yíng)有兩個(gè)方面需要把握：一是監(jiān)管層面要建立協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，可由保監(jiān)會(huì)主監(jiān)管，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、外匯局等部門共同參與，在資格審查、業(yè)務(wù)管控、運(yùn)作監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面強(qiáng)化綜合監(jiān)管能力，形成信息數(shù)據(jù)共享和風(fēng)險(xiǎn)防控互補(bǔ)的監(jiān)管模式，確保行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展；二是險(xiǎn)資管理公司要牢固樹立“資產(chǎn)負(fù)債匹配管理”的經(jīng)營(yíng)理念，嚴(yán)格管控風(fēng)險(xiǎn)，確保資產(chǎn)的安全性、收益性和流動(dòng)性。

（六）逐步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)信息化建設(shè)

美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)表明，監(jiān)管效率的高低取決于監(jiān)管信息的全面性真實(shí)性、監(jiān)管指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化科學(xué)化、監(jiān)管行為的制度化規(guī)范化等多方面因素。我國(guó)保險(xiǎn)信息化監(jiān)管相對(duì)滯后，雖已建立了“三網(wǎng)一庫(kù)”并積累了一定的信息資源，但現(xiàn)有監(jiān)管信息系統(tǒng)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃，技術(shù)手段和監(jiān)管指標(biāo)也沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，智能分析功能及監(jiān)管人員經(jīng)驗(yàn)明顯不足，無法有效實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)集成和資源共享。我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)信息化監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮現(xiàn)代化技術(shù)特別是信息手段在保險(xiǎn)監(jiān)管中的作用，盡快建立完善信息系統(tǒng)和集中統(tǒng)一的保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，規(guī)范保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)核算方法和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，健全保險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力。

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