建筑企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

□文/王文君 曹 健

（新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

［提要］ 建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效可以反映建筑企業(yè)的發(fā)展情況，對(duì)其進(jìn)行深入細(xì)致合理的評(píng)價(jià)可為投資者決策提供客觀依據(jù)。本文隨機(jī)選取45 家上市建筑企業(yè)為樣本，利用上市企業(yè)2010～2020 年年報(bào)及因子分析法，對(duì)各上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效作出評(píng)價(jià)，并提出相應(yīng)的建議。

引言

建筑業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的16%，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響，為推進(jìn)我國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)和新型城鎮(zhèn)化發(fā)展、吸納農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力、改善人民群眾居住條件、緩解社會(huì)就業(yè)壓力做出了重要貢獻(xiàn)。近幾年來(lái)，建筑企業(yè)整體發(fā)展良好，但是也有一些經(jīng)營(yíng)效益不是很好的建筑企業(yè)。為了幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)狀況，本文采用因子分析法，借助SPSS 軟件22.0，對(duì)所選樣本的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文隨機(jī)選取上海證券交易所、深圳證券交易所45 家土木上市建筑企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，利用企業(yè)2010～2020年年報(bào)具體數(shù)據(jù)及因子分析法，對(duì)各上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效作出評(píng)價(jià)。

（二）指標(biāo)選取

1、盈利能力指標(biāo)。盈利能力是指企業(yè)獲利的能力，能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)良程度。本文既選取了綜合評(píng)價(jià)能力較強(qiáng)的指標(biāo)，也選取了企業(yè)盈利質(zhì)量中與現(xiàn)金流掛鉤的指標(biāo)，包括資產(chǎn)報(bào)酬率、投入資本回報(bào)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率。

資產(chǎn)報(bào)酬率用來(lái)表現(xiàn)建筑企業(yè)所有資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力，在建筑企業(yè)中，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有效?？傎Y產(chǎn)凈利潤(rùn)率指標(biāo)越高，建筑企業(yè)的資金利用效果就越好。固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率指標(biāo)越高，表明建筑企業(yè)固定資產(chǎn)的管理效果越好。投入資本回報(bào)率可以用來(lái)衡量建筑企業(yè)投出資金的使用效率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是表明建筑企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲取的利潤(rùn)比去年高還是低，該比率越高，盈利能力越好。成本費(fèi)用利潤(rùn)率是表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤(rùn)的指標(biāo)，該指標(biāo)越高，經(jīng)濟(jì)效益越高。

2、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與企業(yè)的安全發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。大多數(shù)建筑企業(yè)都是在高負(fù)債運(yùn)行，因此債權(quán)人和股東都比較關(guān)注此方面的內(nèi)容，本文選取了資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率和長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率。

資產(chǎn)負(fù)債率，是債權(quán)人所有資本占企業(yè)總資本的比例，建筑企業(yè)因行業(yè)的特殊性，資產(chǎn)負(fù)債率一般較高。通過(guò)計(jì)算產(chǎn)權(quán)比率能夠看出資金結(jié)構(gòu)是否合理。建筑企業(yè)長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)的合理性由長(zhǎng)期資本負(fù)債率表現(xiàn)。長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率，反映了建筑企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。

3、短期償債能力。短期償債能力與企業(yè)償付日常到期債務(wù)緊密相關(guān)。對(duì)于建筑企業(yè)的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，建筑企業(yè)有充分的償還能力才能保證債權(quán)人資金的安全性。本文選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和權(quán)益對(duì)負(fù)債比率。

當(dāng)建筑企業(yè)的流動(dòng)比率為2∶1 時(shí)，建筑企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)和短期償債能力較強(qiáng)。當(dāng)速動(dòng)比率為1 時(shí)，建筑企業(yè)的償債能力較好。建筑企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力由現(xiàn)金比率反映。權(quán)益對(duì)負(fù)債比率是指股東權(quán)益與負(fù)債總額之間的比率。

4、發(fā)展能力指標(biāo)。發(fā)展能力是指企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋＞唧w指標(biāo)解釋如下：

通過(guò)資本保值增值率可以看出企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的好壞。固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率，是指一段時(shí)間內(nèi)增加的固定資產(chǎn)原值對(duì)原有固定資產(chǎn)數(shù)額的比率，一般來(lái)說(shuō)，建筑企業(yè)增加固定資產(chǎn)設(shè)備，其施工能力也會(huì)增加。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率主要用來(lái)分析建筑企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況。凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率可以反映該建筑企業(yè)運(yùn)用自有資本是否保持在合理的程度?；久抗墒找嬖鲩L(zhǎng)率可以反映本企業(yè)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。一般來(lái)講，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)促使股價(jià)上漲，凈利潤(rùn)下降會(huì)影響股價(jià)的上漲，因此選取了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，反映了建筑企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的增減變動(dòng)情況。

5、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理以及運(yùn)用的效率。由于建筑企業(yè)產(chǎn)品周期長(zhǎng)、資金回收緩慢，信用“賒銷(xiāo)”現(xiàn)象比較普遍，建筑企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)必須有營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，具體指標(biāo)解釋如下：營(yíng)運(yùn)資金（資本）周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高，建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的運(yùn)用效率就越高?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率，用來(lái)反映建筑企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的利用效率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的指標(biāo)。股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高，表明建筑企業(yè)內(nèi)部投資帶來(lái)的收益越高。

（三）實(shí)證分析過(guò)程

1、KMO檢驗(yàn)和Bartlett 球度檢驗(yàn)。實(shí)證分析前要檢驗(yàn)27 個(gè)指標(biāo)是否適合用因子分析法，本文利用SPSS 軟件22.0 進(jìn)行檢驗(yàn)。在進(jìn)行因子分析前，本文選取了KMO 檢驗(yàn)和Bartlett 球度檢驗(yàn)。KMO 檢驗(yàn)分析了各指標(biāo)之間的偏相關(guān)性，通常情況，當(dāng)KMO＞0.9 時(shí)，表明使用因子分析法的結(jié)果是最準(zhǔn)確的，KMO＜0.5 時(shí)，表明不太適合做因子分析。Bartlett 球形檢驗(yàn)的大約卡方比較大，顯著性＜1%，表明選取方法正確。本文數(shù)據(jù)的KMO 值為0.588，近似卡方值為1，847.025，顯著性為0.000，適合用因子分析法。

2、提取公共因子。利用SPSS 軟件22.0 進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)特征值大于1 的因子有7 個(gè)，但只選取了前5 個(gè)，分別為7.972、4.548、4.106、2.433、1.910，說(shuō)明所選用的主因子能對(duì)其中一個(gè)或者多個(gè)變量的方差進(jìn)行合理解釋?zhuān)⑶仪? 個(gè)因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為77.660%，能夠反映所選樣本77.660%的原始信息，基本認(rèn)為這5 個(gè)公共因子可以代替原有27 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，分別用F1、F2、F3、F4 和F5 表示。其中提取方法為主成分分析法。

3、旋轉(zhuǎn)因子進(jìn)行公因子命名。提取5 個(gè)公因子后，接下來(lái)就要對(duì)提取的5 個(gè)公因子進(jìn)行命名并解釋?zhuān)疚牟捎梅讲钭畲蠡恍D(zhuǎn)對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，能夠保持原公共因子的公共方差總和不變，旋轉(zhuǎn)元件矩陣見(jiàn)表1。根據(jù)表1 數(shù)據(jù)可知，因子分析主要提取了5 個(gè)公因子，第一個(gè)公因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、權(quán)益對(duì)負(fù)債比率和現(xiàn)金比率存在較大載荷，因此命名為短期償債能力因子；第二個(gè)公因子在總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、投入資本回報(bào)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率存在較大載荷，因此命名為盈利能力因子；第三個(gè)公因子在資本保值增值率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率存在較大載荷，因此命名為發(fā)展能力因子；第四個(gè)公因子在營(yíng)運(yùn)資金（資本）周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率存在較大載荷，因此命名為營(yíng)運(yùn)能力因子；第五個(gè)公因子在資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率存在較大載荷，因此命名為長(zhǎng)期償債能力因子。（表1）

表1 旋轉(zhuǎn)元件矩陣一覽表

4、因子得分及其排名。為了更明確45 家企業(yè)的得分情況，通過(guò)SPSS 軟件22.0 可以得到組件得分系數(shù)矩陣，依據(jù)SPSS 軟件22.0 計(jì)算各因子的因子得分如下：

5、構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效得分模型。利用SPSS 軟件22.0 對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型：

計(jì)算出各企業(yè)的綜合得分，結(jié)果如表2 所示。（表2）

表2 各上市建筑企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)得分一覽表

二、結(jié)果分析

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和得分F 成正比，45 家上市企業(yè)中，有13 家的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)分為正數(shù)，32 家財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)分為負(fù)數(shù)，所占比例大約為71%，說(shuō)明我國(guó)建筑上市企業(yè)整體財(cái)務(wù)績(jī)效不佳。其中，普邦股份的綜合排名最靠前，發(fā)展前景較好；美麗生態(tài)的綜合排名最靠后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差。

（一）盈利能力因子分析。如表2 所示，美麗生態(tài)的綜合排名靠后，盈利能力也在45 家企業(yè)中位于最后，表明天健集團(tuán)給予其股東的回報(bào)率較低，企業(yè)價(jià)值也較小，由美麗生態(tài)2010～2020 年年報(bào)可知，是受到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較低的影響。而綜合排名首位的普邦股份在盈利能力上表現(xiàn)也較差，表明土木建筑企業(yè)的成長(zhǎng)性不是很穩(wěn)定。

（二）短期償債能力因子分析。短期償債能力因子在提取的5 個(gè)公因子中所占比重為29.525%。由于建筑企業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的行業(yè)，因此本次選擇的45 家企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率相對(duì)較高。綜合排名第一的普邦股份短期償債能力得分反而較低，企業(yè)的負(fù)債率較高，容易資金鏈斷裂、資不抵債，嚴(yán)重阻礙企業(yè)發(fā)展。

（三）長(zhǎng)期償債能力因子分析。長(zhǎng)期償債能力因子在提取的5 個(gè)公因子中所占比重為7.073%。綜合排名靠前的企業(yè)，其長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)較好，表明綜合排名和長(zhǎng)期償債能力為正相關(guān)，綜合排名越靠前，企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力越好。

（四）發(fā)展能力因子分析。發(fā)展能力最好的是普邦股份，表明企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛力較大。結(jié)合具體情況進(jìn)行分析，近幾年普邦股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為正數(shù)；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖然為負(fù)數(shù)，但是也沒(méi)有太大的虧損。因此，可以認(rèn)為普邦股份有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（五）營(yíng)運(yùn)能力分析。中國(guó)電建的營(yíng)運(yùn)能力排名第一。由財(cái)務(wù)報(bào)表分析可得，中國(guó)電建10 年平均的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于建筑業(yè)的平均水平，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)造純收入的能力較強(qiáng)。

三、建議

（一）優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部控制。建筑企業(yè)在進(jìn)行投標(biāo)時(shí)，要充分考慮中標(biāo)項(xiàng)目的盈利性，杜絕虧損項(xiàng)目、大額墊資項(xiàng)目，在發(fā)展中要適當(dāng)放棄資金占用大、投資回報(bào)低的項(xiàng)目，還要考慮業(yè)主的資信，盡量選擇資信良好、資金付款到位的業(yè)主；在施工階段，強(qiáng)化成本管理，提高利潤(rùn)率；結(jié)算階段，積極敦促業(yè)主結(jié)算，提高資金回收率。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系。建筑企業(yè)業(yè)務(wù)可能需要大量“墊資”，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善的工程施工風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，將施工過(guò)程中各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、安全風(fēng)險(xiǎn)等考慮在內(nèi)，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的崗位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

四、總結(jié)

本文從建筑企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)，采用因子分析法，選取最能反映建筑企業(yè)綜合水平的、能決定企業(yè)發(fā)展的指標(biāo)，借助計(jì)算機(jī)模型，得出了建筑企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)得分，幫助投資者更好地進(jìn)行投資決策。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，在關(guān)注綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)分的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)了解企業(yè)在盈利、償債、發(fā)展及運(yùn)營(yíng)能力等方面的表現(xiàn)，全面地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

本文利用因子分析法僅僅分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)的數(shù)據(jù)，但實(shí)際上，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)受到多方面的影響，例如經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、自然災(zāi)害、社會(huì)責(zé)任等。由于主觀認(rèn)識(shí)的局限性，本文并沒(méi)有考慮其他因素，只考慮了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響；并且，本文在使用因子分析法進(jìn)行分析時(shí)，分析結(jié)果仍然存在一定程度的偏誤，無(wú)法保證財(cái)務(wù)信息絕對(duì)有效，因此具有一定的局限性。（通訊作者：曹?。?/p>