圍獵燃料油的醉翁之意

王韶輝

燃料油交易變得越來越火。

“中國國際燃料油產(chǎn)業(yè)發(fā)展交易大會”在今年5月31日召開的京交會上設立，而且今后每年京交會都將設立燃料油交易分會。大約一個月前的4月27日，新華商品交易所在大慶鳴鑼開市，并以燃料油、甲醇等能源化工產(chǎn)品作為首批交易品種。而去年11月29日，北油所“中國燃料油現(xiàn)貨交易平臺”上線，這個號稱國內首個具備政府和央企雙重背景的燃料油現(xiàn)貨交易平臺實現(xiàn)了企業(yè)一對一的交易模式，大大減少了流通環(huán)？節(jié)。

我國是世界上最大的燃料油消費國和進口國，2012年，我國燃料油表觀消費量3446.23萬噸，同比增長6%，占中國石油總需求的1/10。而燃料油又是目前國內油品中市場化程度最高的品種，因此越來越多的地方和企業(yè)設立燃料油交易平臺，力圖在一定范圍內形成交易中心和定價能力。

對交易所來說，燃料油這個較小的能源品種更多扮演一個切入者的角色，是對未來石油市場深入?yún)⑴c、鋪墊的前哨站。就如新商所總經(jīng)理李旭暉對記者所言：“我們想一步一步發(fā)展，對于一些敏感的壟斷行業(yè)，我們會一點一點地隨著政策改革的步伐，不斷增進其他的品種。”

燃料油的機會

對于燃料油交易平臺的紛紛成立，中期分析師劉亞琴認為，各地愿意成立交易平臺，一方面是希望掌握一定的地方定價權，另一方面是對回報有比較高的期望?！敖灰灼脚_成立的成本較低，多多少少都有地方政府和大型企業(yè)的背后支持，收費又是比較直接的，中間商的收入和期貨交易所相比非常小，收費的大頭都在交易所。”

中國很多地方已經(jīng)建立了石油交易所，包括上海石油交易所、大連石油交易所、深圳石油化工交易所等。劉亞琴對本刊記者表示，目前燃料油交易平臺多為民營性質，拉了一些央企參股，如上海石油交易所上海久聯(lián)集團占75%股權，中石油、中石化股占25%股權。這些交易所整體而言成交量都不算大，對市場價格的影響也有限。

在還未形成明確交易中心的情況下，新進入者不斷出現(xiàn)，都懷著做大做強、掌控定價權的夢想。

新商所總經(jīng)理李旭暉對記者表示：“我們希望以這個平臺為基礎，不斷地制訂出我們的原油生產(chǎn)指數(shù)、新華大慶原油指數(shù)、燃料油產(chǎn)品指數(shù)，逐步打造信息發(fā)布中心、價格發(fā)現(xiàn)中心，增強我們在國際市場的話語權和定價權。我們相信，依靠三家股東的資源，我們可以把它打造成現(xiàn)貨領域國內第一的交易平？臺?！?/p>

新的現(xiàn)貨交易平臺的成立意味著下游企業(yè)有了更多貨源渠道的選擇，甚至在某種程度上影響行業(yè)企業(yè)的固有模式。

特別是我國燃料油流通領域的壟斷程度較高，對終端客戶的利益損害比較大。比如中石油、中石化本身有一套銷售機制，現(xiàn)貨交易平臺有可能打破其中的一些利益關系，而通過股權股份合作的方式，這些行業(yè)壟斷企業(yè)也在把自身的利益融進交易所平臺，市場在進行著漸進化的演變。

燃料油市場化程度較高，我國早在2004年就推出了燃料油期貨，這些新成立的現(xiàn)貨交易平臺都希望能把業(yè)務延伸到期貨領域，成為一個完整的交易中？心。

新商所股東之一廣東振戎集團董事長熊韶輝說：“我當然希望能有一個期貨牌照，期貨和現(xiàn)貨對接才會相得益彰，更適合交易所的發(fā)展?！?/p>

從上海期交所的交易情況來看，燃料油期貨的參與者更多是投機交易，現(xiàn)貨平臺參與者主要是貿(mào)易商和實體企業(yè)，包括地煉企業(yè)、終端企業(yè)，把這些企業(yè)整合在一起有望對整個貿(mào)易量形成突破，再延伸到期貨市場則形成與實體經(jīng)濟聯(lián)系緊密的交易中心，期貨市場也不會僅僅成為投機者的樂園。

燃料油市場局限

雖然燃料油期貨推出已近10年，但交易并不活躍，甚至從2012年5月開始不斷出現(xiàn)零成交的現(xiàn)象。加上國內市場與國際市場的割裂，使得我國雖然是第一消費大國和第一進口大國，但在燃料油定價方面仍然沒有多少話語權。

對于燃料油期貨交易冷清的現(xiàn)象，劉亞琴認為，主要原因是從2012年2月開始，燃料油改為大合約，交易單位從每手10噸修訂為每手50噸，“現(xiàn)在做一手燃料油的成本在3萬元（人民幣）上下，已經(jīng)接近一手銅的保證金。再加上對燃料油交割標的質量標準進行修正，則在交割標的過渡期間很容易受政策影響，后來市場沒有跟上節(jié)奏，成交比較差?！?/p>

這一交易標準調整的背景是當時證券市場萎靡，致使期貨市場過度活躍，投機氛圍濃厚，證監(jiān)會對市場監(jiān)控比較嚴格，提高了很多期貨品種的保證金，包括把一些小合約改為大合約，來限制市場的投機度，因而燃料油成了政策調整中的一個犧牲品。

最近，市場中傳出燃料油有可能改小合約的消息。在5月28日舉行的第十屆上海衍生品論壇上，上期所理事長楊邁軍透露，將研究修改和完善鉛、燃料油合約。

但小合約未必能解決所有問題，燃料油期貨交易冷淡也是產(chǎn)業(yè)鏈本身現(xiàn)貨交易活躍度下降的體現(xiàn)，由于燃料油含硫量較高，隨著各行業(yè)節(jié)能減排力度的加大，長期來看燃料油市場面臨萎縮。

我國燃料油消費量在2007年達到4300多萬噸的高峰，此后開始下降，到2010年下降到3100多萬噸。去年的燃料油消費量雖然有一定回升，但與高峰時期相比仍然差了1/4左右。

燃料油期貨交割標的改變也體現(xiàn)了消費市場的變化。過去我國的發(fā)電廠、煉油企業(yè)、陶瓷生產(chǎn)企業(yè)以及船舶用油是燃料油的四大消費終端，現(xiàn)在電廠和陶瓷企業(yè)基本上都放棄了使用燃料油，船舶就成了主要的燃料油消費終端，2012年之前的期貨合約主要針對電廠及陶瓷企業(yè)使用的鍋爐燃料油，后改為船舶燃料油的標準，就是出于市場變化的考慮。

2009年出臺的成品油消費稅改革，把燃料油消費稅從0.1元/立升提高到0.8元/立升，相當于每噸燃料油的成本上升了800多元人民幣，導致了進口價格倒掛，進口燃料油與國產(chǎn)燃料油保持了一個較大的差額，1噸能差到500元人民幣左右，這樣國內外市場的價格更加割裂，拖累了國內燃料油的定價能力，使定價權更向新加坡市場集中。

目前，我國燃料油市場上55%以上都是船舶燃料油，受經(jīng)濟景氣的影響，貿(mào)易量下滑，海上運輸減少后對船舶燃料油的需求也在下降。加上進口價格倒掛，我國雖然是造船第一大國，但是船只更喜歡到海外加油，如到新加坡、日本等國和香港地區(qū)加油，內地燃料油的提煉標準與海外還有一定差距，海外加油不僅價格便宜、質量也更好，這種情況也影響到了內地燃料油的消費量。

“去年（燃料油期貨）零成交發(fā)生在5月24號，期間正好原油價格不斷下跌，在相對熊市的背景下，市場肯定是比較清淡的。另外，燃料油含硫高，從環(huán)保考慮，國家也不會大力提倡使用燃料油。而從未來的趨勢來講，即使經(jīng)濟轉好，增加消費量也只是少許增加，更多將維持現(xiàn)有的消費量，不會出現(xiàn)大幅上升。”劉亞琴說。

醉翁之意在石油

在燃料油市場現(xiàn)期貨交易冷清，未來也很難火爆的情況下，為什么這么多地方對建立燃料油交易平臺還是充滿熱情？這一行為人的醉翁之意是另一個能源品種——石油。

由于我國原油貿(mào)易被中石油等幾家央企控制，市場參與者少，并且都服從國家統(tǒng)籌，因此外來者不可能參與到石油的交易中去。那么已經(jīng)有很好市場化基礎的燃料油就成了未來介入石油交易的切入口。

石油與燃料油價格相關度非常高，石油80%的現(xiàn)貨市場都采用了布倫特定價，而燃料油期貨和布倫特的相關度則達到了85%以上。

新商所的一位高管向記者表示：“新商所股東方之一振戎集團不僅在燃料油商品方面具有優(yōu)勢，同時也是國內具有國營進口權的五家央企之一，且與中石油、中石化有合作關系?！蔽磥硗ㄟ^試探性的合作，如何影響中石油、中石化，逐步參與到石油市場是很多交易平臺內心的盤算。當然，“這個過程很難”。多位交易所高層這樣說。

我國很早就致力于對石油定價權的爭奪。在燃料油期貨推出之際，就提出是為石油期貨鋪路。但時間過去將近10年，石油期貨仍然遲遲不能露面，其中重要的原因就是我國石油市場的壟斷。

石油期貨需要依托一個市場化的現(xiàn)貨市場。我國石油進口壟斷在少數(shù)幾家央企手中，其他小型企業(yè)參加石油期貨保值的意義就不是很大，中石油、中石化作為最大的玩家掌握了90%的貨源，資金也具有優(yōu)勢，會在期貨市場上形成壟斷。

“現(xiàn)在上期所還是希望像布倫特原油一樣把這個市場放到全球上去，讓全球的貿(mào)易商都過來參與交易。7月5號推出黃金和白銀的夜盤交易就是為石油期貨做鋪墊，因為要讓全球的投資者參與到市場中進行夜盤交易必然是一個試點。石油期貨今年推出的可能性不是很大，可能會放在明年?！眲喦僬f。

如果將來參與到石油期貨市場，燃料油市場的資源和經(jīng)驗顯得尤為重要，這或許是各地爭奪燃料油交易中心地位的一個原因。