政府干預(yù)對(duì)上市公司雇員規(guī)模和工資率的影響

摘要：文章以2000-2007年我國(guó)深滬兩市A股上市公司為樣本，研究政府通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部決策的直接干預(yù)與通過(guò)對(duì)企業(yè)外部環(huán)境的間接干預(yù)對(duì)上市公司雇員規(guī)模和工資率的影響。

關(guān)鍵詞：政府控制；政府干預(yù)；雇員規(guī)模；工資率

一、 引言

本文以2000年～2007年我國(guó)深滬兩市A股上市公司為樣本，按照政府對(duì)公司內(nèi)部干預(yù)的程度將上市公司分為國(guó)有控股上市公司、轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司和原生民營(yíng)上市公司三類，結(jié)合政府對(duì)公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的干預(yù)，研究政府通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部決策的直接干預(yù)與通過(guò)對(duì)企業(yè)外部環(huán)境的間接干預(yù)對(duì)上市公司雇員規(guī)模和工資率的影響。

二、 研究假設(shè)

本文依據(jù)最終控制權(quán)理論的終極控股股東確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確認(rèn)企業(yè)的終極控股股東。并提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：政府控制與上市公司雇傭規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系，即政府控制的國(guó)有控股上市公司比非政府控制的非國(guó)有控股上市公司雇傭了更多的員工。

另外，我國(guó)的非國(guó)有控股上市公司有很大一部分是由原有的國(guó)有控股公司通過(guò)民營(yíng)化轉(zhuǎn)制而來(lái)的，此類公司在民營(yíng)化過(guò)程中受到了國(guó)家對(duì)其解雇員工的限制，因此國(guó)家對(duì)它們的雇傭決策的干預(yù)要大于那些由自然人創(chuàng)立且一直保有控制權(quán)的上市公司。因此，我們進(jìn)一步區(qū)分不同的非國(guó)有控股上市公司。將最初由自然人創(chuàng)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)，在樣本區(qū)間內(nèi)其控制權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移的，稱為原生民營(yíng)上市公司；將民營(yíng)化后控制權(quán)由國(guó)家轉(zhuǎn)移到自然人的上市公司，稱為轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司。政府對(duì)國(guó)有控股的上市公司的用工決策的干預(yù)最大，對(duì)原生民營(yíng)上市公司的雇傭決策干預(yù)最小。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：國(guó)有控股上市公司比轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司雇傭了更多的員工；

假設(shè)3：國(guó)有控股上市公司比原生民營(yíng)上市公司雇傭了更多的員工；

假設(shè)4：轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司比原生民營(yíng)上市公司雇傭了更多的員工。

近年來(lái)有許多學(xué)者開始關(guān)注外部的制度環(huán)境對(duì)企業(yè)行為的影響。政府行政干預(yù)市場(chǎng)的程度越低，市場(chǎng)化程度越深，企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)性負(fù)擔(dān)越輕，越不會(huì)進(jìn)行超額雇傭（曾慶生、姜紅玲，2006；薛云奎、白云霞，2008）。由此，我們進(jìn)一步提出：

假設(shè)5：政府對(duì)公司外部環(huán)境的干預(yù)程度同上市公司的雇傭規(guī)模正相關(guān)，即政府對(duì)公司外部環(huán)境的干預(yù)程度越低，上市公司雇傭的員工越少。

另外，勞動(dòng)力成本由雇員數(shù)量和工資率兩個(gè)變量決定。當(dāng)工資率相同時(shí)，雇員數(shù)量會(huì)增加勞動(dòng)力成本；當(dāng)雇傭數(shù)量相同時(shí)，工資率高低決定勞動(dòng)力成本。因此，檢驗(yàn)不同公司的勞動(dòng)力成本差異，必須要檢驗(yàn)不同公司的工資率。接下來(lái)我們檢驗(yàn)不同公司的工資率是否存在差異，以及超額雇傭如何影響上市公司的工資率。

一方面，當(dāng)上市公司存在超額雇員的時(shí)候，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)的流動(dòng)性受限，上市公司為了降低勞動(dòng)力成本會(huì)壓低工資率。擁有超額雇員越多的公司，越有動(dòng)力壓低工資率。出于這個(gè)原因，若國(guó)有控股上市公司相對(duì)非國(guó)有控股上市公司擁有更多的超額雇員，則更有動(dòng)力壓低工資率。但是另一方面，國(guó)有控股上市公司存在國(guó)家所有者缺位，導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，因此，管理層會(huì)背離股東權(quán)益最大化的目標(biāo)，而以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，經(jīng)理人員將促使企業(yè)形成不斷提高工資、獎(jiǎng)金和福利水平而又不分紅或少分紅的剛性趨勢(shì)（陳湘永、張劍文和張偉文，2000）。從這個(gè)角度出發(fā)，國(guó)有控股上市公司的工資率會(huì)高于非國(guó)有控股上市公司。另外，經(jīng)過(guò)改制的上市公司改制后仍然受到了國(guó)家對(duì)其用工制度的限制，相對(duì)原生民營(yíng)上市公司，政府對(duì)轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司薪資的干預(yù)使得其調(diào)整工資的速度比較慢。因此，轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司的工資率會(huì)高于民營(yíng)上市公司。基于以上分析，本章提出以下假設(shè)：

假設(shè)6：超額雇員規(guī)模同上市公司工資率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即超額雇員越多的上市公司，越有動(dòng)力壓低工資率；

假設(shè)7：在控制超額雇員的影響后，政府對(duì)公司內(nèi)部的干預(yù)程度與上市公司工資率呈正相關(guān)關(guān)系，即政府對(duì)上市公司的內(nèi)部干預(yù)程度越大，公司的工資率越高。具體地，三類上市公司中，國(guó)有控股上市公司的工資率最高，原生民營(yíng)上市公司的工資率最低。

三、 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

1. 樣本和數(shù)據(jù)。本文以2000年～2007年深滬兩市所有的A股上市公司為研究對(duì)象，剔除如下樣本：（1）金融類上市公司；（2）ST，PT類的上市公司；（3）借殼上市行為的公司；（4）剔除未披露職工數(shù)或披露職工數(shù)200人（含）以下樣本；（5）剔除出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境或無(wú)正常運(yùn)營(yíng)能力的樣本；（6）根據(jù)職工人均年報(bào)酬的異常性，剔除兩端極值樣本； （7）研究期間內(nèi)，相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。共得到有效研究樣本5 812個(gè)。

本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR；各地區(qū)人均工資數(shù)據(jù)來(lái)源于CEIC中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)；最終控制人性質(zhì)的數(shù)據(jù)，主要通過(guò)深交所、上交所以及萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)網(wǎng)站的上市公司招股說(shuō)明書以及歷年年報(bào)手工比對(duì)并收集。

2. 變量定義和研究模型。

（1）被解釋變量。本文采用雇員人數(shù)與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)度量公司雇員規(guī)模（Emp）；采用實(shí)際雇傭規(guī)模與期望雇員規(guī)模（Expemp）之間的差額衡量上市公司的超額雇員規(guī)模（Eemp）；采用公司年度現(xiàn)金流量表中“支付職工以及為職工支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目與雇員人數(shù)的比值衡量工資率（APay）。

由于公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（Fixass）、營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)性（Salesgrowth）（曾慶生、陳信元，2006）和資產(chǎn)成長(zhǎng)性（Assetsgrowth）（薛云奎、白云霞，2008）是影響公司雇員規(guī)模的主要因素，因此，我們首先根據(jù)式（1）估計(jì)出各個(gè)變量的系數(shù)，而后求出期望雇員規(guī)模。因?yàn)椴煌袠I(yè)和不同年度，上市公司的雇傭規(guī)模存在差異，式（1）中還控制了行業(yè)（Industry）和年度（Year）變量。

Expit=?琢0+?琢1Fixassit+?琢2Fixassit+?琢3Salesgrowthit+?琢4Assetsgrowthit+?撞?琢5Industryit+?撞?琢6Yearit+?著it（1）

（2）解釋變量。

①政府干預(yù)企業(yè)變量。根據(jù)La Porta等人（1999）所提出的終極控股股東確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，我們對(duì)照分析招股說(shuō)明書中歷史沿革以及其后的歷年年報(bào)，找尋上市公司2004年前的終極控股股東相關(guān)信息。2004年之后則根據(jù)招股說(shuō)明書以及年報(bào)相關(guān)信息來(lái)確認(rèn)企業(yè)的終極控股股東。在此基礎(chǔ)上，我們?cè)O(shè)置三個(gè)虛擬變量。如果上市公司最初為國(guó)有控制（最終控制人為國(guó)家或者代表國(guó)家的機(jī)構(gòu)或企、事業(yè)單位），并且截至2009年終極控股股東未發(fā)生變化，將其認(rèn)定為國(guó)有控股上市公司，則Stateown為1，否則為0；如果上市公司最初由自然人創(chuàng)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)，截至2009年其控制權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移的，則將其認(rèn)定為原生民營(yíng)上市公司，則Private為1，否則為0；如果民營(yíng)化后控制權(quán)由國(guó)家轉(zhuǎn)移到自然人的，此類公司政府干預(yù)企業(yè)的程度介于前兩類之間，稱為轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司，則Mixed為1，否則為0。

②政府干預(yù)市場(chǎng)強(qiáng)度變量Gov。本文用《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2009年報(bào)告》（樊綱、王小魯和朱恒鵬，2010）一書中的政府與市場(chǎng)關(guān)系指數(shù)來(lái)度量政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)強(qiáng)度。政府干預(yù)程度指數(shù)越大，表示政府的干預(yù)程度越低。

（3）控制變量。檢驗(yàn)假設(shè)1～5時(shí)，本文選取的控制變量有：公司規(guī)模（Size），用營(yíng)業(yè)收入（Sales）的自然對(duì)數(shù)表示；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（Fixass），用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值表示；發(fā)展能力（Salesgrowth）和資產(chǎn)成長(zhǎng)性（Assetsgrowth），分別用公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率表示；公司負(fù)債率（Lev）和盈利能力（Margin），分別用營(yíng)業(yè)毛利率表示和總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值表示。除此之外還控制了行業(yè)（Industry）以及年度（Year）變量。檢驗(yàn)假設(shè)6～7的時(shí)候加入了地區(qū)人均年收入（Areaap）這一控制變量。

四、 實(shí)證結(jié)果與分析

以下所有的模型的回歸均采用了穩(wěn)健誤差方差估計(jì)法（Huber/White/sandwich estimator）。

1. 實(shí)證結(jié)果和分析。

（1）政府干預(yù)公司雇傭決策程度對(duì)上市公司雇員規(guī)模的影響。如表1的回歸（1）所示，Stateown變量的系數(shù)顯著為正，表示相比非國(guó)有控股的上市公司，國(guó)有控股的上市公司雇傭了更多的員工，假設(shè)1得證?；貧w（2）中，變量Private的系數(shù)顯著為負(fù)，Mixed的系數(shù)雖然為負(fù)但不顯著。因此，我們將三類公司兩兩進(jìn)行回歸比較來(lái)進(jìn)一步考察政府參與公司決策程度對(duì)上市公司雇員規(guī)模的影響。結(jié)果見(jiàn)表1中的（3）～（5）。（3）是剔除原生民營(yíng)上市公司的實(shí)證結(jié)果，Stateown變量的系數(shù)并不顯著，表明國(guó)有控股的上市公司與轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司的雇傭規(guī)模沒(méi)有顯著差別，拒絕了假設(shè)2。（4）是剔除轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司的實(shí)證結(jié)果，Stateown變量的系數(shù)顯著為正，表明相對(duì)于原生民營(yíng)上市公司，國(guó)有控股的上市公司雇傭了更多的員工，假設(shè)3得證。（5）是剔除國(guó)有控股上市公司的實(shí)證結(jié)果，Private變量的系數(shù)顯著為負(fù)，表明相對(duì)于原生民營(yíng)上市公司，轉(zhuǎn)制民營(yíng)上市公司雇傭了更多的員工，假設(shè)4得證。

（2）政府對(duì)上市公司外部環(huán)境的干預(yù)對(duì)上市公司雇員規(guī)模的影響。我們接下來(lái)把政府干預(yù)市場(chǎng)程度指數(shù)分別納入（1）～（5）的回歸中予以考察。結(jié)果如表2中的（6）～（10）所示。納入政府干預(yù)環(huán)境的變量Gov后，并不改變上一部分的結(jié)論；且前四個(gè)回歸方程的R2都得到了提高，說(shuō)明政府干預(yù)市場(chǎng)的變量是影響雇員規(guī)模的一個(gè)重要變量。Gov變量越小表示政府干預(yù)市場(chǎng)的程度越大。除了（10），（6）～（9）中Gov變量的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明政府干預(yù)市場(chǎng)的強(qiáng)度同上市公司雇員規(guī)模正相關(guān)。政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)越少，雇員規(guī)模越小，假設(shè)5得證。

（3）超額雇員對(duì)上市公司工資率的影響。為了分析超額雇員對(duì)上市公司工資率的影響，我們首先計(jì)算超額雇員。首先按式（1）估計(jì)各變量的系數(shù)，根據(jù)估計(jì)的變量系數(shù)求出期望的雇員人數(shù)，再用實(shí)際雇員人數(shù)減去期望雇員人數(shù)便得到超額雇員。我們使用滯后一期的超額雇員帶入回歸以檢驗(yàn)其對(duì)工資率的影響，結(jié)果如表3中的（11）～（13）所示。（11）～（13）中Eempit-1的符號(hào)都顯著為負(fù)，說(shuō)明超額雇員越多，工資率越低，假設(shè)6得證。

（4）政府干預(yù)上市公司決策的程度對(duì)上市公司工資率的影響。如表3的（12）、（13）所示。（12）中的Stateown變量的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明國(guó)有控股的上市公司的工資率高于非國(guó)有控股的上市公司。（13）中的Private和Mixed變量的系數(shù)均顯著為負(fù)，而且前者的系數(shù)小于后者的系數(shù)，說(shuō)明三類上市公司中，國(guó)有控股上市公司的工資率最高，原生民營(yíng)上市公司的工資率最低，假設(shè)7得證。

2. 穩(wěn)健性分析。首先，本文樣本數(shù)量最多的行業(yè)是制造業(yè)，超過(guò)了總樣本數(shù)的50%；而在原生民營(yíng)子樣本中，制造業(yè)的樣本甚至達(dá)到了78.3%。受樣本數(shù)量限制，本文僅對(duì)制造業(yè)樣本重復(fù)了上述檢驗(yàn)；其次，考慮地區(qū)是否會(huì)影響本文的實(shí)證結(jié)論。本文的樣本觀測(cè)值在不同地區(qū)的分布呈現(xiàn)較大的差異，由此可能會(huì)引起實(shí)證結(jié)果的偏差，因此本文剔除了上市公司數(shù)最多的廣東（或者上海）地區(qū)的樣本觀測(cè)值重新對(duì)假設(shè)進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。各參數(shù)估計(jì)值的符號(hào)和顯著性并未發(fā)生變化，說(shuō)明行業(yè)不會(huì)引起本文實(shí)證結(jié)果的偏差。

五、 結(jié)論

本章的實(shí)證結(jié)果表明，政府對(duì)上市公司內(nèi)、外部的干預(yù)程度均與上市公司雇傭規(guī)模呈正向相關(guān)關(guān)系，即政府對(duì)上市公司的干預(yù)程度越高，公司的雇傭規(guī)模越大；另外，政府對(duì)上市公司內(nèi)部的干預(yù)程度與上市公司工資率呈正向相關(guān)關(guān)系，即政府對(duì)上市公司內(nèi)部的干預(yù)程度越高，公司的工資率越高。大的雇傭規(guī)模和高工資率共同決定了高勞動(dòng)力成本，因此，隨著政府對(duì)上市公司干預(yù)程度的提高，上市公司勞動(dòng)力成本提高。本文的結(jié)論表明，為了完善上市公司的治理機(jī)制，政府應(yīng)該從內(nèi)部和外部?jī)煞矫鏈p少對(duì)上市公司的干預(yù)。在內(nèi)部應(yīng)該推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化改革，釋放企業(yè)的超額雇員，純化上市公司的經(jīng)營(yíng)目的。在外部，應(yīng)該建立健全社會(huì)保障制度，為企業(yè)建立一個(gè)良好的外部治理環(huán)境。

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作者簡(jiǎn)介：何其幗，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系教授授、博士生導(dǎo)師；黃士凡，廈門大學(xué)管理學(xué)院博士生。

收稿日期：2012-05-17。