安倍經(jīng)濟學(xué)的初期效果與未來制約

郭可為

2013年7月21日，日本參議院第23屆選舉結(jié)果揭曉，由日本首相安倍晉三領(lǐng)軍的自民黨與其聯(lián)合執(zhí)政的公明黨獲得了參議院的過半席位，從而終結(jié)了日本眾參兩院的“扭曲國會”局面。安倍由此成為6年來首位控制國會參眾兩院的日本首相，這將使安倍內(nèi)閣推行自己的“安倍經(jīng)濟學(xué)”時更加具有執(zhí)行力和連貫性。本文擬在深入分析安倍經(jīng)濟學(xué)已經(jīng)產(chǎn)生積極與消極效果的基礎(chǔ)上，重點探討日本未來影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的主要因素。

安倍經(jīng)濟學(xué)的基本政策框架

“安倍經(jīng)濟學(xué)”（Abenomics）是指日本第96任首相安倍晉三2012年12月26日上臺后加速實施的一系列刺激經(jīng)濟政策，旨在解決日本經(jīng)濟持續(xù)低迷與長期通縮狀況。“安倍經(jīng)濟學(xué)”以“大膽的金融政策，靈活的財政政策和刺激民間投資為中心的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略”為三大支柱，也被稱為安倍政府的三支利箭。

日本央行出臺多項超寬松貨幣政策。安倍經(jīng)濟學(xué)的第一大措施是寬松貨幣政策。黑田東彥就任日本央行行長后，堅決貫徹執(zhí)行安倍經(jīng)濟學(xué)，在維持利率水平0%～0.1%不變的基礎(chǔ)上，強勢推行“量和質(zhì)兩方面大膽寬松”政策（以下簡稱“雙化寬松”）。其基本目標是：通過把央行債券購買規(guī)模和貨幣基礎(chǔ)擴大至現(xiàn)有水平的“兩倍”，在“兩年”時間內(nèi)實現(xiàn)“2%”的通貨膨脹目標。

安倍政府推出多項財政刺激預(yù)算案。安倍經(jīng)濟學(xué)的第二大措施是財政刺激政策。安倍政府試圖通過大規(guī)模公共支出激活經(jīng)濟，克服長期困擾日本經(jīng)濟的通縮問題，陸續(xù)推出了《緊急經(jīng)濟對策》、史上第二大的2012財年補充預(yù)算案、史上規(guī)模最大2013財年預(yù)算案，以及正在醞釀2013財年補充預(yù)算案。

安倍政府推出經(jīng)濟增長戰(zhàn)略明確未來目標。安倍經(jīng)濟學(xué)的第三大措施是經(jīng)濟增長戰(zhàn)略。迄今為止，安倍政府已經(jīng)發(fā)布了三輪經(jīng)濟增長戰(zhàn)略。經(jīng)濟增長戰(zhàn)略旨在激發(fā)民間活力的結(jié)構(gòu)性改革措施作為經(jīng)濟增長戰(zhàn)略的主要內(nèi)容，改革重點是放寬各種行政管制，吸引民間資本加速進入醫(yī)療、健康、信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)、能源、公共基礎(chǔ)設(shè)施等目前管制較多的領(lǐng)域。主要目標是力爭在未來10年實現(xiàn)年均2%的實際經(jīng)濟增長和3%的名義增長，人均國民收入增加150萬日元等目標。

安倍經(jīng)濟學(xué)實施初顯成效

2013年前兩季度日本國內(nèi)生產(chǎn)總值分別環(huán)比增長1%和0.6%，季調(diào)后折年率則高達3.8%和2.6%，雖然第二季度增長率低于市場預(yù)期，但仍連續(xù)兩個季度高于預(yù)定目標，且遠遠高于美國和歐元區(qū)同期經(jīng)濟增速，顯示日本經(jīng)濟復(fù)蘇順利（見圖1）。

日本經(jīng)濟顯現(xiàn)諸多復(fù)蘇跡象。一是日本工業(yè)生產(chǎn)強勁復(fù)蘇。日本工業(yè)產(chǎn)值在1月份微跌0.6%后，之后實現(xiàn)連續(xù)四個月上漲。5月份機械訂單月率也達到了10.5%，凸顯企業(yè)現(xiàn)金流在增加，信心大幅改善，對經(jīng)濟前景有重要的前瞻意義。日本制造業(yè)產(chǎn)能利用率也穩(wěn)定提升，連續(xù)三個月增長。二是日本公共投資增勢良好。日本內(nèi)閣府數(shù)據(jù)顯示，2013年5月份日本公共工程合同金額和4月份日本公共工程合同訂單雙雙同比增長。三是日本企業(yè)投資信心穩(wěn)步提升。日本Sentix投資信心指數(shù)2013年年初以來連漲7個月，且基本呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，1月～7月分別為0.5、5.5、3.9、6.3、7.3、8.4和12.3，顯示企業(yè)投資信心逐漸飽滿，這種信心將很有可能轉(zhuǎn)化為實際行動，從而促進投資的增長。四是私人消費有所企穩(wěn)。2013年年初以來，日本家庭每月平均實際支出連續(xù)四個月同比增長，5月有所下跌。就消費者信心指數(shù)來看，整體生活、收入增長、就業(yè)以及耐用品消費四個方面都較2012年有明顯增長，預(yù)示未來消費可能會有大幅增長。五是就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。日本6月失業(yè)率降至3.9%，為2008年10月以來的最低水平。其中受日元走低影響較大的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)有所增加。而6月有效求人倍率較5月上升至0.92，這意味著每100名應(yīng)聘者就有92個工作機會可以選擇，這一數(shù)據(jù)連續(xù)4個月改善，并創(chuàng)下5年新高。

通縮狀況初現(xiàn)緩解跡象。截至6月，日本CPI和核心CPI分別連續(xù)環(huán)比增長4個月和5個月，顯示出了非常好的勢頭。從同比來看，日本CPI和核心CPI在連續(xù)十多個月負增長或零增長后，出現(xiàn)較為積極的變化，日本6月CPI與核心CPI分別為0.2%和0.4%。雖然目前說結(jié)束通縮為時尚早，但可以說有望進入結(jié)束通縮的過程（見圖2）。

日元貶值對出口的提振作用日益明顯。因歐債危機蔓延、全球經(jīng)濟放緩、中日關(guān)系惡化等因素影響，日本出口低迷不振，加之核能發(fā)電萎縮，火力發(fā)電成本高企，日本2012財年（2012年4月1日至2013年3月31日）對外貿(mào)易出現(xiàn)8.17萬億日元的逆差，創(chuàng)1979財年有統(tǒng)計以來最高紀錄。日本政府全面推行安倍經(jīng)濟學(xué)以來，日元匯率對主要幣種全線貶值，截至8月20日，日元對美元、歐元和英鎊較2012年末分別貶值13.65%、14%和8.65%。日元貶值使日本產(chǎn)品競爭力明顯提升，對日本出口起到了明顯的提振作用，2013年3月起日本出口實現(xiàn)連續(xù)四個月同比增長?？梢灶A(yù)見，在美聯(lián)儲退出量化寬松政策進程日益明朗，日元對美元匯率走低為大概率事件的基礎(chǔ)上，預(yù)計日本出口仍會增長。

安倍經(jīng)濟學(xué)的消極效果開始顯現(xiàn)

安倍經(jīng)濟學(xué)加劇了金融市場的波動。一是日本股市今年以來頻繁出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象，截至8月20日，日經(jīng)225指數(shù)較2012年年末上漲28.87%，仍然大大領(lǐng)先于全球其他主要股指。二是日本國債劇烈波動，在安倍經(jīng)濟學(xué)的各項政策陸續(xù)出臺后，一向被視為安全資產(chǎn)的日本國債也變得極不穩(wěn)定，多次觸發(fā)熔斷機制即因某種商品主力合約價格劇烈波動而被迫暫停相關(guān)期貨交易的機制。截至8月19日，日本10年期國債收益率收盤至0.769%，較2012年年末下跌2.78%。

安倍經(jīng)濟學(xué)在刺激出口的同時也帶來隱憂。日本作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，通過日元貶值提振出口的作用雖然有所顯現(xiàn)，但也有隱憂：一是抬升了進口成本。日本財務(wù)省公布的貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2013年上半年日本貿(mào)易逆差為48438億日元，刷新有可比數(shù)據(jù)的1979年以來同期最大逆差紀錄（見圖3）。二是日元貶值的優(yōu)勢未來可能會被減弱。日元貶值已經(jīng)引起韓國等國的強烈反對并且采取了相應(yīng)的本幣貶值措施，日元貶值所帶來的優(yōu)勢或?qū)p弱甚至消失。三是在日元貶值過程中盈利大增的日本企業(yè)的資金流向值得關(guān)注。由于深受全球經(jīng)濟危機之害以及固有的保守經(jīng)營理念使日本企業(yè)對加大研發(fā)、設(shè)備以及人力資源的投入增幅較小，而加大了防范風(fēng)險的預(yù)留資金額度。綜合來看，寬松貨幣政策對提振經(jīng)濟利弊參半。

安倍經(jīng)濟學(xué)對提振中小企業(yè)信心作用微弱。日本央行公布的最新短觀報告顯示2013年第二季度日本大型企業(yè)對商業(yè)環(huán)境指數(shù)的實際結(jié)果更加樂觀。其中，大型企業(yè)指數(shù)自今年第一季度的-1%升至8%，為2008年第一季度以來的最高水平。同期，中型企業(yè)指數(shù)自-3%升至2%，小型企業(yè)指數(shù)自-12%升至-8%，雖然均顯示上升趨勢，但遠遜于大型企業(yè)的升幅。主要原因是大型企業(yè)因日元貶值受益，出口增長，而中小企業(yè)因日元貶值所害，原材料價格高漲，成本增加，利潤減少。

安倍經(jīng)濟學(xué)未能惠及普通民眾。安倍經(jīng)濟學(xué)推動股票、房地產(chǎn)升值，相對富裕的階層可以享受到因此帶來的財富效應(yīng)，而到目前為止，工薪階層收入水平提高的幅度微乎其微。日本5月份的現(xiàn)金收入同比負增長，顯示了安倍經(jīng)濟學(xué)尚未起到增加民眾收入的作用。不僅如此，由于日元貶值及原材料價格上漲，日本以食品為首的多種生活必需品物價上漲明顯，加大了普通消費者的生活負擔(dān)。

安倍經(jīng)濟學(xué)未來的主要制約因素

目前來看，安倍經(jīng)濟學(xué)暫時起到了刺激日本經(jīng)濟復(fù)蘇，緩解通縮狀況的作用，同時也出現(xiàn)了一些副作用和局限性。未來效果如何，能否引領(lǐng)日本經(jīng)濟走出“失去的二十年”尚待更多驗證。

從政策方向上看，安倍經(jīng)濟學(xué)以寬松貨幣政策、財政刺激政策與推行結(jié)構(gòu)性改革的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略為三大支柱來重振日本經(jīng)濟，結(jié)束通縮是正確的。但從實踐來看，面臨的局面要復(fù)雜得多。日本經(jīng)濟“失去的二十年”具體表現(xiàn)為經(jīng)濟增長低迷、通縮趨勢難改、政府債務(wù)負擔(dān)和財政赤字水平不斷攀升、貨幣政策深陷流動性陷阱等。但內(nèi)在的根本原因是上世紀90年代以來，日本少子老齡化、經(jīng)濟增長方式和財政金融體制不能與時俱進、社會氛圍日趨保守僵化、企業(yè)創(chuàng)新能力萎縮等。因此，安倍經(jīng)濟學(xué)要想在2016年之前取得一定成果并不很難，但想一舉根治“日本病”難度極大，制約安倍經(jīng)濟學(xué)未來發(fā)揮效力的主要因素如下。

日本政府的巨額債務(wù)是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的財政因素。日本目前是全球第一大債務(wù)國，截至2013年6月底，日本中央政府的未清償債務(wù)總額為1009萬億日元，而地方政府約200萬億日元的未清償債務(wù)未包括內(nèi)。日本債務(wù)總額占GDP比重從1990年的67%一路升至2012年的237%。國際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的年度《全球金融穩(wěn)定》報告中預(yù)測，2013年至2015年日本政府債務(wù)總額占比GDP將分別達到245%、246%、248%的水平。盡管90%左右的日本國債持有人來自國內(nèi)，引發(fā)債務(wù)危機的可能性并不大，但近期國債收益率有所上升令日本財政的持久性蒙上陰影。國債問題正使安倍經(jīng)濟學(xué)面臨一個兩難境地，即安倍經(jīng)濟學(xué)致力于結(jié)束通縮，全力推動通脹率上升，投資者會理性地出售低收益率的日本政府債券，轉(zhuǎn)而進入其他高收益的市場投資，但日本國債收益率的抬高會令日本政府償債成本增加，日本政府將面臨更加嚴重的財政問題。此外，何時上調(diào)消費稅率也令安倍政府左右為難。日本政府原定于2013年10月決定是否在2014年4月開始上調(diào)第一輪消費稅率，即從目前的5%上調(diào)至8%。但目前已有跡象顯示，為避免消費稅上調(diào)而沖擊“安倍經(jīng)濟學(xué)”的實施，安倍政府出現(xiàn)延遲上調(diào)消費稅率的聲音。但考慮到推遲上調(diào)消費稅率將嚴重損害市場對日本財政健康的信心，同樣要面臨巨大的風(fēng)險?？傊脖督?jīng)濟學(xué)給安倍政府出了“兩難抉擇”，這也說明安倍經(jīng)濟學(xué)實際效力恐怕難盡如人意。

“老齡化”、“產(chǎn)業(yè)空心化”等頑疾是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的結(jié)構(gòu)性因素。一方面，日本老齡化程度居全球最高水平，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，2012年65歲及以上人口比例為24.13%，而世界平均水平為7.7%，美國為13.3%，歐盟為18.48%（見圖4）。數(shù)據(jù)顯示，從1996年起，15歲至64歲的勞動人口數(shù)量不斷下滑，而且此年齡段的人口縮減速度比整體人口縮減速度還要快。日本日趨嚴重的少子老齡化，不僅導(dǎo)致勞動力減少，制約了日本企業(yè)的擴大再生產(chǎn)，而且也限制了社會消費能力的延續(xù)。另一方面，上世紀80年代以來，伴隨著日元對美元匯率由250日元/美元左右大幅升值至當前100日元/美元的的過程，日本企業(yè)紛紛加大向海外投資的力度，使其主要生產(chǎn)和經(jīng)營基地向外轉(zhuǎn)移，國內(nèi)生產(chǎn)和投資不斷萎縮，“產(chǎn)業(yè)空心化”趨勢逐漸嚴重。雖然日本歷屆政府已經(jīng)意識到了這一問題的嚴重性，并且出臺多項措施鼓勵日企加大對本國的投資力度，但由于日本企業(yè)所承擔(dān)的的稅負高于全球平均水平的10%，在發(fā)達經(jīng)濟體中僅此于美國位居第二，這使得日本企業(yè)進行大規(guī)模固定資產(chǎn)更新和中長期投資的意愿并不強烈。

政局不穩(wěn)定的傳統(tǒng)是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的國內(nèi)政治因素。剛剛結(jié)束的日本參議院選舉，自民黨聯(lián)合公明黨一舉控制了國會參眾兩院，安倍晉三有望在2016年下次大選之前一直執(zhí)掌日本首相大權(quán)，因此安倍經(jīng)濟學(xué)也獲得繼續(xù)推進的基本條件。但是縱觀日本政壇近十多年的歷史，首相走馬燈似的頻繁更換是家常便飯，這期間除了特立獨行的小泉純一郎完成5年任期外，其余沒有一位順利結(jié)束任期，甚至出現(xiàn)過“十年十相”的狀況。此外，在日本，一屆內(nèi)閣能否繼續(xù)在位還有一條紅線，即民眾支持率少于20%是內(nèi)閣是否下臺的警戒線。一旦民眾支持率跌破20%，那么這屆內(nèi)閣也就基本進入倒計時。但7月14日，由日本《每日新聞》進行的最新民調(diào)結(jié)果顯示，安倍晉三內(nèi)閣的支持率由2月24日的72.8%下滑至55%。如果照此趨勢發(fā)展，安倍觸及20%的警戒線從而提前結(jié)束第二次首相任期也不是天方夜譚，安倍經(jīng)濟學(xué)的命運也很有可能黯然結(jié)束。

金融市場劇烈波動反映民眾信心脆弱是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的社會心理因素。近期，日本金融市場動蕩加劇。日本股市連續(xù)出現(xiàn)暴跌；債券市場則因為日本央行的大規(guī)模介入，長期國債利率不跌反升；匯市也是大起大落，市場不安情緒不斷上升。其主要原因除了前期金融市場對日本政府反應(yīng)過度積極，存在技術(shù)性回調(diào)的需要外，更重要的是心理層面的原因：一是市場對安倍經(jīng)濟學(xué)未來能否奏效產(chǎn)生質(zhì)疑；二是對安倍經(jīng)濟學(xué)是否將進一步惡化日本政府的財政狀況表示擔(dān)憂；三是安倍經(jīng)濟學(xué)的“第三支箭”——經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，缺乏具體細節(jié)和新意，回避了一些根本問題。安倍經(jīng)濟學(xué)只有得到市場的認可、民眾的支持，才能重塑企業(yè)對投資的信心、激發(fā)民眾對消費的熱情，從而使日本經(jīng)濟長期低迷所蘊藏的潛能迸發(fā)出來，走上經(jīng)濟復(fù)蘇的道路。

經(jīng)濟增長戰(zhàn)略存在諸多局限是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的戰(zhàn)略規(guī)劃因素。相比寬松貨幣政策與財政刺激政策實施的多項具體措施，經(jīng)濟增長戰(zhàn)略的提出存在很多局限：一是內(nèi)容籠統(tǒng)，沒有可行性配套措施。安倍經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略幾乎面面俱到，但卻流于表面，沒有提出實現(xiàn)這些中長期目標的具體對策和路線圖。二是遇難而退，對推進深層次改革幾乎沒有觸及。例如放寬企業(yè)人員新陳代謝的解雇制度，對提高產(chǎn)業(yè)競爭力不可或缺。但由于朝野意見分歧太大，經(jīng)濟增長戰(zhàn)略對日本企業(yè)用人制度改革避而不談。三是期限太長，政治不確定性太強。經(jīng)濟增長戰(zhàn)略所提目標和指標值的達成期限大多在2018年、2020年，甚至在2030年，而更新?lián)Q代頻繁的日本內(nèi)閣能否堅持實現(xiàn)這一目標實難預(yù)料。四是缺乏新意，較之前政策沒有突破。早在日本民主黨2010年6月制定的《新經(jīng)濟增長戰(zhàn)略》中就建議在東京、大阪、名古屋三大都市圈設(shè)立國家戰(zhàn)略特區(qū)，而此次經(jīng)濟增長戰(zhàn)略重提相關(guān)構(gòu)想，不免讓人感到安倍內(nèi)閣拾人牙慧?？傮w來看，安倍經(jīng)濟學(xué)提出的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略對推進日本結(jié)構(gòu)性改革決心和力度難以讓人滿意。

反對日元過度貶值的外部壓力、TPP談判以及中日關(guān)系惡化是影響安倍經(jīng)濟學(xué)成效的國際因素。第一，國際社會反對日元過度貶值的壓力始終存在。安倍經(jīng)濟學(xué)推行超寬松貨幣政策導(dǎo)致日元大幅貶值，嚴重損害了德國、韓國等經(jīng)濟體的利益。如果安倍內(nèi)閣未來進一步縱容日元貶值，將會遭到更大的國際壓力，甚至還很有可能爆發(fā)匯率戰(zhàn)。事實證明，繼4月日本央行祭出“雙化寬松”政策后，韓國、泰國等與日本出口結(jié)構(gòu)相似的國家深受其擾、苦不堪言，韓元和泰銖對日元最高升值超過20%，于是先后采取降息等方式來減弱日元貶值對本國出口的影響。第二，安倍積極推動日本加入美國主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）不會一帆風(fēng)順。除了國內(nèi)農(nóng)業(yè)界強大的反對聲音外，美國部分勞工組織和商業(yè)團體抗議在日本汽車市場方面面臨阻礙、其他經(jīng)濟體也對安倍經(jīng)濟學(xué)極力推動弱勢日元多有忌憚，可以想象，包括美國在內(nèi)的11個國家會對日本加入進行繁復(fù)的談判，這個過程將是極其漫長和艱辛的。第三，中日關(guān)系嚴重停滯甚至惡化將會對日本經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生重大影響。安倍上臺后，一方面繼續(xù)在釣魚島問題上堅持強硬立場，另一方面，積極拉攏東南亞、蒙古、印度等經(jīng)濟體，意欲建立對華包圍圈，實現(xiàn)牽制、孤立、遏制中國的目地。此外，還妄圖推動修憲及強軍（包括行使“集體自衛(wèi)權(quán)”），因此中日關(guān)系很有可能進一步惡化。中國作為日本最大貿(mào)易伙伴和最大出口市場，“政冷”已經(jīng)帶來“經(jīng)冷”，何日復(fù)蘇遙遙無期。

總之，安倍經(jīng)濟學(xué)成效初顯，同時也伴隨而來一些副作用和局限性，未來將面臨很多不確定性因素，是否能真正引領(lǐng)日本經(jīng)濟走出“失去的二十年”尚待進一步的觀察。

（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）