雙順差的“福”與“禍”

[摘要]1994年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)16年呈現(xiàn)雙順差的格局。盡管這一畸形結(jié)構(gòu)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的動(dòng)力，但持續(xù)的雙順差是的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的朝向健康發(fā)展的軌道愈行愈遠(yuǎn)。結(jié)匯制度下，中國(guó)政府要想保證人民幣匯率穩(wěn)定就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策，而國(guó)內(nèi)的通脹卻日益加劇。同樣，放棄匯率穩(wěn)定的目標(biāo)將使得人民幣重蹈日元的覆轍?！叭Ｕ摗钡碾y題以及長(zhǎng)期政策扭曲下的錯(cuò)位配置都要求我們對(duì)雙順差的格局進(jìn)行重新定位思考。

[關(guān)鍵詞]雙順差 外匯儲(chǔ)備 結(jié)構(gòu)失衡 影響

一、引言

眾所周知，自1994年以來(lái)，中國(guó)的國(guó)際收支幾乎呈現(xiàn)出明顯的雙順差格局。雙順差的格局使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，一方面促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也意味著中國(guó)大量資源的輸出，貨幣政策乃至宏觀調(diào)控政策的削弱。而2010年，我國(guó)國(guó)際收支交易呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年國(guó)際收支交易總規(guī)模為5.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，較上年增長(zhǎng)36%；更意味著雙順差格局使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加陷入這一窘境。

中國(guó)長(zhǎng)期規(guī)模巨大的雙順差已經(jīng)使得國(guó)內(nèi)的投資和資源配置嚴(yán)重扭曲，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日益分裂為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)兩大孤島。本文從雙順差所呈現(xiàn)的現(xiàn)狀、產(chǎn)生的原因以及對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利弊影響，分析雙順差在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中所扮演的雙刃劍角色。同時(shí)結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況，分析如何克服現(xiàn)有的困境，希望能夠找到合理可行的應(yīng)對(duì)措施調(diào)整現(xiàn)有的畸形機(jī)制，從而改善現(xiàn)有的不利貿(mào)易條件，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加健康長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

二、國(guó)內(nèi)外研究成果綜述

對(duì)于國(guó)際收支順差，最早提出相關(guān)理論的應(yīng)該是重商主義的代表人物托馬斯·曼。托馬斯·曼認(rèn)為重商主義理論的核心，是國(guó)際貿(mào)易差額論。認(rèn)為金銀貨幣是財(cái)富的唯一形態(tài)，而對(duì)外貿(mào)易是財(cái)富的唯一源泉。外貿(mào)要“少買(mǎi)多賣(mài)”，使貨幣流入多于支出。這一系列理論構(gòu)成了早期國(guó)際貿(mào)易收支順差的理論依據(jù)。

對(duì)于雙順差問(wèn)題的研究，一般是集中于國(guó)內(nèi)的學(xué)者著作。

余永定認(rèn)為我國(guó)的雙順差主要是源于外商的直接投資被央行的貨幣回籠，增加外匯儲(chǔ)備，沒(méi)有直接用于購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的商品，這就造成了雙順差與外匯儲(chǔ)備增加并存的局面。盧峰認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化，生產(chǎn)要素在全球內(nèi)的自由流動(dòng)所引起的產(chǎn)業(yè)專業(yè)促使了中國(guó)出現(xiàn)雙順差的格局。湯玉剛認(rèn)為長(zhǎng)時(shí)期的FDI的優(yōu)惠體制所造成的企業(yè)待遇上的差異是形成雙順差的重要原因。同時(shí)也很大程度上贊同余永定的調(diào)整外貿(mào)政策的提議。覃東海根據(jù)FDI的四種不同分類方式，將我國(guó)的雙順差歸結(jié)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。哈繼銘則認(rèn)為雙順差是由于過(guò)多的儲(chǔ)蓄造成的。

相對(duì)以上文獻(xiàn)，可以看出對(duì)于雙順差的研究缺乏辯證性的思維。本文基于以上分析，將從正負(fù)兩個(gè)層面對(duì)雙順差進(jìn)行定量分析。

三、雙順差對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1.雙順差的正面影響

（1）推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

雙順差所造成的大量外匯流入需要央行的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行回籠。人民幣供給的增加又會(huì)使得投資的不斷擴(kuò)大，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)就業(yè)與產(chǎn)出的增加。無(wú)論是就業(yè)的增加還是產(chǎn)出的增加都會(huì)使得人們的名義或?qū)嶋H收入的增加。收入的增加會(huì)帶動(dòng)人們的消費(fèi)需求，最后消費(fèi)也被帶動(dòng)起來(lái)，這樣三駕馬車(chē)以此拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

根據(jù)凱恩斯的乘數(shù)原理，

Y=C+I+G+X-M

可以得出△Y={c/{1-c（1-t）+m}}*△X 可以看出經(jīng)常項(xiàng)目的順差對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)，每單位的商品出口可以為國(guó)民收入帶來(lái){c/{1-c（1-t）+m}}*△X的增幅。同理，由FDI所做引起的資本與金融賬戶的順差為國(guó)民收入帶來(lái)的乘數(shù)可以表示為{1-c（1-t）+m}，每單位的資本與金融賬戶的順差可以為國(guó)民收入帶來(lái){1-c（1-t）+m}*△I的增幅。

（2）外匯儲(chǔ)備的大量增加

通過(guò)雙順差的現(xiàn)狀分析，我們得出了雙順差的增加使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷增加。不斷增加的外匯儲(chǔ)備正是符合我國(guó)改革開(kāi)放初期的迫切愿望。大量的外匯儲(chǔ)備可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)戰(zhàn)略物資，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備。外匯儲(chǔ)備的增加可以促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，尤其是對(duì)中國(guó)這種外向型的經(jīng)濟(jì)體提供了很大保障。

2.雙順差對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

（1）貿(mào)易爭(zhēng)端不斷

經(jīng)常項(xiàng)目賬戶的順差，尤其是商品貿(mào)易的巨額順差，是中國(guó)商品生產(chǎn)上比較優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。但也和過(guò)于推崇出口的貿(mào)易體制、多樣化的出口鼓勵(lì)政策相關(guān)。在2009年成功占據(jù)世界第一出口大國(guó)的地位以后，巨額的貿(mào)易順差勢(shì)必找來(lái)更多的摩擦。畢竟經(jīng)常賬戶的順差是以中國(guó)的某些貿(mào)易伙伴的逆差為代價(jià)的。中國(guó)商品貿(mào)易出口在全球的快速增長(zhǎng)勢(shì)必會(huì)威脅他某些國(guó)家的利益，加劇全球出口行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)金融危機(jī)下新型貿(mào)易保護(hù)主義的強(qiáng)烈打壓。全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，由于國(guó)際市場(chǎng)需求快速萎縮，各國(guó)企業(yè)都面臨著爭(zhēng)奪國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的雙重壓力。許多國(guó)家為扶持、保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，防范自己國(guó)際市場(chǎng)的萎縮，各種貿(mào)易保護(hù)措施紛紛出臺(tái)。同時(shí)，在西方國(guó)家所鼓吹的“中國(guó)威脅論”帶動(dòng)下，越來(lái)越多的國(guó)家發(fā)起了對(duì)中國(guó)的貿(mào)易調(diào)查。

中國(guó)的出口產(chǎn)品已經(jīng)成為全球75%反補(bǔ)貼調(diào)查與40%反傾銷(xiāo)調(diào)查對(duì)象。已經(jīng)成為全球遭受反傾銷(xiāo)調(diào)查、反補(bǔ)貼調(diào)查最多的經(jīng)濟(jì)體，遭受的貿(mào)易壁壘案件超過(guò)世界貿(mào)易保護(hù)主義措施的三分之一之多。

后危機(jī)時(shí)代中國(guó)所面臨的貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)出了手段更加多樣化、技術(shù)壁壘成為主要手段、羊群效應(yīng)明顯、發(fā)展中國(guó)家紛紛加入的特點(diǎn)。中國(guó)的遭受的貿(mào)易摩擦損失將會(huì)越來(lái)越重。

（2）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡加劇

雙順差推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但也維持或加劇了國(guó)內(nèi)的原本失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就存在這高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)、高投資的弊病。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)過(guò)度依靠投資與儲(chǔ)蓄，而作為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的消費(fèi)去日漸萎縮。

高投資、多出口的模式推動(dòng)了雙順差的產(chǎn)生、推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但在這種不合理的模式推動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使“唯GDP”論的政府長(zhǎng)期忽視消費(fèi)的重要性。回顧各地政府的發(fā)展計(jì)劃，很多量化的招商引資規(guī)模、出口規(guī)模、投資規(guī)模數(shù)不勝數(shù)，但真正扯到消費(fèi)的數(shù)字卻是少之又少。同時(shí)，雙順差所造成國(guó)際收支失衡使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，刺激了投資規(guī)模的膨脹，價(jià)格的上升，消費(fèi)的相對(duì)萎縮?？梢?jiàn)在高儲(chǔ)蓄、低投資模式下催生的雙順差又進(jìn)一步的維系或加深了這種畸形模式。

（3）壓縮了民族企業(yè)的生存空間

雙順差產(chǎn)生的一個(gè)很重要原因就是內(nèi)外有別的超國(guó)民待遇，為了吸引外商的進(jìn)入，我國(guó)已經(jīng)實(shí)行了多年的內(nèi)外有別的稅收制度、優(yōu)惠政策。自80年代以來(lái)，為了吸引國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、引進(jìn)資本、吸收管理經(jīng)驗(yàn)，政府不斷量化招商引資指標(biāo)，給予外資以盡可能的優(yōu)惠政策。但這些導(dǎo)向性的政策在吸引FDI大量來(lái)華的同時(shí)，卻帶來(lái)了一個(gè)龐大的“擠出效應(yīng)”，其“溢出負(fù)效應(yīng)”應(yīng)該更加值得我們注意。

（4）熱錢(qián)涌入

以逐利為目的的熱錢(qián)自2000年開(kāi)始便大規(guī)模的流入中國(guó)，而雙順差下的巨額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)人民幣高達(dá)25%以上的升值更是堅(jiān)定了熱錢(qián)流入中國(guó)的信心。自2000年至2010年，熱錢(qián)平均流入250億美元，約占外匯儲(chǔ)備的9%。

追逐短期利潤(rùn)的國(guó)際游資大量來(lái)華，一方面是覬覦人民幣的不斷升值。更大程度上是攻擊中國(guó)的股市與樓市。人民幣升值不是熱錢(qián)進(jìn)入的目的，而只是直接導(dǎo)火索。無(wú)論中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)都處于初步發(fā)展時(shí)期，國(guó)內(nèi)信貸機(jī)構(gòu)不夠發(fā)達(dá)，資產(chǎn)市場(chǎng)仍有大量的盈利機(jī)會(huì)。大量的游資一方面可以坐等人民幣升值之利；另一方面也可以投資于處于發(fā)展不完全的資本市場(chǎng)，推動(dòng)資本價(jià)格上升，獲取高額回報(bào)。但大量的熱錢(qián)涌入資本市場(chǎng)推動(dòng)價(jià)格不斷上漲，誘使國(guó)內(nèi)企業(yè)增加向這些企業(yè)的資本投入，形成類似于80年代日本的“經(jīng)濟(jì)泡沫”。

（5）宏觀調(diào)控的難度加大

受?chē)?guó)際收支雙順差的影響，我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性受到了極大的削弱。按照保羅克魯格曼的“三元悖論’即貨幣政策的獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定、資本的自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)的理論，我國(guó)要想實(shí)現(xiàn)人民幣幣值的穩(wěn)定，在現(xiàn)行結(jié)匯制度的前提下必須大量投放基礎(chǔ)貨幣，回籠外匯。根據(jù)下圖也可以看出伴隨著伴隨著1994年以來(lái)的雙順差我國(guó)的貨幣和準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量不斷增加。2008年的增幅達(dá)到17%之多，2009更是有27個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量增長(zhǎng)。

貨幣獨(dú)立性的喪失，基礎(chǔ)貨幣的增加使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“流動(dòng)性過(guò)剩”的壓力，而當(dāng)這部分增發(fā)的貨幣投入商品市場(chǎng)以后將會(huì)帶來(lái)持續(xù)的通脹。

四、總結(jié)以及政策建議

隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的不斷深入，雙順差的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)愈發(fā)凸現(xiàn)出來(lái)。如何抑制雙順差導(dǎo)致的資源配置扭曲、經(jīng)濟(jì)效率低下問(wèn)題，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一道難題。根據(jù)蒙代爾“有效市場(chǎng)分類原則”，我們要確定不同工具的指派對(duì)象，并且盡可能的協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。因此，針對(duì)雙順差造成的內(nèi)外失衡，我們需要多種政策進(jìn)行搭配：①通過(guò)財(cái)政刺激擴(kuò)大內(nèi)需，繼續(xù)深化收入體制的改革，“提低、擴(kuò)中、限高”。通過(guò)收入分配制度的改革，擴(kuò)大中等收入者得數(shù)量，提高低收入者得水平將有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)；②要通過(guò)適當(dāng)從緊的貨幣政策保持當(dāng)前宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但同時(shí)提醒“要充分估計(jì)貨幣政策的滯后效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對(duì)下一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)大的負(fù)面影響；③改變現(xiàn)行的融資渠道單一與行政干涉過(guò)于濃厚的現(xiàn)狀，將有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；④轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策，減少“外向型”企業(yè)對(duì)“內(nèi)向型”企業(yè)的生存擠壓，更有利于中國(guó)自主品牌的產(chǎn)生與發(fā)展，早日從“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”進(jìn)行轉(zhuǎn)軌，減少貿(mào)易摩擦；⑤取消對(duì)各地政府對(duì)FDI的引資限制，出臺(tái)相應(yīng)措施制止將FDI引入的多少作為政績(jī)的參考標(biāo)準(zhǔn)，制止一些污染高、能耗高、趨同性強(qiáng)的FDI來(lái)華投資，提高政策門(mén)檻；⑥加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管理。面對(duì)美元的不停貶值，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將要面對(duì)越來(lái)越慘重的損失。未來(lái)的管理方向應(yīng)該是如何減少損失程度，減輕貶值帶來(lái)的福利流失。中國(guó)應(yīng)當(dāng)增持歐元、日元、黃金的儲(chǔ)備比例，以多元化的投資減少外匯風(fēng)險(xiǎn)；借鑒新加坡、挪威等國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，建立儲(chǔ)備管理公司，將外匯儲(chǔ)備投資于收益更高的海外股權(quán)或債券。這些舉措都有利于降低外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：劉潤(rùn)東，男，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生，重慶大學(xué)公共管理學(xué)院