商業(yè)信用研究綜述

□文/齊 琪

（新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形態(tài)提供的信用，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是信用發(fā)展史上最早的信用交易方式，銀行信用、消費信用等其他信用交易方式都是在其基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。

商業(yè)信用具有悠久的歷史，在歐洲可以追溯到中世紀(jì)，在原始的簡單交易場所集貿(mào)市場上，商人允許顧客先行得到商品，然后在規(guī)定的期限內(nèi)支付價款。在中國，賒銷作為一種商業(yè)信用始于先秦時期，并在宋代得到廣泛發(fā)展。經(jīng)過數(shù)百年的發(fā)展，如今商業(yè)信用已成為一種被廣泛應(yīng)用的短期融資形式，是非金融類企業(yè)總資產(chǎn)的重要組成部分，同時也引起國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注?？v觀國內(nèi)外文獻，研究主要集中在商業(yè)信用的存在動機、商業(yè)信用與銀行信貸的關(guān)系、影響商業(yè)信用的因素等方面。

二、商業(yè)信用的存在動機理論

（一）經(jīng)營性動機。經(jīng)營性動機是指企業(yè)依據(jù)市場條件變化，為了降低經(jīng)營成本、擴大銷售份額或者抑制市場價格波動，最終實現(xiàn)企業(yè)近期利潤最大化的目標(biāo)以及長遠的經(jīng)營目標(biāo)實施的反映策略。商業(yè)信用的經(jīng)營性動機的內(nèi)容主要包括交易成本動機、質(zhì)量保證動機、價格歧視動機和促銷動機等等。

Schwartz（1974）首次提出商業(yè)信用的降低交易成本動機理論。Ferris（1981）對該理論進行了系統(tǒng)的闡述，該理論假定交易為時間的隨機函數(shù)，存在著不確定性，研究認為，商業(yè)信用使得交易中的商品交換和貨幣交換在時間上相分離，買方企業(yè)在使用商業(yè)信用過程中能夠獲得準(zhǔn)確的付款時間，從而減少了預(yù)防性資金，節(jié)省了交易費用，能夠更加有效地管理資產(chǎn)。同時，賣方企業(yè)因為獲得了貨款收回的準(zhǔn)確時間，其對自身資金的管理更加合理，從而減少了經(jīng)營費用。

Lee 和 Stowe（1993）指出，不對稱信息會導(dǎo)致企業(yè)的逆向選擇行為，當(dāng)企業(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量沒有保證時可能會通過折扣率誘導(dǎo)顧客現(xiàn)期支付來轉(zhuǎn)移質(zhì)量風(fēng)險。De-Loof和 Jegers（1996）也認為商業(yè)信用能夠有效地解決企業(yè)的逆向選擇問題。商業(yè)信用為客戶提供了一種擔(dān)保機制，如果在交易之后的一段時間內(nèi)發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題，或者廠商沒有及時履行服務(wù)承諾，客戶可以拒絕支付貨款。因而，這種交易方式能夠解決由于信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇問題。這種情況下廠商向客戶提供的商業(yè)信用可以認為是對產(chǎn)品質(zhì)量保證的表現(xiàn)，向客戶傳遞了對產(chǎn)品質(zhì)量的信心。

Mian 和 Smith（1992）認為，商業(yè)信用的應(yīng)用能夠繞過相關(guān)法令的約束，對客戶實行間接的價格歧視，從而獲得超額利潤。企業(yè)通過額外或較長期限的商業(yè)信用給邊際客戶提供一種補貼，從而刺激邊際顧客的購買量，增加企業(yè)銷售利潤。Schwartz和 Whitcomb（1978）的研究指出企業(yè)可以通過制定不同的商業(yè)信用政策來穩(wěn)定市場需求，企業(yè)可以使用差異化的商業(yè)信用來維持優(yōu)質(zhì)客戶。

（二）融資性動機。商業(yè)信用的融資性動機是指商業(yè)信用作為企業(yè)重要外源融資方式存在的原因。Summers和Wilson（1999）以英國655家企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)都把商業(yè)信用作為一種重要的融資渠道。關(guān)于商業(yè)信用融資性動機的研究，理論界的成果主要包括融資比較優(yōu)勢理論、信貸配給理論和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論。

Petersen 和 Rajan（1997）系統(tǒng)總結(jié)了融資比較優(yōu)勢理論，該理論認為，賣方企業(yè)向買方企業(yè)提供商業(yè)信用具有三個優(yōu)勢：信息獲取優(yōu)勢、控制買方優(yōu)勢以及財產(chǎn)挽回優(yōu)勢。

Meltzer（1960）最早提出了信用配給與商業(yè)信用之間的關(guān)系。Biais和Gollier（1997）從賣方掌握受信企業(yè)信用信息的角度出發(fā)，分析了信貸配給的原因，研究認為商業(yè)信用有利于賣方和銀行整合各自掌握的信息，減少由于信息不對稱而造成的信貸配給。Fabbri和Menichini（2006）指出在賣方利用資產(chǎn)的優(yōu)先清算權(quán)給買方提供商業(yè)信用時，商業(yè)信用的使用成本比銀行貸款低，因此不存在信貸配給的企業(yè)也會使用商業(yè)信用。

Burkart和 Ellingsen（2004）的研究模型顯示，由于原材料較難轉(zhuǎn)移，賣方能夠比銀行更有效地解決買方轉(zhuǎn)移資產(chǎn)而引起的道德風(fēng)險問題。Fabbri和Menichini（2006）的研究解釋了不受信貸配給約束的企業(yè)使用商業(yè)信用的原因。為了利用賣方的資產(chǎn)挽回優(yōu)勢，買方使用商業(yè)信用并為賣方提供優(yōu)先清算權(quán)利。這樣情況下使用商業(yè)信用，買方獲得了比銀行貸款成本更低的融資方式，因此不存在信貸配給約束的企業(yè)也會優(yōu)先選擇使用商業(yè)信用。而存在信貸配給約束的企業(yè)選擇使用商業(yè)信用主要考慮到賣方提供的產(chǎn)品特征。

三、商業(yè)信用與銀行信貸的關(guān)系

目前，理論界對商業(yè)信用與銀行信貸在企業(yè)融資中的關(guān)系存在著兩種不同觀點：一種觀點認為，受到銀行信貸約束的企業(yè)可以通過其他企業(yè)提供的商業(yè)信用獲得資金，因此在企業(yè)融資中商業(yè)信用與銀行信貸之間存在著相互替代的關(guān)系；另一種觀點認為，由于生產(chǎn)要素的提供者對需求者在獲取信息和執(zhí)行合同力方面比銀行更有優(yōu)勢，生產(chǎn)要素的提供者可以依靠自身的資源先從金融機構(gòu)獲得充分的資金，再根據(jù)日常交易往來中所掌握的生產(chǎn)要素需求者的信息，通過提供商業(yè)信用的方式把資金借貸給生產(chǎn)要素的需求方，因此商業(yè)信用與銀行信貸在企業(yè)融資中存在一種互補關(guān)系。

Petersen 和 Rajan（1997）以美國中小企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)與金融中介保持長期關(guān)系的企業(yè)較少使用商業(yè)信用，而在金融中介不發(fā)達的地區(qū)企業(yè)較多地使用商業(yè)信用。Ng和Smith（1999）指出在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下，由于企業(yè)從銀行獲得貸款的難度普遍很高，因此企業(yè)之間進行的商業(yè)信用成為企業(yè)外部融資的重要來源，這種現(xiàn)象在發(fā)展中國家尤其明顯。Yang和Blenman（2008）研究了商業(yè)信用的使用與銀行借款之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和銀行借款存在替代關(guān)系，商業(yè)信用對緩解融資約束有重要的作用。

Schwartz（1974）認為當(dāng)企業(yè)獲得的銀行借款越多，其投放的商業(yè)信用也越多，商業(yè)信用的提供與銀行借款之間是互補的關(guān)系。Gregory和John（1993）利用全美小企業(yè)融資調(diào)查報告的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與銀行信貸之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，該統(tǒng)計僅從數(shù)量角度驗證了商業(yè)信用與銀行信貸之間的互補關(guān)系。Demirguc-Kunt和 Maksimovic（2001）的研究表明商業(yè)信用的供給隨著銀行信貸的增加而增加，支持了商業(yè)信用與銀行信貸之間的互補關(guān)系。

國內(nèi)對于這方面也有一些研究，比如Ge和 Qiu（2007）研究了 1994～1999 年期間，商業(yè)信用在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中的使用狀況，發(fā)現(xiàn)相比國有企業(yè)，非國有企業(yè)更難獲得銀行借款。出于融資目的，非國有企業(yè)更多地使用商業(yè)信用，間接說明非國有企業(yè)將商業(yè)信用作為銀行借款的融資替代方式。Cull，Xu 和 Zhu（2009）的研究認為，在我國受到信貸歧視的企業(yè)中，商業(yè)信用對銀行借款替代作用更顯著。石曉軍（2009）的研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與銀行貸款之間總體平均替代率高達17%，替代系數(shù)與同步宏觀經(jīng)濟指針GDP之間存在反周期關(guān)系。謝詩蕾（2011）通過對我國A股制造業(yè)上市公司的實證研究，發(fā)現(xiàn)在控制了規(guī)模、成立時間、行業(yè)競爭性等因素后，銀行短期借款越多的公司提供了更多的商業(yè)信用，支持了商業(yè)信用的“再分配”觀。

四、商業(yè)信用影響因素研究

Petersen 和 Rajan（1997）對企業(yè)商業(yè)信用的影響因素進行了全面的研究，發(fā)現(xiàn)相對于大企業(yè)來說，中小企業(yè)獲得和提供的商業(yè)信用都較少，此外他們的研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、年齡、投資機會、所屬行業(yè)、現(xiàn)金流以及與銀行等金融機構(gòu)的關(guān)系是影響商業(yè)信用的顯著因素。Demirguc-Kunt和 Maksimovic（2001）研究發(fā)現(xiàn)，擁有大規(guī)模銀行系統(tǒng)的國家或地區(qū)，企業(yè)提供和獲得的商業(yè)信用都較多，說明在經(jīng)濟發(fā)展越快的地區(qū)，市場交易相對活躍，企業(yè)往往更加普遍使用商業(yè)信用這種非正式的企業(yè)融資渠道。同時研究表明，在司法系統(tǒng)有效的國家或地區(qū)，企業(yè)商業(yè)信用使用較少，這說明在有效的法制保障下，企業(yè)能夠更加有效地從銀行取得貸款，從而減少了對商業(yè)信用的使用。Fisman（2003）利用44個國家37個行業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在金融體系較差的國家，主要是發(fā)展中國家，使用較多商業(yè)信用的行業(yè)中的企業(yè)具有較高的增長率。John Wiley&Sons（2003）研究表明價格、競爭、融資等因素對商業(yè)信用的運用都存在一定關(guān)系。

楊松令和趙西卜（2003）以中小企業(yè)為樣本，對影響企業(yè)提供商業(yè)信用的因素進行了實證分析。余明桂和鄒振松（2005）進一步以非上市的制造業(yè)企業(yè)構(gòu)成的大樣本進行了實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)的商業(yè)信用使用顯著高于國有企業(yè)，而且在經(jīng)濟和金融發(fā)展相對落后地區(qū)，企業(yè)的商業(yè)信用使用顯著高于經(jīng)濟和金融發(fā)展相對較發(fā)達地區(qū)。譚偉強（2006）利用我國上市公司2000～2004年的數(shù)據(jù)實證研究了影響商業(yè)信用的因素。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所獲得的商業(yè)信用與公司規(guī)模、銷售增長率、財務(wù)杠桿比率和國有股比例都顯著正相關(guān)，而與短期銀行借款比例和銷售毛利潤率顯著負相關(guān)。肖莉（2008）著重考慮制度對企業(yè)商業(yè)信用行為的影響。劉鳳委（2009）的研究表明地區(qū)信任水平通過影響交易成本進而對商業(yè)信用模式產(chǎn)生影響，信任越高的地區(qū)，更少采用成本較高的應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款。余明桂、潘紅波（2010）證明了商業(yè)信用的競爭假說，發(fā)現(xiàn)私有企業(yè)比國有企業(yè)更多地以商業(yè)信用作為產(chǎn)品市場競爭手段，還發(fā)現(xiàn)這種效應(yīng)發(fā)生在金融發(fā)展較好的地區(qū)。李朝暉（2012）考察企業(yè)商業(yè)信用融資和現(xiàn)金持有量的關(guān)系發(fā)現(xiàn)：企業(yè)商業(yè)信用融資比重的提高會引起現(xiàn)金持有水平的提高，商業(yè)信用和現(xiàn)金持有量的這一正相關(guān)關(guān)系受產(chǎn)權(quán)制度的影響，在國有企業(yè)表現(xiàn)更為明顯，國有產(chǎn)權(quán)會強化這一正相關(guān)關(guān)系。張新民、王玨、祝繼高（2012）檢驗企業(yè)市場地位對其商業(yè)信用及經(jīng)營性融資的影響。應(yīng)千偉、蔣天驕（2012）驗證了企業(yè)的市場競爭力和國有股權(quán)對企業(yè)獲取商業(yè)信用融資具有顯著的正面影響，且兩種影響力之間存在替代關(guān)系。

五、小結(jié)

縱觀國內(nèi)外文獻，研究主要集中在商業(yè)信用的存在動機、商業(yè)信用與銀行信貸的關(guān)系、影響商業(yè)信用的因素等方面。其中，商業(yè)信用的存在動機主要分為經(jīng)營性動機和融資性動機兩大類。目前理論界對于商業(yè)信用與銀行信貸之間的關(guān)系有兩種觀點，一種是替代關(guān)系，一種是互補關(guān)系。對商業(yè)信用的影響因素研究主要從企業(yè)規(guī)模、年齡、投資機會、所屬行業(yè)、現(xiàn)金流、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及制度背景等方面進行。

從國內(nèi)的上述研究文獻來看，國內(nèi)學(xué)者對商業(yè)信用的研究才剛剛起步?，F(xiàn)有的研究十分零散，相關(guān)方面的問題還未達成一致的結(jié)論。此外，在我國由于歷史和制度方面的原因，國有商業(yè)銀行在信貸分配中更易于侵害中小企業(yè)的利益，使其貸款愈加困難。在這種情況下，商業(yè)信用作為企業(yè)融資的另一大來源，對中國的中小企業(yè)具有更加特殊的意義。鑒于中小企業(yè)在我國經(jīng)濟中的作用日趨重要，研究商業(yè)信用與中小企業(yè)的增長之間的關(guān)系亦將具有很強的理論和現(xiàn)實意義。

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［6］李朝暉.商業(yè)信用、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)現(xiàn)金持有量［J］.經(jīng)濟與管理，2012.9.

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