主動(dòng)調(diào)控仍在左右經(jīng)濟(jì)周期

今年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將出爐，目前形勢顯示中國經(jīng)歷著一輪放緩。

與歷史同期數(shù)據(jù)比較，中國的工業(yè)增加值在今年前5個(gè)月超過10%，而過去3年的平均數(shù)據(jù)則大約在13%以上；固定資產(chǎn)投資總額今年至今的增速為20%，而過去3年則到了26%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額年初至今同比增速為14.5%，也低于過去三年大約16.7%的水準(zhǔn)。此外，今年前5個(gè)月出口平均增速大約為7%，過去三年則為12%。

數(shù)據(jù)印證著正在放緩的中國經(jīng)濟(jì)，但放緩是結(jié)構(gòu)性的，還是周期性的，這個(gè)判斷非常重要。因?yàn)槿绻侵芷谛苑啪彛赏ㄟ^一些反周期的財(cái)政和貨幣政策來阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑；而如果是結(jié)構(gòu)性放緩，則放松不會(huì)帶來明顯效果。

很多人認(rèn)為，由于資金成本和勞動(dòng)力成本上升，中國經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的放緩，但如果梳理一下中國經(jīng)濟(jì)放緩的脈絡(luò)，這樣的結(jié)論則顯得過于草率。

首先本輪經(jīng)濟(jì)放緩，固然存在外界因素，甚至也有一些結(jié)構(gòu)因素（工資和成本的上升），但更重要的是房地產(chǎn)市場的明顯降溫，其背后是政府的“有形之手”。而5月以來，房地產(chǎn)成交量開始明顯上升，價(jià)格也開始企穩(wěn)，并有反彈之勢。如果這一趨勢延續(xù)，則表明居民對房地產(chǎn)的需求仍十分強(qiáng)勁，政府通過調(diào)控僅僅達(dá)到了“暫抑需求”的目的。

從工業(yè)增加值看，今年以來放緩最為明顯的是鋼鐵、水泥、有色等重工業(yè)，而這些行業(yè)無不與房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)。而剖開中國固定資產(chǎn)投資又可發(fā)現(xiàn)，受創(chuàng)最嚴(yán)重的行業(yè)，除房地產(chǎn)之外即是鐵路投資。從資金來源來看，私人投資仍保持在高位，而政府投資則大幅下滑十幾個(gè)百分點(diǎn)至10%左右。

這表明，放緩很大程度上是政府有意為之，即通過調(diào)控房地產(chǎn)減少自身投資，并達(dá)到收縮經(jīng)濟(jì)的目的。去年開始的高通脹，令官方對過熱高度警惕，主動(dòng)減少了投資。數(shù)據(jù)表明，與往年不同，去年整體財(cái)政存款顯示出收縮流動(dòng)性的跡象，控通脹的意圖十分明顯。

控制通脹和控制資產(chǎn)價(jià)格上漲，最終造成經(jīng)濟(jì)放緩，從任何一個(gè)角度來看，都不應(yīng)算作“結(jié)構(gòu)性放緩”。

當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)的確存在“結(jié)構(gòu)性放緩”因素：一是資金和勞動(dòng)力成本的上升；二是環(huán)境成本的上升；三是社會(huì)分層加劇導(dǎo)致的社會(huì)摩擦；四是投資與消費(fèi)在GDP中占比失衡等。

對比一下真正陷入結(jié)構(gòu)性增長困境的歐洲國家，可以發(fā)現(xiàn)明顯差異。歐洲面臨的是政府債務(wù)高企，貨幣政策已放松余地，只能依賴量化寬松，而民間資本卻仍缺乏投資熱情。其結(jié)構(gòu)問題，已造成傳統(tǒng)的財(cái)政和貨幣政策失效，這樣的結(jié)構(gòu)性放緩是致命且難以挽回的。

相信即使強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)“結(jié)構(gòu)性放緩”的人，也認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)至少能保持7%以上的經(jīng)濟(jì)增速，而這一數(shù)據(jù)是非?？捎^的。同時(shí)需要注意的是，10年前，中國經(jīng)濟(jì)總量僅為10萬億元人民幣，每增長10%意味著新增1萬億元人民幣的財(cái)富；而到2011年，中國經(jīng)濟(jì)總量已達(dá)47萬億元，即使增長5%，也意味著將近2.4萬億元的財(cái)富。對全球經(jīng)濟(jì)來說，意味著中國的需求將十分關(guān)鍵。

如果得出中國經(jīng)濟(jì)不是“結(jié)構(gòu)性”而是“周期性”放緩，其背后是政府調(diào)控在起作用的判斷，那么對短期經(jīng)濟(jì)走勢而言非常重要。這意味著，如果財(cái)政和貨幣政策積極放松，那么中國經(jīng)濟(jì)將能很快實(shí)現(xiàn)周期性復(fù)蘇，同時(shí)，由于此前的調(diào)控政策在某種程度上壓抑了需求，而經(jīng)濟(jì)一旦反彈，其力度可能超出我們的想象。這在某種程度上來說，與中國的政策和政治周期存在著一定的暗合。

中期來看，“結(jié)構(gòu)性放緩”帶來的壓力仍然存在，必須用改革化解。亞洲開發(fā)銀行研究表明，在中國人均GDP 以 PPP計(jì)算達(dá)到1.7萬美元之前（大約為2015年），中國經(jīng)濟(jì)的放緩都不會(huì)是致命性的。

當(dāng)然，這并不是說中國可以高繼續(xù)用傳統(tǒng)手段來刺激經(jīng)濟(jì)。中國應(yīng)意識到結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要和緊迫性。 盡快通過市場化改革來打破壟斷，深化金融改革，降低經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的內(nèi)耗和成本，進(jìn)入更具有可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。

（作者為澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師）