我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

姜哲 李新建

【摘要】本文以2001年1月-2012年3月全國(guó)農(nóng)業(yè)GDP的季度數(shù)據(jù)和全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)成交額的季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用ADF檢驗(yàn)法、Granger因果檢驗(yàn)法和回歸模型來(lái)揭示我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在依存關(guān)系。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)率和農(nóng)業(yè)GDP增長(zhǎng)率呈逐年遞增趨勢(shì)，且農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展速度較快。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)互為因果關(guān)系，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)有一定影響，但反應(yīng)時(shí)滯較長(zhǎng)，其作用也有待加強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的品種和市場(chǎng)環(huán)境需進(jìn)一步完善。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)；農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；回歸模型

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)自成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和幫助企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建我國(guó)現(xiàn)代農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系中均發(fā)揮了重要作用，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的組成成分，其發(fā)展對(duì)促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有重要意義。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易總額為21595.86億元，當(dāng)年農(nóng)業(yè)GDP為24915.7億元，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額與當(dāng)年全國(guó)農(nóng)業(yè)GDP之比為0.8668；2008年全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額為406149.94億元，而農(nóng)業(yè)GDP為54883.02億元，兩者之比為7.4003；2010年農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額為908231.2億元，農(nóng)業(yè)GDP為69319.8億元，兩者之比為13.1020。從上面的總體變化趨勢(shì)可以看出，進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，然而農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)增速較為緩慢，我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展滯后于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國(guó)要由農(nóng)業(yè)大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，成長(zhǎng)為世界農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易中心，離不開大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的獲取，這些都集中體現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意義和作用。在這種背景下，對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到的作用進(jìn)行深入探討，揭示我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際作用和存在問(wèn)題便極具現(xiàn)實(shí)意義。

一、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析

期貨市場(chǎng)是金融體系中不可分割的一部分，但在其發(fā)展過(guò)程中是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還存在爭(zhēng)議。關(guān)于金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的相互作用，大部分的理論模型以西方80年代后期興起的以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)作為分析工具的金融發(fā)展理論為基礎(chǔ)，在這些理論模型中，又分為將金融發(fā)展視為外生變量和內(nèi)生變量?jī)煞N。

大多數(shù)理論模型中將金融發(fā)展視為外生變量，來(lái)討論金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。Levine（1997）在一篇關(guān)于金融發(fā)展理論綜述中，把金融市場(chǎng)及其中介對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響方式總結(jié)為以下三個(gè)方面：是否促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化、是否改變了儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、是否提高了資本配置效率；而另外的一種模型，則把金融發(fā)展視為內(nèi)生情況，來(lái)分析金融市場(chǎng)和其中介形成與發(fā)展的決定過(guò)程。在此理論基礎(chǔ)上，Levine and Zervos（1998），Rajan and Zingales（1998），La Porta等（1996），F(xiàn)ry（1997），Singh（1997），P.L.Rousseau and Richard Sylla（2003），G.Hondroyiannis等（2004），Laura Alfaro等（2004），Chien-Chiang Lee，Chun-Ping Chang（2009）以及Zhang Jin等（2012）學(xué)者還對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的相關(guān)性，以及各國(guó)金融市場(chǎng)與金融結(jié)構(gòu)的決定和差異，特別是法制對(duì)金融發(fā)展的影響做了對(duì)比和檢驗(yàn)。以上這些計(jì)量模型和檢驗(yàn)為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系提供了有力指導(dǎo)。但目前，關(guān)于金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究，主要是檢驗(yàn)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，而對(duì)于期貨市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間關(guān)系的研究還相對(duì)缺乏，特別是針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究就更不多見(jiàn)。

冉華（2006）認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在兩種配置系統(tǒng)：風(fēng)險(xiǎn)配置系統(tǒng)和資源配置系統(tǒng)。資源配置系統(tǒng)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，考慮如何更好地對(duì)土地、資金、人力資源和技術(shù)進(jìn)行分配，使社會(huì)效用最大化。而風(fēng)險(xiǎn)配置系統(tǒng)則主要對(duì)資源配置系統(tǒng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行配置，它主要考慮如何合理的分配經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，使因風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的破壞降到最低；風(fēng)險(xiǎn)配置系統(tǒng)效率的提高，可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，使風(fēng)險(xiǎn)配置和資源配置協(xié)調(diào)發(fā)展，從而共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的主要功能在于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)配置的優(yōu)化和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。一方面，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)通過(guò)套期保值將現(xiàn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移，而僅僅承受期貨市場(chǎng)上較合理的套保費(fèi)用的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在套保者和期貨投機(jī)者之間有效轉(zhuǎn)移，從而起到使風(fēng)險(xiǎn)在社會(huì)范圍內(nèi)合理轉(zhuǎn)換和重新分配的作用，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置系統(tǒng)。而另一方面，由于期貨市場(chǎng)的公開性、預(yù)期性和連續(xù)性，農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格能較為準(zhǔn)確和及時(shí)地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)的市場(chǎng)供求，而這些價(jià)格信息則是投資者、消費(fèi)者和生產(chǎn)者在制定相關(guān)決策時(shí)的重要依據(jù)，這就可以讓資源配置最優(yōu)化，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（楊麗琳，2010）。

同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的資本與投資，會(huì)形成貨幣效應(yīng)，有效地提高居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化率，帶動(dòng)相關(guān)投資從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，中國(guó)居民銀行儲(chǔ)蓄絕對(duì)總量規(guī)模長(zhǎng)期延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)的負(fù)面后果是居民儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期處于較高水平，這已成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)外失衡的重要源頭，除了導(dǎo)致高儲(chǔ)蓄-低消費(fèi)以外，還造成儲(chǔ)蓄-投資缺口長(zhǎng)期為正，易發(fā)生經(jīng)常項(xiàng)目順差（楊玲玲，2011）。錢小安（1996）在《金融期貨的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)》一文中從分析宏觀經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，探索期貨對(duì)資本市場(chǎng)、儲(chǔ)蓄與投資的影響。首先，期貨市場(chǎng)有利于資本形成，以此增加社會(huì)總投資量，從而提高國(guó)民生產(chǎn)總值，使經(jīng)濟(jì)增速提高。其次，期貨的使用會(huì)減少人們對(duì)流動(dòng)貨幣的需求，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的相對(duì)供應(yīng)量，這可以部分滿足社會(huì)投資增加所需的貨幣供應(yīng)。所以即使貨幣政策和財(cái)政政策等其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策保持不變，國(guó)民總值的增長(zhǎng)在期貨市場(chǎng)活躍的前提下仍能有所保證。顯然，這種儲(chǔ)蓄到投資的高效轉(zhuǎn)化，儲(chǔ)蓄率的改變，都能強(qiáng)勁地刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

另外，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展還能促進(jìn)國(guó)際資本的流動(dòng)和對(duì)本國(guó)的投資。Garber（1995）通過(guò)對(duì)近15年的衍生品市場(chǎng)，尤其是期貨市場(chǎng)的研究認(rèn)為期貨市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了跨國(guó)資本的流動(dòng)，分散并降低了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。期貨的使用已成為國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)的主要因素，令分散投資組合在國(guó)際資本流動(dòng)中更受歡迎。劉力耕（2002）認(rèn)為，期貨市場(chǎng)的發(fā)展，在擴(kuò)大金融體系流動(dòng)性的同時(shí)，也為借款人提供了進(jìn)入新市場(chǎng)的途徑和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效方法，從而在總體上降低了融資成本。

以往研究主要從資源配置效率、儲(chǔ)蓄、投資及融資成本等方面來(lái)探討期貨市場(chǎng)的作用，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究還不多見(jiàn)，本文基于我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，通過(guò)構(gòu)建模型來(lái)探討我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的關(guān)系。

二、我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文收集了2001年1月-2012年3月我國(guó)農(nóng)業(yè)GDP的季度數(shù)據(jù)和全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)成交額的季度數(shù)據(jù)。其中我國(guó)農(nóng)業(yè)GDP的季度數(shù)據(jù)由中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料整理而得。將所得季度數(shù)據(jù)處理成圖形，并對(duì)GDP季度數(shù)據(jù)采用Census X12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，如圖1所示。

為避免異方差性，對(duì)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的GDP數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)化處理，將季節(jié)調(diào)整后對(duì)數(shù)化的數(shù)據(jù)用“l(fā)ng”表示。在參考《Financial development and economic growth：the role of stock markets》（Arestis等，2001）一文中關(guān)于股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)的設(shè)計(jì)思路后，本文用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)成交額的季度數(shù)據(jù)與未處理的農(nóng)業(yè)GDP季度數(shù)據(jù)間的比值作為表征我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展指標(biāo)，記作“future”。future的數(shù)據(jù)經(jīng)處理得到圖2。本文主要使用Eviews6.0軟件對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析。

（二）計(jì)量模型和實(shí)證結(jié)果檢驗(yàn)

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

從表1中可以看出，lng和future在5%臨界值狀態(tài)下都存在單位根，均屬于非平穩(wěn)時(shí)間序列。但二者的一階差分序列在5%置信水平下均顯示出平穩(wěn)性，因此一階差分的兩個(gè)變量都是一階單整的。這表明我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是隨時(shí)間遞推而逐步上升的過(guò)程。

2.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

鑒于上述變量lng和future都屬于非平穩(wěn)時(shí)間序列，變量之間不是協(xié)整關(guān)系，所以不能直接用回歸方程來(lái)分析二者間關(guān)系。而同為一階單整的lng一階差分（dl）和future的一階差分（df）可以用來(lái)分析二者間關(guān)系。為此，首先要判定dl與df間的滯后結(jié)構(gòu)，再利用Granger因果檢驗(yàn)對(duì)變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，得到二者間互動(dòng)關(guān)系。

通過(guò)Schwartz貝葉斯標(biāo)準(zhǔn)SBC和Akaike信息標(biāo)準(zhǔn)AIC檢驗(yàn)，并結(jié)合對(duì)數(shù)似然比檢驗(yàn)LR，得到兩個(gè)變量的滯后結(jié)構(gòu)，在所有供選滯后期中，選擇AIC和SBC最小的該組。本實(shí)驗(yàn)選擇滯后8期作為最優(yōu)滯后期。

在此基礎(chǔ)之上，通過(guò)確定的滯后期，借助Granger因果檢驗(yàn)來(lái)判定dl和df之間的真實(shí)關(guān)系，以幫助地更好理解我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系和影響方向。如表2所示，它反映了滯后1期到滯后8期dl和df之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。“原假設(shè)H0”下的每一條表示不存在格蘭杰因果關(guān)系，“F統(tǒng)計(jì)量”表示變量間存在格蘭杰因果關(guān)系。

三、 結(jié)論

從以上分析中可得到以下幾個(gè)結(jié)論：

1.我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步上漲，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)總體運(yùn)行狀況良好，且農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展速度較快，其占我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)比重在逐年增加。

2.我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在密切的長(zhǎng)期關(guān)系，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)了我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)又帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)滯較長(zhǎng)。

3.我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置和優(yōu)化資源配置時(shí)確實(shí)發(fā)揮了一定作用，對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用，其基本功能已得到初步發(fā)揮，但為了更好地促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還應(yīng)逐步發(fā)展和優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種，發(fā)掘一些衍生功能，使農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)能夠更加全面和強(qiáng)勁地刺激我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

綜上所述，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有一定的促進(jìn)作用，但這種影響同時(shí)被我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)配套機(jī)制不完善，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理，上市品種過(guò)少等多種因素制約。中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的基本功能已得到初步發(fā)揮，而且必將逐步顯現(xiàn)出一些衍生功能，例如提升現(xiàn)貨質(zhì)量，提高現(xiàn)貨交易信用水平以及延伸相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈等。但是我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，與我國(guó)建設(shè)小康社會(huì)和持續(xù)發(fā)展的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系要求相比，還相對(duì)落后，也存在諸多的問(wèn)題，與發(fā)達(dá)國(guó)家的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)間存在明顯差距，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也有待進(jìn)一步加強(qiáng)。所以我國(guó)應(yīng)該盡快發(fā)展和健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，以更好地為農(nóng)業(yè)發(fā)展服務(wù)。同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也表明，我國(guó)應(yīng)該加快期貨市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展力度，在資金、品種、市場(chǎng)參與主體上放寬政策，在國(guó)際化浪潮中抓住機(jī)遇，進(jìn)一步健全和完善我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。

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