影子銀行對貨幣供應(yīng)的研究

黃炎

摘要：我們現(xiàn)在所稱的的影子銀行具體地來說是一種較為完善的金融體系（The Shadow Banking System），它和各大國家控股銀行一樣有著普通銀行的功用性，能執(zhí)行良好的銀行效應(yīng)，并且影子銀行致力于開發(fā)各種的金融性工具和產(chǎn)品。但是其受監(jiān)管的力度很小甚至不受市場監(jiān)管，其產(chǎn)品和工具都不在監(jiān)管區(qū)域之內(nèi)。本篇論文主要站在我國貨幣供應(yīng)體系的角度上分析影子銀行情況，在貨幣供應(yīng)杠桿效應(yīng)的理論基礎(chǔ)上估算其潛力，并且著重分析影子銀行現(xiàn)階段的信貸投放制度，主要通過其理財產(chǎn)品的市場情況來進(jìn)行分析考量。

關(guān)鍵詞：影子銀行；體系；貨幣供應(yīng)

影子銀行，更為專業(yè)的說法應(yīng)當(dāng)是影子金融體系，或者我們可以說影子銀行其實是一個完整性的系統(tǒng)模式（Shadow Banking system），具體點說應(yīng)當(dāng)是一種與銀行類似的證券性活動。在如今的資本市場交易中，傳統(tǒng)型的房地產(chǎn)行業(yè)不再單一地由銀行進(jìn)行融資活動，而逐步地更傾向于體系上的投資，從而使那些轉(zhuǎn)化成有價證券的房地產(chǎn)貸款在資本市場上進(jìn)行交易。在美國2007年的次貸危機之前，這項活動一直處于被忽視的狀態(tài)，但自那之后，人們開始重視起這項新型投資體系。但遺憾的是影子銀行體系一直處于市場和政府的監(jiān)管之外，直至現(xiàn)在也不存在針對其有效性的管理和監(jiān)督方案。

一、影子銀行的現(xiàn)狀及對我國貨幣供應(yīng)的影響

1.我國影子銀行的現(xiàn)狀

盡管我國金融監(jiān)管力度很大，但是“影子銀行”依然存在，主要體現(xiàn)在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。事實上，國內(nèi)銀行目前存在很多“影子銀行”業(yè)務(wù)，比如說委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等等，它們僅以銀行為中介，并不占用它的資本金。如果監(jiān)管要求把這部分業(yè)務(wù)由表外轉(zhuǎn)為表內(nèi)，納入銀行管理業(yè)務(wù)之列，和正常信貸在本質(zhì)上沒什么兩樣，而且這部分業(yè)務(wù)會被計入銀行的信貸規(guī)模管理額度，這樣的話，為了適應(yīng)新規(guī)定，必須調(diào)整銀行總體信貸投放的結(jié)構(gòu)。

盡管我國影子銀行業(yè)務(wù)近幾年得到快速發(fā)展，但是總體規(guī)模仍然有限。目前我國銀行總資產(chǎn)接近125萬億，貸款接近68萬億，居民儲蓄存款近38萬億。與此相比，各類影子銀行業(yè)務(wù)或者直接融資業(yè)務(wù)發(fā)展空間依然巨大。由此可預(yù)知，影子銀行對我國經(jīng)濟的影響也將不斷增大。

2.影子銀行對我國貨幣供應(yīng)的影響

我國影子銀行體系對貨幣供應(yīng)的影響與發(fā)達(dá)國家不同，它的特點是通過對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的補充、替代、協(xié)同、抑制、干擾等效應(yīng)，影響貨幣供應(yīng)的形成，但根本上還難以動搖“人民銀行—商業(yè)銀行”這一模式的統(tǒng)治地位。

我國影子銀行體系的發(fā)展產(chǎn)生了一些有較強貨幣屬性的金融工具，模糊了傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)量的概念，加劇了“金融脫媒”，通過貸款投放派生存款的貨幣創(chuàng)造機制也被削弱。除此之外，我國影子銀行體系的發(fā)展倒逼了利率市場化進(jìn)程，使存款波動加大，存款穩(wěn)定性這一銀行貨幣創(chuàng)造的重要基礎(chǔ)和商業(yè)銀行“法定”利差保護(hù)下的放貸沖動也被削弱。

二、以銀行理財產(chǎn)品市場為例進(jìn)行分析

1.銀行理財產(chǎn)品的兩個渠道

本部分內(nèi)容主要以銀行產(chǎn)品的現(xiàn)有市場為分析對象，探討中國現(xiàn)階段貨幣供求效應(yīng)在影子銀行體系下的變化以及所受影響。隨著國家在金融行業(yè)監(jiān)管的日益嚴(yán)密，傳統(tǒng)類別的信貸理財產(chǎn)品市場份額逐漸萎縮，而資產(chǎn)的信貸投資的發(fā)售數(shù)量從2009年末到如今一直處于穩(wěn)定上升的勢態(tài)。這兩款信貸投資主要差別在于各自的投放渠道。一個以傳統(tǒng)方式為主，一個則另辟襲徑，通過組合管理進(jìn)行發(fā)售。投放渠道的不同意味著產(chǎn)品市場的需求量不同。然而銀行所承擔(dān)的每款理財服務(wù)類產(chǎn)品都會有兩個不同的規(guī)模統(tǒng)計口徑。一個是資金規(guī)模下限，即成立一個產(chǎn)品所籌集資金的最小數(shù)額，如若低于這一個值，產(chǎn)品無法存在。第二個是募集資金規(guī)模上限，即即成立一個產(chǎn)品所籌集資金的最大數(shù)額，當(dāng)產(chǎn)品的籌集資金數(shù)額大于籌集資金規(guī)模上限時，產(chǎn)品也可以成立，不用進(jìn)行新的投資方案議程。

2.銀行理財產(chǎn)品市場信貸的規(guī)模統(tǒng)計

商業(yè)銀行是公布部分產(chǎn)品的募集資金的規(guī)模，但是一般都是只公布募集資金的下限，所以本文當(dāng)中的所有募集資金規(guī)模的計算都是指的最低資金。結(jié)合所有上述信息，分五部分統(tǒng)計銀行理財產(chǎn)品市場進(jìn)行信貸投放的具體規(guī)模：

第一步：首先要統(tǒng)計銀行理財產(chǎn)品市場信貸類產(chǎn)品、組合管理類產(chǎn)品的發(fā)售數(shù)量、資金規(guī)模，并且更要明確產(chǎn)品的數(shù)量和資金的具體規(guī)模，更重要的是產(chǎn)品的募集資金規(guī)模的總數(shù)。

第二步：對于資金規(guī)模明確的產(chǎn)品，要相應(yīng)計算平均每款產(chǎn)品的募集資金規(guī)模。

第三步：假如明確了每款產(chǎn)品資金規(guī)模均明確的條件下，來根據(jù)第二部分計算出來的平均每款產(chǎn)品的募集資金的規(guī)模，再根據(jù)第一部分統(tǒng)計發(fā)售的數(shù)量做乘積，這樣就得到了各類產(chǎn)品的募集資金的總數(shù)量。

第四步：對于組合管理類產(chǎn)品中信貸資產(chǎn)投資規(guī)模比例進(jìn)行情景分析，并確定組合管理類產(chǎn)品進(jìn)行信貸資產(chǎn)投資的具體規(guī)模，而它與信貸類理財產(chǎn)品募集資金規(guī)模的和便是通過銀行理財產(chǎn)品市場進(jìn)行信貸投放的具體規(guī)模；

第五步：在保持信貸類產(chǎn)品各月、各行業(yè)募集資金規(guī)模比例不變的條件下，將組合管理類產(chǎn)品的信貸資產(chǎn)投資規(guī)模按比例分配到各月和各行業(yè)，從而可以統(tǒng)計出通過銀行理財產(chǎn)品市場進(jìn)行的各月和各行業(yè)的信貸投放規(guī)模

建設(shè)銀行公布乾元—日鑫月溢開放式式組合管理類產(chǎn)品的運行公告稱該款產(chǎn)品的投資方向分別為信托貸款、企業(yè)股權(quán)（收益權(quán)）項目投資、短期融資券、中央企業(yè)債等債券資產(chǎn)投資。其中信托貸款項目投資76筆，共計232.59億元，占比為44.12%。2011年3至5月，銀行理財產(chǎn)品共發(fā)售信貸類產(chǎn)品654款和組合管理類產(chǎn)品2423款，資金明確產(chǎn)品的募集資金規(guī)模約為1432億和9213萬億，估算后的募集資金規(guī)模約為3243億和3.9萬億。

3.影子銀行財務(wù)杠桿效應(yīng)對于貨幣供應(yīng)的影響

在闡述這一觀點影響的初期，我們首先應(yīng)該理解最基本的財務(wù)杠桿效應(yīng)。在如今的資本市場交易中，銀行所發(fā)行的證券類借貸業(yè)務(wù)經(jīng)常會產(chǎn)生一定量的變動，例如收益額和相關(guān)利潤，而這些變量的產(chǎn)生完全是因為在影子銀行體系運營的過程中，一些相關(guān)財務(wù)類的信息值發(fā)生了初始的改變，從而影響了其他有聯(lián)系意義的數(shù)值。銀子銀行和一些金融企業(yè)一樣，既有融資業(yè)務(wù)，也有投放信貸的投資業(yè)務(wù)，而這些大批量數(shù)額的業(yè)務(wù)管理主要就依靠了杠桿效應(yīng)。杠桿操作在一定層度上可以說掌握一個龐大而復(fù)雜的市場。在如今金融市場日益繁榮的鼎盛階段，影子銀行體系的不可估計地快速發(fā)展著，這需要歸功于高杠桿操作，并且這一杠杠效應(yīng)使得金融行業(yè)更加脆弱，更具風(fēng)險，導(dǎo)致金融危機的出現(xiàn)和惡化。所以很顯然研究財務(wù)杠桿效應(yīng)有助于影子銀行控制風(fēng)險，增加市場收益。

影子銀行的貨幣供給主要體現(xiàn)在其銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟體系中吸取和投放資金的一種金融活動，一般具體可體現(xiàn)在社會家庭，企業(yè)以及個人在某一個特定時間手中所擁有的信貸和證券總額。這種發(fā)放信貸的數(shù)額主要受到影子銀行自身的吸金能力，經(jīng)濟運營情況以及其可調(diào)用資金量的影響。從而靈活而有效地進(jìn)行貨幣供給的調(diào)控，在一定層度上變更計劃和投資方向，包括貨幣供給的方向和路線。影子銀行成本低，利潤大，風(fēng)險小的特點讓傳統(tǒng)金融投資羨慕不已，當(dāng)然這很大地借助了杠桿效應(yīng)估算，屏蔽了大量可預(yù)知的風(fēng)險。這決定了影子銀行在時間和長期運營合作上投入很大。簡單的說來，杠杠原理估算類似于一個分析性工具，根據(jù)市場情況的改變進(jìn)行特定分析，從而控制影子銀行自身的走向，具體表現(xiàn)形式體現(xiàn)在貨幣供應(yīng)，所以貨幣供應(yīng)是一個具體產(chǎn)生結(jié)果。正因為如此，影子銀行的市場潛力是巨大的，較小的代價和較長時間的運營投入，屏蔽了風(fēng)險，影響了貨幣供應(yīng)?？梢哉f，在未來的金融發(fā)展中，影子銀行將逐步發(fā)展代替?zhèn)鹘y(tǒng)金融服務(wù)行業(yè)，從而控制資金的流通和信貸的投放。

三、結(jié)語

從上文所論述的案例我們可以總結(jié)出以下結(jié)論：如果只是對于組合管理產(chǎn)品和銀行理財產(chǎn)品的信貸這兩種影子銀行產(chǎn)品體系進(jìn)行討論，中央銀行所規(guī)定的信貸數(shù)額上限基本滿足不了每一年新增加的貨幣供應(yīng)量，這將對中央銀行的貨幣政策方案的修訂形成巨大的影響。另外，就現(xiàn)階段的情況而言，影子銀行（Shadow Banking system）在可發(fā)展性方面的能力是不可估量的，這決定了它不僅只單單影響著貨幣供求的關(guān)系，而且嚴(yán)重影響著本國各方面經(jīng)濟的迅猛提升。因為銀行這些理念上的理財類產(chǎn)品在市場上存在不可預(yù)知的明顯漏洞，又因其信息的公開性低，透明度不高，所以上述內(nèi)容所采用的統(tǒng)計學(xué)方法以及其在統(tǒng)計方案上所遺留的缺陷。譬如本論文并不按照所售產(chǎn)品的實際籌集金額結(jié)合統(tǒng)計學(xué)的計算，以使分析結(jié)論變得更加實際性，具有可靠性。恰恰相反，僅僅是單純地在數(shù)據(jù)層面上進(jìn)行歸總。

組合管理類的信貸投資在它進(jìn)行申購贖回時間段內(nèi)的籌集數(shù)額大小的波動和組合管理類信貸資產(chǎn)的實際發(fā)售額的歸總也不是特別合理規(guī)范；另外理財產(chǎn)品質(zhì)押融資的逐步擴大化使得理財服務(wù)類產(chǎn)品的信貸投資份額也呈現(xiàn)上升趨勢。但這種影響的利弊性還有待商榷和討論。

參考文獻(xiàn)：

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