貨幣政策與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

潘榮

摘要：本文以貨幣政策與經(jīng)濟增長關(guān)系為研究對象，從研究模型設立到樣本數(shù)據(jù)選擇，得到以下幾方面的結(jié)論。第一，貨幣供應量（M1）與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）存在著正向的長期均衡關(guān)系。第二，M1與居民消費者價格指數(shù)（CPI）也存在著正向的長期均衡關(guān)系。第三，通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)，M1是引起GDP與CPI變動的原因，而GDP與CPI也是引起M1變動的原因，M1與GDP、CPI之間存在著因果關(guān)系。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟增長；物價水平；Johansen檢驗

一、引言

西方經(jīng)濟學理論指出，政府制定與實施經(jīng)濟政策的目標主要是充分就業(yè)、價格穩(wěn)定、經(jīng)濟持續(xù)均衡增長與國際收支平衡四個方面。在經(jīng)濟政策中，貨幣政策是非常重要的組成部分，而且自貨幣經(jīng)濟增長理論提出以來，貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的聯(lián)系一直是學術(shù)界研究的中心課題。大部分國外學者認為寬松的貨幣政策增加了市場的貨幣供應量，使得社會可投資資金不斷增加，經(jīng)濟增長速度加快。寬松的貨幣政策使得市場流動性增加，也會推高物價水平。當然，這主要是針對發(fā)達國家所作的研究，中國作為發(fā)展中國家，在經(jīng)濟發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面與發(fā)達國家存在著較大的差異，這使得貨幣經(jīng)濟增長理論未必適用于中國。近年來社會主義市場經(jīng)濟快速發(fā)展，經(jīng)濟政策的獨立性逐漸加強，這使得貨幣政策與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系更加明顯。同時，貨幣政策作為經(jīng)濟政策的重要組成部分，研究其在經(jīng)濟增長過程中究竟扮演了什么角色，貨幣政策對經(jīng)濟增長的帶動作用究竟如何，這對我國未來貨幣政策的制定和經(jīng)濟增長走勢都有著積極的意義。

二、研究模型的設立

三、樣本與數(shù)據(jù)選擇

根據(jù)前面所建立的實證研究模型，本文選擇GDP、CPI及M1分別作為經(jīng)濟增長、社會物價水平與貨幣政策的衡量指標。在研究過程中，為了減少樣本的異方差現(xiàn)象和方便變量之間的比較，本文對GDP、CPI和M1分別取對數(shù)。

考慮到CPI基期的調(diào)整問題，本文選擇的研究期限是從2000～2012年。同時，為了研究的充分性，本文所選擇的研究數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)。由于CPI與M1均為月度數(shù)據(jù)，因此本文對CPI采取月度算術(shù)平均數(shù)處理，對M1進行月度的加總處理。

四、實證分析過程

本文的實證分析主要是以協(xié)整檢驗為中心展開，在進行協(xié)整檢驗前對變量進行單位根檢驗，在協(xié)整檢驗后對因變量和自變量進行Granger因果檢驗。

（一）單位根檢驗

本文采用Phillips-Perron檢驗來分析時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，見表1。從檢驗結(jié)果來看，GDP、CPI及M1原時間序列數(shù)據(jù)的Phillips-Perron檢驗值均大于5%顯著性水平下的臨界值，說明原時間序列數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下不平穩(wěn)。因此，本文通過對數(shù)據(jù)的一階差分序列數(shù)據(jù)進行Phillips-Perron檢驗，發(fā)現(xiàn)其檢驗值小于臨界值，說明一階差分序列數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下平穩(wěn)。

（二）Johansen協(xié)整檢驗

通過前面的單位根檢驗可知，GDP、CPI與M1的一階差分序列數(shù)據(jù)為平穩(wěn)的，因此符合協(xié)整檢驗“非平穩(wěn)”和“同階單整”的假設。目前，協(xié)整檢驗的方法主要有E-G兩步法和Johansen檢驗，本文采用統(tǒng)計性質(zhì)更優(yōu)的Johansen檢驗。

1.M1與GDP之間關(guān)系的檢驗

2.M1與CPI之間關(guān)系的檢驗

（三）Granger因果檢驗

從協(xié)整檢驗可知，M1與GDP、CPI存在著長期的均衡關(guān)系，為了進一步了解這三者之間的關(guān)系，本文運用Granger因果檢驗來分析這三者的因果關(guān)系。從檢驗結(jié)果來看，在5%的顯著性水平下，拒絕了“M1不是引起GDP的Granger原因”和“M1不是引起CPI的Granger原因”，表明M1是引起GDP與CPI的原因。

五、結(jié)論

綜上所述，可以得到以下幾點研究結(jié)論。（1）M1與GDP存在著正向的長期均衡關(guān)系，當M1每增加一個單位時，GDP就會增加0.933個單位。（2）M1與CPI也存在著正向的長期均衡關(guān)系，當M1每增加一個單位時，CPI就會增加0.016個單位。（3）通過Granger因果檢驗也可發(fā)現(xiàn)，M1是引起GDP與CPI變動的原因，而GDP與CPI也是引起M1變動的原因，M1與GDP、CPI之間存在著因果關(guān)系。

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（作者單位：中國人民銀行武漢分行貨幣信貸處）