西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究

【摘要】論文針對(duì)四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系展開實(shí)證研究，立足四川金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)理論出發(fā)，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)分析和檢驗(yàn)方法，分析四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，得出了四川金融發(fā)展單向引起經(jīng)濟(jì)增長、四川存在金融抑制現(xiàn)象的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長 實(shí)證研究

一、問題的提出

四川是西部大省，改革開放以來，四川的經(jīng)濟(jì)增長取得了驕人的成就，國民生產(chǎn)總值從1978年的184.61億元的增長到2010年的16898.6億元，增長了約91倍。在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，金融也在快速發(fā)展，金融體系逐漸完善，金融工具日漸豐富。在中央啟動(dòng)第二輪西部大開發(fā)戰(zhàn)略和設(shè)立成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃后，四川面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，而在這一過程中如何發(fā)揮金融的作用，推動(dòng)四川經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展，是至關(guān)重要的問題。我國學(xué)術(shù)界從上世紀(jì)90年代起，逐漸開始了對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究，成果也較為豐富，但研究視角多集中于全國范圍的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究。鑒于我國處于區(qū)域二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展格局，針對(duì)單一省份的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文將針對(duì)四川省的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系展開研究，以期能為促進(jìn)四川經(jīng)濟(jì)增長及金融發(fā)展提出適當(dāng)?shù)恼叽胧┙ㄗh。

二、現(xiàn)有研究綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

20世紀(jì)50年代以來，關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究逐漸得到重視，出現(xiàn)了許多研究成果，其中具有代表性的有：格利和簫、戈德史密斯等的金融發(fā)展理論，麥金農(nóng)和肖的金融深化和金融抑制理論，赫爾曼和斯蒂格利茨等的金融約束理論等；到20世紀(jì)90年代，西方學(xué)術(shù)界掀起了一股實(shí)證研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的熱潮，代表人物是King和Lvine（1993）、Singh（1997）以及Rousseau和Wachtel（1998）等；這些理論和實(shí)證分析的出現(xiàn)，既豐富了經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容，又為政策制定提供了借鑒。

1969年，現(xiàn)代比較金融學(xué)之父戈德史密斯運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展作了橫向的國際比較和縱向的歷史比較，其主要結(jié)論為：從長期看，各國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長大多存在著平行關(guān)系；金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長有著密切的聯(lián)系，并且發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在金融發(fā)展中存在著明顯的區(qū)別；在某些情況下，金融機(jī)構(gòu)的存在和發(fā)展也許會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來消極影響，所以，從理論上看，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是難以確定的。麥金農(nóng)和肖（1973）針對(duì)發(fā)展中國家的具體情況，提出了金融壓抑與金融深化理論，把發(fā)展中國家的金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系納入研究體系之中，他們認(rèn)為金融深化既可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，也會(huì)產(chǎn)生一些消極影響。盧卡斯（1988）認(rèn)為金融因素在經(jīng)濟(jì)增長中的作用被夸大了。King和Lvine（1993）在戈德斯密斯研究的基礎(chǔ)上，利用更多的數(shù)據(jù)和指標(biāo)進(jìn)行對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析，結(jié)論表明，金融發(fā)展決定經(jīng)濟(jì)增長，二者存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國學(xué)術(shù)界從20世紀(jì)90年代開始，逐漸開始了對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究。談儒勇（1999）選取了1993—1998年有關(guān)中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的季度資料，分別對(duì)金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、金融中介發(fā)展與股票市場發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析，其結(jié)論為：我國股票市場發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用是相當(dāng)有限的，金融中介(特別是存款貨幣銀行在配置國內(nèi)信貸過程中相對(duì)于中央銀行的重要性)和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系；我國股票市場和金融中介市場之間存在一定程度上的互補(bǔ)關(guān)系。

王志強(qiáng)、孫剛（2003）從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)和金融效率三個(gè)角度分別選取了指標(biāo)來衡量中國的金融發(fā)展水平，并加入了三個(gè)控制變量：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口總額和物價(jià)水平，以人均國內(nèi)生產(chǎn)總值表示經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)行實(shí)證分析，其檢驗(yàn)結(jié)果為：20世紀(jì)90年代以來，金融相關(guān)比率、金融結(jié)構(gòu)比率和儲(chǔ)蓄與貸款之比與人均國內(nèi)生產(chǎn)總值之間存在雙向的因果關(guān)系，即以金融相關(guān)比率、金融結(jié)構(gòu)比率和儲(chǔ)蓄與貸款之比衡量的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向的因果關(guān)系，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長又推動(dòng)了金融的全面發(fā)展。

王志虎（2010）年利用1991—2009年間數(shù)據(jù)，對(duì)我國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論表明：金融發(fā)展單向引起經(jīng)濟(jì)增長，且金融發(fā)展顯著地正向影響經(jīng)濟(jì)增長率，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量影響顯著為負(fù)，總體上金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用不顯著；我國以銀行為主導(dǎo)的金融體系效率過低，不利于長期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。

冉光和、李敬、熊德平和溫濤（2006）選擇各省國有銀行貸款占名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率來衡量金融發(fā)展水平，實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)值衡量經(jīng)濟(jì)增長，引入各省資本形成總額占名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率、各省通貨膨脹率指標(biāo)作為控制標(biāo)量，實(shí)證研究西部和東部金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的區(qū)域差異，得出如下結(jié)論：西部地區(qū)金融發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)增長之間具有金融發(fā)展水平引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長的單向長期因果關(guān)系，而無明顯的短期因果關(guān)系；東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展水平既有雙向長期因果關(guān)系，也有雙向短期因果關(guān)系。

趙新偉（2010）用選擇金融相關(guān)比率FIR作為衡量金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)、FAE（貸款余額與存款余額之比）作為衡量金融中介效率的指標(biāo)、FMD（鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營部門和個(gè)體經(jīng)營戶所得信貸之和與總信貸之比）作為衡量金融市場化程度的指標(biāo)，選取人均實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，對(duì)陜西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果顯示：金融相關(guān)比率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向的因果關(guān)系，金融中介效率是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，但二者并不是互為因果的關(guān)系，金融市場化程度與經(jīng)濟(jì)增長之間不存在因果關(guān)系，其中金融相關(guān)比率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響要大于后兩者。

（三）對(duì)國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果的評(píng)價(jià)

從以上的研究現(xiàn)狀中可以看出，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長相互聯(lián)系、相互作用，二者存在密切的聯(lián)系，且國家層面上的分析研究方法，亦可應(yīng)用于區(qū)域或單個(gè)省份金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性研究。對(duì)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究并沒有一個(gè)一致的結(jié)論，原因何在？第一，研究水平和研究方法的差異；第二，資料、準(zhǔn)確度不同；第三，變量的選取隨意性較大，沒有進(jìn)行嚴(yán)格的比較分析；第四，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系在不同的經(jīng)濟(jì)制度下、不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下、不同的地域范圍的確會(huì)呈現(xiàn)不同的結(jié)論。所以，針對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地域研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系有很大的必要性和現(xiàn)實(shí)意義。

三、四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)

H1:金融發(fā)展單向引起經(jīng)濟(jì)增長及其原因分析。金融發(fā)展單向引起經(jīng)濟(jì)增長即金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的原因，而經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)引起金融的發(fā)展。如果這種假設(shè)成立，原因可能為存在金融抑制現(xiàn)象，政府過度干預(yù)了金融市場的發(fā)展，造成了金融市場的發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)增長。

H2:經(jīng)濟(jì)增長單向引起金融發(fā)展及其原因分析。經(jīng)濟(jì)增長單向引起金融發(fā)展即經(jīng)濟(jì)增長是金融發(fā)展的原因，而金融發(fā)展不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的增長。如果這種假設(shè)成立，原因可能在于推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的管道被嚴(yán)重堵塞，金融系統(tǒng)的融資功能得不到充分發(fā)揮，使得經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的簡單儲(chǔ)蓄規(guī)模的擴(kuò)大，但是增加的儲(chǔ)蓄（限制資本）卻不能在不同的資金需求者之間進(jìn)行有效分配和對(duì)接，造成了金融發(fā)展不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果。

H3:金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)及其原因分析。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長無關(guān)，即金融發(fā)展不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長也不會(huì)引起金融發(fā)展。如果這種假設(shè)成立，就是對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派貨幣“面紗論”的印證，即長期來看，經(jīng)濟(jì)的增長是與名義變量無關(guān)的，而金融、貨幣等都是名義變量。

H4:金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間互為因果關(guān)系及其原因分析。金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間互為因果關(guān)系即金融的發(fā)展會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的增長，經(jīng)濟(jì)增長也會(huì)帶來金融的發(fā)展。如果這種假設(shè)成立，則一方面說明了金融系統(tǒng)的融資功能得到充分發(fā)揮，使得儲(chǔ)蓄不斷轉(zhuǎn)化為投資，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長；另一方面說明了“需求跟隨論”在發(fā)揮作用，即經(jīng)濟(jì)的增長會(huì)對(duì)金融的發(fā)展產(chǎn)生相應(yīng)的“需求”，從而推動(dòng)金融的發(fā)展。

（二）研究指標(biāo)的選擇

為了更準(zhǔn)確和全面地描述四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，本文將從總量、結(jié)構(gòu)和效率三個(gè)方面選取指標(biāo)衡量金融發(fā)展的指標(biāo)，進(jìn)行實(shí)證分析。

1.金融總量指標(biāo)的選取。金融相關(guān)比率（FIR）是一國或地區(qū)金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)（即國民財(cái)富）價(jià)值之比；現(xiàn)實(shí)研究中，金融相關(guān)比率被廣泛用于衡量一國金融發(fā)展水平，且大多以存貸款余額之和（包括重復(fù)計(jì)算部分）與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率表示金融相關(guān)比率。本文將借鑒這一方法，并對(duì)金融相關(guān)比率取自然對(duì)數(shù)以降低其波動(dòng)性，經(jīng)過處理過的金融相關(guān)比率以FIR1表示。

2.金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取。金融的發(fā)展最直接的表現(xiàn)除了金融總資產(chǎn)的擴(kuò)大外，就是金融機(jī)構(gòu)的豐富及融資管道的多元化；現(xiàn)代金融的融資管道已不再局限于銀行，債券市場和股票市場的發(fā)展，為企業(yè)的融資提供了更加多元的管道，本文把這一現(xiàn)象稱為金融結(jié)構(gòu)的變化。為了衡量金融結(jié)構(gòu)的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，本文將引入債券融資與股票融資之和與金融總資產(chǎn)比率FSR這一指標(biāo)來衡量金融結(jié)構(gòu)的變化。

3.金融效率指標(biāo)的選取。金融的主要作用在于融通資金，調(diào)節(jié)資金余缺，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，存款貸款比率可以衡量存款向貸款轉(zhuǎn)化的效率，而貸款是投資的主要來源，因此本文采用存款貸款比率（SLR）來衡量金融系統(tǒng)效率。

4.經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)。本文選取通用的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率y作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。

（三）實(shí)證分析過程

1.單位根檢驗(yàn)

本文選取的樣本區(qū)間為1999-2009年，運(yùn)用的計(jì)量分析軟件為Eviews6.0。在對(duì)各變量進(jìn)行實(shí)證分析前，需要對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)；本文采用ADF檢驗(yàn)法檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性，結(jié)果如表1所示。

由上表可以看出，y、FSR和SLR都是一階單整的，它們的二階差分也是平穩(wěn)序列；對(duì)于不平穩(wěn)的變量，取其差分后再進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，F(xiàn)IR1的差分dFIR1是二階平穩(wěn)的，可以用它進(jìn)行回歸分析（在下面的因果關(guān)系檢驗(yàn)時(shí)，仍用原序列，即FIR1）。至此，所有變量均通過了ADF檢驗(yàn)，均為二階單整序列，y與各變量間可能存在協(xié)整關(guān)系。

2.約翰森協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)y與各變量做約翰森協(xié)整檢驗(yàn)分析，結(jié)果如表2所示。

注：*表示在10%的顯著水平上，拒絕原假設(shè)，數(shù)列是平穩(wěn)的，變量間是協(xié)整的。

由表中顯示結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)增長率與金融相關(guān)比率、金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)、和存貸比之間都存在協(xié)整關(guān)系，即四川金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在協(xié)整關(guān)系。

3.回歸分析

以y為因變量，F(xiàn)IR2、FSR和SLR為自變量，同時(shí)引入虛擬變量D表示金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，進(jìn)行回歸分析，得出模型如下：

y=0.29+0.02FIR2 – 2.66FSR - 0.2SLR（-1）–0.05D

R2=94% F=36.2 D.W=1.98

分析方程各項(xiàng)指標(biāo)，R2為94%，說明方程的擬合優(yōu)度較好；F值為36.2，說明方程總體顯著；D.W=1.98，可能存在高階序列相關(guān)，需要運(yùn)用拉格朗日乘數(shù)檢驗(yàn)法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷男蛄邢嚓P(guān)性，結(jié)果如3表所示：

從上表可以看出，F(xiàn)=2.77，小于5%顯著水平下的臨界值（9.55），因此，原模型不存在序列相關(guān)性，方程的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)定的。

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融總量指標(biāo)FIR2系數(shù)為正，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)FSR系數(shù)和金融效率指標(biāo)SLR的滯后一階系數(shù)都為負(fù)，說明金融資產(chǎn)總量的變化與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，而金融結(jié)構(gòu)和金融效率滯后一階的變化與經(jīng)濟(jì)增長負(fù)相關(guān)，即債券市場和股票市場的發(fā)展及存貸比滯后一階的變化對(duì)四川經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用不明顯。

4.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

對(duì)經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)y與各變量之間的格蘭杰因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

注：lag表示時(shí)間的滯后期數(shù)。﹡表示在10%的顯著水平上拒絕原假設(shè)，即存在因果關(guān)系。

從上表可以看出，在10%的顯著水平上，滯后2階時(shí)，F(xiàn)IR1是y的格蘭杰原因；滯后1階時(shí)，SLR是y的格蘭杰原因；其余的變量不存在因果關(guān)系?？傮w來看，四川金融發(fā)展各項(xiàng)指標(biāo)的變化是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，而經(jīng)濟(jì)的增長卻不是金融發(fā)展各項(xiàng)指標(biāo)變化的格蘭杰原因，即四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間呈現(xiàn)出金融發(fā)展單向引起經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。

四、研究結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論

在四川目前的經(jīng)濟(jì)增長格局中，金融業(yè)中的銀行業(yè)（FIR2）對(duì)經(jīng)濟(jì)有正向的支撐作用，而證券市場(FSR)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用不明顯，銀行業(yè)在金融系統(tǒng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面占據(jù)著主導(dǎo)地位；四川金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長主要依靠金融資產(chǎn)數(shù)量（FIR2）擴(kuò)張，而不是依靠金融資源的優(yōu)化配置。從前述四個(gè)研究假設(shè)來看，四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系屬于第一種假設(shè)的范疇，即金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間為單向因果關(guān)系，金融的發(fā)展引起經(jīng)濟(jì)的增長，但經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)帶來金融的發(fā)展，存在金融抑制現(xiàn)象。

（二）政策建議

近年來，四川經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了長足的進(jìn)步，但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融業(yè)的發(fā)展明顯滯后，存在金融系統(tǒng)效率低、金融體系和金融市場不健全、證券市場發(fā)展落后等問題，不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。結(jié)合實(shí)證分析所得結(jié)論，提出以下幾點(diǎn)利用四川金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的對(duì)策建議：

1.大力發(fā)展證券市場，擴(kuò)大直接融資比例

在四川2009年非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)中，間接融資比重占了92.2%，直接融資比重只占了7.8%，直接融資比重過低，導(dǎo)致大量中小企業(yè)無法得到充足資金發(fā)展；而模型結(jié)果也顯示，代表證券市場發(fā)展指標(biāo)的金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)（FSR）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用不明顯。因此，應(yīng)大力發(fā)展證券市場，加強(qiáng)政策支持力度，使各市場主體能抓住政策機(jī)遇，利用證券市場做大做強(qiáng)，擴(kuò)大直接融資比例。

(1)促進(jìn)股票市場及相關(guān)市場的發(fā)展

從全國上市公司數(shù)量和融資額來看，四川在股票市場的地位有所下滑，其原因是多方面的，但上市企業(yè)本身的內(nèi)功不足是主要原因之一，因此，政府部門應(yīng)該采取措施，轉(zhuǎn)變政府職能，做到政企分開，為企業(yè)營造一個(gè)公開、公平、公正的競爭環(huán)境，使企業(yè)真正成為能自我約束和自我發(fā)展的市場主體；然后，圍繞四川制定的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，積極支持符合條件的公司通過上市、資產(chǎn)重組等方式整合優(yōu)質(zhì)資源；針對(duì)數(shù)量眾多的中小企業(yè)無法得到足夠發(fā)展資金的問題，支持有條件的中小企業(yè)和高科技企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板融資發(fā)展；支持省內(nèi)符合條件的期貨公司和證券公司，獲取辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù)的資格，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)其為市場服務(wù)的能力；鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局和市場結(jié)構(gòu)，為投資者進(jìn)入資本市場提供便利條件和專業(yè)服務(wù)。

(2)加強(qiáng)債券市場建設(shè)

相對(duì)于股票市場，債券的市場的發(fā)展更為滯后。在我國，債券市場的發(fā)展，特別是企業(yè)債券市場的發(fā)展，是處于限制狀態(tài)的，政策表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)債券利率的限制和承銷的限制，地方政府發(fā)行債券的權(quán)利也受到限制，而債券市場的發(fā)展是有很多好處的，如提高企業(yè)信譽(yù)，降低融資成本，推動(dòng)利率市場化的發(fā)展等。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)債券市場建設(shè)，支持企業(yè)直接面向信用市場融資，大幅提升企業(yè)從債券市場獲得資金的數(shù)額，使債券市場融資額的比重在總?cè)谫Y額中的比重得到提高。為了達(dá)到這一目的，應(yīng)遵循市場發(fā)展的客觀規(guī)律，在準(zhǔn)入門檻方面，應(yīng)強(qiáng)化市場約束，減少行政干預(yù)；在發(fā)行方式上，應(yīng)采用招標(biāo)、包銷、代銷等市場化的方式，推動(dòng)發(fā)行利率市場化的形成機(jī)制；在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，應(yīng)利用信用評(píng)級(jí)、強(qiáng)化信息披露等約束手段，使投資者能夠掌握充分的信息進(jìn)行投資。

(3)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)募集資金投向的監(jiān)督

在現(xiàn)有的金融監(jiān)督體制中，無論是從股票市場融資所得還是從債券市場融資所得，都缺乏對(duì)企業(yè)募集資金投向的監(jiān)督。在通過債券市場融資時(shí)，企業(yè)往往都有關(guān)于所募集資金的使用方法和投向等的說明，但企業(yè)在獲得資金后，是否能夠按照原先的承諾使用資金，缺乏相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，因此，應(yīng)建立對(duì)企業(yè)募集資金投向的監(jiān)督，在保障投資人利益的同時(shí)，也可以提高資金的使用效率。

2.優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸效率

在四川的信貸結(jié)構(gòu)中，非國有企業(yè)（鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)及個(gè)體、外資企業(yè)）所獲得的部分比例是很低的，2005—2009年都低于5%的水平；非國有企業(yè)往往也是中小企業(yè)，中小企業(yè)數(shù)量眾多，充滿活力，承擔(dān)著緩解就業(yè)壓力和創(chuàng)造國民財(cái)富的重任，然而，由于不符合銀行的貸款條件，大多數(shù)中小企業(yè)不能從銀行部門獲得貸款，只能依靠自有資金和民間借貸發(fā)展，這大大限制了中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，進(jìn)而也限制了經(jīng)濟(jì)增長的潛力；從模型分析中可知，四川非國有企業(yè)信貸比例指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長是負(fù)相關(guān)的，這從實(shí)證分析的角度說明了非國有企業(yè)信貸比例低下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的消極作用。因此，應(yīng)擴(kuò)大信貸結(jié)構(gòu)中流向非國有企業(yè)的比重，提高信貸在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面的效率。

政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸，具體措施有：第一，加強(qiáng)中小企業(yè)信用體系建設(shè)，信用是市場經(jīng)濟(jì)條件下市場主體交易的紐帶，對(duì)于善于開拓市場、善于創(chuàng)新、有市場潛力、有信譽(yù)的中小企業(yè)，政府部門可以建立相應(yīng)機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)對(duì)中小企業(yè)信用的采集、評(píng)估和發(fā)布，建立起信用使用和獎(jiǎng)懲制度；第二，建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)，政府可以出資設(shè)立專門為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本加入其中，這樣可以為中小企業(yè)的評(píng)級(jí)加分，提高中小企業(yè)獲得銀行貸款的可能性；第三，鼓勵(lì)提高小微型企業(yè)不良貸款容忍率，使中小企業(yè)獲得更多的貸款，對(duì)于增加的風(fēng)險(xiǎn)，可以由政府補(bǔ)貼銀行或者在稅收和財(cái)政方面對(duì)銀行采取優(yōu)惠措施，使銀行有動(dòng)力增加對(duì)中小企業(yè)的貸款。

3.鼓勵(lì)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展

金融中介機(jī)構(gòu)是金融系統(tǒng)的重要組成部分，對(duì)于金融資源的優(yōu)化配置、金融信息的溝通和流動(dòng)、金融服務(wù)水平的提高起著舉足輕重的作用，其他金融市場的有效運(yùn)作離不開金融中介機(jī)構(gòu)的橋梁和紐帶作用，因此，應(yīng)鼓勵(lì)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展，培育和完善服務(wù)規(guī)范、高效運(yùn)行、種類齊全的金融中介體系；結(jié)合市場需要，支持審計(jì)、會(huì)計(jì)、抵押質(zhì)押、資信、擔(dān)保、評(píng)估等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展，培育一批有專業(yè)水準(zhǔn)、有誠信的中介機(jī)構(gòu)，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的市場化發(fā)展，提升其服務(wù)其它金融市場的水平和能力；與此同時(shí)，應(yīng)制定中介機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、運(yùn)作、退出等監(jiān)督機(jī)制，保證中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，以此盡可能調(diào)動(dòng)一切積極因素，推動(dòng)四川經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：四川省教育廳重點(diǎn)課題“四川金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長互動(dòng)實(shí)證研究”（09SA043）

作者簡介：胡民（1970-），男，四川南江人，副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：金融理論與實(shí)踐；方文虎（1987-），男，四川涼山人，碩士研究生，研究方向：金融理論與實(shí)踐。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）