股票市場演化機(jī)制與中國股票市場演化指引

謝朝華，朱洪甲

(1.長沙理工大學(xué)現(xiàn)代金融研究所，湖南 長沙 410114;2.長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖南 長沙 410005)

一、引 言

作為中國經(jīng)濟(jì)體制改革的一項重大創(chuàng)新，股票市場的建立在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、完善公司治理和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用。但是，中國股票市場現(xiàn)存的上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)、投資者關(guān)系和股價操縱等方面的問題嚴(yán)重抑制了其作用的發(fā)揮。諸多問題的形成既有經(jīng)驗缺失的成分，也有對特定環(huán)境下中國股票市場本體認(rèn)識的不足。股票市場是一個復(fù)雜的演化的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的均衡分析和靜態(tài)分析無法把握其發(fā)展;演化經(jīng)濟(jì)學(xué)借助生物學(xué)隱喻和認(rèn)知科學(xué)可在一定程度上彌補(bǔ)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)械論范式的不足。類比生物學(xué)的變異機(jī)制、選擇機(jī)制和遺傳機(jī)制，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的演化相應(yīng)存在著創(chuàng)新機(jī)制、選擇機(jī)制和擴(kuò)散機(jī)制。股票市場的演化分析還原股票市場復(fù)雜性本體，尊重股票市場參與主體的能動性，認(rèn)為股票市場是一個具有多元性參與主體、由交易制度維系的股票交易的技術(shù)平臺。股票市場要素及其組合的變化所導(dǎo)致的股票市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能完善和效率提升的過程即為股票市場的演化。雖說演化經(jīng)濟(jì)學(xué)至今未能動搖主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的地位，但是其研究范式可以幫助我們更好地把握股票市場的動態(tài)變遷過程，并為選擇其演化方向提供思路。

本文吸收演化經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論成果嘗試系統(tǒng)地框定股票市場“五位一體”的演化機(jī)制，并提出指引中國股票市場演化方向的系統(tǒng)措施，希望能借此推動中國股票市場的發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

股票市場的演化存在著創(chuàng)新機(jī)制、選擇機(jī)制和擴(kuò)散機(jī)制。

1.關(guān)于創(chuàng)新機(jī)制

創(chuàng)新是新的行動可能性的發(fā)現(xiàn)，可以是技術(shù)、慣例、組織結(jié)構(gòu)和社會制度等不同對象的創(chuàng)新。生存危機(jī)驅(qū)動、角色危機(jī)驅(qū)動和意識形態(tài)驅(qū)動是創(chuàng)新的三種動力機(jī)制［1］。金融創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)主體自發(fā)的博弈結(jié)果，是金融體系演化的動力［2］。證券交易的全程電子化和網(wǎng)上交易是資本市場重大的技術(shù)創(chuàng)新［3］，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)促成了資本市場多種交易方式并存的格局［4］;交易制度影響投資者行為［5］，制度性缺陷是中國資本市場發(fā)展的主要障礙［6］，制度創(chuàng)新是中國資本市場發(fā)展的重要動力［7］，政府是中國股票市場制度變遷的重要動力［8］;中國資本市場發(fā)展的方向是市場化主題下的效率提升［9］。

2.關(guān)于選擇機(jī)制

對創(chuàng)新的選擇表現(xiàn)為模仿和反對，是模仿還是反對，依賴于群體中模仿的頻率［10］。選擇機(jī)制的核心是市場競爭［11－12］，但不能忽視主體能動性［13－14］。適應(yīng)性學(xué)習(xí)和市場選擇是并列共存的選擇機(jī)制［15］，學(xué)習(xí)和選擇之間的關(guān)系具有明顯的拉馬克特征［16－17］。金融市場的個體通常采取模仿策略，是否模仿與信息成本有關(guān)［18］。機(jī)構(gòu)投資者為了更高的利益而模仿，個體投資者為了節(jié)約信息成本而模仿［19］。模仿是羊群行為的形成機(jī)制［20］，投資者適應(yīng)度的增加可能導(dǎo)致與真實經(jīng)濟(jì)基本面的背離和過度波動。

3.關(guān)于擴(kuò)散 (慣例)機(jī)制

慣例是經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)中產(chǎn)生某種思考和行動的一種演繹系統(tǒng)［21］。納爾遜和溫特認(rèn)為慣例是組織的“基因”，它控制、復(fù)制和模仿著經(jīng)濟(jì)演化的路徑和范圍;Young認(rèn)為個人之間的交往、有限理性和隨機(jī)干擾決定了慣例的駐存和演化［22］;Coche利用納爾遜和溫特的演化模型對資本市場的效率進(jìn)行了檢驗，發(fā)現(xiàn)資本市場的投資者通過創(chuàng)造新的慣例和模仿其他投資者的慣例來改變行為［23］;Cohendet和 Llerena指出情景關(guān)系導(dǎo)致慣例在復(fù)制能力、慣性程度和搜尋潛力有很大的不同［24］;韋森認(rèn)為慣例是市場運(yùn)作主要的規(guī)約機(jī)制，慣例的存在能降低市場的交易費用［25］;高展軍和李垣通過一個組織慣例演進(jìn)的動態(tài)循環(huán)模型說明了內(nèi)外部因素在組織慣例演化中的不同作用機(jī)制、組織慣例內(nèi)生變化的條件和組織慣例演化的非線性路徑特點，為控制慣例的演化和克服企業(yè)的能力剛性提供了指導(dǎo)［26］。

股票市場是一個系統(tǒng)，股票市場演化是股票市場要素及其組合的變化所導(dǎo)致的股票市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能完善和效率提升，股票市場參與主體、技術(shù)平臺、交易制度及外在監(jiān)管的演化都應(yīng)當(dāng)是股票市場演化分析的對象和演化機(jī)制的重要組成部分。既有的股票市場演化機(jī)制研究圍繞股票的價格行為這個重點有限地展開，較少涉及到股票市場演化的非價格行為，因而沒能就股票市場的演化機(jī)制提出一個完整的框架。

三、股票市場的演化機(jī)制

1.股票市場參與主體利益追求的原動力機(jī)制

社會關(guān)系中人們奮斗所爭取的一切都同他們的利益有關(guān)，對自身需要的滿足和利益的追求是人類一切社會生活實踐最深厚的內(nèi)在動力和思想動機(jī)。生存危機(jī)驅(qū)動、角色危機(jī)驅(qū)動和意識形態(tài)驅(qū)動三大創(chuàng)新動力機(jī)制中，利益是最基本的動力。在利益追求機(jī)制和利益沖突的作用下，人們出于對既有制度和技術(shù)條件下利益滿意度的不滿和對新制度和技術(shù)條件下利益滿意程度的期望，形成制度和技術(shù)創(chuàng)新的思想動機(jī)和主體動力。股票市場的參與主體可分為市場主體和政府兩大類，二者均為有限理性主體，追求既定條件下的最大利益。市場主體的融資、投資或提供中間服務(wù)的需求，最終都可以歸結(jié)到利益需求上來;政府建立和發(fā)展股票市場可能具有各種特定的目的，但通過角色危機(jī)和意識形態(tài)的驅(qū)動最終都將回歸到優(yōu)化資源配置并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長上來。政府和市場主體對利益的追求導(dǎo)致與此相關(guān)的適應(yīng)性學(xué)習(xí)行為和與股票市場相關(guān)的技術(shù)和制度創(chuàng)新，參與主體對利益的追求是股票市場演化發(fā)展最深層、最持久的動力。

2.股票市場參與主體的適應(yīng)性學(xué)習(xí)機(jī)制

股票市場是一個復(fù)雜的自適應(yīng)系統(tǒng)，參與主體為了通過市場平臺達(dá)到自己的目標(biāo)，首先必須進(jìn)行適應(yīng)性學(xué)習(xí)。市場類主體必須熟悉交易制度、在交易實踐中搜尋滿意的投融資策略;政府必須不斷跟進(jìn)市場動態(tài)、學(xué)習(xí)成熟市場的歷史經(jīng)驗和搜尋國內(nèi)市場監(jiān)管的良策。這種適應(yīng)性學(xué)習(xí)是參與主體對股票市場系統(tǒng)演化的一種主動迎合，是為適應(yīng)市場環(huán)境而形成的自我改進(jìn)。從適應(yīng)性學(xué)習(xí)過程來看，市場參與主體必須不斷改變自己;從適應(yīng)性學(xué)習(xí)結(jié)果來看，市場參與主體在不斷地確認(rèn)并保持有利于自己生存的特征和淘汰不利于生存的特征;適應(yīng)性學(xué)習(xí)的效果最終由參與股票市場收益的滿意程度來評判，這種滿意程度與主體適應(yīng)股票市場演化的程度一致，股票市場本身可以起到對適應(yīng)性學(xué)習(xí)的導(dǎo)向作用。同時，股票市場的演化又受參與主體適應(yīng)性學(xué)習(xí)的影響，作為選擇標(biāo)準(zhǔn)的市場和受適應(yīng)性學(xué)習(xí)影響的市場之間的歷時長短受股票市場有效性程度的影響。適應(yīng)性學(xué)習(xí)過程也是股票市場系統(tǒng)創(chuàng)新的擴(kuò)散過程，既有的交易制度和投資策略是昨日創(chuàng)新的結(jié)果，今日的學(xué)習(xí)也是明日創(chuàng)新的準(zhǔn)備。適應(yīng)性標(biāo)準(zhǔn)的暫時性使得適應(yīng)性學(xué)習(xí)成為一種貫穿股票市場參與主體整個生存過程的動態(tài)調(diào)整機(jī)制。

3.股票市場技術(shù)與制度創(chuàng)新及其協(xié)同演化的主動力機(jī)制

技術(shù)和制度具有天然的聯(lián)系，技術(shù)與制度的協(xié)同演化是經(jīng)濟(jì)增長背后主要的推動力 (納爾遜，1999)。股票市場參與主體在適應(yīng)性的學(xué)習(xí)過程中不斷地進(jìn)行利益滿意程度評估，搜尋利益增長的可能途徑。投資者搜尋高效益信息途徑和低成本交易途徑，在既定制度框架下投資者的自組織成為組織制度創(chuàng)新的一種必然，股票群、私募基金和公募基金等成為投資者組織創(chuàng)新的典型形式?；I資者搜尋低成本獲取資金和高效率使用資金的途徑，在既定制度框架下籌資者遵照上市融資制度進(jìn)行相應(yīng)的合規(guī)性改造 (或傳遞降低標(biāo)準(zhǔn)的訴求)、投資項目的甄別和項目實施的保障性制度建設(shè)，不完善的制度框架可能留有虛假陳述的空間。中間商搜尋能滿足投資者和籌資者需要的資源和途徑，技術(shù)平臺的創(chuàng)新和交易信息披露制度的變遷成為選擇的必然。政府搜尋改善市場監(jiān)管和提升市場效率的途徑。參與主體的搜尋所形成的需求和供給在一定條件下導(dǎo)致市場的技術(shù)創(chuàng)新和制度變遷 (包含組織制度)。技術(shù)創(chuàng)新和制度變遷是股票市場演化的直接內(nèi)容，同時彼此還會引起一定程度的適應(yīng)性互動，正是股票市場的技術(shù)與制度創(chuàng)新及其協(xié)同演化直接推動股票市場的演化發(fā)展。

4.股票市場參與主體間動態(tài)博弈的選擇機(jī)制

投資者、籌資者、中間商與政府是股票市場的四類參與主體。投資者的利益追求通過利得和紅利體現(xiàn)，利得依股票估價和相應(yīng)的操作而實現(xiàn)，紅利取決于公司的盈利狀況和股利分配政策。估價的基礎(chǔ)是相關(guān)信息和信息處理能力，信息的分布直接影響通過利得獲得利益滿足的程度?；I資者的利益追求通過上市融資資格的獲取和融資項目的妥善運(yùn)營而實現(xiàn)，融資資格界定和公司治理直接影響其利益的實現(xiàn)程度。中間商的利益追求通過股票經(jīng)紀(jì)或咨詢業(yè)務(wù)而實現(xiàn)，交易通道的可獲得性、研發(fā)報告的權(quán)威性和市場地位影響其利益的實現(xiàn)程度。政府的利益追求通過監(jiān)管代理人而實現(xiàn)，監(jiān)管代理人的監(jiān)管能力和道德水準(zhǔn)直接影響其利益的實現(xiàn)程度。投資者之間的博弈可以改善信息分布、降低信息租金和優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu);籌資者之間的博弈可以淘汰偽合規(guī)公司、提升治理能力和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);中間商之間的博弈可以提升中間商的服務(wù)能力、降低交易成本和優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。投資者與中間商之間的博弈可以提升交易通道的可獲得性和降低交易成本;籌資者與中間商之間的博弈可以提升上市通道的可獲得性和降低融資成本;投資者與籌資者之間的博弈可以提升籌資者的治理能力和紅利支出比率。投資者、中間商和籌資者之間的博弈可以減少損害第三方的任意雙方的合謀。政府與市場主體之間的博弈可以提升政府的監(jiān)管能力、選擇有利于股票市場演化的市場主體的組織形式和組織行為。在市場參與主體之間的動態(tài)博弈過程中主體利益追求的創(chuàng)新途徑 (技術(shù)與制度創(chuàng)新)經(jīng)歷了市場檢驗和監(jiān)管審查，獲得監(jiān)管認(rèn)可，能帶來利益滿足的技術(shù)和制度創(chuàng)新就成為適應(yīng)性學(xué)習(xí)新的內(nèi)容。

5.股票市場結(jié)構(gòu)—功能—效率的傳動機(jī)制

股票市場是一個有機(jī)的生態(tài)學(xué)系統(tǒng)，有機(jī)的生態(tài)學(xué)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、功能和效率三者之間具有內(nèi)在的統(tǒng)一性和相關(guān)性。在研究股票市場的系統(tǒng)演化時，應(yīng)綜合考慮這三者間相互聯(lián)系的內(nèi)在動力機(jī)制。結(jié)構(gòu)部件是股票市場系統(tǒng)的有機(jī)組成部分，各部件的組合方式的差異決定了其功能的多寡及其完善程度，各部件的質(zhì)量及其組合的方式的差異決定了其效率的高低。股票市場的結(jié)構(gòu)是股票市場功能的基礎(chǔ)，股票市場結(jié)構(gòu)決定股票市場功能;股票市場功能反映股票市場結(jié)構(gòu)，在一定條件下又反作用于股票市場結(jié)構(gòu)，推動股票市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;股票市場效率是股票市場結(jié)構(gòu)部件的質(zhì)量及其組合方式優(yōu)劣的外化，反映股票市場結(jié)構(gòu)合理化程度和功能發(fā)揮程度。股票市場效率的提升需要股票市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和功能的完善。股票市場參與主體在利益追求原動力的驅(qū)動下，通過學(xué)習(xí)適應(yīng)股票市場的運(yùn)行，通過技術(shù)與制度創(chuàng)新滿足其利益追求，最后通過主體之間的博弈選擇性固化創(chuàng)新的技術(shù)與制度。股票市場選擇性的技術(shù)與制度創(chuàng)新觸發(fā)了股票市場的結(jié)構(gòu)—功能—效率機(jī)制，并將市場主體的演化動力傳導(dǎo)到股票市場系統(tǒng)的層面上，表現(xiàn)出股票市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、功能的完善和效率的提升。以上五大機(jī)制邏輯展開，循環(huán)和嵌套，共同維系股票市場的演化發(fā)展。

四、中國股票市場演化指引

1.改革發(fā)行制度，規(guī)范上市公司行為，為投資者提供價值投資選擇對象

交易是主體利益實現(xiàn)的基本過程，公平、公開和公正是股票市場交易的基本要求?！叭杯h(huán)境下的股票投資風(fēng)險可以承受，而非“三公”環(huán)境下的股票投資風(fēng)險則會激發(fā)投資者退場、銷戶甚至過激行為。股票市場建立以來，投資者取代財政、銀行在獲得較低回報的情況下為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量的資金，投資者是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功臣。但是，投資者相對于上市公司、中間商和監(jiān)管方等主體是股票市場的弱勢群體，在當(dāng)前的環(huán)境下投資者的參與熱情彌足珍貴，投資者的利益迫切需要獲得尊重與保護(hù)。而對投資者利益的尊重與保護(hù)的重點在于改革發(fā)行制度、規(guī)范上市公司行為。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演化的層次性和產(chǎn)業(yè)規(guī)模決定了股票市場的層次性和板塊結(jié)構(gòu)，股票市場應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動態(tài)反映和適度超前。當(dāng)前由于上市門檻的層次性不明顯和板塊結(jié)構(gòu)控制不足，很多符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的企業(yè)被擋在股票市場門外。與此同時，上市企業(yè)又過多地集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)的專用性和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換成本嚴(yán)重弱化了中國股票市場的配置效率。深化發(fā)行制度改革就是要從諸多的企業(yè)中遴選出更多的公司治理到位、符合產(chǎn)業(yè)演進(jìn)方向和具有一定業(yè)績水平的企業(yè)以適當(dāng)?shù)膬r格上市融資 (嚴(yán)格的退市機(jī)制是其合理延伸)，規(guī)范上市公司行為就是要強(qiáng)化股東約束、強(qiáng)化公司治理和規(guī)范生財之道，從而使股票市場更好地推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

2.構(gòu)建學(xué)習(xí)環(huán)境，加強(qiáng)投資者教育，落實投資者角色功能

中國股票投資者整體來看長期投資意識不濃、參與上市公司治理動力不足和機(jī)構(gòu)投資者比率偏低、股價操縱與盲目跟風(fēng)盛行，利得排擠紅利幾乎成為投資者利益滿足的唯一可能來源。在上市公司質(zhì)量不斷提升的同時，構(gòu)建學(xué)習(xí)環(huán)境，加強(qiáng)投資者教育，可以提升其投資理財能力、培養(yǎng)長期投資理念和提高公司治理參與度，從而可以大大減少短期投資、股價操縱和盲目跟風(fēng)等市場行為和增強(qiáng)股票市場對上市公司的約束，為價值投資提供完善的治理保障，逐步將投資者利益追求的滿足途徑轉(zhuǎn)移到紅利分享上來。在學(xué)習(xí)的過程中，投資者將在既定的制度框架下搜尋創(chuàng)新的技術(shù)與制度，逐漸明晰投資者自身的角色和功能。在市場交易與公司治理參與方面嘗試新的利益滿足途徑的同時逐漸落實投資者角色與功能。以當(dāng)前投資者的自組織形式創(chuàng)新為例，目前該類組織的信息來源與價值可能存在較多的問題，但是該組織不僅降低了投資者單位資金的信息成本、擴(kuò)大單位信息的收益，整體上降低股票市場的信息租金，提升股票市場的信息效率。同時，這種自組織形式也可減輕投資者參與上市公司治理的成本約束，強(qiáng)化上市公司的股東約束，從而強(qiáng)化紅利滿足投資者利益追求的主渠道地位。在該類組織信息的供給無法滿足組織內(nèi)個體投資者的需求時，該組織必將演化成具有較強(qiáng)內(nèi)部分工和專業(yè)化信息供給的類機(jī)構(gòu)投資者。

3.完善創(chuàng)新選擇機(jī)制，促進(jìn)技術(shù)與制度適應(yīng)性變遷，夯實股票市場演化的主動力

股票市場是一個直接融資的平臺，其內(nèi)在組織結(jié)構(gòu)為交易所撮合競價交易平臺和證券公司席位延伸提供網(wǎng)絡(luò)通道。交易所交易平臺的穩(wěn)定性、撮合競價成交的時效性和容量以及證券公司網(wǎng)絡(luò)通道的可獲得性、穩(wěn)定性和交易指令傳達(dá)的時效性都以相應(yīng)的技術(shù)為基礎(chǔ)和支撐。拓展交易網(wǎng)絡(luò)和鼓勵技術(shù)創(chuàng)新可以提高交易指令傳達(dá)的便捷性、交易指令傳達(dá)和撮合競價成交的時效性以及交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，從而降低證券交易和相關(guān)信息發(fā)布的內(nèi)部時滯。加之拓展交易網(wǎng)路帶來的證券公司之間的競爭所導(dǎo)致的交易傭金的下調(diào)，可以較好地提高股票市場的運(yùn)營效率，也為股票市場的配置效率的提升提供技術(shù)支持。股票市場配置效率的實質(zhì)是定價效率，上市公司運(yùn)行制度界定股票的價值空間，投資者行為規(guī)范減少市場對股票價值實現(xiàn)程度的扭曲，股票市場微觀結(jié)構(gòu)影響市場對股票價值實現(xiàn)的程度。股東參與、治理強(qiáng)化、信息披露和強(qiáng)制紅利等上市公司運(yùn)行制度創(chuàng)新選項可以視條件成熟度大膽推出;投資者創(chuàng)新型組織、異動交易信息披露和機(jī)構(gòu)投資者持倉結(jié)構(gòu)等投資者行為規(guī)范創(chuàng)新選項可以視條件成熟度大膽推出;雙向交易機(jī)制、漲跌幅限制、做市商制度和T+0等交易機(jī)制創(chuàng)新選項的推出必須經(jīng)過科學(xué)的試驗與選擇，因為股票市場微觀結(jié)構(gòu)的變化將導(dǎo)致股票價格行為的變化，不同國家的股票市場這種對應(yīng)關(guān)系還可能存在較大的差異，成熟市場上的經(jīng)驗必須通過國內(nèi)市場的模擬檢驗。技術(shù)與制度的創(chuàng)新是否可行、是否經(jīng)濟(jì)，必須通過科學(xué)的論證，必須以是否有利于維護(hù)市場穩(wěn)定、是否有利于提高市場的效率為標(biāo)準(zhǔn)，這也是創(chuàng)新選擇機(jī)制完善的標(biāo)準(zhǔn)。

［1］黃凱南.個體能動性、社會結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)演化過程［J］.新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)評論，2006，(1):89－98.

［2］徐榮貞.金融生態(tài)四元主體的演化博弈與仿真研究［J］.計算機(jī)仿真，2010，(3):290－294.

［3］霍學(xué)文.網(wǎng)上交易對傳統(tǒng)證券市場的影響［J］.中國金融，2000，(7).

［4］楊青，安玉川.美國證券市場網(wǎng)絡(luò)技術(shù)創(chuàng)新對金融中介的影響分析［J］.外國經(jīng)濟(jì)與管理，2005，(4).

［5］Bottazzi，G.，Dosi，G.，Rebesco，I.Institutional Aarchitectures and Behavioral Ecologies in the Dynamics of Financial Markets［J］.Journal of Mathematical Economics ，2005，41(1－2):197－228.

［6］陳紅.制度創(chuàng)新——中國資本市場成長的動力［J］.管理世界，2002，(4):139－150.

［7］黃金鑫，張海豐.中國股票市場的演進(jìn)路徑探析——基于制度變遷的分析范式［J］.市場論壇，2009，(8):68－70.

［8］楊黎明，張學(xué)平.淺析我國股權(quán)市場的制度變遷動力學(xué)［J］.內(nèi)蒙古統(tǒng)計，2007，(3):6－7.

［9］陳夢根.中國證券市場下一步發(fā)展的路徑選擇［J］.財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2004，(8):62－96.

［10］Witt，U.Learning to Consume:A Theory of Wants and the Growth of Demand［J］.Journal of Evolutionary E-conomics，2001，11(1):23－36.

［11］Alchian，A.A.Uncertainty，Evolution，and Economics Theory［J］.Journal of Political Economy，1950，58(3):211－221.

［12］Becker，G.S.Irrational Behavior and Economic Theory［J］.Journal of Political Economy，1962，70(1):1－13.

［13］Simon，H.A.Theory of Decision － Making in Economics and Behavioral Science［J］.Amercian E-conomic Review，1959，49(3):253－283.

［14］理查德·R.納爾遜，悉尼·G.溫特.經(jīng)濟(jì)變遷的演化理論［M］.胡世凱譯，北京:商務(wù)印書館，1997.

［15］Vormen，J.J.Conjectural Revisionary Economic Ontology:Outline of an Ambitiotious Research Agenda for Evolutionary Economics［J］.Journal of Economic Methodology，2004，11(2):213－274.

［16］Dosi，G.，Marengo，L.，F(xiàn)agiolo，G.Learning in Evolutionary Environments［A］.Dopfer， K.The Evolutionary Foundations of Economics［C］.London:Cambridge University Press，2005.255－328.

［17］黃凱南，程臻宇.認(rèn)知理性與個體主義方法論的發(fā)展［J］.經(jīng)濟(jì)研究.2008，(7):89－98.

［18］Kameda，T.，Nakanishi，D.Cost－Benefit Analysis of Social/Cultural Learning in a Non－Stationary Uncertain Environment:An Evolutionary Simulation and an Experiment with Human Subjects［J］.Evolution and Human Behavior，2002，23(5):373－393.

［19］沈小燕.投資者羊群行為的微觀機(jī)理與元胞自動機(jī)模擬［D］.南寧:廣西師范大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.

［20］袁建輝，鄧蕊，曹廣喜.模仿式羊群行為的計算實驗［J］.系統(tǒng)工程理論與實踐，2011，31(5):855－862.

［21］庫爾特·多普弗.經(jīng)濟(jì)學(xué)的演化基礎(chǔ)［M］.鎖凌燕譯，北京:北京大學(xué)出版社，2011.

［22］Young， H.P.The Economics of Convention［J］.Journal of Economic Perspective，1996，10(2):105－122.

［23］Coche， J .An Evolutionary Approach to the Examination of Capital Market Efficiency［J］.Journal of Evolutionary Economics，1998，(8):357－382.

［24］Cohendet，P.，Llerena，P.Routines and Incentives:The Role of Communities in the Firm［J］.Industrial and Corporate Change，2003，12(2):271－297.

［25］韋森.經(jīng)濟(jì)學(xué)與哲學(xué):制度分析的哲學(xué)基礎(chǔ)［M］.上海:上海人民出版社，2004.

［26］高展軍，李垣.組織慣例及其演進(jìn)研究［J］.科研管理，2007，(3).