基于信用風(fēng)險(xiǎn)論我國(guó)商業(yè)銀行管理模式的轉(zhuǎn)變

王訸

【摘要】隨著美國(guó)次貸危機(jī)及巴塞爾協(xié)議Ⅲ的制定，銀行服務(wù)業(yè)為了追求利潤(rùn)最大化，不斷的進(jìn)行開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，這在很大的程度上帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)就是銀行面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)，但是傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度比較理論化，基于這個(gè)層面，本文利用KMV模型來(lái)測(cè)量了部分上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)結(jié)果對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式提出了轉(zhuǎn)變的建議。

【關(guān)鍵詞】信用風(fēng)險(xiǎn)；KMV模型；經(jīng)營(yíng)管理模式

1.引言

此次金融危機(jī)的發(fā)生給世界的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大影響，讓人們漸漸從中思考得出教訓(xùn)，那就是高速發(fā)展的金融創(chuàng)新是把雙刃劍，人們從中嘗到甜頭的同時(shí)也在面臨著風(fēng)險(xiǎn)，那如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)就是后金融危機(jī)的人們應(yīng)該關(guān)心的。

2.文獻(xiàn)綜述

2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀

1972年布萊克（Black）和斯科爾斯（Scholes）關(guān)于期權(quán)定價(jià)理論的研究為KMV模型的建立創(chuàng)造了理論基礎(chǔ)。默頓提出了將期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)貸款和證券估價(jià)的思想，這就提供了一種可以用于衡量公司違約風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)用高效的分析方法。隨著默頓理論向各個(gè)方面的擴(kuò)展，開(kāi)始有學(xué)者嘗試在信用風(fēng)險(xiǎn)度量領(lǐng)域應(yīng)用默頓的結(jié)構(gòu)化模型，KMV模型就是其中一個(gè)成功的例子.2000年，Seane.Keenan，RogerM.stein和Jorge R.Sobehart首次公布了一套技術(shù)方法，用以驗(yàn)證KMV模型有效性，證明了KMV模型是具有最高的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的方法。2002年，Matthew Kurbat和Irina Korablev對(duì)KMV模型的影響因素進(jìn)行了研究，他們使用水平確認(rèn)和校準(zhǔn)方法進(jìn)行驗(yàn)證，證實(shí)KMV模型的預(yù)測(cè)結(jié)果EDF值是呈偏態(tài)分布的，而樣本規(guī)模情況，樣本公司資產(chǎn)相關(guān)性的大小和自身的偏態(tài)分布對(duì)EDF的預(yù)測(cè)結(jié)果有很大影響。2007年，Dwyer和woo運(yùn)用KMV模型對(duì)210家公開(kāi)交易的房地產(chǎn)信托和抵押貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行研究，表明有一部分機(jī)構(gòu)在未來(lái)的違約概率超過(guò)了10%，由此表明KMV模型能夠有效甄別出有問(wèn)題的次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)。國(guó)外學(xué)術(shù)界的研究結(jié)果顯示KMV模型是有效的信用風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)

2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

2003年，薛峰、關(guān)偉和喬卓將KMV與標(biāo)普公司對(duì)安然的信用評(píng)級(jí)相比較，指出可以根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的情況建立起KMV信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和歷史違約數(shù)據(jù)庫(kù)。2004年楊星、張義強(qiáng)以KMV模型為基礎(chǔ)，研究了我國(guó)上市公司的信用情況。結(jié)果表明，上市公司的股票價(jià)格波動(dòng)與其預(yù)期違約率EDF顯著負(fù)相關(guān)，并且EDF值與其信用水平實(shí)際變化相吻合，能夠?yàn)楣疚磥?lái)的信用前景提供預(yù)警信號(hào)。2005年，鄭茂將樣本進(jìn)行分類(lèi)，探討了KMV模型的有效性，結(jié)果表明對(duì)于業(yè)績(jī)好的公司，EDF值雖然偏低，但能夠正確反映出其信用狀況。由于我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制不夠完善，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值被假設(shè)圍繞企業(yè)資產(chǎn)的預(yù)期值呈正態(tài)分布，導(dǎo)致上市公司的股權(quán)市值和公司資產(chǎn)市值在計(jì)算中存在著高估的情況。2008年，謝邦昌運(yùn)用KMV模型20家深交所上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行度量。結(jié)果表明KMV模型可以較為有效地甄別出不同行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，可以在我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量中做出有效的評(píng)估分析。

我國(guó)學(xué)者對(duì)KMV模型的另一類(lèi)研究思路是對(duì)KMV模型進(jìn)行修正改進(jìn)，使用國(guó)內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮谖覈?guó)是否具備適用性。2005年以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)于KMV模型的研究重心大多集中在對(duì)模型的修正上，這種修正主要圍繞在預(yù)期公司資產(chǎn)價(jià)值、違約點(diǎn)的設(shè)定和公司股權(quán)波動(dòng)率三個(gè)參數(shù)上面，通過(guò)設(shè)定不同的參數(shù)獲得不同的預(yù)測(cè)效果。李任和朱衛(wèi)兵在2009年指出應(yīng)該在行業(yè)上加以區(qū)分，根據(jù)不同行業(yè)具有差異化的參數(shù)設(shè)置，建立起符合該行業(yè)特征的行業(yè)KMV模型。2010年，唐振鵬在基于EGARCH一M波動(dòng)模型的基礎(chǔ)上，計(jì)算了所選擇的上市公司三年間每半年的EDF，基于EGARCH一M波動(dòng)模型的KMV模型所得的結(jié)果，能夠更為有效地進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。

3.上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)成因及其影響

公司的信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人由于各種原因未能按時(shí)、足額地償還債務(wù)而發(fā)生違約，從而導(dǎo)致債權(quán)人經(jīng)濟(jì)受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要來(lái)自于兩方面原因。

一方面，公司受到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，企業(yè)具備較強(qiáng)的盈利能力和償債能力，違約的可能性較低，風(fēng)險(xiǎn)比較小。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期，公司受大環(huán)境的影響導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)情況惡化，信用狀況較差，風(fēng)險(xiǎn)較大。

另一方面，受到公司自身經(jīng)營(yíng)狀況及特殊事件的影響。當(dāng)企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，或者發(fā)生影響企業(yè)盈利的特殊事件時(shí)，都會(huì)使企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)從而導(dǎo)致違約。

信用風(fēng)險(xiǎn)造成了銀行產(chǎn)生大量的呆賬、壞賬，容易引起銀行的周轉(zhuǎn)不靈，使銀行蒙受損失，更有甚者，造成銀行的破產(chǎn)。

4.實(shí)證分析

4.1 KMV模型的說(shuō)明

KMV模型是由KMV公司開(kāi)發(fā)出來(lái)的計(jì)算預(yù)期違約率的方法，模型以經(jīng)典的默頓結(jié)構(gòu)化模型為理論依托，融合了Black--Scholes的標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)定價(jià)方法和企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息來(lái)進(jìn)行計(jì)算。KMV公司利用長(zhǎng)期歷史違約數(shù)據(jù)庫(kù)，建立了企業(yè)違約距離和經(jīng)驗(yàn)違約率EDF之間的函數(shù)關(guān)系，被廣泛應(yīng)用于對(duì)能夠得到市場(chǎng)價(jià)格信息的上市公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。

4.2 樣本的選取

考慮到我國(guó)股票市場(chǎng)的特殊性，選42家上市公司進(jìn)行分析，其中21家為ST類(lèi)公司，21家為非ST類(lèi)公司。

4.3 參數(shù)設(shè)定

（l）假設(shè)債務(wù)到期期限T=l，計(jì)算一年期的違約距離和違約概率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采用人民銀行2009年公布的一年期定期存款平均利率，r=2.25%.

（2）根據(jù)KMV模型的設(shè)定，我們將違約點(diǎn)定位為：DP二短期負(fù)債+l/2長(zhǎng)期負(fù)債。

4.6 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及結(jié)論

在理論上，違約距離應(yīng)該是度量公司違約可能性較好的指標(biāo)。違約距離值越大，公司違約的可能性越低，信用狀況越好，反之，公司的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。大部分ST類(lèi)公司的違約距離比較小，而非ST類(lèi)公司的違約距離比較大，計(jì)算其平均違約距離，ST類(lèi)公司為9.52，非ST類(lèi)公司為10.20，二者表現(xiàn)出一定的差異。由于違約距離越小，公司產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性越高，實(shí)際上，ST類(lèi)公司由于業(yè)績(jī)下滑，有可能出現(xiàn)拖欠賬款、資不抵債等情況而產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，根據(jù)實(shí)證結(jié)果得出的違約距離能夠提示出ST類(lèi)公司的信用能力較低，存在較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)結(jié)果與公司的實(shí)際情況是相符的。

5.完善我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

擁有一套先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)商業(yè)銀行提高信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平至關(guān)重要，但僅依靠信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型是不可能完全有效地控制和降低信用風(fēng)險(xiǎn)的。商業(yè)銀行本身在制度等方面的一些缺陷和不足也會(huì)制約商業(yè)銀行在信用風(fēng)險(xiǎn)方面的管理。因此商業(yè)銀行自身還需要在培育信用風(fēng)險(xiǎn)文化、完善銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系以及健全商業(yè)銀行的內(nèi)控制度等方面做出努力。只有這樣，才能從整體上提高我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（1）在信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，信用文化處于核心的地位，是信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。培育信用風(fēng)險(xiǎn)管理文化，就是倡導(dǎo)和強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹(shù)立涉及到各部門(mén)、各項(xiàng)業(yè)務(wù)的全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，從而拓展信用風(fēng)險(xiǎn)管理文化。只有全體人員樹(shù)立信用風(fēng)險(xiǎn)文化意識(shí)，以風(fēng)險(xiǎn)管理為最高準(zhǔn)則，商業(yè)銀行才能真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

（2）完善的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系是商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管理的基礎(chǔ)。目前我國(guó)商業(yè)銀行雖然普遍實(shí)行了貸款五級(jí)分類(lèi)法，初步建立了內(nèi)部評(píng)級(jí)體系。但與國(guó)際銀行相比，我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系在評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)結(jié)果的檢驗(yàn)以及評(píng)級(jí)工作的組織等方面還存在著一定的差距。因此，我國(guó)商業(yè)銀行有必要對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系進(jìn)行完善，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際銀行的接軌。

（3）內(nèi)部控制是銀行風(fēng)險(xiǎn)控制和量化管理的基礎(chǔ)。一個(gè)規(guī)范有效的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系應(yīng)包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與交流以及監(jiān)督管理五個(gè)相互關(guān)聯(lián)的因素。而我國(guó)商業(yè)銀行在這五個(gè)方面都不是很完善，需要建立一個(gè)全面性、可操作性、權(quán)威性和監(jiān)督獨(dú)立性的內(nèi)部控制機(jī)制。

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