中國金融市場結構優(yōu)化：問題與建議

劉一

摘要：新世紀以來，中國逐步形成了交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化的金融市場體系。然而，在內部增長放緩和外部金融危機的沖擊下，中國金融市場出現(xiàn)了失衡，制約了中國金融市場整體功能的發(fā)揮，阻礙了金融效率和競爭力的提高。因此迫切需要調整和優(yōu)化金融市場結構，在增加中國經濟數量的同時提高質量。本文從金融市場結構出發(fā)，旨在簡要分析中國金融市場所存在問題，并提出合理建議。

關鍵詞：金融市場 結構 融資方式

一、概述

金融市場結構，是指金融市場的各個子市場以及其組成要素在經濟體系中的構成狀態(tài)和相互作用。金融市場結構是一個經濟體中金融市場發(fā)展程度的表現(xiàn)，結構的合理與否不僅是衡量該經濟體金融市場發(fā)展水平的標準，也是衡量金融市場資源配置效率的尺度。

新世紀以來，中國的經濟總量不斷攀升，直至位居世界第二，金融市場也逐步走上正軌。貨幣市場、資本市場初具規(guī)模，黃金市場、外匯市場、保險市場和衍生品市場迅速發(fā)展，形成以貨幣市場、資本市場為主，黃金市場、外匯市場等為輔的格局。各個子市場之間相互協(xié)調，相互補充，共同促進資源的時空配置。截止2012年，全國銀行間同業(yè)拆借交易總額46.70萬億元，全國銀行間市場債券質押式回購交易額達到136.62萬億元，交易所國債交易合計347.899萬億元；滬、深兩交易所的股票總市值為23.04萬億元，占GDP的比重達44.37%，股票流通市值為18.17萬億元；保費收入1.55萬億元，占GDP的2.98%。金融市場規(guī)模的迅速擴大和拓展，子市場規(guī)模比例的序列發(fā)展，對實體經濟的作用進一步增強，有力地支持和促進了國民經濟持續(xù)、健康發(fā)展。

二、中國金融市場結構存在的問題

盡管金融市場規(guī)模不斷壯大，市場結構不斷優(yōu)化，但仍存在諸多問題。這些問題制約了中國金融市場整體功能的發(fā)揮，阻礙了金融效率和競爭力的提高，削減了金融市場對于國民經濟增長的貢獻，從而惡化了中國的金融生態(tài)環(huán)境下從兩個方面來講：

（一）直接融資市場與間接融資市場之間結構不匹配

一定時期內，金融市場規(guī)模的大小、運行機制的完善程度決定了直接融資市場和間接融資市場之間的結構關系。從金融學原理來講，無論是直接融資還是間接融資，其基本的作用是促進儲蓄向投資的轉化，將資金在盈余部門和短缺部門之間進行合理配置，所不同的是前者通過金融市場，后者則依賴金融中介機構。最近四年社會融資規(guī)模為：2009年139104億元、2010年140191億元、2011年128286億元、2012年157632億元，其中，貸款方式發(fā)放占比分為80.2%、66.38%、72.80%、66.00%，從數據中可以看到，盡管間接融資的比例有所下降，但仍占據絕對比例。這種以間接融資為主的融資結構往往使得企業(yè)融資過度依賴銀行貸款， 不僅降低了銀行的資本充足率， 而且大量中長期貸款實際變相成為企業(yè)資本金。這種情況進一步增大了銀行系統(tǒng)的貸款風險， 同時也降低了金融市場配置資源的效率。

（二）資本市場內部結構不匹配

資本市場的發(fā)展有賴于債券市場和股票市場的共同發(fā)展，但我國資本市場發(fā)展伊始，債券市場的發(fā)展速度就遠遜于股票市場，盡管我國債券市場近幾年發(fā)展迅速， 市場規(guī)模不斷擴大， 但與發(fā)達的市場經濟國家相比， 債券市場總量依然偏低。從國際角度來看， 2011年美國、日本債券市場存量分別占全球的35%和15%，債券存量與本國GDP的比例分別達到175%和255%，而截止2012年年底，我國債券存量在全球市場比重不足5%，債券市場存量規(guī)模占當年GDP的比重只有約50%。進一步來講，債券市場和股票市場內部也有所失衡。債券市場中，交易品種單一，投資功能發(fā)揮有限。從2006年開始，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模迅速增加，但企業(yè)債券的發(fā)行主體局限于國有大型企業(yè)，中小企業(yè)面對嚴格的發(fā)行審批手續(xù)，只能望而卻步，這大大降低了企業(yè)債券融資的功能。股票市場中，投資主體過度重視二級市場，由于監(jiān)管的不到位和制度的不完善，導致二級市場投機氣氛嚴重，沒有形成較好的投資環(huán)境。

三、金融結構優(yōu)化的建議

上述問題的存在影響了我國市場的效率，也增大我國金融改革的不確定性，針對于此，提出以下建議：

（一）加快發(fā)展證券市場，提高直接融資比例

如文中所描述，當前我國融資結構中直接融資比例還是比較小，要提高這一比例，就必須加快金融市場，特別是證券市場的發(fā)展。一方面，我們應該積極發(fā)展中小企業(yè)的直接融資體系，增加其直接融資比例，改善企業(yè)的資本結構。同時，減少行政審批和政府尋租的機會，做好制度建設和監(jiān)管層面的工作，在制度層面提供支持。另一方面，在現(xiàn)行監(jiān)管法規(guī)的約束下，進一步加強銀證合作，建立適當的資金管道，為企業(yè)提供融資服務，實現(xiàn)銀行業(yè)和證券業(yè)的資金雙向流動，提高資金的使用效率。

（二）調整資本市場發(fā)展思路，優(yōu)化市場結構

監(jiān)管層面應該轉變“重股票、輕債券”的發(fā)展思路，對股票市場和債券市場給予同等程度的重視。債券市場中，建立統(tǒng)一的債券托管體系，提高銀行間債券市場和交易市場債券市場的轉托管效率，積極推動跨市場發(fā)行和交易，促進發(fā)行主體在不同市場間的流動。同時放松對企業(yè)債券發(fā)行主體的資格限制，給予各類企業(yè)公平的市場參與機會，建成一個品種多樣、功能齊全的企業(yè)債券品種體系。股票市場中，在現(xiàn)有的多層次交易體系上，減少不必要的行政干預，強化監(jiān)管的有效性。并且，加大對違規(guī)上市企業(yè)的處罰力度，實施嚴格的退市制度，改善市場交易環(huán)境。

參考文獻：

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[2]李健.對中國金融結構調整與優(yōu)化的若干思考.西安金融，2005

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