影子銀行的風險推手

近幾年，與信托火爆銷售的同時，數(shù)量龐大的第三方理財機構(gòu)也如雨后春筍般紛紛涌出，如諾亞財富、展恒理財、普益財富、好買基金、證券之星等，它們漸漸占據(jù)了中國財富管理市場的7%份額。

記者在百度隨機輸入“信托產(chǎn)品”4個字，就彈出數(shù)十條第三方理財機構(gòu)的推廣鏈接，其內(nèi)容無不以高收益為噱頭，某些機構(gòu)甚至還打出“買信托，送蘋果IPAD”字樣。據(jù)不完全統(tǒng)計，在北上廣等一線城市，大大小小的第三方理財機構(gòu)都有幾百家。

與國外成熟的第三方理財機構(gòu)不同，國內(nèi)近幾年涌現(xiàn)出第三方理財機構(gòu)大都是銷售機構(gòu)，以銷售信托、PE產(chǎn)品為主。眾所周知，信托以及PE是中國式龐大“影子銀行”體系的一大組成部分，再加之國內(nèi)第三方理財機構(gòu)尚存在諸多不足，如進入門檻低，機構(gòu)良莠不齊以及處于監(jiān)管空白地帶等，這就在無形中，使得第三方理財機構(gòu)成為“影子銀行”的風險推手。

第三方理財現(xiàn)狀

門檻低、魚龍混雜、監(jiān)管存空白

“現(xiàn)在這個市場，準入門檻不高，誰都可以進來，隨隨便便一個人，只要有客戶資源，注冊一兩百萬資金，都可以成立第三方理財公司。”有業(yè)內(nèi)人士表示，目前從事第三方理財只需完成工商注冊，即可開展業(yè)務(wù)。一位第三方理財機構(gòu)銷售部中層管理人透露，內(nèi)部銷售員拉桿大旗出去做的大有人在，他就有同事悄悄兼職做第三方理財公司，注冊資金只有100萬元。

正因如此，第三方理財機構(gòu)內(nèi)魚龍混雜，良莠不齊，一些不合規(guī)機構(gòu)的“渾水摸魚”，凸顯了影子銀行的風險。展恒理財總經(jīng)理助理林科認為，其中存在很多不良競爭，如“飛單”、“返傭”等問題都加劇了“影子銀行”體系的風險。

據(jù)媒體報道，近期出現(xiàn)的諸多銀行理財產(chǎn)品風波中，不乏第三方理財機構(gòu)的身影。有銀行員工表示：“每天都有好多第三方公司找，不少理財經(jīng)理會游說客戶購買這些第三方產(chǎn)品，有的理財經(jīng)理甚至會動員自己的親友購買。”第三方理財機構(gòu)經(jīng)常會給銀行理財經(jīng)理發(fā)郵件，宣稱如果代銷其金融產(chǎn)品，可直接獲得高額傭金。

PE界人士認為，私募股權(quán)應(yīng)是高凈值客戶的專屬產(chǎn)品，但在國內(nèi)一些第三方理財、銀行等機構(gòu)的合力推波助瀾下，PE在近些年成了大眾產(chǎn)品。根據(jù)2011年國家發(fā)改委相關(guān)規(guī)定，PE合格投資人門檻為1000萬元，不過在實際操作中，大部分第三方理財機構(gòu)將門檻降低至100萬元，甚至更低。

值得注意的是，相對于公募基金等機構(gòu)，目前對第三方理財機構(gòu)的監(jiān)管仍處于空白狀態(tài)。由于第三方理財?shù)漠a(chǎn)品涉及基金、信托、私募等多個種類，而除了證監(jiān)會出臺的《證券投資基金銷售管理辦法》覆蓋到公募基金銷售這一塊外，其他產(chǎn)品均處于真空狀態(tài)，無人監(jiān)管。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，如果信托公司的項目和客戶都在第三方理財這里，信托公司想要客戶的真實資料是不可能的，而一旦項目出問題，需要信托公司去做風險揭示和剛性兌付就顯得很困難。由于信息不對稱，項目的進展如果發(fā)生了變動，“后續(xù)服務(wù)顯然也無法跟上?！睂＜冶硎荆@是信托項目存續(xù)時期的“定時炸彈”，最終損害的只是投資者，和監(jiān)管機構(gòu)的指引也是相違背的。

諾亞財富業(yè)務(wù)增長

與影子規(guī)模正相關(guān)

以諾亞財富為例，作為中國領(lǐng)先的第三方理財機構(gòu)，諾亞模式是通過向客戶免費推薦金融產(chǎn)品，并根據(jù)客戶產(chǎn)品配置金額，而向產(chǎn)品提供方收取傭金。2010年11月10日，諾亞財富在紐交所上市。

記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，諾亞財富的主要理財產(chǎn)品集中在信托和PE產(chǎn)品線上，這也是目前監(jiān)管最為模糊的金融產(chǎn)品。其為金融機構(gòu)篩選及設(shè)計產(chǎn)品超過100個，2011年信托產(chǎn)品達到250億元的規(guī)模。如果以諾亞財富在第三方理財市場20%的占比來算，當前第三方理財機構(gòu)的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達1000多億元。

根據(jù)諾亞財富招股說明書，諾亞財富負責分銷的產(chǎn)品主要分為固定收益產(chǎn)品、私募股權(quán)基金產(chǎn)品、證券投資基金和與投資相關(guān)的保險產(chǎn)品四類。公開資料顯示，在2007年時，私募證券投資基金以及保險類產(chǎn)品占所有產(chǎn)品的78.5%，但隨后這類產(chǎn)品數(shù)量急速下降，到2010年上半年，該類產(chǎn)品僅占產(chǎn)品總數(shù)的0.3%，而信托公司發(fā)行的抵押固定收益產(chǎn)品或私募股權(quán)基金產(chǎn)品逐漸成為諾亞財富的主打產(chǎn)品。

幾年間，諾亞財富的業(yè)務(wù)也已經(jīng)達到相當大的規(guī)模。據(jù)公開資料顯示，從2005年至2010年6月，諾亞財富的業(yè)務(wù)拓展到28個城市，注冊客戶數(shù)由930個增至12353個。2010年，諾亞財富為客戶配置資產(chǎn)超過300億元。

目前，諾亞財富的合作信托機構(gòu)包括中信信托、上海信托、新華信托等十多家，私募股權(quán)基金類的合作伙伴有紅杉、鼎輝、軟銀賽富等，并且成為利潤的主要來源。這幾年，諾亞財富的總收入也在逐年提高，其財報顯示2010年全年總收入為40.06百萬美元，2011年全年總收入為76.36百萬美元，將近翻了1倍。據(jù)公司披露，其收入增長主要還是源于公司推出私募基金產(chǎn)品。

據(jù)悉，2007年，諾亞財富提供的固定收益產(chǎn)品種類為195種，占資產(chǎn)配置額的比例為19.2%；私募股權(quán)基金產(chǎn)品24種，占資產(chǎn)配置額的2.3%。2008年固定收益產(chǎn)品為1978種，占資產(chǎn)配置額的62.7%；私募股權(quán)基金產(chǎn)品為772種，占比24.5%。2009年固定收益產(chǎn)品為3612種，占資產(chǎn)配置額64.8%；私募股權(quán)基金產(chǎn)品為1594種，占資產(chǎn)配置額28.6%。2010年上半年固定收益產(chǎn)品為2551種，占資產(chǎn)配置額的49.30%；私募股權(quán)基金產(chǎn)品為2605種，占資產(chǎn)配置額的50.30%。也就是說，幾年間，固定收益產(chǎn)品和私募股權(quán)基金產(chǎn)品已占了諾亞財富資產(chǎn)配置額的99.6%，而私募股權(quán)基金的占比也從最初的2.3%增長到50.30%，漲幅達48%。

同一時間，中國“影子銀行”的規(guī)模也在急劇的膨脹，從最初的20萬億元增長到25萬億元再到現(xiàn)在的30萬億元，也增長了50%?？梢哉f，諾亞財富的業(yè)務(wù)增長與私募股權(quán)基金的占比成正相關(guān)，而私募股權(quán)基金又與“影子銀行”的規(guī)模正相關(guān)。所以，以諾亞財富為代表的第三方理財機構(gòu)已經(jīng)成了中國“影子銀行”的助推器。