甩不掉的影子

全球的影子經(jīng)濟(jì)的存在和延續(xù)，有歷史的傳承，也有現(xiàn)實(shí)的需要，如何將其納入有效監(jiān)管目前還未見到有效的機(jī)制和實(shí)踐。

土產(chǎn)與洋貨

關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的各種各樣的觀察和預(yù)測汗牛充棟，美國某華裔財(cái)經(jīng)作家最近幾年已經(jīng)數(shù)次發(fā)文預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)要“崩潰”，其預(yù)言中國最近一次的“經(jīng)濟(jì)崩潰”時(shí)間是2012年，此人當(dāng)然再次承認(rèn)“測不準(zhǔn)”。

近年許多中外媒體和專業(yè)人士或多或少都在擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)何時(shí)“崩潰”，恐怕還是源于一種潛意識：因?yàn)橹袊暌呀?jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)，一些西方人士和媒體熱捧中國為所謂“引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的新火車頭”，雖然不免言過其實(shí)，但中國經(jīng)濟(jì)在全球舉足輕重的地位是確立的，因而這種“崩潰論”恐怕更多地來自焦慮心理。

中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的諸多問題是導(dǎo)致焦慮心理的主因，各種放大鏡、顯微鏡一起把中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象翻來覆去地搜尋，最近被找出來熱議的焦點(diǎn)之一是“影子銀行”。但凡提到中國的金融體系，必然有影子銀行一詞伴隨，成了討論中國金融和經(jīng)濟(jì)的名副其實(shí)的“影子”詞匯。在網(wǎng)絡(luò)上以“影子銀行”為關(guān)鍵詞搜索一下，冒出來的搜索標(biāo)題和內(nèi)容摘要多半與“中國”掛鉤。

粗看其論，其一，似乎影子銀行是中國經(jīng)濟(jì)“最大的隱憂”之一；其二，似乎影子銀行是中國經(jīng)濟(jì)的“土特產(chǎn)”（比如總拿中國民間大規(guī)模盛行的高利貸作為立論根據(jù)）。

中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界和財(cái)經(jīng)媒體的許多術(shù)語是舶來品，影子銀行也不例外，影子銀行（Shadow Bank）一詞的發(fā)明者是美國太平洋投資公司（Pacific Investment Management Company）前CEO 保羅.麥古萊（Paul McCulley）。按保羅.麥古萊的定義：影子銀行是干著銀行的活計(jì)卻掛著“我不是銀行”招牌的各種公司機(jī)構(gòu)的總稱，頗類似一個(gè)中國俗語：掛羊頭賣狗肉。

無論如何，中國算不上影子銀行的誕生地，更算不上當(dāng)代影子銀行最先盛行的大國，正如創(chuàng)造了無數(shù)金融衍生品從而引發(fā)無數(shù)金融衍生問題的源頭應(yīng)該追溯到金融服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)的歐美一樣，影子銀行的誕生蔓延過程，也是歐美經(jīng)濟(jì)體伴生的一條與生俱來的影子。

目前關(guān)于影子銀行的討論之所以如影子一般緊跟著中國經(jīng)濟(jì)，有可能源于歐美業(yè)界和學(xué)界深諳影子銀行的由來及影響，他們在中國經(jīng)濟(jì)的軀體旁邊找到了類似的影子，再由這個(gè)影子伴生了杯弓蛇影的心理。

窮人與影子

2008年美國爆發(fā)金融風(fēng)暴之后，美國金融市場隨之一片蕭條，傳統(tǒng)銀行的信貸業(yè)務(wù)大幅萎縮，有意思的是，美國影子銀行的業(yè)務(wù)同時(shí)也大不如前，這個(gè)情況應(yīng)該在邏輯之中，一般而言，傳統(tǒng)銀行的利息比影子銀行的利息來得穩(wěn)定，影子銀行的利息模式則五花八門，甚至還包括了合法、非法的高利貸，在經(jīng)濟(jì)全面衰退的環(huán)境里，影子銀行的日子也受到影響。

在發(fā)達(dá)國家各經(jīng)濟(jì)體，英國的金融環(huán)境被認(rèn)為相當(dāng)寬松，歐元區(qū)通過的一系列加強(qiáng)金融監(jiān)管的規(guī)則，居然引起了并未加入歐元體系的英國的強(qiáng)烈反應(yīng)，學(xué)界和業(yè)界均認(rèn)為是英國意欲保持其世界金融中心的地位的條件反射，作為映襯，游離在日益嚴(yán)厲的銀行業(yè)監(jiān)管體系之外的美國影子銀行成員也看中了英國較為寬松的環(huán)境。

金融風(fēng)暴發(fā)生后，監(jiān)管收緊和銀行資金流的短缺，把銀行業(yè)“嫌貧愛富”的本性更充分地展現(xiàn)出來，英國雖然貴為發(fā)達(dá)國家，其國內(nèi)的貧富差距也導(dǎo)致窮人階級的諸多現(xiàn)實(shí)困難，窮人的困難之一是銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下拒絕對窮人放貸，急需短期周轉(zhuǎn)資金應(yīng)對謀生和生活壓力的窮人被影子銀行看中。

一種稱為“星期日發(fā)薪機(jī)構(gòu)”的短期貸款公司從美國跑到英國做生意（本來英國本土也有類似公司），這種貸款公司在中國就應(yīng)該算得上貨真價(jià)實(shí)的高利貸公司，據(jù)說其借貸的年化利率可以高達(dá)4000%，這些公司為英國的小額貸款人提供為期2～4周，上限為400英鎊（約為4000元人民幣）的貸款，這種生意在傳統(tǒng)銀行是見不到的。當(dāng)然并非所有國家都允許這種“合法的高利貸”存在，比如中國，高利貸是非法的。

有的英國人還創(chuàng)辦了另外一種類型的影子銀行，與高利貸相反，這種影子銀行盡可能減小窮人的貸款負(fù)擔(dān)，以孟加拉裔英國人拉赫曼的Fair Finance貸款公司為例，拉赫曼聲稱自己受到諾貝爾和平獎(jiǎng)得主、孟加拉人穆罕默德.尤努斯（Muhammad Yunus）的影響，決意幫助窮人擺脫貧困。拉赫曼發(fā)放的第一批貸款居然來自自己的信用卡上的5000英鎊授信額度，現(xiàn)在拉赫曼有200個(gè)客戶，共貸款350筆，計(jì)30萬英鎊（約合300萬人民幣），拉赫曼稱，窮人的信用度并不低，他的Fair Finance貸款公司的壞賬率僅有1.2%。

英國的窮人有影子銀行做生意，窮國的窮人生意也被影子銀行看中。

作為世界上最大的發(fā)展中國家之一的印度，也排在民間金融機(jī)構(gòu)最發(fā)達(dá)的國家之列，最著名的是印度五花八門的小額信貸機(jī)構(gòu)，可以都?xì)w類進(jìn)印度的影子銀行體系。小額信貸的起源地是孟加拉國，但小額信貸在印度的發(fā)展勢頭迅速蓋過孟加拉國，以影子銀行最發(fā)達(dá)的印度安得拉邦為例，其借貸人數(shù)超過2500萬人。

人人都明白，影子銀行并非慈善機(jī)構(gòu)，對窮人放貸是看準(zhǔn)了傳統(tǒng)銀行的“嫌貧愛富”留下的信貸市場空隙，客觀上窮人在這樣的市場得到了需要的信貸，但同時(shí)也考驗(yàn)著窮人脆弱的還貸能力。

“債務(wù)違約”對窮人的打擊也是致命的，2010年11月16日前夕（影子銀行還款日），印度安得拉邦政府登記了85位新增自殺者，按當(dāng)?shù)卣姆诸悾ㄋ﹤兌际怯白鱼y行（小額信貸機(jī)構(gòu)）的“受害者”，政府指責(zé)影子銀行“濫發(fā)貸款”，導(dǎo)致一些窮人可能“輕易”獲得信貸資金，到期卻無法歸還又遭到威逼恐嚇，慘至走投無路自尋短見。

媒體報(bào)道的其中一個(gè)案例是一位16歲少女的自殺，其家庭為籌集大女兒的嫁妝資金從五家影子銀行借貸66000盧比，到期無法歸還，家人去女婿家求助，一人在家的少女遭到信貸機(jī)構(gòu)雇員和同村擔(dān)保人圍攻逼債，少女喝農(nóng)藥自殺，留下遺書求父母別再貸款。

印度的兩類影子銀行“根除農(nóng)村貧困協(xié)會”與小額信貸機(jī)構(gòu)之間存在激烈競爭，“根除農(nóng)村貧困協(xié)會”具有官方背景且得到世界銀行資金支持，采用“自助小組”的形式形成存貸款網(wǎng)絡(luò)，類似于互助儲金小組取得銀行貸款授信?！案r(nóng)村貧困協(xié)會”指責(zé)小額信貸機(jī)構(gòu)“搶奪客戶”，把并不必要的貸款“傾倒”給窮人，小額信貸機(jī)構(gòu)則不屑于官方背景的信貸網(wǎng)絡(luò)效率低下且資金不足，無法滿足窮人的急需。

在不發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，面對窮人的影子銀行四處蔓延。甚至有西方媒體和學(xué)者認(rèn)為，不發(fā)達(dá)國家有一種“貧民窟泡沫”被影子銀行吹大。但是，小額信貸系統(tǒng)的支持者卻不同意所謂“泡沫”存在。影子銀行業(yè)者認(rèn)為，小額信貸充其量只滿足了10%的窮人的信貸需求，還有90%的需求得不到滿足，這種狀況并不足以出現(xiàn)“泡沫”。

在被認(rèn)為是小額信貸很活躍的國家的長長的名單中，包括印度、孟加拉國、南非、菲律賓、肯尼亞、墨西哥、波斯尼亞、尼加拉瓜……

財(cái)大氣粗者

相對印度影子銀行以窮人為目標(biāo)客戶的“積少成多”盈利模式，從事“大生意”的美國影子銀行則氣派得多。

與美國傳統(tǒng)銀行、投資銀行的全球地位相若，美國影子銀行系統(tǒng)具有全球最多的樣式和最高級別的檔次。專家認(rèn)為，各種各樣的基金首當(dāng)其沖，例如貨幣市場共同基金、交易所交易基金（ETF）、家族投資辦公室、對沖基金主權(quán)財(cái)富基金等等，再加上無數(shù)說不清道不明的證券杠桿交易商之間的“地下”融資業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

顧名思義，這些影子銀行干的大都是大進(jìn)大出的大買賣。例如，某家大型對沖基金可以用其票據(jù)進(jìn)行抵押，抵押品有可能再被另外一家金融交易商進(jìn)行抵押，融資兩次甚至N多次，但由于沒有類似于銀行中央結(jié)算系統(tǒng)之類的平臺，無法對交易實(shí)現(xiàn)監(jiān)控。

還有一種可稱“平民化”的影子銀行系統(tǒng)比如借記卡，全球連鎖零售業(yè)巨頭沃爾瑪（Wal-Mart）就被認(rèn)為借此開始涉足影子銀行領(lǐng)域。沃爾瑪早就希望涉足傳統(tǒng)銀行支付平臺業(yè)務(wù)，借口自然是為消費(fèi)者提供更快捷的支付服務(wù)，但在預(yù)付平臺上也有吸收公眾資金的功能。

按美國法律，沃爾瑪必須首先取得聯(lián)邦銀行執(zhí)照和由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）擔(dān)保的存貸款業(yè)務(wù)資格。沃爾瑪?shù)呐υ庥隽怂^“行業(yè)壟斷”天花板，美國銀行業(yè)成功阻擊了沃爾瑪?shù)纳暾垺?/p>

金融實(shí)體之路不通，沃爾瑪不得不選擇走影子之路，沃爾瑪宣布，擬聯(lián)手全球信用卡及旅行支付巨頭美國運(yùn)通公司（American Express）共同推出“藍(lán)鳥”預(yù)付卡和借記賬戶，這種預(yù)付卡和借記賬戶系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行的借記卡系統(tǒng)顯然別無二致。“藍(lán)鳥”卡的覆蓋人群卻遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的銀行借記卡更加廣泛，被認(rèn)為包括了傳統(tǒng)銀行業(yè)較少覆蓋的低收入群體。

沃爾瑪和運(yùn)通的行動(dòng)甚至提出了新的命題：影子銀行也著眼保護(hù)消費(fèi)者的利益，沃爾瑪和運(yùn)通承諾，雖然沒有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的擔(dān)保，但“藍(lán)鳥”卡將受到運(yùn)通旅游服務(wù)公司（American ExpressTravelRelated Services Co）的擔(dān)保背書。

用沃爾瑪金融部門高管的話說，“藍(lán)鳥”卡的目的是借助傳統(tǒng)金融的賬目核對和借記功能，為在傳統(tǒng)銀行未能夠進(jìn)行此種業(yè)務(wù)的消費(fèi)者群體提供一種新的低門檻選擇。沃爾瑪?shù)倪h(yuǎn)期策劃并非單一的“藍(lán)鳥”卡業(yè)務(wù)，還開展支票兌現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬服務(wù)，也收取一定的服務(wù)費(fèi)，還雄心勃勃地準(zhǔn)備與綠點(diǎn)（Green Dot）公司合作推廣另外一種預(yù)付卡。

歐元區(qū)的希臘也被認(rèn)為是影子銀行非?；钴S的國家，客觀上希臘只能勉強(qiáng)算發(fā)達(dá)國家俱樂部的成員，因?yàn)橄ＥD經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量似乎不足以支持“發(fā)達(dá)”二字。希臘成為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的第一張多米諾骨牌正在搖搖欲墜的邊緣，有觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行也是其國家債務(wù)危機(jī)的重要成因之一。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為，希臘影子經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)達(dá)，導(dǎo)致上上下下的社會群體很容易偷稅漏稅，國家財(cái)政失血嚴(yán)重。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，希臘有大約30%的GDP沒有申報(bào)，也就沒有稅收。

幾十年中，希臘各行各業(yè)的從業(yè)者多半以現(xiàn)金交易或者收取報(bào)酬，從律師、醫(yī)生這些高收入者到電工、水管工這些中低收入者都收取現(xiàn)金或者以現(xiàn)金支付，而且許多人還把現(xiàn)金存入境外銀行賬戶，有人說希臘流出境外的資金猶如天文數(shù)字。希臘政府甚至出臺了“既往不咎”的政策，鼓勵(lì)國民將境外資金轉(zhuǎn)回國內(nèi)，繳納輕微的稅賦。

影子常在

對影子銀行的新一波高度關(guān)注始于2008年的美國金融風(fēng)暴，業(yè)界和學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，影子銀行在金融風(fēng)暴的孕育中起的發(fā)酵催化的作用一點(diǎn)也不比那些被視為罪魁禍?zhǔn)椎拇笮徒鹑诠杨^來得少，可謂半斤八兩。

有學(xué)者認(rèn)為，美國金融崩潰導(dǎo)致數(shù)十萬億的金融黑洞，而導(dǎo)致這種黑洞的重要原因之一是機(jī)構(gòu)和個(gè)人無度借貸的惡習(xí)，影子銀行在美國人的這種惡習(xí)的膨脹過程中扮演了極為重要的角色，影子銀行對貸款人的意愿的滿足程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行，令人產(chǎn)生了借貸資金可以“隨意而來”的錯(cuò)覺。美國人沒有儲蓄的習(xí)慣，傳統(tǒng)銀行不做的借貸生意影子銀行補(bǔ)上，二者疊加導(dǎo)致借錢非常容易，美國人身上的債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重，個(gè)人如是、機(jī)構(gòu)如是、國家亦如是。

2012年11月， G20集團(tuán)發(fā)起的金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board）FSB的新任主席、加拿大央行行長馬克·卡尼（Mark Carney）甫上任就提出：必須將影子銀行“暴露在陽光下”，迫使影子銀行與正規(guī)銀行一起“為全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)服務(wù)”。

卡尼之所以提出如此旗幟鮮明的針對影子銀行的口號，來自G20集團(tuán)首腦間達(dá)成的一個(gè)共識：2008年的金融風(fēng)暴與影子銀行的作用密不可分，在擴(kuò)大銀行監(jiān)管網(wǎng)的同時(shí)，必須將影子銀行納入監(jiān)管范疇，否則全球金融監(jiān)管將功虧一簣?？嵴J(rèn)為，目前全球影子銀行的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到60萬億美元（370萬億人民幣）規(guī)模，大致相當(dāng)于全球傳統(tǒng)銀行業(yè)規(guī)模的一半。

影子銀行的存在是不可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，影子銀行扮演著同樣重要的甚至是不可或缺的角色。傳統(tǒng)銀行衍生的各種眼花繚亂的金融衍生品，在影子銀行體系中毫不遜色，且有過之而無不及，傳統(tǒng)銀行至少還有一套雖“過于寬松”但無法回避的監(jiān)管體系（比如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會Basel committee on banking supervision），而影子銀行至今逍遙于現(xiàn)存監(jiān)管機(jī)制之外。

更重要的是，全球影子銀行不單體量與傳統(tǒng)銀行匹敵，恐怕二者之間已經(jīng)通過市場各主體發(fā)生了千絲萬縷的瓜葛。不過全球主要經(jīng)濟(jì)體的監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)識到影子銀行的影響力，或者說潛在的破壞力，需要的是行動(dòng)。