促進黃金市場進一步發(fā)展的政策建議

○ 王偉兵

（財政部財政科學研究所 北京 100142）

一、健全黃金市場相關(guān)法律體系，進一步強化協(xié)同監(jiān)管

自改革開放以來，中國黃金業(yè)逐漸走上了市場化、國際化發(fā)展的道路，但至今仍未出臺有關(guān)的規(guī)范黃金市場監(jiān)管法規(guī)，尤其是對場外黃金市場交易主體的行為，至今仍然沒有明確的法規(guī)界定、可操作的措施。1983年，我國雖然頒布了《中華人民共和國金銀管理條例》，但是我國現(xiàn)行黃金管理體制仍然存在較大的矛盾。因此，應該從中國黃金市場發(fā)展的實際情況出發(fā)，結(jié)合國際黃金市場的廣闊背景，借鑒國際黃金市場發(fā)展的經(jīng)驗，充分考慮未來黃金市場的發(fā)展空間，盡快制定、頒布新的《黃金市場管理條例》；同時還要進一步細化黃金衍生品管理法律法規(guī)，進一步明確黃金衍生品交易的有關(guān)違規(guī)行為類型及處理原則和方法。針對場外、場內(nèi)市場互不相同的特點，應建立與之相匹配的監(jiān)管機構(gòu)、監(jiān)管制度及監(jiān)管措施，強化監(jiān)管措施的關(guān)聯(lián)性，有效提高監(jiān)管水平。在強化行政監(jiān)管的同時，還應該發(fā)揮社會監(jiān)督的作用，進一步發(fā)揮黃金市場自我管理、自我約束機制、自我監(jiān)管的作用。新條例的頒布應該在市場準入、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及有關(guān)新探采礦權(quán)審批等方面加對大國有黃金企業(yè)的發(fā)展扶持力度，應該采取措施有效限制外資對國內(nèi)黃金資源的控制，這是提高我國黃金儲備規(guī)模、實現(xiàn)金融安全的重要戰(zhàn)略舉措。

二、制定有關(guān)黃金市場穩(wěn)定發(fā)展的稅收政策

黃金，不僅具有保證國家金融安全的作用，還具有穩(wěn)定經(jīng)濟的積極作用，制定有關(guān)黃金市場發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，不能與一般的商品相比，對黃金開采、加工及交易征收較高的稅收，不一定會帶來更多的財政收入，反而可能會扼殺這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此必須盡快制定黃金優(yōu)惠的稅收政策。合理確定黃金行業(yè)的稅賦有利于黃金市場發(fā)展。根據(jù)國際經(jīng)驗，大多數(shù)國家對原料金開采、加工等環(huán)節(jié)實行優(yōu)惠的增值稅政策，對投資黃金等交易環(huán)節(jié)免征相關(guān)的增值稅，而僅對首飾金加工及相關(guān)的制成品黃金市場征收一定的增值稅。1994年，我國進行稅制改革時，根據(jù)我國黃金市場發(fā)展的階段，參照成熟黃金市場國家的經(jīng)驗，制定了有利于黃金市場發(fā)展的稅收制度，確定在各個環(huán)節(jié)都免交黃金增值稅，2002年國家進一步明確規(guī)定延續(xù)這項有利的稅收制度。十多年來，免征黃金增值稅的優(yōu)惠政策，在較短的時期內(nèi)，不僅有效促進黃金市場快速發(fā)展，有力抵御金融風險，維護了國家經(jīng)濟、金融安全，而且在規(guī)范黃金市場秩序等方面也發(fā)揮了極其重要的作用。但隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，黃金市場逐步開放，征收黃金增值稅的聲音又開始出現(xiàn)。從經(jīng)濟長遠發(fā)展的角度、規(guī)范黃金市場的高度來看，應該繼續(xù)扶持黃金行業(yè)及黃金市場發(fā)展，應該繼續(xù)保持免征黃金增值稅政策。其原因在于，中國一旦開征黃金增值稅，黃金市場最終將會因為黃金黑市的抬頭而使得黃金市場發(fā)展空間受到極大的約束，不但正常的稅基保不住，而且會進一步縮減稅基，使得黃金市場的監(jiān)管成本迅速加大，甚至有可能遠遠大于增收的稅額，這樣就會出現(xiàn)得不償失的局面。此外，企業(yè)本身的開采成本就高，在高成本壓力下會使得企業(yè)采取有利于自己的舉措，比如對地礦資源采富棄貧，甚至出現(xiàn)掠奪式開采，使得黃金開采業(yè)出現(xiàn)惡性循環(huán)，導致資源利用率將下降，資源浪費嚴重，企業(yè)經(jīng)營壓力進一步增大；同時也會在一定的程度上削弱國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力，不利于國內(nèi)黃金企業(yè)走出去。

三、進一步健全以場內(nèi)交易市場為中心的黃金市場體系

鑒于中國信用體系基礎(chǔ)還不完善，因此應該積極發(fā)展場內(nèi)交易市場。我國場內(nèi)交易市場，特別是以期貨交易為主的場內(nèi)衍生品市場已經(jīng)有一百年多的發(fā)展歷史，其具有監(jiān)管到位、信息公開透明、披露細致、風險控制比較完備等優(yōu)點，不但可以有效規(guī)避市場風險，而且有利于國民經(jīng)濟穩(wěn)定、健康發(fā)展。因此，我國應該進一步發(fā)展場內(nèi)交易市場，在國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)大力宣傳、普及有關(guān)黃金避險意識，充分利用避險保值工具、手段進行黃金開采、生產(chǎn)、經(jīng)營，使黃金投資保值增值，從而增強黃金市場的影響力。應進一步挖掘衍生品市場的發(fā)展空間。實踐表明，自黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）市場推出以來，其逐漸成為國際市場上個人投資黃金主打產(chǎn)品，這樣加大了個人投資者參與黃金市場的力度，擴大了黃金市場的影響力。應該結(jié)合我國發(fā)展的現(xiàn)狀、經(jīng)濟的規(guī)模等實際情況，循序漸進地發(fā)展黃金期權(quán)及ETF市場，根據(jù)不同投資個體，滿足多層次的投資需求。對OTC（場外交易市場）市場，特別是場外衍生品市場，應該制定嚴格的監(jiān)管制度及措施對其進行監(jiān)管，將場內(nèi)市場風險控制的經(jīng)驗有效運用于場外市場，這樣就可以將風險控制在可控的范圍內(nèi)。

四、充分發(fā)揮商業(yè)銀行的積極作用

中國的商業(yè)銀行在黃金市場中有很大的發(fā)展?jié)摿?，商業(yè)銀行應該進一步利用自身現(xiàn)有的平臺優(yōu)勢及比較成熟的經(jīng)營網(wǎng)絡，拓展其參與黃金市場的廣度和深度，這樣有利于進一步挖掘商業(yè)銀行的潛力，將自身的交易平臺優(yōu)勢和成熟的經(jīng)營網(wǎng)絡逐步向黃金市場這一重要領(lǐng)域延伸，還可利用其自身的資金優(yōu)勢，在風險可控的范圍內(nèi)，為黃金市場注入一定比例的資金，這樣還可以獲取更多利潤。在條件允許的前提下，商業(yè)銀行可以開拓展市場功能，通過場內(nèi)市場撮合成交價格，在市場雙邊報價之后，通過銀行間的競爭，進一步促進市場的活躍度。另外，商業(yè)銀行完全可以借助黃金現(xiàn)貨和期貨平臺，為黃金企業(yè)提供規(guī)避風險的有效手段，從而形成風險規(guī)避、經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大的經(jīng)營模式。

五、穩(wěn)步開放中國黃金市場

建議通過制定、頒布新的《黃金市場管理條例》，穩(wěn)步發(fā)展對內(nèi)市場，審慎開放對外市場。由于黃金在民間不能自由買賣，其流通就不暢，這樣就阻礙了其金融功能及作用的正常發(fā)揮。因此，應穩(wěn)步開拓對內(nèi)業(yè)務，個人可以通過銀行、現(xiàn)貨市場等渠道持有黃金的同時，還應該積極研究黃金期貨個人交割的可行性，國家應該允許普通法人和個人持有、交易實物黃金產(chǎn)品，作為儲蓄和投資工具。積極發(fā)展海外黃金市場及逐步開放人民幣業(yè)務，應審慎研究，周密部署，細致規(guī)劃，從點到面慢慢鋪開。可先實行小范圍、區(qū)域性試點，待到條件成熟后在有條不紊地推進人民幣業(yè)務開放，或者把黃金市場與人民幣業(yè)務同時結(jié)合起來同時試點開放。對于外資銀行及企業(yè)等機構(gòu)，可以按照先發(fā)展零售業(yè)務，而后開放經(jīng)紀業(yè)務，最后放開批發(fā)業(yè)務的路徑發(fā)展，這樣有利于規(guī)避市場風險。此外，拓展對外市場的同時應該切實加強監(jiān)管，逐漸允許商業(yè)銀行進出口黃金。

六、積極構(gòu)建和實施國家黃金儲備戰(zhàn)略

在國際金融市場動蕩的背景下，黃金的保值增值作用尤為突出。增加黃金儲備總量，不僅可以優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，在一定的程度上還可以對沖美元，降低美元資產(chǎn)出現(xiàn)貶值的可能性；同時，也為我國人民幣實現(xiàn)區(qū)域化、國際化打下堅實的基礎(chǔ)。在貨幣政策上，黃金完全可以作為一種可供選擇的政策工具，央行可通過與公開市場業(yè)務及外匯買賣業(yè)務結(jié)合起來的方式進行實際操作，以提高貨幣政策實施效果。在中國目前采用的結(jié)售匯制度下，將黃金業(yè)務引進貨幣政策工具中，就可以極大地提高貨幣政策的自主性、靈活性。目前，中國黃金儲備占貨幣供應量（M1）的比重很低，僅占0.18%，而美國聯(lián)邦儲備體系中黃金儲備占貨幣供應量的比重達到了1/85。因此，必須進一步增加中國的黃金儲備，無論從我國外匯儲備的安全角度來考慮，還是從人民幣走向國際的角度來看，都有必要增加黃金儲備，這是國際戰(zhàn)略選擇的需要。除此之外，也可以實行“市場藏金”的策略，即不斷地修訂、完善黃金市場交易規(guī)則，從阻礙市場穩(wěn)健發(fā)展的桎梏牢籠中走出來，積極探索場內(nèi)衍生品市場交易模式，擴大市場發(fā)展的空間，加大引入境外投資者的激勵力度，從而有效地擴展海內(nèi)外入市交易投資者的廣度和范圍，使市場的容量和規(guī)模進一步增大，從而達到增加黃金持倉的目的。

中國作為繼續(xù)深化改革開放的發(fā)展中國家，在日益多變、不穩(wěn)定因素的國際金融環(huán)境中，應該循序漸進地擴大黃金儲備規(guī)模，使黃金成為有效應對國際上各種不確定、不穩(wěn)定因素的重要手段及舉措，以有效維護人民幣幣值及人們心理預期。增加黃金儲備對我國具有很大的戰(zhàn)略意義，主要表現(xiàn)在以下幾點：第一，規(guī)避國際風險，有效實現(xiàn)保值增值。近幾年美元在國際外匯市場上出現(xiàn)較大幅度的貶值，歐元在一定的程度上走強，黃金價格持續(xù)攀升，而中國國際儲備主要是以美元為主，這就使得中國面臨的匯率風險很大。近年來，中國外匯儲備還在繼續(xù)快速增長，黃金儲備從最初的只有500噸增加到1000多噸，這種黃金成倍的規(guī)模顯然與一個正處在發(fā)展關(guān)鍵時期的中國極為不對稱。在黃金價格穩(wěn)中有升的前提下，黃金是一種比較有效的儲備升值手段，不僅可以避免國際匯率風險的功能，還可以增加本國的財富。第二，可以有效穩(wěn)定人民幣的幣值，塑造國際強勢貨幣，使人民幣走向國際。目前，黃金盡管不再與各國貨幣直接掛鉤，但是黃金在維護各國幣值穩(wěn)定的方面仍發(fā)揮重要作用，特別是在發(fā)生金融、經(jīng)濟危機時，黃金還能成為最終國際支付手段。在20世紀90年代后期發(fā)生的東亞金融危機中，韓國就及時有效發(fā)起全民性的捐金運動，各階層的百姓要么自發(fā)、要么有組織地把自己的黃金首飾捐給國家，使韓國成功地渡過金融危機，使該國經(jīng)濟走出困境，這就充分體現(xiàn)了黃金在化解金融危機所發(fā)揮重要作用。隨著中國經(jīng)濟的不斷向前發(fā)展，繼續(xù)擴大開放，人民幣也在循序漸地走向國際，成為國際化的可自由兌換的貨幣，人民幣匯率的影響在國際上也將會進一步加大。擴大黃金儲備，不僅是中國未來穩(wěn)定人民幣匯率的有效手段，而且還是人民幣成為區(qū)域性貨幣的必要條件。第三，黃金儲備可以增強市場調(diào)控能力，穩(wěn)定人們心理預期，使市場發(fā)展趨向理性。隨著我國經(jīng)濟總量規(guī)模不斷擴大，經(jīng)濟改革發(fā)展和金融市場的持續(xù)完善，中國的黃金總消費能力將會擴大，金融投資避險意識也會增強，這些因素都會在一定的程度上擴大對黃金需求。另外，按照國際黃金市場運行規(guī)則，中國黃金市場的開放程度也會不斷加大，從而使得影響國內(nèi)黃金市場運行的因素也會逐步的增加、逐步復雜。這些都需央行不斷增強對黃金市場的調(diào)控能力，從而擴大黃金儲備。

[1]任俊濤：中國黃金市場期貨功能研究[D].中共中央黨校，2011.

[2]羅劍、趙茜：發(fā)達國家黃金市場發(fā)展：現(xiàn)狀、經(jīng)驗及啟示[J].國際金融研究，2009（9）.

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