淺析人民幣內(nèi)貶外升的現(xiàn)象

■戴 帥 浙江科技學(xué)院輕工學(xué)院

■陳宏杰 浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)

2005年7月21日以后，我國改革人民幣匯率制度，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。從2005年至今，人民幣一直處于升值狀態(tài)。同時(shí)，人民幣對內(nèi)嚴(yán)重貶值，C P I指數(shù)一路上揚(yáng)。根據(jù)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾提出的購買力平價(jià)說理論，在貨幣流通條件下，兩國的匯率主要應(yīng)該由兩國的購買力之比決定，即兩國貨幣在某一時(shí)點(diǎn)上的匯率水平取決于兩國物價(jià)指數(shù)之比。也就是說，匯率取決于兩國貨幣的購買力之比，購買力之比取決于通貨膨脹之比，而兩國的通貨膨脹之比又取決于兩國的相對貨幣數(shù)量。人民幣出現(xiàn)內(nèi)貶外升的現(xiàn)象，與傳統(tǒng)理論相違背，已經(jīng)成為一種新的貨幣現(xiàn)象。本文對其形成原因進(jìn)行深入剖析后，辯證看待其影響，并根據(jù)我國現(xiàn)行宏觀政策提出自己的看法。

一、人民幣對內(nèi)貶值的原因

人民幣對內(nèi)貶值最主要的原因是國內(nèi)貨幣供給量過多，流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的。根據(jù)貨幣數(shù)量論，M*V=P*Y在貨幣流通條件下，如果流通中的貨幣供給量M過多，流通速度不變，且長期的產(chǎn)出Y是固定不變的，那么過多的貨幣必然會滯留在流通領(lǐng)域，導(dǎo)致價(jià)格P上漲和通貨膨脹。從1994年到2014年，我國M2保持在18%上下的年均增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過9%的G D P增長率。特別是2006年以來，由于各種原因，我國廣義貨幣供給量M2逐年增加。如下表所示，2010年11月，流通中現(xiàn)金M0余額4.22萬億元，同比增長16.30%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額25.94萬億元，同比增長22.10%，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額71.03萬億元，同比增長19.50%。2011年，央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣增長幅度開始下降。2011年11月，流通中現(xiàn)金M0余額4.73萬億元，同比增長11.99%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額28.14萬億元，同比增長8.48%，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額82.55萬億元，同比增長16.21%。2013年11月，流通中現(xiàn)金M0余額5.64萬億元，同比增長7.73%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額32.48萬億元，同比增長9.41%，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額107.93萬億元，同比增長14.23%。

表2006 年-2013年貨幣供應(yīng)量單位： 億元、%

由表中可得，自2006年至今，我國貨幣供給量一直保持較高的增長率，2008年，我國受國際金額危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到一定的影響。我國央行為了應(yīng)對此次危機(jī)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)行了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策等計(jì)劃，投資4萬億，加上地方債務(wù)，貨幣供給量增長率太高。導(dǎo)致此后的1到3年，通貨膨脹嚴(yán)重。2009年、2010年、2011年的通貨膨脹就是遺留的貨幣問題。2012，我國根據(jù)復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢，在穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)下，中央實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度地對貨幣供給量進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，貨幣供給量增長率有所下降，但流通中的貨幣依然過多。2013年廣義貨幣供應(yīng)量余額達(dá)到107.92萬億元。

此外，我國的外匯儲備余額不斷增加。外匯儲備，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個(gè)國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備指一個(gè)國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價(jià)證券等。截至2013年末，國家外匯儲備余額為3.82萬億美元，再度創(chuàng)出歷史新高。這一數(shù)據(jù)相比2012年末增長了5097億美元，年增幅也創(chuàng)出歷史新高。在現(xiàn)行的銀行強(qiáng)制結(jié)匯售匯的制度下，外匯占款迫使中央銀行大量投放基礎(chǔ)貨幣，從而加劇了通貨膨脹。

二、人民幣對外升值的原因

人民幣對外升值的原因是多方面的，其中最主要的原因是外匯政策的變動(dòng)。

1994年1月1日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。人民幣匯率統(tǒng)一,由1美元約兌5.70元高估價(jià)位調(diào)到1美元約兌8.70元的實(shí)際價(jià)位,有力地推動(dòng)了我國外貿(mào)出口增加。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國主動(dòng)收窄了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間。在此之后外匯管制進(jìn)一步放寬。

2005年7月21日，我國對完善人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個(gè)貨幣籃子，同時(shí)參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化。實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，以市場供求為基礎(chǔ)，人民幣總體小幅升值。

雖然中國M2在過去20年以極大的速率增長，但量化寬松與全球貨幣泛濫是總體環(huán)境，再加上中國實(shí)行的管制浮動(dòng)匯率制度，購買力平價(jià)定律并不適用。人民幣仍然具有升值空間。

三、人民幣內(nèi)貶外升的影響

1.人民幣對內(nèi)貶值的影響

國內(nèi)物價(jià)持續(xù)飛漲，使錢越來越不值錢。居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)C P I一直維持在較高的水平。而我國老百姓的收入趕不上物價(jià)的增速，使人們買到的東西越來越少，人們生活質(zhì)量下降。持續(xù)的貨幣超發(fā)，再加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)后國外需求不力，“滯漲”已成為中國持久問題。

2.人民幣內(nèi)外升值的影響

人民幣的升值會使我國的出口商品的價(jià)格上漲，出口下降，給出口企業(yè)帶來挑戰(zhàn)，迫使企業(yè)裁員，可能造成失業(yè)率上升，中國經(jīng)濟(jì)增長面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著進(jìn)口商品價(jià)格的下降，人們開始選擇國外商品，如：國外的服裝、奶粉、汽車、奢侈品、出國旅游等等。有利于投資。

四、克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)

1.降稅

把過去的營業(yè)稅改成增值稅，降低企業(yè)的負(fù)擔(dān)。在過去，買卡車、電腦是不能抵扣稅的，而現(xiàn)在可以了，只要有發(fā)票就可以抵扣稅了，降低了企業(yè)負(fù)擔(dān)。

2.穩(wěn)健貨幣政策，去杠桿化

摒棄靠貨幣信貸擴(kuò)張和大規(guī)模資金投入的發(fā)展方式，保持合理的社會融資規(guī)模。

3.自由貿(mào)易區(qū)建立，匯率和利率市場化試點(diǎn)

7月3日，李克強(qiáng)總理在上海成立自由貿(mào)易區(qū)，匯率浮動(dòng)，利率浮動(dòng)，銀行隨意建立，包括民營銀行，只有符合資本要求就可以建立銀行，然后國內(nèi)的銀行還可以在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)幫助客戶搞國外的交易，允許國外大宗商品交易所在中國成立交割的倉庫。因?yàn)椤耙恍腥龝钡姆磳?，最后李克?qiáng)總理決定大力推動(dòng)官僚體制的改革，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)、國有銀行、壟斷機(jī)構(gòu)進(jìn)不了自由貿(mào)易區(qū)。

五、總結(jié)

內(nèi)貶外升本是在邏輯上并不成立的現(xiàn)象，卻在中國特殊的環(huán)境和政策下確實(shí)發(fā)生了，“內(nèi)貶”在克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的治理理念下會有改善，最近時(shí)期的C P I也穩(wěn)定下來了，但“外升”在開放已經(jīng)進(jìn)行30多年的背景下，在人民幣國際地位提升的前景下，特別是在市場化完全推行后仍將持續(xù)一段時(shí)間，對外企業(yè)加快走出去，傳統(tǒng)出口行業(yè)應(yīng)當(dāng)建立出口新優(yōu)勢，而不是依舊依靠“低成本”優(yōu)勢。

[1]裴平等.《國際金融學(xué)》[M].南京大學(xué)出版社，2011.

[2]王一琳.人民幣內(nèi)貶外升成因探究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008(5).

[3]胡濱.區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)方法與實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2009(6).

[4]王建.論人民幣“內(nèi)貶外升”及利率、匯率與通脹率的新關(guān)系[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2008.3.