上市公司盈余預(yù)測(cè)影響因素研究

□文/趙德平

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

盈余預(yù)測(cè)是預(yù)測(cè)者（包括企業(yè)管理者和外部金融分析師）基于企業(yè)現(xiàn)有的或者連續(xù)幾年的會(huì)計(jì)信息和一定的假設(shè)，對(duì)企業(yè)未來(lái)一年或幾年的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果做出的預(yù)測(cè)。而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)信息雖具有可靠性，但企業(yè)未來(lái)的發(fā)展還有很多不確定的因素，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)信息已不能滿(mǎn)足會(huì)計(jì)信息使用者的需求，所以盈余預(yù)測(cè)已成為一種必然趨勢(shì)，它不僅彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息局限性的不足，而且還增強(qiáng)了信息的有用性。

然而，盈余預(yù)測(cè)卻帶有很強(qiáng)的主觀性，容易受很多因素的影響，如:企業(yè)管理層想要體現(xiàn)企業(yè)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者中的優(yōu)勢(shì)，并且希望激勵(lì)員工，增強(qiáng)他們的自信心，這時(shí)管理層就希望報(bào)出的盈余預(yù)測(cè)是好的；而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，他們希望該企業(yè)是值得投資的，并且他們的投資能夠得到高回報(bào)，此時(shí)他們也是希望企業(yè)披露出的盈余預(yù)測(cè)是好的，當(dāng)然他們也會(huì)請(qǐng)金融分析師來(lái)對(duì)該企業(yè)做出預(yù)測(cè)；但對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者，他們則希望競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盈余預(yù)測(cè)是不好的，出于這一目的，他們可能會(huì)請(qǐng)金融分析師來(lái)對(duì)企業(yè)做出不好的預(yù)測(cè)，從而影響企業(yè)的股價(jià)。

二、預(yù)測(cè)精確度的研究分析

影響財(cái)務(wù)分析師盈余預(yù)測(cè)精確性的因素主要有兩方面:一是預(yù)測(cè)主體方面，如財(cái)務(wù)分析師自身素質(zhì)和預(yù)測(cè)能力，如對(duì)宏觀政策信息、行業(yè)背景信息及公司的基本面信息解析能力和利用能力，對(duì)各方面未來(lái)趨勢(shì)的把握能力等；二是被預(yù)測(cè)客體方面，如上市公司的規(guī)模、發(fā)展速度、盈余質(zhì)量、信息披露質(zhì)量和被關(guān)注程度等（姜國(guó)華2004）?？傮w說(shuō)來(lái)，鑒于對(duì)財(cái)務(wù)分析師預(yù)測(cè)行為研究的復(fù)雜性，大部分研究仍集中在對(duì)公司因素的研究。

我們可將影響財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測(cè)的因素分為兩類(lèi):1、無(wú)顯著影響的因素，包括公司規(guī)模，擴(kuò)張速度和歷史盈余波動(dòng)性，上市公司的規(guī)模越大，公司股本擴(kuò)張?jiān)酱蠡驓v史盈余波動(dòng)都有可能影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測(cè)的精確度，但這些因素的影響基本不顯著；2、有顯著影響的因素，包括盈余可持續(xù)性和預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，在公司的利潤(rùn)總額中非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加，降低了盈余的可預(yù)測(cè)性，即盈余可持續(xù)性越大，預(yù)測(cè)的誤差越大，預(yù)測(cè)精確度越低；對(duì)于預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，越多的財(cái)務(wù)分析師對(duì)同一上市公司關(guān)注，越能形成市場(chǎng)共識(shí)，越能降低盈余預(yù)測(cè)偏差，提高預(yù)測(cè)的精確度。

通過(guò)以上研究分析，我們可得到如下啟示:1、對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，應(yīng)進(jìn)一步培養(yǎng)和發(fā)展我國(guó)的財(cái)務(wù)分析師行業(yè)，擴(kuò)大財(cái)務(wù)分析師的數(shù)量，對(duì)上市公司盈余遠(yuǎn)期盈余發(fā)布預(yù)期，提高上市公司受關(guān)注程度，更好地融通資本市場(chǎng)信息；2、對(duì)于上市公司管理當(dāng)局來(lái)說(shuō)，要積極主動(dòng)向市場(chǎng)（包括財(cái)務(wù)分析師）提供信息，特別是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可持續(xù)性方面的信息，以削弱市場(chǎng)的信息噪音，減少公司股價(jià)的波動(dòng)；3、對(duì)于財(cái)務(wù)分析師來(lái)說(shuō)，在對(duì)上市公司的遠(yuǎn)期盈余進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，要有所側(cè)重，重點(diǎn)關(guān)注非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重大、規(guī)模大、歷史盈余波動(dòng)大的公司的未來(lái)盈余，提高遠(yuǎn)期盈余預(yù)測(cè)的可靠性，更好地為投資者提供服務(wù)。

三、財(cái)務(wù)分析師專(zhuān)業(yè)勝任能力與激勵(lì)機(jī)制對(duì)盈余預(yù)測(cè)的影響

財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測(cè)實(shí)際上是一種對(duì)上市公司財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行收集、整理、加工、輸出、解釋等的一系列工作的集成。每個(gè)信息處理的步驟都直接或間接地影響著財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測(cè)質(zhì)量。具體而言，財(cái)務(wù)分析師應(yīng)該具有至少三個(gè)方面的基本能力:一是財(cái)務(wù)報(bào)告的解釋能力。會(huì)計(jì)系統(tǒng)日漸復(fù)雜，要求分析師能夠理解、綜合和解釋會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，并能夠結(jié)合非財(cái)務(wù)信息，使上市公司的財(cái)務(wù)信息更具可讀性和可理解性；二是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)能力。分析師要從紛繁復(fù)雜的會(huì)計(jì)信息中，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，向投資者提供準(zhǔn)確、及時(shí)、客觀、獨(dú)立的盈余預(yù)測(cè)結(jié)果；三是決策咨詢(xún)能力。除了財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測(cè)信息為投資者提供價(jià)值外，還會(huì)根據(jù)部分投資者和企業(yè)管理者的要求提供其他經(jīng)營(yíng)和投資決策咨詢(xún)服務(wù)，例如研究股票發(fā)行、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值和穩(wěn)健性、股票推薦等附加值服務(wù)?？傊?，盈余預(yù)測(cè)過(guò)程是財(cái)務(wù)分析師的專(zhuān)業(yè)勝任能力、職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和職業(yè)道德操守的綜合的結(jié)果。

財(cái)務(wù)分析師的專(zhuān)業(yè)勝任能力對(duì)盈余預(yù)測(cè)的質(zhì)量影響不言而喻，但激勵(lì)機(jī)制直接影響財(cái)務(wù)分析師專(zhuān)業(yè)能力的發(fā)揮?；钴S在資本市場(chǎng)中的財(cái)務(wù)分析師一般可以分成兩類(lèi):賣(mài)方分析師和買(mǎi)方分析師。本文只對(duì)賣(mài)方分析師的激勵(lì)動(dòng)機(jī)和行為特征進(jìn)行分析。

目標(biāo)上市公司的管理者關(guān)心的是其所持公司股權(quán)的價(jià)值和現(xiàn)金薪酬，而這些收益的兌現(xiàn)有賴(lài)于業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，特別是盈余目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于廣大的投資者，賣(mài)方分析師的盈余預(yù)測(cè)與上市公司年報(bào)、非財(cái)務(wù)信息等諸多信息為其提供了具有一定投資價(jià)值的預(yù)測(cè)信息。綜上所述，賣(mài)方分析師的盈余預(yù)測(cè)信息的質(zhì)量會(huì)影響到各交易主體的投資決策，提高其預(yù)測(cè)質(zhì)量有利于增強(qiáng)市場(chǎng)有效性。

四、研究結(jié)論與啟示

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)于不同的利益相關(guān)者有不同的含義，這取決于會(huì)計(jì)信息與他們制定決策的相關(guān)性。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)未必是高質(zhì)量的。衡量盈余質(zhì)量的指標(biāo)有很多，包括精確度、持續(xù)性、及時(shí)性、應(yīng)計(jì)數(shù)額、盈余反應(yīng)系數(shù)、內(nèi)部控制缺陷等等。企業(yè)特征、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)、公司治理與控制、外部審計(jì)、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、政府監(jiān)管是決定或影響盈余質(zhì)量的主要因素。反過(guò)來(lái)，盈余質(zhì)量的變化或差異對(duì)公司的訴訟風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)意見(jiàn)、市場(chǎng)價(jià)值、資本成本、投資決策、管理層薪酬和撤換等因素產(chǎn)生某種程度的影響。

雖然研究人員付出了很多努力，獲得了豐碩成果，但是仍然有許多尚未解決的問(wèn)題。例如:（1）不同盈余管理動(dòng)機(jī)之間的交互影響和管理層抉擇；（2）管理層為其他目的管理盈余時(shí)如何向股東傳遞真實(shí)盈余信息，股東能否理解公司誤報(bào)盈余的動(dòng)機(jī)；（3）外部環(huán)境變化對(duì)公司管理盈余的能力和盈余質(zhì)量有何影響，如薩班斯法案、中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、內(nèi)部控制審計(jì)等監(jiān)管措施能否導(dǎo)致高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。

[1]王宏昌，干勝道.我國(guó)財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測(cè)偏差的實(shí)證研究.商業(yè)研究，2009.12.

[2]姜國(guó)華.關(guān)于證券分析師對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)收益預(yù)測(cè)的實(shí)證研究 [J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2004.6.

[3]張亞豐.影響盈余預(yù)測(cè)質(zhì)量的因素分析.國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2008.9.