影子銀行30萬億變形記

日本著名導(dǎo)演黑澤明曾拍攝了一部名為《影子武士》的電影，說是日本戰(zhàn)國時代的一名盜賊，被當(dāng)做名將武田信玄的替身，也被稱為“影子”，最后被利用完，在悲壯中死去。的確，做別人的影子是件痛苦的事，但對國內(nèi)的“影子銀行”來說，它們卻是樂不可支，心甘情愿，因為“影子銀行”實在是太容易賺錢了。據(jù)媒體報道，目前中國“影子銀行”總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到30萬億元左右。

然而，在2012年下半年被眾多媒體與經(jīng)濟(jì)學(xué)者爭相議論的“影子銀行”，到底是何方神圣？它又有何德何能，得以發(fā)展到30萬億元的龐大規(guī)模呢？一切還要從頭說起。

“影子銀行”的起源

“影子銀行”，又稱“影子金融體系”或者“影子銀行系統(tǒng)”，是指在金融市場中把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得資金或進(jìn)行信貸無限擴(kuò)張的一種融資方式。在中國表現(xiàn)為銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。

說得通信點，“影子銀行”包含了兩個涵義：指一類是投資者認(rèn)為是銀行發(fā)的金融產(chǎn)品，其實不是銀行發(fā)的，比如一些銀行代銷的非自身發(fā)行的理財產(chǎn)品；另一類是指非銀行的金融機(jī)構(gòu)，卻在做銀行的事，比如民間借貸、小額貸款公司。細(xì)分開來，則包括銀行表外業(yè)務(wù)（如理財產(chǎn)品）、非銀行類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)（如信托公司、小貸公司等）、民間金融活動等幾個方面。

“影子銀行”這個概念，最早是在2007年美聯(lián)儲年度會議上，由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出，并被廣泛應(yīng)用。麥卡利之所以提到“影子銀行”，這要追溯到2004年。那時，巨大的通貨膨脹壓力使美國步入加息周期，到2006年6月基準(zhǔn)利率已上調(diào)了425個基點，最終導(dǎo)致貨幣市場流動性逐步萎縮，地產(chǎn)價格開始下跌，住房抵押貸款違約也開始出現(xiàn)。

為了規(guī)避風(fēng)險，許多貸款機(jī)構(gòu)就發(fā)明了一種金融衍生品，把錢貸給收入低、信用差的人。在這之前，貸款機(jī)構(gòu)將可能會壞掉的資產(chǎn)打包，并在打包前找信貸評級機(jī)構(gòu)，想辦法弄到AAA等較高的評級?？梢坏┩顿Y者意識到投資的是毒性資產(chǎn)，美國大型經(jīng)紀(jì)自營商便開始遭到贖回和擠兌。

最明顯的一個例子是，2007年8月，美國第五大投資銀行貝爾斯登在短短幾天內(nèi)就失去了流動性，宣布旗下對沖基金停止贖回。隨后雷曼兄弟破產(chǎn)，其它流動性差且沒有償付能力的高杠桿機(jī)構(gòu)開始倒閉，所以才導(dǎo)致后來大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從此，“影子銀行”在歐美等發(fā)達(dá)國家受到了嚴(yán)格的監(jiān)管。

但在中國呢？“影子銀行”之路走得倒是頗具中國特色。

“影子銀行”在中國

“影子銀行”的概念流傳到中國，多少還是有些不同的地方，因為中國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程相對來說更加緩慢，中國的“影子銀行”，可以說是非傳統(tǒng)商業(yè)銀行對存貸市場授信的一個渠道的補充。

首先，我國貸款的發(fā)放額度是受限的。2008年前，中國大部分信貸都是通過傳統(tǒng)銀行部門發(fā)放，并由政府監(jiān)管。2008年金融海嘯過后，政府采取了前所未有的刺激政策，并令銀行釋放出大量信貸。2009年末到2010年，由于巨大的投資泡沫浮現(xiàn)，政府開始控制銀行放貸。正是一前一后的一放一收，造成一些處于起步發(fā)展階段的民企，或者國家限制貸款投放的領(lǐng)域比如房地產(chǎn)領(lǐng)域拿不到資金，只能通過另外的渠道獲取資金，“影子銀行”也由此開始起飛。

另一方面，就中國本身來講，從明朝資本主義萌芽開始，民間借貸就一直是實業(yè)發(fā)展的重要資金來源，但由于中國老百姓一直比較謹(jǐn)慎，所以規(guī)模不是很大。數(shù)據(jù)表明，中國的國民儲蓄率從20世紀(jì)70年代至今，一直居世界前列，90年代初居民儲蓄占國民生產(chǎn)總值35％以上，到2005年中國儲蓄率更是高達(dá)51％，而全球平均儲蓄率僅為19.7％。2009年我國居民儲蓄余額已經(jīng)突破了18萬億元，儲蓄率在全世界排名第一，人均儲蓄超過1萬元。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，如今中國國民儲蓄率已經(jīng)超過50%。這充分說明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增長，使老百姓有足夠的可能也有足夠大的需求，去追求高風(fēng)險、高收益的投資。再加上地方政府頻頻推出的基建類項目投資需要大筆資金，中小企業(yè)有著迫切的資金應(yīng)急需求，傳統(tǒng)銀行的利率又是受管制的，顯然無法滿足這種投資需求。與此同時，“影子銀行”的許多產(chǎn)品比如信托，回報率大都在8%到10%左右，民間借貸的收益率更是高達(dá)20%以上！

于是，老百姓的投資目光就轉(zhuǎn)向了回報率較高的“影子銀行”，并形成了依賴。以房地產(chǎn)為例，從2012年三季度末開始，銀監(jiān)會三番五次下發(fā)文件，要求銀行密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為，但中國雨后春筍般的房地產(chǎn)開發(fā)所需要的資金卻沒有絲毫的減少。經(jīng)過兩年調(diào)控，2012年前10個月，國內(nèi)房產(chǎn)開發(fā)資金累計達(dá)到了7.64萬億元，其中房產(chǎn)商自籌資金3.15萬億元，而這部分自籌資金，基本上全部源自“影子銀行”。可以毫不客氣的說，“影子銀行”已經(jīng)擁有了和傳統(tǒng)銀行相抗衡的實力。

然而，“影子銀行”的規(guī)模，究竟有多大呢？

規(guī)模到底有多少？

關(guān)于“影子銀行”的規(guī)模，因?qū)ζ涓拍钫J(rèn)識的不同而有著統(tǒng)計上的極大區(qū)別。

廣發(fā)證券于2012年12月14日發(fā)布的一份研報稱，按照銀行理財7萬億元存量規(guī)模、券商資管1萬億元、資金信托扣除貸款和股權(quán)后的總資產(chǎn)3萬億元、非銀行機(jī)構(gòu)信用債持有量4萬億元、委托貸款余額5.4萬億元、信托貸款2.4萬億元、未貼現(xiàn)承兌匯票5.7萬億元、3-4萬億元的民間融資匯總估算，中國影子銀行總規(guī)模應(yīng)當(dāng)在30萬億元左右。

然而，中信銀行行長朱小黃認(rèn)為，中國“影子銀行”的規(guī)模，包括委托貸款、信托貸款、民間借貸等，規(guī)模在17萬億元以上。澳新銀行發(fā)布的大中華區(qū)每周經(jīng)濟(jì)觀察報告預(yù)計，中國的“影子銀行”規(guī)模為15萬億-17萬億元，相當(dāng)于GDP的三分之一。宏源證券則表示，目前中國“影子銀行”規(guī)模約有21萬億元，占GDP的40%左右。

影子銀行的風(fēng)險

“影子銀行”最大的特點，就是其負(fù)債不是存款，可以不受監(jiān)管部門的監(jiān)管。但“影子銀行”的風(fēng)險也在于此。

要知道，時至今日，老百姓迫切的賺錢欲望已經(jīng)發(fā)展到不是熟人也敢貸款的地步，比如日益火爆的網(wǎng)貸。對于琳瑯滿目的各種金融產(chǎn)品，許多人更是不問其資金投向，只看收益率，為投資而投資。筆者就曾親眼目睹某收益較高但是風(fēng)險也更高的信托產(chǎn)品在銷售時，很多人排隊購買的狀況，而許多投資者甚至連該信托產(chǎn)品的投資去向和投資細(xì)節(jié)都沒有過問。

然而，如同《影子武士》的例子一樣，“影子銀行”即便規(guī)模再大，也只是“影子”，不是真正的銀行，和正規(guī)銀行相比，它的風(fēng)險更應(yīng)引起投資者的注意。

實際上，當(dāng)“影子銀行”的金融產(chǎn)品不能實現(xiàn)預(yù)期收益時，它的風(fēng)險就已經(jīng)暴露出來了。

2011年民間金融借貸危機(jī)爆發(fā)，再加上溫州與鄂爾多斯的案例，讓市場人士看到了“影子銀行”風(fēng)險的冰山一角。人們這時才驚訝的發(fā)現(xiàn)，許多房產(chǎn)商拿到資金后，可能沒有去開發(fā)地產(chǎn)，而是去搞別的高風(fēng)險投資，比如期貨或者黃金。

即便是因收益較高、風(fēng)險較小而被普遍看好的基建類信托投資項目，回報要長達(dá)15年甚至20年不說，很多項目本身就是不賺錢的，比如深圳為舉辦大運會而投入的資金共計139.96億元，收入合計12.17億元，連十分之一的本金都沒收回來。2012年底，中信信托更是發(fā)布公告稱，三峽全通信托計劃當(dāng)期收益無法實現(xiàn)分配，貸款本息面臨不能如期收回的風(fēng)險。

與此同時，近年來逐漸興起的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺風(fēng)險頻出。2012年底，涉嫌資金達(dá)2000萬元的優(yōu)易貸突然停止經(jīng)營，所有工作人員全部“人間蒸發(fā)”。2012年年末，華夏銀行理財經(jīng)理私售理財產(chǎn)品風(fēng)波，更是引爆了一直隱匿于臺下的銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險問題。

值得一提的是，2012年六七月份，央行兩次降息，進(jìn)一步擠壓了銀行的息差，導(dǎo)致銀行利潤下滑。為了獲得高收益，銀行自身普遍將重心轉(zhuǎn)移至“影子銀行”。因此，“影子銀行”與傳統(tǒng)銀行息息相關(guān)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，將牽一發(fā)而動全身。2012年下半年，國際評級機(jī)構(gòu)與國際貨幣基金組織紛紛發(fā)出警告，對中國“影子銀行”的相關(guān)風(fēng)險表示擔(dān)憂。最近中國銀行行長肖鋼也表示，中國金融5年內(nèi)最大的風(fēng)險，就是中國式的“影子銀行”，而且還稱銀行理財產(chǎn)品本質(zhì)上是龐氏騙局。

業(yè)內(nèi)人士分析，“影子銀行”是一個很中性的概念，并非“影子銀行”都有很大的風(fēng)險。風(fēng)險主要集中在銀行正規(guī)貸款渠道不愿投放，但收益率比較高的領(lǐng)域，比如一些中小房地產(chǎn)信托項目的兌付風(fēng)險。隨著“影子”規(guī)模的愈加龐大，政府即便出臺相關(guān)監(jiān)管政策，也不會一刀切，只會對那些操作不規(guī)范，投向風(fēng)險高的領(lǐng)域加以限制。畢竟，那么多人參與了“影子銀行”，30萬億的規(guī)模，使得急于賺快錢、賺大錢的投資者，也確實離不開“影子銀行”。

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