“思念”私有化：以退為進的資本游戲？

有傳聞稱，思念食品的退市是一種“以退為進”，以低成本退市，然后謀求在市盈率更高的A股上市。

“速凍行業(yè)第一股”鄭州思念食品有限公司（Z75.SEX）對外宣布進行私有化股權(quán)回購，在新加坡證交所上市6年后，最終選擇退市。

該公司大股東已經(jīng)發(fā)出收購要約，按照新加坡交易所規(guī)則，思念食品將在大約100天內(nèi)完成私有化退市程序。

思念食品董事長、大股東李偉在解釋退市原因時表示，現(xiàn)在股市比較低迷，思念食品的價值也被低估，逢低吸納比較合算，大股東收購給大家一個不錯的套現(xiàn)退出的機會。

思念私有化

10月15日，思念食品董事長李偉與一致行動人發(fā)出私有化要約收購，擬以每股0.186新加坡元（1新加坡元約合5.11元人民幣）的價格收購思念食品在外流通的股份，當天，思念食品股價大漲6.7%，收盤時接近0.19新加坡元/股。

按照新加坡交易所規(guī)則，思念食品將在今后大約100天的時間內(nèi)完成退市程序，但“理論上成功與否存在不確定性”。

對于思念的即將退市，中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華向記者表示，該企業(yè)退市主要是受全球經(jīng)濟形勢不景氣拖累，新加坡經(jīng)濟發(fā)展放緩，致使其資本市場低迷，另外也受到了以中國印染為代表的財務(wù)詐騙等負面事件影響，中國企業(yè)在新加坡資本市場的形象被負面化，企業(yè)的股價被拖累。

李偉在談及退市想法時也直言：“市場交投清淡，流動性差，再融資困難，這種情況下維持上市公司成本高昂，沒有意義。同時由于交易量低迷，不少投資者退出困難，大股東收購給大家一個不錯的套現(xiàn)退出的機會。”

李偉認為，站在資本市場的角度上，低買高賣是一件很自然的決策?，F(xiàn)在股市比較低迷，思念食品的價值也被低估，逢低吸納比較合算。而從另一方面說，新加坡股市流動性差，再融資能力基本喪失，這個時候，再付出高昂的成本維持上市公司地位已經(jīng)沒有實質(zhì)上的意義。

在思念食品10月17日停牌之前，其創(chuàng)始人、大股東李偉直接或間接持有思念食品46%的股份，其一致行動人持有13%的股份，也就是說，李偉需要回購41%的股份，而這部分股份的價值約為人民幣5.35億元。

李偉將如何籌集這筆回購股權(quán)的資金呢？對此，李偉本人并不想提及，思念方面也聲稱這是大股東個人自籌資金的問題，與公司無關(guān)。而一位接近李偉的知情人士透露：“其實李偉的資金缺口并不大，首先他在其他產(chǎn)業(yè)的投資上有一些收益，另外，上一次批股（大股東減持股票）還剩余了一部分錢，剩余的一部分缺口由北京嘉富誠股權(quán)投資基金管理有限公司（思念食品上市、退市中唯一參與的基金）以債轉(zhuǎn)股的方式提供支持?！?/p>

6年套利14億

經(jīng)歷了上市、退市，思念食品赴海外資本市場轉(zhuǎn)了一圈又回到了“原點”，思念用六年時間獲得了什么？據(jù)北京嘉富誠股權(quán)投資基金管理有限公司董事長鄭錦橋算的一筆賬顯示：2006年8月，思念食品在新加坡證交所公開發(fā)行3.75億股，其中2.5億股為新股，其余1.25億股是股東配售股，發(fā)行價為0.54新加坡元/股，市盈率約為11倍，融資5億多元人民幣，加上之后的一次再融資和大股東批股套現(xiàn)，其在新加坡證券市場上募集到了大約20億元人民幣，而現(xiàn)在其用不到6億元的價格贖回股權(quán)，獲得了近14億元的回報。

根據(jù)公告測算，0.186新加坡元（以1新加坡元約合5.114元人民幣匯率計算）的價格，為收購要約公布日前一個月、三個月、六個月平均股價的121.2%、131.3%和137.6%，也是近一年半以來思念所達到過的最高收盤價。

同時，李偉及其一致行動人共計持有思念50.13%股權(quán)，約6.893億股，要約部分為49.87%，需耗資1.275新加坡元（約合人民幣6.521億元）。

而2006年8月18日，思念食品以0.54新加坡元/股的價格登陸新加坡證交所，發(fā)售2.5億股新股，募集資金1.35億新加坡元，以當時匯率計算，超過6億元人民幣。

“期間，思念食品還進行過一次再融資，李偉及其一致行動人在股價暴漲后大筆套現(xiàn)過，IPO募集資金、再融資募集資金與套現(xiàn)金額超過20億元人民幣，也就是說，6年時間，李偉和他的思念將以上市再退市的方法套利14億元。”河南一位熟知李偉的企業(yè)老板告訴記者，思念退市“坑”了新加坡股市。

而根據(jù)新加坡證券市場交易所的規(guī)則，思念食品將在大約100天內(nèi)完成私有化退市程序，包括資金籌集、統(tǒng)計出售意向等。

“這只是個退市計劃，能否最終成行還兩說。”前述企業(yè)老板認為，相對于近期股價，思念提出的要約價確實有較大幅度溢價，但相對于發(fā)行價、上市期間成交價來說，這個價格太低了，“也許最終會陷入僵局”。

而退市，也不可避免地會對企業(yè)發(fā)展帶來一定影響。簡愛華表示，思念食品退市后，會使公司缺失融資渠道，未來或?qū)⒚媾R融資壓力，但是這樣也可以減少公司維護資本市場的費用，減少公司經(jīng)營成本，并且公司決策層不被股價所累，有利于其做出長遠發(fā)展決策。

李偉也指出，思念退市后，在公司決策上的自主權(quán)更大，該公司會做一些上下游的并購，以及一些資產(chǎn)的剝離和注入，私有化后，這些決策會更加自主，也更利于保密。

有傳聞稱，思念食品的退市是一種“以退為進”，以低成本退市，然后謀求在市盈率更高的A股上市。

新一輪資本局？

事實上，這已經(jīng)不是李偉第一次回購上市公司股權(quán)，實現(xiàn)企業(yè)海外退市。

李偉除了擁有思念食品外，還控制著另外一家房地產(chǎn)企業(yè)——鄭州黃河大觀有限公司。2003年，思念用子公司香港恒盛收購原黃河大觀的資產(chǎn)，成立中部大觀地產(chǎn)公司，2008年2月1日，中部大觀緊隨思念食品的腳步，登陸新加坡資本市場，募集資金約1.139億新加坡元。

但是好景不長，中部大觀上市僅3年即退市。一份2011年11月21日的《國家外匯管理局綜合司關(guān)于新加坡上市公司中部大觀地產(chǎn)有限公司退市操作有關(guān)外匯管理問題的批復(fù)》文件顯示，國家外匯局批準了李偉、王鵬、閻濤三人以人民幣購匯匯出不超過22600萬新加坡元，專項用于中部大觀退市所涉股份回購。

這一點也得到了思念CEO賈國飚的證實，他表示，中部大觀2011年已經(jīng)退市，“客觀地說，兩家公司都在新加坡上市，主要是上市中介都比較熟悉，但是不應(yīng)該‘把雞蛋都放在一個籃子里’。”

此外，由李偉等人控制的老牌白酒企業(yè)洛陽杜康控股在臺灣以TDR形式上市融資2.55億元。多起資本項目可以看出，李偉的資本運作手段基本上都是“上市”，而上市公司私有化的案例中，很大部分的目的也是再上市。所以，思念食品此次因市場交投清淡，再融資困難退市后，其回歸A股或者啟動香港H股上市的猜測甚器塵上。

對此，李偉大打太極，回應(yīng)稱：“思念食品目前最重要的事情就是按照新加坡法律規(guī)定，完成私有化程序。然后梳理公司架構(gòu)、整理公司業(yè)務(wù)，練好內(nèi)功，至于未來，資本市場永遠存在各種可能?！?/p>

賈國飚也稱，新加坡退市需要一段時間才能夠完成，目前主要的工作是回購股票的事情，尚未考慮下一步的計劃，即使打算在國內(nèi)上市，那也不是近期就能進行的。

簡愛華分析稱，A股或H股上市是其最佳發(fā)展路線，因為這樣，思念就可以重新獲得融資渠道，未來公司業(yè)務(wù)擴張等資金壓力減輕，同時，A股或者H股上市，消費群體與資本市場一致，有利于提升公司品牌影響力。

但是從目前情況來看，國內(nèi)IPO審核排隊企業(yè)已近780家，如果思念食品欲再次包裝選擇國內(nèi)上市，也必然要經(jīng)過一個長期的排隊等待過程。

除了重新上市一事廣受關(guān)注外，思念食品的多元化投資在近期也屢被提及。思念剛剛宣布私有化計劃，緊接著就傳出其洽購美國通用航空飛機制造企業(yè)穆尼航空股份有限公司的消息。雖然思念食品公關(guān)總監(jiān)劉宏志對此予以否認，并表示：“經(jīng)查（該消息）未經(jīng)我公司任何部門對外發(fā)布，并且沒有任何依據(jù)，本公司目前也沒有跨行業(yè)投資的計劃。”

該公司另一位不愿具名的高管表示，所謂的思念食品多元化投資很多都是大股東的個人投資行為，外界沒有真正地區(qū)分開這一點，所以有些消息存在偏差。如此一來，這個洽購案則顯得令人玩味。

但是不論如何，李偉卻對外承諾其不會放棄速凍食品主業(yè)，他表示，思念食品有很成熟的管理團隊，他們每個人都有四年以上的速凍行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，而且思念的營收穩(wěn)定，市場地位一直在行業(yè)前沿，速凍行業(yè)前景廣闊，市場遠未飽和。

“我看不出有什么理由要放棄這個產(chǎn)業(yè)?！?/p>

編輯：劉鵬 250886958@qq.com