股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場的影響

【摘要】從整體上來看，股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場兩市形成了“血肉相聯(lián)”和“領(lǐng)先—滯后”的關(guān)系。從股指期貨的推出到現(xiàn)在來看，它的影響是雙面的，在我們手中如同一把“雙刃劍”，只有正確認(rèn)識(shí)股市期貨的積極以及消極作用，才能切實(shí)采取措施實(shí)現(xiàn)期貨市場和股票現(xiàn)貨的共同繁榮。

【關(guān)鍵詞】股指期貨 股票現(xiàn)貨市場 影響 對(duì)策

一、股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場關(guān)系

股指期貨的價(jià)格由投資者公開競價(jià)得到，這就體現(xiàn)了交易者對(duì)股票現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢的一種預(yù)期。股指期貨的理論價(jià)格為是t時(shí)刻的股指期貨價(jià)格，S是t時(shí)刻的股指價(jià)格，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，d為股票分紅率，t為當(dāng)前時(shí)刻，T為股指期貨合約到期時(shí)刻。

由于期貨市場存在高杠桿、低成本等優(yōu)勢，信息的沖擊首先在股指期貨市場得到反映，所以股指期貨市場首先對(duì)信息的沖擊給予反映，從而引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢。

二、積極影響

（一）減緩股市波動(dòng)，穩(wěn)定股票現(xiàn)貨市場

我們分別從風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)入手，論述各自對(duì)股票市場波動(dòng)產(chǎn)生的積極影響。推出股指期貨最重要的目的就是為股票投資者提供一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，股票現(xiàn)貨市場的投資者通過套期保值交易達(dá)到管理風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)基本功能。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能可以直觀、明顯地降低股市波動(dòng)，并且股指期貨可以完善股票市場風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

首先：股指期貨的出現(xiàn)，使股票市場的風(fēng)險(xiǎn)向期貨市場的轉(zhuǎn)移，從而剝離股市風(fēng)險(xiǎn)；其次，允許風(fēng)險(xiǎn)從厭惡者向風(fēng)險(xiǎn)偏好者的轉(zhuǎn)移，從而分散股市風(fēng)險(xiǎn)；最后通過有針對(duì)性的，有效地提高股市的風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，最后降低股市的沖擊影響。

股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能解析并傳導(dǎo)現(xiàn)貨市場信息，對(duì)股市價(jià)格起到完善和補(bǔ)充的作用，由此影響股市的波動(dòng)。

（二）增加股票市場流動(dòng)性

股指期貨對(duì)股票市場另一個(gè)重要影響就是它有助于增加我國股市的流動(dòng)性。股市的流動(dòng)性是指市場參與者持有的金融資產(chǎn)能夠以合理的價(jià)格迅速交易且在交易的過程中價(jià)格不會(huì)遭受到損失。由于股指期貨具有低成本、易進(jìn)入、高杠桿等優(yōu)點(diǎn)，這些優(yōu)勢吸引了許多機(jī)構(gòu)投資者如法人機(jī)構(gòu)及基金經(jīng)理人等的進(jìn)入，他們通過股指期貨的套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用在股指期貨市場上投入大量資金，特別是一些像企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、社保資金等資金，增加股票市場的交易活躍性，另一些市場參與者為了規(guī)避股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從股市抽調(diào)出部分資金注入期貨市場上從而達(dá)到套期保值的作用。另外風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者也會(huì)在股票市場增大資金投入量以規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)股市更加繁榮和健康發(fā)展。除此以外，股指期貨交易保證金交易制度也增加股市的流動(dòng)性和規(guī)模性。在期貨市場投資者只需繳納一定數(shù)額的保證金，就能在交易操縱十倍甚至是幾十倍于保證金數(shù)額的資產(chǎn)。

（三）培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)

股指期貨對(duì)股市的影響也同樣體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上的變化，這種變化主要反映在兩個(gè)方面：一是上市公司結(jié)構(gòu)的變化；二是投資者結(jié)構(gòu)的變化。從上市公司來看，股指期貨可以為標(biāo)的指數(shù)的成分股提供良好的發(fā)展機(jī)遇，強(qiáng)化成分股在上市公司中的地位，促進(jìn)上市公司的結(jié)構(gòu)分化。

（四）豐富投資工具種類，促進(jìn)投資觀念轉(zhuǎn)變

隨著經(jīng)濟(jì)全球化，我國資本市場逐步加大對(duì)外開放力度，這使得我國的金融體系日益完善。在這種背景之下，股指期貨孕育而生，它的推出豐富了資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理的投資工具。做空股指期貨可以使機(jī)構(gòu)投資者從原先的買進(jìn)之后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的投資模式。

推出股指期貨，在為投資者提供了新的投資品種的同時(shí)，也使投資者投資模式發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。在缺少規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具的單邊市場上，投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者，基金經(jīng)理在面對(duì)股市下跌的變化時(shí)，束手無策，只能任由資產(chǎn)減值?，F(xiàn)在有了股指期貨，當(dāng)股票價(jià)格處于高位時(shí)，為防止股票價(jià)格下跌造成的損失，可以做空股指期貨，假如股價(jià)沒有下跌反而持續(xù)上漲，那么投資者仍然可以在高位繼續(xù)做空股指期貨來攤薄成本。反之，當(dāng)股指下跌到一定程度時(shí)，可以平倉股指期貨，來彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨的損失。此外，在推出股指期貨后，股票市場上所謂的“莊家”制度在股指期貨市場很難操縱。這樣，投資者的投資理念將逐漸轉(zhuǎn)變，套期保值基礎(chǔ)上的價(jià)值型投資理念會(huì)逐步取代股市的“莊家”炒股型投機(jī)理念，完善了金融市場制度。

三、消極影響及其對(duì)策

作為一種金融創(chuàng)新工具，毫無疑問股指期貨對(duì)我國的股市具有重大的影響，從上述中我們可以看出股指期貨無論是作為微觀參與主體還是整體市場它都將受到新的金融工具的沖擊。但股指期貨又把現(xiàn)貨市場和期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)集于一身，因而放大了其風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于股指期貨是一種高度的虛擬性的資本，它本身就可能極大破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，從而影響股票市場和期貨市場的健康發(fā)展。如果不加以監(jiān)管和解決，甚至可能成為股市的崩潰和金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

成熟的制度是一個(gè)成熟市場的標(biāo)志，而制度成熟與否在于它是否完備。我國從股指期貨的推出到現(xiàn)在已經(jīng)出臺(tái)了許多規(guī)章制度并且在實(shí)踐中新增和修訂了一系列條款。如《期貨交易管理?xiàng)l例》、交易結(jié)算有關(guān)規(guī)則、客戶保證金的規(guī)定等法律法規(guī)。從而使市場的監(jiān)管更加制度化、透明化以及規(guī)范化，以此來保護(hù)各類投資者的相關(guān)利益并且有助于市場交易者對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督。同時(shí)我們還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)市場監(jiān)管和處罰力度，減少非法投機(jī)行為。因此，維持市場秩序并預(yù)防股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場帶來的巨大波動(dòng)從而為期貨市場和股票現(xiàn)貨的共同繁榮創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)

[1]余尚武，吳嘉欣.股價(jià)指數(shù)期貨對(duì)股票市場波動(dòng)性的影響[J].企業(yè)管理學(xué)報(bào)，2000(08).

作者簡介：謝丹（1990-），女，漢族，就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨學(xué)院，研究方向：金融。

（責(zé)任編輯：劉影）