我國跨國公司匯率風(fēng)險管理策略研究

摘 要：人民幣一直面對著不斷激化的國際市場升值壓力和外國政治性升值壓力。隨著更富彈性的人民幣匯率機制的逐步形成，可以預(yù)期人民幣匯率波幅將會加大，中國企業(yè)在國際化經(jīng)營的過程中勢必要面對匯率波動帶來的各種風(fēng)險問題，匯率風(fēng)險也將是公司從事跨國生產(chǎn)經(jīng)營活動所面臨的最頻繁、最直接的風(fēng)險。這一問題也是跨國公司理論和實證研究中的一個重要方向。匯率對于跨國公司的影響顯而易見，規(guī)避匯率風(fēng)險的問題也就成為重中之重。在經(jīng)濟全球化的浪潮中，跨國公司已成為當代國際經(jīng)濟活動的核心組織者。因此，對我國跨國公司匯率風(fēng)險管理策略的研究也越來越具有戰(zhàn)略意義

關(guān)鍵詞：跨國公司；匯率波動；風(fēng)險管理；規(guī)避風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）35-0111-02

跨國公司的匯率風(fēng)險（Exchange Rate Risk），是指跨國公司在持有或運用外匯時，因匯率變動而蒙受損失的可能性。匯率變動是跨國公司經(jīng)營中的不確定因素，它會改變跨國公司未來的現(xiàn)金流量，影響著跨國公司的成長和發(fā)展，因此，跨國公司必須密切關(guān)注匯率變動這一國際經(jīng)營中十分重要的問題。由此，筆者對我國跨國公司的匯率風(fēng)險管理有以下建議。

一、建立匯率風(fēng)險管理機制

匯率風(fēng)險管理在中國還是一種相對較新的實踐。中國企業(yè)在理論認識、管理機制、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)、評價工具等方面都還處于不成熟階段。我國跨國公司現(xiàn)階段亟須建立一套完整有效的匯率風(fēng)險管理體系。

規(guī)避匯率風(fēng)險，首先應(yīng)提高對這一問題的認識。當前，匯率風(fēng)險管理己經(jīng)成為涉外企業(yè)日常面對的一個問題，而且不從事進出口貿(mào)易的企業(yè)也會經(jīng)常受到匯率波動的間接影響。因此，企業(yè)亟須提高對匯率風(fēng)險管理的認識，把匯率風(fēng)險管理提高到關(guān)系企業(yè)長遠競爭能力和地位的戰(zhàn)略高度，并把它結(jié)合進企業(yè)的日常工作之中，積極地反映到機構(gòu)設(shè)置、企業(yè)財務(wù)管理、生產(chǎn)布局、高層決策等方面。

其次，企業(yè)必須有效地提升匯率風(fēng)險管理的能力，包括研究能力、預(yù)測能力、執(zhí)行能力、后評估能力等。因此，企業(yè)就必須根據(jù)自身的風(fēng)險管理需要，引進專業(yè)人員、建立相應(yīng)的工作機制。中國正在有越來越多的企業(yè)成長為跨國公司，可以預(yù)知未來世界500強中將會有越來越多的中國公司。所以，為了更好地適應(yīng)這種全球化競爭趨勢，我國涉外企業(yè)首先應(yīng)該建立一套完整有效的匯率風(fēng)險管理機制。匯率風(fēng)險管理機制要求企業(yè)在國際競爭戰(zhàn)略、營銷、供應(yīng)鏈、研發(fā)、生產(chǎn)工廠布局、現(xiàn)金流監(jiān)控、國際定價、合同管理、人力資源等方面都要貫徹匯率風(fēng)險管理的思想。因此，建立匯率風(fēng)險管理機制要求對原有企業(yè)實現(xiàn)一次機構(gòu)關(guān)系的重新整合。

再次，要將匯率風(fēng)險管理融入到企業(yè)戰(zhàn)略管理中去。匯率風(fēng)險管理不只是一個技術(shù)性問題，它也是一個關(guān)系企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性問題。企業(yè)戰(zhàn)略管理與一般管理的區(qū)別在于戰(zhàn)略管理的目的是為了營造企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。匯率風(fēng)險不僅影響企業(yè)的財務(wù)折算，而且影響了企業(yè)的幾乎全部戰(zhàn)略性決策，包括生產(chǎn)能力的布局、進出口貿(mào)易布局、供應(yīng)鏈組織、客戶管理等活動。因此，有必要把匯率風(fēng)險管理納入到企業(yè)戰(zhàn)略管理決策之中，在企業(yè)長期競爭戰(zhàn)略的基礎(chǔ)之上考慮匯率風(fēng)險管理。這就包括要在生產(chǎn)布局、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、市場開發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面充分考慮匯率風(fēng)險的可能作用。如在貿(mào)易布局方面，企業(yè)可以選擇向主要進口區(qū)域拓展市場，以對沖其主要進口區(qū)域貨幣波動帶來的成本增加；或者選擇有計劃地選擇多個進口區(qū)域，利用交叉匯率變化來對沖匯率波動風(fēng)險。

二、有效運用金融衍生工具

企業(yè)利用金融衍生產(chǎn)品，如利率互換、利率期權(quán)、貨幣互換、外匯資金管理、外匯期權(quán)等可以有效地應(yīng)對金融市場各種變化帶來的影響，盡可能地控制匯率變化帶來的風(fēng)險。通過各種套期保值的金融衍生工具，對外幣進行長期化、動態(tài)化和系統(tǒng)化管理，從而最大限度地規(guī)避市場風(fēng)險。

目前，中國企業(yè)應(yīng)用金融衍生產(chǎn)品進行匯率風(fēng)險管理的深度和廣度都有限。對于大量消費進口原材料的中國公司，如果進行適當?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品操作，進行積極的套期保值，會明顯改善企業(yè)的財務(wù)狀況。

盡管國內(nèi)目前對企業(yè)進行衍生產(chǎn)品操作還有一些限制，但是那些在擁有海外分公司、子公司的企業(yè)可以通過國外機構(gòu)在國外市場進行一定的衍生產(chǎn)品操作。誠然，這種避險操作也需要合適的專業(yè)人才和管理策略，所以要積極加入人才培養(yǎng)和人才引入機制，并且可以適當?shù)亟柚鷩饨鹑谄髽I(yè)的力量。

三、選擇匹配的財務(wù)策略

企業(yè)財務(wù)策略是企業(yè)決策的核心問題之一。企業(yè)財務(wù)策略也是最有操作空間的匯率風(fēng)險管理的一個方面?？鐕镜钠髽I(yè)財務(wù)策略不僅關(guān)系到折算風(fēng)險、交易風(fēng)險的管理，而且還涉及到如何利用不同國家的財務(wù)和稅收規(guī)制進行避稅、內(nèi)部結(jié)算等活動。在外部往往無法解決的匯率風(fēng)險問題，通過分布于不同國家的分支機構(gòu)之間的內(nèi)部結(jié)算就有可能很好地解決。

除了稅收優(yōu)惠之外，跨國公司還可以采用轉(zhuǎn)讓定價來規(guī)避稅收。轉(zhuǎn)讓定價是跨國企業(yè)進行國際納稅籌劃的重要方法之一。跨國公司應(yīng)對復(fù)雜的國際市場環(huán)境，減少經(jīng)營風(fēng)險，應(yīng)該把經(jīng)營管理權(quán)分到設(shè)在各國的管理中心。各地區(qū)管理中心都以其所在跨國公司制定的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓作為內(nèi)部控制和結(jié)算的依據(jù)。在不違背東道國稅收法規(guī)及有關(guān)的國際稅收協(xié)定的前提下，跨國公司可制定較高轉(zhuǎn)讓價格把設(shè)在高稅率國家的子公司利潤轉(zhuǎn)移出去，也可以以較低的轉(zhuǎn)讓價格使設(shè)在低稅率國家的子公司的利潤增加以減少稅負，提高跨國公司總體利潤水平。

我國的跨國公司正在成長之中，對這些財務(wù)手段的運用還不夠充分。隨著中國企業(yè)日益走向海外，匹配的財務(wù)策略也將是應(yīng)對匯率風(fēng)險的一個重要的手段。

四、靈活運用貿(mào)易手段

貿(mào)易手段是規(guī)避匯率風(fēng)險的一種重要工具，也是企業(yè)應(yīng)用較為廣泛的一種策略。貿(mào)易手段包括差別定價、貿(mào)易融資策略、結(jié)算策略等諸多方面。商品在不同市場上具有不同的價格彈性，跨國公司可以利用商品價格彈性的特點，制定不同市場的定價策略?？鐕究梢赃x擇向國內(nèi)外不同地區(qū)的消費者或者供應(yīng)商轉(zhuǎn)移匯率波動的消極影響，以此來獲取額外利潤。近年來，隨著出口貿(mào)易競爭日趨激烈，部分行業(yè)的收匯期延長，出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題亟須解決，貿(mào)易融資可以較好地解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。更重要的是，貿(mào)易融資成本相對較低。

結(jié)算策略也是目前應(yīng)用較為廣泛的一種匯率風(fēng)險管理手段。結(jié)算策略主要體現(xiàn)在兩個方面：一是結(jié)算貨幣的選擇；二是結(jié)算時間的選擇。結(jié)算貨幣體現(xiàn)了企業(yè)的貿(mào)易地位，強勢企業(yè)往往會要求以本幣結(jié)算，這就完全規(guī)避了匯率風(fēng)險。但是我國企業(yè)往往不具備這種優(yōu)勢地位。用美元還是歐元或者日元結(jié)算，對中央銀行來說，這取決于總體貿(mào)易結(jié)構(gòu)；對企業(yè)來說，這取決于企業(yè)的主要貿(mào)易區(qū)域和中央銀行的相關(guān)規(guī)定。結(jié)算時間也是企業(yè)必須考慮的問題。如果本幣存在升值趨勢，則越早結(jié)算越好，當前中國企業(yè)就是這樣一種狀況；如果外幣存在升值或本幣存在貶值趨勢，則越晚結(jié)算越好。

人民幣升值預(yù)期強烈，從匯率風(fēng)險防范的角度看，進口貿(mào)易融資可以通過推遲企業(yè)購匯時間，避開匯率的高點，先由銀行墊付資金對外付匯，待匯率下跌時再購匯歸還銀行本息，從而降低購匯成本。

五、積極提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和差異性程度

商品的技術(shù)含量和差異化程度越高，其被替代的可能性就越小，對特定消費者的吸引力越大，企業(yè)在市場上的定價權(quán)就越大。同時，商品的技術(shù)含量和差異化程度直接來源于企業(yè)的研發(fā)投入。商品在國際市場上的競爭比國內(nèi)市場更為激烈，要想在國際市場上保有份額，企業(yè)必須持續(xù)不斷進行研發(fā)投入。只有這樣，企業(yè)才能擁有轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險的能力。

目前，我國企業(yè)多數(shù)還處于利用國內(nèi)廉價勞動力和較低的資源環(huán)境成本的階段，對于研究投入與國際先進水平的跨國公司相比還有較大的差距。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和資源環(huán)境問題的日漸突出，國內(nèi)的工資水平和資源環(huán)境成本也將會隨之上升，由此帶來的價格競爭力將會逐漸喪失。同時，國際市場對于安全和環(huán)保的關(guān)注形成了對中國低端產(chǎn)品越來越高的障礙。中國企業(yè)要想保持長期的發(fā)展勢頭，就必須加大研究與發(fā)展投入，提升商品的技術(shù)含量和差異化程度。也只有占領(lǐng)了市場的高端，企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的能力才會有本質(zhì)上的提升。