穩(wěn)定機(jī)制如何穩(wěn)定歐洲

盡管西班牙首相拉霍伊10月16日否認(rèn)了關(guān)于西班牙正考慮向“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”（ESM）提出信用額度請求的說法，但有關(guān)西班牙可能成為首個正式向該機(jī)制申請救助的消息依然甚囂塵上。

為什么關(guān)注西班牙的救助問題？很重要的一個原因在于，其將成為“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”等“防火墻”是否有效的試金石。

10月8日正式啟動的“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”總規(guī)模為7000億歐元，放貸能力將達(dá)到5000億歐元，通過購買債券以及向有需要的歐元區(qū)國家和銀行等提供多種方式救助。按照該機(jī)制的設(shè)計，歐元區(qū)國家將按比例提供總額為800億歐元的現(xiàn)金，其余6200億歐元為“通知即繳”資金。

啟動后不久，該機(jī)制已經(jīng)收到成員國首批共計320億歐元現(xiàn)金，理論上具備了2000億歐元的放貸能力。按照計劃，該機(jī)制將分別于2013年中期收到320億歐元，2014年收到最后一批160億歐元現(xiàn)金。屆時“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的放貸能力將達(dá)到5000億歐元的限值。

歐元區(qū)各國財長同時也是“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的董事會董事?！岸麻L”、歐元集團(tuán)主席容克表示，“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的啟動是關(guān)乎歐洲貨幣聯(lián)盟未來的一個里程碑事件，歐元區(qū)從此擁有一個有效的永久性防火墻，這也是歐元區(qū)確保金融穩(wěn)定的一個重要組成部分。

盡管歐洲領(lǐng)導(dǎo)人對“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”給予很高的評價和厚望，但其制度設(shè)計以及規(guī)模很快成為質(zhì)疑的焦點。按照“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的相關(guān)管理條約，歐元區(qū)各國擬將支付的800億歐元現(xiàn)金為實收資本，也叫“虧損吸收資本”。這筆資金不允許借給有需要的國家，只能在市場上購買評級為AA級以上的資產(chǎn)。

這意味著，“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”雖然啟動，但暫時沒有錢借給成員國或者其銀行，真正具備放貸能力還要等待發(fā)行債券從市場融資之后。而其能否達(dá)到設(shè)計的放貸能力，還要看發(fā)債是否順利。

有報道援引消息人士的話說，“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”運(yùn)作之后已經(jīng)在市場上有所動作。到位的320億美元的資金量在國債市場上究竟能起到多大作用尚存疑問，關(guān)鍵是，有關(guān)其購買的資產(chǎn)評級限制已經(jīng)將最需要幫助的西班牙和意大利兩國排除在外。

歐元區(qū)國家何時才能得到“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的救助猶未可知，但“出血”卻是首要的。按照比例，西班牙在2014年“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”達(dá)到設(shè)計極限之前總共要出資95億歐元，意大利則要出資142.9億歐元。

還可能有更壞的情形。雖然歐元區(qū)各國名義上只支付800億歐元的現(xiàn)金，一旦有需要，各國可能還將支付剩余的6200億歐元，屆時還有多少個成員國能負(fù)擔(dān)得起，恐怕人們對此心里都沒有底。

“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的規(guī)模也是人們關(guān)心的焦點問題。一旦西班牙和意大利兩個大國同時需要救助，5000億歐元的放貸規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能填補(bǔ)。

然而，自從“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”啟動之后，意大利和西班牙等國家的國債收益率持續(xù)下降，顯然市場對該機(jī)制的啟動反應(yīng)十分積極。

按照“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的條約，如果出現(xiàn)某個成員國無力負(fù)擔(dān)的情況，其他成員國將補(bǔ)上漏洞。這表明“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”背后的信用擔(dān)保是整個歐元區(qū)17個成員國。包含德國和法國等實力強(qiáng)勁的核心成員國在內(nèi)的整個歐元區(qū)沒有理由不讓投資者放心，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和穆迪都給予“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”最高的AAA級評級。

“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的放貸能力暫時被局限，但它的啟動為“直接貨幣交易”計劃的實施鋪平了道路。后者的主要內(nèi)容是從二級市場購買規(guī)模“無限量”的歐元區(qū)成員國國債。在兩者配合之下，歐元區(qū)從理論上來說擁有了應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的無窮火力。

無論是“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”，還是銀行聯(lián)盟等無非都反映了歐洲在債務(wù)危機(jī)的壓力下不斷走向一體化。另外，歐洲國家也不斷地在一體化的過程中找到應(yīng)對和解決債務(wù)危機(jī)的方法。在技術(shù)層面，歐洲央行和歐元區(qū)國家的重拳出擊或許能保證金融市場暫時無虞。然而，如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，解決成員國間發(fā)展不平衡的問題，歐洲還有很長的路要走。

按照“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”的條約，如果出現(xiàn)某個成員國無力負(fù)擔(dān)的情況，其他成員國將補(bǔ)上漏洞