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    “泛資產(chǎn)管理”背景下金融機(jī)構(gòu)合作模式探究與展望

    2013-04-29 05:15:49陳立俊王克強(qiáng)
    現(xiàn)代管理科學(xué) 2013年9期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)管理金融機(jī)構(gòu)

    陳立俊 王克強(qiáng)

    摘要:伴隨著我國金融改革步伐的不斷加大,利率市場化催生資產(chǎn)管理市場的不斷升溫。由于新的政策之下,銀行、信托、基金、保險(xiǎn)等都具有資產(chǎn)管理資格,不同的金融機(jī)構(gòu)如何合作共贏,整合優(yōu)勢資源,共同提升我國資產(chǎn)管理水平,是金融界乃至社會各界共同關(guān)注的問題。文章從傳統(tǒng)資產(chǎn)管理的源頭——銀行入手,分析不同金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)關(guān)系,希望能夠?qū)ξ磥聿煌瑱C(jī)構(gòu)的合作提供一定借鑒。

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)管理;金融機(jī)構(gòu);泛資產(chǎn)管理

    近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展,居民和企事業(yè)單位的資金存量規(guī)模不斷擴(kuò)大,全國家庭存款總額從2007年12月份的不到18萬億增長到2013年3月份的接近45萬億,單位存款同時(shí)期內(nèi)從不到15萬億增長到超過50萬億,大幅度增長的貨幣資金總量催生了固定資產(chǎn)升值速度過快、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)增速不減以及貨幣實(shí)際購買力持續(xù)下降等問題,越來越多的資金持有者積極尋求合適的投資渠道,希望能夠通過較高的收益率來達(dá)到貨幣資產(chǎn)的保值增值的目的。

    伴隨著我國居民和單位存款總量不斷攀升的是我國金融業(yè)改革步伐不斷加快,各類非銀行金融機(jī)構(gòu)紛紛獲批開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。利率市場化顛覆了貨幣資金持有者以往單純依靠商業(yè)銀行存款利息的傳統(tǒng)理財(cái)模式,廣大消費(fèi)者可以在各類金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中挑選適合自己的資產(chǎn)管理服務(wù)提供方,與此同時(shí),各金融機(jī)構(gòu)為了能夠吸引資金,壯大資產(chǎn)規(guī)模,改變了以往單打獨(dú)斗的經(jīng)營模式,采取多樣化的合作方式為顧客提供更為合適的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

    2012年起,隨著監(jiān)管部門對基金、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的“松綁”,資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理領(lǐng)域的“新政”不斷,各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分割局面打破,銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、基金、期貨、私募等各類金融機(jī)構(gòu)均全面介入資產(chǎn)管理領(lǐng)域競爭,各類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相互交叉。在“泛資產(chǎn)管理”背景之下,各金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行合作共贏,成為擺在未來發(fā)展道路上的重要議題。

    一、 銀信合作模式及探討

    商業(yè)銀行與信托公司的合作最早出現(xiàn)于2006年,商業(yè)銀行通過與信托公司的合作,為商業(yè)銀行的高端客戶提供多樣化的金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)銀行、客戶、信托的共贏。2009年開始,銀監(jiān)會先后下發(fā)了一系列文件鼓勵(lì)商業(yè)銀行加大信貸投放,鼓勵(lì)與銀信合作的創(chuàng)新發(fā)展。隨著信貸政策的不斷放開,產(chǎn)生了調(diào)表和尋找融資新方式的需要,銀信合作發(fā)展迅速。2010年7月,銀信合作業(yè)務(wù)不斷發(fā)展,一度達(dá)到2.08萬億的高峰,在信托資產(chǎn)總規(guī)模中占比70%以上,其中融資類1.4萬億,該類別中95%為貸款。2010年起銀監(jiān)會對銀信合作業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范,其迅猛增長勢頭受到控制。截至2013年2月末,銀信通道類業(yè)務(wù)的規(guī)模為22 472億元,其中融資類4 158億元,投資類15 123億元,事務(wù)管理類3 191億元,占比分別為18.5%、67.3%和14.2%。

    銀信合作主要業(yè)務(wù)包括信托貸款業(yè)務(wù)、特定資產(chǎn)受益權(quán)業(yè)務(wù)、投資附回購業(yè)務(wù)、非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化和銀行理財(cái)受讓單一資金信托貸款,不同業(yè)務(wù)的銀信之間的合作關(guān)系略有不同,總結(jié)特點(diǎn)如下:

    1. 信托貸款業(yè)務(wù)。即銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,募集資金發(fā)放信托貸款。理財(cái)客戶來自銀行,借款方也多由銀行推薦,有的業(yè)務(wù)將貸后跟蹤等管理職能也委托給銀行代為執(zhí)行。該業(yè)務(wù)目前受監(jiān)管嚴(yán)格控制,且證券基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放開后搶占了一部分業(yè)務(wù)份額,目前新增較少,以存量為主。

    2. 特定資產(chǎn)受益權(quán)業(yè)務(wù)。即銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,募集資金用于購買資金需求方的各種類型資產(chǎn)的受益權(quán),例如物業(yè)或設(shè)備的租金受益權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款受益權(quán)、股權(quán)受益權(quán)等等。初始目的是規(guī)避72號文關(guān)于融資類30%的比例限制,但14號文出臺后,此類業(yè)務(wù)劃入融資類業(yè)務(wù),目前也已存量為主。

    3. 投資附回購業(yè)務(wù)。即銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,募集資金用于購買融資方的各種類型資產(chǎn)或資產(chǎn)受益權(quán)(物業(yè)、股權(quán)、收費(fèi)權(quán)、特種資產(chǎn)受益權(quán)等),同時(shí)約定回購的日期和交易價(jià)格,并輔助以擔(dān)保、抵質(zhì)押等其他增信手段。因收到嚴(yán)格監(jiān)管,目前增長停滯。

    4. 非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化。即銀行推薦企業(yè)將自身擁有的各種類型資產(chǎn)交給信托公司設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托項(xiàng)目,企業(yè)取得該項(xiàng)目的信托受益權(quán),然后銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品向該企業(yè)購買信托受益權(quán),企業(yè)獲得交易對價(jià),滿足自身融資需求。但受監(jiān)管約束,該業(yè)務(wù)計(jì)入融資類,因此目前規(guī)模不超過500億元。

    5. 銀行理財(cái)受讓單一資金信托貸款。即由企業(yè)出資委托信托公司設(shè)立單一資金信托,發(fā)放貸款給借款人,在短期持有后銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,募集資金由于投資該單一資金信托項(xiàng)目的受益權(quán)。

    二、 銀證合作模式及探討

    中國證券市場問世二十余年來,銀證的合作已從銀證轉(zhuǎn)賬、三方存管等個(gè)人業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)轭愋磐匈Y產(chǎn)管理投資通道的公司業(yè)務(wù)。目前銀證資產(chǎn)管理的合作模式主要包括信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押融資和項(xiàng)目融資模式:

    1. 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目價(jià)值高、綜合效益好,轉(zhuǎn)讓模式是指銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品并作為理財(cái)投資者代理人,通過將理財(cái)資金成立資產(chǎn)管理計(jì)劃,投資于單一信托計(jì)劃,向待融資企業(yè)發(fā)放信托貸款。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式通常和企業(yè)戰(zhàn)略緊密相關(guān),由于傳統(tǒng)貸款無法滿足其需求,融資企業(yè)能接受的其他融資成本平均比傳統(tǒng)理財(cái)?shù)娜谫Y成本高。對商業(yè)銀行而言,該模式能為銀行爭取優(yōu)質(zhì)客戶,緩解貸款投放壓力,增加派生存款和中間業(yè)務(wù)收入;同時(shí)銀行理財(cái)資金能直接對接,可以降低成本、簡化手續(xù)。

    2. 股權(quán)質(zhì)押融資。股權(quán)質(zhì)押融資定向計(jì)劃是指銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品并將理財(cái)資金委托證券公司設(shè)立定向計(jì)劃,證券公司運(yùn)用定價(jià)計(jì)劃的委托資金向待融資企業(yè)購買股票的受益權(quán),為企業(yè)提供融資,同時(shí)融資企業(yè)通過中登公司將標(biāo)的股票質(zhì)押給證券公司定向計(jì)劃。到期前融資方在回購質(zhì)押的股票。

    股權(quán)質(zhì)押融資定向計(jì)劃有助戰(zhàn)略性持股企業(yè)盤活資產(chǎn),優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo),支持集團(tuán)拓寬融資渠道。對商業(yè)銀行而言,該模式能在信貸規(guī)模限制下,充分利用客戶所持資源為客戶融資,并以財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、保管費(fèi)和代銷等形式獲取中間業(yè)務(wù)收入。股權(quán)質(zhì)押融資可以盤活存量資產(chǎn),拓寬融資渠道。

    3. 項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資模式是指銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,通過券商資產(chǎn)管理計(jì)劃投資單一信托計(jì)劃,最終為房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、地方國企平臺等實(shí)體項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資模式通常是由于監(jiān)管因素,傳統(tǒng)貸款無法滿足融資企業(yè)的需求,融資企業(yè)能接受的其他融資成本平均比傳統(tǒng)信貸融資成本高。對商業(yè)銀行而言,該模式能為銀行爭取優(yōu)質(zhì)客戶,緩解相關(guān)行業(yè)貸款投放壓力,增加派生存款和中間業(yè)務(wù)收入。項(xiàng)目融資可以緩解貸款壓力,滿足企業(yè)需求。

    證監(jiān)會對券商資產(chǎn)管理的政策有所松綁,從而為銀證合作提供了新的機(jī)遇。銀行與證券公司積極探索銀證投行業(yè)務(wù)的合作,通過合適的渠道,實(shí)現(xiàn)利益的共享。從國外經(jīng)驗(yàn)來看,合作業(yè)務(wù)已經(jīng)從IPO上市業(yè)務(wù),逐步轉(zhuǎn)向上市后的綜合資產(chǎn)配置,包括全球資產(chǎn)配置、企業(yè)現(xiàn)金管理、收購兼并、再融資的解決方案等,銀證合作將以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展為新的抓手。

    三、 銀基合作模式及探討

    證監(jiān)會《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》于2012年11月發(fā)布,該辦法允許基金公司通過設(shè)立專業(yè)子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),從而進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)與其他金融機(jī)構(gòu)投資范圍一致化?;鸸緭碛锌缲泿攀袌?、實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資、資本市場的優(yōu)勢,在傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之外,還具有投融資平臺的功能,一級市場的金融業(yè)務(wù)大門幾乎全線敞開。

    從《試點(diǎn)辦法》來看,基金公司子公司完全可以設(shè)計(jì)出類似銀行運(yùn)營模式,通過自己籌資自己放貸的模式開展業(yè)務(wù)。基金公司可以像信托公司一樣,借助通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)公募基金專戶與通道借用方之間的互補(bǔ)?,F(xiàn)行《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》雖對基金公司專戶有詳細(xì)要求,但在通道業(yè)務(wù)中,隨著投資和銷售主導(dǎo)權(quán)外移,將難以完全由基金公司掌控。

    1. 存在的優(yōu)勢。一是基金公司完善的治理結(jié)構(gòu),有較高的管理透明度;二是基金公司擁有先進(jìn)的投資理念和相對較為專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)來滿足客戶的投資需求;三是其可以滿足中小機(jī)構(gòu)投資者的需求,因其發(fā)行產(chǎn)品的門檻較低;四是《試點(diǎn)辦法》出臺之后,基金公司可以投資的領(lǐng)域基本涵蓋一二級市場所有領(lǐng)域,具有較強(qiáng)的投資標(biāo)的組合能力。

    2. 存在的劣勢。雖然基金公司在二級市場投資方面具有較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn),然而在一級市場投資方面,由于基金公司客戶經(jīng)理較少,從而對項(xiàng)目及公司了解度不夠,無法從源頭上了解項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。雖然基金公司從法律意義上在通道業(yè)務(wù)中無需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任,但作為新晉市場參與者,其同樣難以回避違約或轉(zhuǎn)包等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。且若要投資實(shí)業(yè),原有的風(fēng)控環(huán)節(jié)亦可能無法套用,面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。

    四、 銀保合作模式及探討

    國內(nèi)銀保合作于1996年開始,合作模式主要為協(xié)議代理,包括保險(xiǎn)產(chǎn)品代銷、銀保通、保單質(zhì)押貸款等。2011年以來,項(xiàng)目融資難度不斷變大,依托保險(xiǎn)資金的債權(quán)投資計(jì)劃逐漸受到企業(yè)關(guān)注。保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃是由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立的,其投資的標(biāo)的主要有市政、能源、交通、環(huán)境保護(hù)等,領(lǐng)域一般均是重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,要按照約定支付本金,并且支付預(yù)期收益。

    保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃主要涉及商業(yè)銀行擔(dān)保、財(cái)務(wù)顧問以及托管業(yè)務(wù)。目前,商業(yè)銀行保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃主要存在IT(保險(xiǎn)方提供項(xiàng)目+托管)、IGT(保險(xiǎn)方提供項(xiàng)目+擔(dān)保+托管)、BT(商業(yè)銀行方提供項(xiàng)目+托管)、BGT(商業(yè)銀行提供項(xiàng)目+擔(dān)保+托管)等模式。

    商業(yè)銀行關(guān)注保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的意義保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃具有投資期限靈活、投資方式多樣、融資成本低、資金規(guī)模大、資金到位快、資金使用靈活、不受信貸政策調(diào)整的影響等特點(diǎn),對拓展銀行業(yè)務(wù)具有重要意義。

    該計(jì)劃主要從以下幾個(gè)方面入手:一是通過沉淀托管賬戶的資金來帶動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展;二是通過擴(kuò)大資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的規(guī)模和范圍來增加其中間業(yè)務(wù)的收入;三是通過創(chuàng)新融資模式來滿足企業(yè)的融資需求。

    五、 對策與建議

    在“泛資產(chǎn)管理”時(shí)代來臨的大背景下,各大金融機(jī)構(gòu)必須調(diào)整戰(zhàn)略,積極面對市場競爭,通過跨系統(tǒng)整合硬件、人員、數(shù)據(jù),創(chuàng)造方便資產(chǎn)自由流通的渠道,加強(qiáng)不同資管參與方的市場參與合作意識,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。

    1. 建立跨系統(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)平臺,在全面風(fēng)險(xiǎn)管理思想指導(dǎo)下進(jìn)行有效的系統(tǒng)整合。由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要不同類型公司間的聯(lián)動(dòng),統(tǒng)一不同公司的數(shù)據(jù)流成為進(jìn)行有效資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的起點(diǎn)?;谌骘L(fēng)險(xiǎn)管理的思想,不同金融機(jī)構(gòu)需要將數(shù)據(jù)以及決策信息進(jìn)行跨系統(tǒng)整合,使各金融機(jī)構(gòu)的視角不再限于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍,充分融合共享不同金融細(xì)分行業(yè)的信息,全面統(tǒng)籌各方資源,適當(dāng)借力外部機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢特長,打造功能強(qiáng)大的系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)平臺。

    資管業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向是服務(wù)、產(chǎn)品、系統(tǒng)各方面的綜合競爭,并且隨著我國利率市場化步伐的不斷加快,國外領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)的市場擴(kuò)展,未來我國資管市場競爭白熾化程度會越來越強(qiáng)。我國金融改革歷史當(dāng)中曾經(jīng)有過混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)經(jīng)營等不同的時(shí)期,從而造成不同金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域側(cè)重點(diǎn)有所不同,不同機(jī)構(gòu)能夠?yàn)橘Y金持有者所提供的資產(chǎn)管理服務(wù)也相對比較局限。如何打造綜合化、一站式的資產(chǎn)管理服務(wù)提供平臺,為顧客提供“一攬子”的資管服務(wù),是需要政策制定者、市場從業(yè)者共同努力的艱巨任務(wù)。

    2. 培育熟悉跨領(lǐng)域資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融人才。由于未來資產(chǎn)管理的發(fā)展方向是跨越多個(gè)市場,其中包括了商業(yè)銀行類、證券基金類、信托保險(xiǎn)類以及私募等等,只有打通不同細(xì)分金融領(lǐng)域的壁壘,才能有效的完成對資產(chǎn)管理工具的運(yùn)用,達(dá)到理想的收益預(yù)期。但目前由于我國金融分業(yè)經(jīng)營的長期存在,我國的金融人才大部分僅僅對某一領(lǐng)域比較精通,無法提供跨領(lǐng)域的金融服務(wù)。因此,“泛資產(chǎn)管理”要求培育一定數(shù)量的跨領(lǐng)域金融“全才”,能夠?yàn)轭櫩吞峁┤轿坏姆?wù)。

    在我國目前金融機(jī)構(gòu)人才培養(yǎng)模式當(dāng)中,限于薪酬機(jī)制、企業(yè)文化氛圍的影響,大部分的國有大型金融機(jī)構(gòu)的人員流動(dòng)程度較低,特別是在一些大型商業(yè)銀行當(dāng)中,資深員工的流動(dòng)情況不是特別高,因此造成了不同金融機(jī)構(gòu)之間的技術(shù)壁壘。很多證券、基金行業(yè)的從業(yè)者對商業(yè)銀行的知識了解較少,而商業(yè)銀行又短缺懂證券市場的人才,這樣子造成了一些業(yè)務(wù)無法順利的開展。只有加快金融機(jī)構(gòu)之間的人員流動(dòng),才能有效地打破不同子行業(yè)的隔閡,為顧客創(chuàng)造更好的資管環(huán)境。

    3. 各金融機(jī)構(gòu)要做好投資者教育。我國金融市場發(fā)展歷史相對較短,很多投資者對金融市場的運(yùn)作規(guī)則不甚了解,很多時(shí)候認(rèn)為虧損會有國家兜底的想法,嚴(yán)重制約了金融秩序的健康發(fā)展。一個(gè)成熟的資產(chǎn)管理市場,投資者的專業(yè)水平是比較重要的,各金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了投資者教育的重任,只有投資者的受教育程度提升了,整體資產(chǎn)管理環(huán)境才能夠有效地得到改善。

    參考文獻(xiàn):

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    3. 屈慶,劉陽.我國理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢——從監(jiān)管規(guī)避到資產(chǎn)管理.銀行家,2012,(4).

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    5. 張春華.我國銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的相關(guān)政策及其解讀.審計(jì)與理財(cái),2011,(9).

    6. 羅志華,李要深,胡蓉.銀信合作:制度約束下的金融創(chuàng)新.西南金融,2007,(4).

    作者簡介:王克強(qiáng),上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師;陳立俊,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生,講師。

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