政治關(guān)聯(lián)度量及其對(duì)企業(yè)融資、經(jīng)營績效影響的研究綜述

敖小波

摘要：企業(yè)政治關(guān)聯(lián)是目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)。本文回顧和綜述了政治關(guān)聯(lián)的內(nèi)涵及度量方法，以及政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)融資和經(jīng)營績效的影響等問題。通過對(duì)目前的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和歸納，增進(jìn)了人們對(duì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的認(rèn)識(shí)并在此基礎(chǔ)上指出了進(jìn)一步研究的方向。

關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián)；度量方法；企業(yè)融資；經(jīng)營績效；經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

中華文明幾千年歷史積淀所形成的“關(guān)系”文化，是人們參與社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的重要行為規(guī)范。其中，“政治關(guān)聯(lián)”作為“關(guān)系”中的重要組成部分，深刻影響著企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)。由于我國目前GDP總量已躍居全球第二，國外學(xué)者對(duì)我國企業(yè)擁有的政治關(guān)聯(lián)表現(xiàn)出極大興趣，希望通過對(duì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)因素的分析，來解釋中國經(jīng)濟(jì)多年的高速增長及我國經(jīng)濟(jì)中的一些特殊現(xiàn)象。并且，國內(nèi)的學(xué)者們根據(jù)我國特殊制度背景進(jìn)一步對(duì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行了分析和研究，這使得企業(yè)政治關(guān)聯(lián)成為了研究熱點(diǎn)。

二、政治關(guān)聯(lián)的內(nèi)涵及度量

政治關(guān)聯(lián)在國外文獻(xiàn)中被表述為“political connection”、“political relationship”等，國內(nèi)學(xué)者的表述有“政治關(guān)系”、“政府背景”等。對(duì)政治關(guān)聯(lián)的探討，最早可追溯到經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)ぷ獾难芯?，Krueger在研究各國的貿(mào)易保護(hù)主義政策時(shí)提到了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的影響。但直到21世紀(jì)初，政治關(guān)聯(lián)的研究才真正興起。Fisman把與印尼執(zhí)政者蘇哈托家族有密切關(guān)系的企業(yè)作為政治關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行研究。隨后，Khwaja、Faccio等學(xué)者用企業(yè)的重要人物（包括實(shí)際控制人、董事會(huì)成員等）是否曾經(jīng)或現(xiàn)在在政府相關(guān)部門擔(dān)任某些職務(wù)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。在國內(nèi)相關(guān)研究中，余明桂、潘紅波考察企業(yè)主要決策者（包括董事長、總經(jīng)理）是否擔(dān)任（或曾擔(dān)任）相關(guān)行政職務(wù)，是否當(dāng)選為人大代表、政協(xié)委員，來衡量企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)。

政治關(guān)聯(lián)度量是本類研究的重大難點(diǎn)之一，不同學(xué)者進(jìn)行的政治關(guān)聯(lián)量化處理也不盡相同。目前主要有虛擬變量法、比例法及賦值法三種度量方法。虛擬變量法的度量規(guī)則如下：企業(yè)關(guān)鍵人物在或曾在政府相關(guān)部門任職取值1 ，如沒有取0。Faccio、吳文鋒等都使用此方法。比例法則是計(jì)算企業(yè)董事會(huì)或經(jīng)理層中擁有政治聯(lián)系的人數(shù)與總?cè)藬?shù)之比，來作為企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的得分，如羅黨論等。賦值法度量原理如下：根據(jù)個(gè)人主觀經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)關(guān)鍵人物的政治身份進(jìn)行賦值，如省部級(jí)賦10分，副部級(jí)9分，廳局級(jí)8分，以此類推，用總得分來作為企業(yè)政治關(guān)聯(lián)指標(biāo)，如杜興強(qiáng)等。

從上文可看出，雖然政治關(guān)聯(lián)目前還沒有統(tǒng)一的定義，但大多都以企業(yè)的關(guān)鍵人物（包括實(shí)際控制人、董事長及相關(guān)董事會(huì)成員、總經(jīng)理及其他高管等）有沒有（現(xiàn)在或曾經(jīng)）一定的政治身份（包括政府部門職務(wù)、軍隊(duì)職務(wù)、人大代表職務(wù)、政協(xié)委員職務(wù)等）來衡量企業(yè)是否有政治關(guān)聯(lián)。它不同于政府因?yàn)槌止啥c企業(yè)形成的密切關(guān)系，也不同于政府作為控股股東與國企的“父子”關(guān)系。企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的不同度量方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，并沒有哪種方法得到學(xué)者們的一致認(rèn)同，它仍處于不斷發(fā)展和完善中。筆者認(rèn)為，不同的度量方法有其特定的適用范圍和條件，應(yīng)根據(jù)研究問題的實(shí)際情況來選擇度量方法，使政治關(guān)聯(lián)的度量盡可能反映企業(yè)的實(shí)際情況。

三、政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)融資的影響

如果把企業(yè)比作人體，那資金便是身體里流淌的血液，資金對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。由于現(xiàn)階段我國資本市場(chǎng)還不完善，企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）融資主要以間接融資為主，而銀行貸款是企業(yè)獲取資金的重要來源。而銀行在我國目前的金融體系中占據(jù)著絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而政府又作為銀行的實(shí)際控制人，大量支配著銀行信貸資源的配置。因此，與政府關(guān)系不好的企業(yè)，很難獲取銀行信貸的支持。于是企業(yè)就想通過建立政治關(guān)聯(lián)，依靠政府部門對(duì)銀行施加影響以獲取融資便利。

在國外相關(guān)文獻(xiàn)中，Rajan是較早研究政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資之間關(guān)系的學(xué)者，他發(fā)現(xiàn)小規(guī)模民營企業(yè)為獲取銀行貸款，需花費(fèi)一定成本去與政府構(gòu)建政治關(guān)系，通過政治關(guān)聯(lián)來消除銀行的貸款歧視。Khwaja 和 Mian通過對(duì)巴基斯坦企業(yè)銀行貸款情況的研究，發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得的銀行貸款大致是無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的2倍左右。此外，F(xiàn)accio、Claessens等學(xué)者也發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)能幫助企業(yè)獲取更多的貸款。在國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中，胡旭陽發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)家的政治身份能夠傳遞企業(yè)信用良好的信號(hào)并會(huì)降低銀企之間的信息不對(duì)稱，從而使企業(yè)貸款更便利。孫錚、余明桂等都得到類似的結(jié)論。羅黨論等把地區(qū)的金融發(fā)展水平因素考慮進(jìn)來，發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)的外部融資約束的影響非常明顯。吳文鋒等進(jìn)一步把政府的行政干預(yù)因素納入考慮，發(fā)現(xiàn)具有地方政府背景的民營企業(yè)比無政府背景的民營企業(yè)更容易獲得銀行貸款。

從上文可看出，學(xué)者們得出較為一致的結(jié)論，即企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能使企業(yè)獲取更多的銀行貸款。具體原因可能是銀行對(duì)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)認(rèn)可度較高，認(rèn)為貸款給政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低。由此可見，政治關(guān)聯(lián)作為一種對(duì)正式制度形成補(bǔ)充的非正式制度，它一定程度上緩解了我國目前落后的資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資的阻礙，幫助企業(yè)在融資困難的情況下更多地獲取銀行信貸。然而，學(xué)者們多是基于企業(yè)短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)來考察政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)融資的影響，很少有學(xué)者考察政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)融資的長期影響，并且現(xiàn)有文獻(xiàn)大多都是基于上市公司的情況，鮮有學(xué)者考察中小企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)情況及對(duì)企業(yè)融資的影響，這有待后續(xù)研究者進(jìn)一步研究。

四、政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響

政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式制度，對(duì)正式制度是一種有益的補(bǔ)充，它會(huì)影響到企業(yè)的銀行貸款、稅收繳納、行業(yè)進(jìn)入、人員雇傭、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。目前學(xué)術(shù)界在政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響問題上，主要有以下兩種觀點(diǎn)。

第一種觀點(diǎn)是認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)能夠提高企業(yè)經(jīng)營績效。在國外相關(guān)文獻(xiàn)中，F(xiàn)isman采用與印尼總統(tǒng)有密切聯(lián)系的企業(yè)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)帶來的企業(yè)價(jià)值提升，可占到企業(yè)股票價(jià)格的20%左右。Faccio利用事件研究法，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)關(guān)鍵人物從商界進(jìn)入政界的事件發(fā)生時(shí)，企業(yè)的價(jià)值有顯著提升；并且，企業(yè)家政治身份級(jí)別越高對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響越大。Ramalho、Ferguson和 Voth等都得到類似的結(jié)論。國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中，陳冬華以我國上市公司為實(shí)證檢驗(yàn)的樣本，發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能獲取更多的政府補(bǔ)貼和財(cái)政支持，并且還發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)理層的政治背景能顯著提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。王慶文和吳世農(nóng)采用我國上市公司多年的指標(biāo)，計(jì)算企業(yè)的政治影響力指數(shù)，他們的研究表明，民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效提升非常明顯，對(duì)公司具有“扶持之手”作用。

另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營績效。在國外相關(guān)文獻(xiàn)中，Shleifer研究發(fā)現(xiàn)，政府為了實(shí)現(xiàn)其政治目標(biāo)，會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生“掠奪之手”的負(fù)作用，從而大大損害企業(yè)的價(jià)值；Frye為 “掠奪之手”觀點(diǎn)提供了大量的實(shí)證證據(jù)。Boubakri使用凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售回報(bào)率衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，他們的研究表明，與無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)相比，有政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更差。在國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)中，張維迎認(rèn)為企業(yè)的政治行為會(huì)耗費(fèi)企業(yè)的大量財(cái)力和精力，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。鄧建平和曾勇以IPO民營企業(yè)作為研究對(duì)象，他們發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)度與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績成反比；但當(dāng)政府減少行政方面的干預(yù)和提高法律的保護(hù)力度時(shí)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)因素會(huì)減少對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響。肖浩和夏新平以國企為研究對(duì)象，他們發(fā)現(xiàn)在行政干預(yù)程度高的地區(qū)，企業(yè)的權(quán)益資本成本會(huì)較高，并且政治關(guān)聯(lián)會(huì)降低國企的價(jià)值。

從上文闡述可看出，學(xué)者們關(guān)于政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響并沒有一致的結(jié)論，造成結(jié)論不同的原因可能有如下幾個(gè)。首先，學(xué)者們對(duì)企業(yè)的關(guān)鍵人物范圍理解不同，從而使企業(yè)政治關(guān)聯(lián)范圍的界定有所不同，而且其度量方法也不同。其次，學(xué)者們選取的衡量企業(yè)績效的指標(biāo)也不同，有的使用財(cái)務(wù)績效指標(biāo)來衡量企業(yè)績效，有的則用價(jià)值績效指標(biāo)，并且即使都采用財(cái)務(wù)績效指標(biāo)來衡量企業(yè)績效，具體指標(biāo)還不同，有的用凈資產(chǎn)報(bào)酬率，有的用總資產(chǎn)報(bào)酬率，還有的用銷售回報(bào)率。最后，學(xué)者們研究企業(yè)的范圍不同，有的學(xué)者只研究了民營企業(yè)，有的只研究國企，有的則不分企業(yè)性質(zhì)一起研究。筆者認(rèn)為，欲深入研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響，必須盡可能地統(tǒng)一政治關(guān)聯(lián)的度量、企業(yè)重要人物的范圍及企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo)，還需要控制企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與政治關(guān)聯(lián)的內(nèi)生性問題（企業(yè)業(yè)績較好的企業(yè)家成為政協(xié)委員和人大代表的可能性會(huì)較大），減少研究的系統(tǒng)性偏差，這些都有待后續(xù)研究者進(jìn)一步探索。

五、結(jié)語

企業(yè)政治關(guān)聯(lián)是目前各國普遍存在的現(xiàn)象，本文系統(tǒng)地回顧了國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的范圍界定及度量方法并在此基礎(chǔ)上總結(jié)了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)融資、經(jīng)營業(yè)績的研究成果，分析了相關(guān)文獻(xiàn)的不同特點(diǎn)及不同學(xué)者對(duì)同一問題得到不同結(jié)論的原因，從而提出了一些改進(jìn)的建議。

雖然目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的研究已有眾多成果，然而由于此研究領(lǐng)域的問題較多，還有很多方面需要進(jìn)一步研究。第一，通過問卷調(diào)查或其他有效途徑獲得企業(yè)關(guān)鍵人物的父母妻子、親戚朋友等的政治關(guān)聯(lián)情況，使企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的界定更加合理。第二，深入考察政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、相關(guān)性、可靠性等的影響，對(duì)企業(yè)治理機(jī)制和內(nèi)部控制制度的影響，從而使人們更全面系統(tǒng)地了解政治關(guān)聯(lián)的各種經(jīng)濟(jì)后果。第三，加強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)資源配置效率和社會(huì)整體福利影響的研究，目前鮮有學(xué)者涉及此領(lǐng)域。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）