規(guī)模之后：混業(yè)資管的行業(yè)視角

何也

在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇首屆年會(huì)”上，十多位在各自行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)影響力的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人應(yīng)邀就信托和券商基金等細(xì)分行業(yè)在“大財(cái)富管理市場(chǎng)”中各自的發(fā)展格局，分別展開(kāi)專(zhuān)題討論。相比處于強(qiáng)勢(shì)地位的銀行理財(cái)部門(mén)，更多扮演資金直接運(yùn)用者角色的信托、券商及公募基金業(yè)者，則對(duì)資產(chǎn)管理領(lǐng)域的跨業(yè)融合趨勢(shì)，似乎有著更為敏感的體認(rèn)。在討論中，監(jiān)管新政下的大財(cái)富管理市場(chǎng)亟待被重新審視與評(píng)估，幾乎成為機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人們的共識(shí)。而在券商基金業(yè)務(wù)邊界大幅擴(kuò)展的背景之下，面對(duì)信托、券商及基金等不同類(lèi)型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上的日益重合，如何尋找屬于本機(jī)構(gòu)的差異化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)以及混業(yè)背景下各細(xì)分行業(yè)發(fā)展所面臨的主要挑戰(zhàn)，則成為業(yè)界精英們熱議的主要話題。

誰(shuí)的好時(shí)候

正像華潤(rùn)深國(guó)投總經(jīng)理路強(qiáng)所言，規(guī)模是資產(chǎn)管理行業(yè)最基礎(chǔ)也最重要的指標(biāo)，任何資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)“只有到了一定的營(yíng)業(yè)額，才能夠談利潤(rùn)”。而在這方面，信托行業(yè)顯然較券商基金等其他資產(chǎn)管理行業(yè)有著更足的底氣。

據(jù)新華信托董事長(zhǎng)翁先定在發(fā)言中援引的數(shù)據(jù)，截至2012年年底，非銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和銀行的財(cái)富管理規(guī)模接近27萬(wàn)億元人民幣，其中信托業(yè)資管規(guī)模達(dá)7.47萬(wàn)億元，券商資管1.85萬(wàn)億元，公募基金則達(dá)2.87萬(wàn)億元。若是從資管規(guī)模增速上進(jìn)行比較，信托業(yè)更是遙遙領(lǐng)先于其他非銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

對(duì)此，多數(shù)與會(huì)的信托公司負(fù)責(zé)人均認(rèn)為，信托業(yè)在規(guī)模上所取得的成績(jī)，是“趕上了好時(shí)候”而被市場(chǎng)造就的結(jié)果。華寶信托總裁錢(qián)駿就指：“中國(guó)這些年的財(cái)富積累，確實(shí)令廣大居民和機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了不小的財(cái)富管理需求。其他金融機(jī)構(gòu)又剛好不能滿足。信托則在中等收益產(chǎn)品段上剛好滿足了市場(chǎng)需求。當(dāng)然信托從業(yè)人員對(duì)行業(yè)發(fā)展有貢獻(xiàn)，但是不要太高估自己，其實(shí)是市場(chǎng)造就了我們?！?/p>

不過(guò)，伴隨著針對(duì)券商資管及公募基金子公司的監(jiān)管政策松綁，過(guò)去數(shù)年孕育出信托增長(zhǎng)奇跡的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境或?qū)l(fā)生根本改變?！靶磐行袠I(yè)正由過(guò)去在相對(duì)有保護(hù)的市場(chǎng)下發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)槊鎸?duì)更廣泛的競(jìng)爭(zhēng)。這也意味著，過(guò)去信托行業(yè)可以靠規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)提升行業(yè)地位。但現(xiàn)在可能更需要通過(guò)自身能力的增加，進(jìn)一步提升在大財(cái)富管理市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)?！敝屑Z信托總經(jīng)理辛偉表示。

相比之下，券商及公募基金業(yè)者則是難掩對(duì)“發(fā)展良機(jī)”曙光初現(xiàn)的興奮。國(guó)信證券副總裁孫煜揚(yáng)就以數(shù)據(jù)闡釋稱(chēng)：“我們?nèi)藤Y管的規(guī)模從2012年初不到2000個(gè)億，到現(xiàn)在的18000多個(gè)億，呈倍數(shù)增長(zhǎng)。”但他也強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)然我們主要的增長(zhǎng)仍是所謂的通道業(yè)務(wù)，銀行的表內(nèi)轉(zhuǎn)表外，這不是我們的優(yōu)勢(shì)。”

民生加銀基金總裁俞岱曦則形容目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境為“不問(wèn)出身，誰(shuí)搞不重要，核心就是把投資人的錢(qián)管好”。他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，現(xiàn)在的資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)降低了發(fā)放部分業(yè)務(wù)牌照的門(mén)檻，這種新的牌照管理模式將令公募基金享有更大的業(yè)務(wù)空間。

差異化的實(shí)例

盡管多位與會(huì)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人都不約而同地強(qiáng)調(diào)，在大財(cái)富管理市場(chǎng)形成之初，各細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模對(duì)其行業(yè)話語(yǔ)權(quán)具有決定性的意義。但對(duì)“規(guī)模之后”的混業(yè)資管競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，信托、券商及公募基金業(yè)者亦謀劃著各具特色的“制勝法門(mén)”。

興業(yè)信托董事長(zhǎng)楊華輝就認(rèn)為：“信托在對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)行連接和整合仍將保持特殊優(yōu)勢(shì)。尤其作為銀行業(yè)出身的信托公司，興業(yè)信托從經(jīng)營(yíng)理念到風(fēng)控，包括基礎(chǔ)手段都是比較完善的。整合不同方面的資源將是興業(yè)長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)顧頡同樣將國(guó)泰君安資管的優(yōu)勢(shì)定位于“對(duì)各類(lèi)金融產(chǎn)品的綜合化研發(fā)”。他表示，在各類(lèi)金融產(chǎn)品的熟悉和研發(fā)這方面的優(yōu)勢(shì)，可能相較于信托公司、相較于銀行、相較于保險(xiǎn)，券商都更具優(yōu)勢(shì)?！皣?guó)泰君安很早就在套利、量化方面有研究，股指期貨一出來(lái)就推了很多產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展，還不錯(cuò)，年收益能夠保持在10%左右，這樣能夠滿足很多客戶的需求，作為一個(gè)產(chǎn)品研發(fā)的中心，券商有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。 ”

有著產(chǎn)業(yè)集團(tuán)背景的中糧信托則嘗試將中糧集團(tuán)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)特色與自身信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)進(jìn)行嫁接?！拔覀儑L試較多的是財(cái)產(chǎn)信托，特別以土地為基礎(chǔ)的所有權(quán)的轉(zhuǎn)化。未來(lái)在土地制度上可能改革更進(jìn)一步，特別在農(nóng)業(yè)改革問(wèn)題上。我們也試圖嘗試圍繞著這些來(lái)開(kāi)展信托業(yè)務(wù)。”辛偉表示，“今年我們圍繞集團(tuán)的特殊產(chǎn)品，中茶和普洱茶信托產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)售出來(lái)，為消費(fèi)品公司帶來(lái)差異化的渠道?！?/p>

錢(qián)駿的規(guī)劃則更為明確。他表示，未來(lái)華寶信托將會(huì)把一線城市的商業(yè)物業(yè)以及與證券市場(chǎng)有關(guān)的衍生業(yè)務(wù)，作為一定時(shí)期內(nèi)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向。

值得一提的是，多位券商及公募基金業(yè)者也提到，激勵(lì)機(jī)制、人才儲(chǔ)備及客戶基礎(chǔ)等軟性因素給券商基金帶來(lái)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“我們?nèi)陶嬲膬?yōu)勢(shì)，我個(gè)人認(rèn)為，還是在于我們的機(jī)制，我們的人員，在于證券公司小快靈，市場(chǎng)化程度高?！敝行沤ㄍ蹲C券副總裁蔣月勤表示。

華商基金公司副總經(jīng)理程丹倩也指，公募基金業(yè)立足于混業(yè)資管的優(yōu)勢(shì)，一是在于公募基金特有的透明度及規(guī)范化，二是公募基金業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)于中小投資人，在開(kāi)發(fā)這部分財(cái)富管理客戶群時(shí)有豐富經(jīng)驗(yàn)。“無(wú)論是券商，還是其他的一些管理機(jī)構(gòu)，大家針對(duì)的都是高端客戶，例如投資規(guī)模一百萬(wàn)以上的高端客戶，但是對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)是服務(wù)于中小投資人的，二十年的積累也把中小投資人的投資范圍做了一定的培育?！?/p>

孫煜揚(yáng)則把國(guó)信證券的激勵(lì)制度總結(jié)為“金字塔”?！盀槭裁磭?guó)信投行做到第一？經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做到第一？固定收益能做到第一？它就是這樣一個(gè)機(jī)制，業(yè)務(wù)人員完全按照市場(chǎng)化的價(jià)格獲得薪酬，這就出現(xiàn)了‘窮人管富人的現(xiàn)象，可能領(lǐng)導(dǎo)比分管業(yè)務(wù)的副總拿得還少。比如管固定收益的副總裁，根據(jù)盈利他應(yīng)該拿8千萬(wàn)，比他的上司還高，我說(shuō)好，這是應(yīng)該給的，這是市場(chǎng)價(jià)格的結(jié)果?！?/p>