上市公司高管薪酬與公司績(jī)效的實(shí)證分析

王曉慧

摘要：隨著我國(guó)“限薪令”的陸續(xù)出臺(tái)，高管薪酬問(wèn)題越來(lái)越受關(guān)注，高管薪酬是否合理，是否與公司績(jī)效相關(guān)聯(lián)，是否帶來(lái)了正確的激勵(lì)機(jī)制是我們需要進(jìn)一步探討的問(wèn)題。本文選取2005-2011年A股上市公司紫金礦業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析了我國(guó)上市公司高管平均薪酬與公司績(jī)效之間的關(guān)系，得出了我國(guó)上市公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍需改革高管薪酬的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：上市公司；高管薪酬；公司績(jī)效

一.設(shè)定并估計(jì)多元回歸模型

1.樣本和變量的選取

本文選取2005-2011年A股上市公司紫金礦業(yè)的一些相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以上市公司高管平均薪酬為被解釋變量，凈利潤(rùn)，現(xiàn)金流，凈資產(chǎn)收益率，每股收益和債務(wù)償付比率為解釋變量。

二、多重共線性分析

1.檢驗(yàn)解釋變量的相關(guān)系數(shù)

各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較高，特別是lnnp和lnmb之間高度相關(guān)，證實(shí)解釋變量之間存在著多重共線性。

2.多重共線性模型的修正

運(yùn)用OLS方法分別求lnac對(duì)各解釋變量lnnp、lncf、lnroe、lnmb、lndscr進(jìn)行一元回歸。再結(jié)合經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)選出擬合效果最好的一元線性回歸方程。經(jīng)分析，高官平均薪酬對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的彈性系數(shù)為0.696073，擬合優(yōu)度=0.844967，t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)系數(shù)也明顯通過(guò)，這說(shuō)明企業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)高官平均薪酬的影響是十分顯著的。高官平均薪酬對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的彈性系數(shù)為0.762514，擬合優(yōu)度=0.753905，t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)系數(shù)也明顯通過(guò)，這說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流對(duì)高官平均薪酬的影響是十分顯著的。高官平均薪酬對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的彈性系數(shù)為-0.621278，擬合優(yōu)度=0.206949，這說(shuō)明企業(yè)凈資產(chǎn)收益率對(duì)高官平均薪酬的影響是十分微弱的。高官平均薪酬對(duì)每股收益的彈性系數(shù)為1.618104，擬合優(yōu)度=0.874751，t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)系數(shù)也明顯通過(guò)，這說(shuō)明每股收益對(duì)高官平均薪酬的影響是十分顯著的。高官平均薪酬對(duì)債務(wù)償付比率的彈性系數(shù)為-14.48708，擬合優(yōu)度=0.222264，這說(shuō)明債務(wù)償付比率對(duì)高官平均薪酬的影響是十分微弱的。

3.逐步回歸。

結(jié)論

根據(jù)上述研究結(jié)果，可以得出以下幾個(gè)觀點(diǎn)：

第一，根據(jù)紫金礦業(yè)的數(shù)據(jù)研究出的結(jié)果顯示，高管平均薪酬與五個(gè)被解釋變量都存在相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明高管薪酬的確定與公司的一些相應(yīng)的績(jī)效指標(biāo)是相聯(lián)系的，不是孤立存在的。第二，企業(yè)資產(chǎn)凈收益率和債務(wù)償債比率與平均高管薪酬之間存在著相對(duì)比較微弱的關(guān)系。這一結(jié)果表明：上市公司高管薪酬與這二者之間并沒(méi)有緊密掛鉤。保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)“限薪令”并沒(méi)有遏制高管薪酬的不合理性，我國(guó)上市公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍需改革高管薪酬。（作者單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

導(dǎo)師者貴昌

參考文獻(xiàn)：

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