新股理性投資的必要性

【摘要】文章通過統(tǒng)計2010年與2011年新股發(fā)行數(shù)據(jù)，按照一定的交易模式，得出當年新股投資的損失比例。通過2010年與2011年新股定價區(qū)間的分析，闡述投資新股的誤區(qū)，論證了爆炒新股對于廣大投資者利益的損害，得出了沖動投資理念的危害性，理性投資的必要性。

【關(guān)鍵詞】理性 超額收益 破發(fā)率 發(fā)行機制 市盈率 虧損率

一、理性的概述

理性是指人在正常思維狀態(tài)下時，有自信與勇氣地遇事不慌且能夠全面了解和總結(jié)并盡快地分析后恰當?shù)厥褂枚喾N方案中的一種方案去操作或處理，達到事件需要的效果。理性是基于正常的思維結(jié)果的行為。反之就是非理性。

由這個定義可以知道，理性與非理性的區(qū)別標準在于在決策之前對于原因、目標、以及方法的邏輯思考。理性的程度與對這三者思考的精細程度成正比。

與此同時，人在做決定的時候也必然會受到很多非理性因素的影響，比如情緒，大眾的傾向，權(quán)威的言論，各種各樣的誘惑與謊言。

二、中國股市中的非理性的新股投資

（一）非理性期望與非理性手法

投資者進入股市的目的各式各樣，在中國，主流的目的是為了獲得股票價差的超額收益，為了最大化收益，廣大投資者費勁心思，手段層出不窮，內(nèi)幕交易，爆炒新股，搶帽子，短線博差，追捧概念，押注重組，高價購入ST股票等；另一方面，業(yè)績穩(wěn)定、分紅比例較高的大盤藍籌股卻長期遭到冷遇。這林林總總的現(xiàn)象都扭曲了中國股市創(chuàng)辦的初衷（讓社會資源得到高效的配置），讓現(xiàn)在的股市更像是一個超級賭場，投資者就是里面的賭客與莊家，有所差別的就是信息的不均等與技巧上的差異罷了。因此，當我們問投資者為什么要投資股市而不是投資其他市場時，通常的回答是：“賭一把！”由此管中窺豹，可見一斑，在廣大投資者心理慣性中，對他們來說投機幾乎成了股市存在的唯一價值。

(二)發(fā)展過程

在歷史的長河中，這是每個國家的資本市場必須經(jīng)歷的過程。我們在感嘆歐美股市成熟的同時，也應(yīng)看到在數(shù)十年前，那些市場曾經(jīng)也是如此的瘋狂。所以我們不必抱怨也無需悲觀，理性價值的回歸是市場必然的選擇。而我們要做的就是促進理性的回歸，幫助投資者更理性地分析機會，更理性地制定預(yù)期收益，更理性地采取投資策略，更理性地對待市場。

下面就現(xiàn)在我國股市比較受投資者追捧的“爆炒新股”的理念做出一點粗略的分析，來看看理性投資與瘋狂投機哪個更符合廣大投資者的利益。

“股市并非遍地黃金，新股未必都能賺錢?！庇捎谛鹿缮鲜挟斎詹辉O(shè)漲跌停限制，炒新的投資者也許圖一時之快，或許抱著一夜致富的僥幸心理，回過頭來看，惡炒的新股大多熊途漫漫，深不見底。這是一種典型的“擊鼓傳花游戲”，新股股價向市場同行業(yè)上市公司平均水平回歸是必然的，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)會被“套牢”，成為這場“游戲”的最終受害者。

三、數(shù)據(jù)分析

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年新股有32只破發(fā)，破發(fā)率為9.22%，2011年新股有84只破發(fā)，破發(fā)率29.89%。從2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盤價，34只首日收盤漲幅超過100％的新股中，已有33只跌破首日收盤價，平均跌幅23.15％，最大跌幅達64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日買入的主要是個人投資者且大都虧損，其中10萬元以下的個人投資者虧損比例為60.75％。

從發(fā)行市盈率上，2002年初到2008年底的7年時間內(nèi)，我國A股市場年度首發(fā)市盈率均值在17倍到30倍的區(qū)間內(nèi)，最近三年的年度首發(fā)市盈率均值分別高達53倍、59倍、46倍。2010年至2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng)業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍。同期市場總體情況為：創(chuàng)業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180成分股平均動態(tài)市盈率當前只有10倍左右。在如此高的發(fā)行市盈率下，必然有回歸市場的總體需求。近兩年來，雖然理性有所回歸，但還是老股價格的3倍以上。首日買入新股的散戶3個月內(nèi)仍舊有56.7%虧損。

四、結(jié)論與本質(zhì)

由上面的統(tǒng)計數(shù)字我們已經(jīng)很清晰地得出結(jié)論了：投資者盲目追求短期超額收益的沖動，必然導致長期的虧損。其實理性的投資者完全可以預(yù)見到新股不敗的市場現(xiàn)象的破滅。本質(zhì)上是定價機制演變與利益鏈上資本貪婪的必然結(jié)果。那是否意味著新股沒有價值必須要回避呢？

新股的大量破發(fā)必然倒逼市場定價機制的演變。具體到個股則需要通過理性的分析，才能找到有價值的品種，這就是古語“旱則資舟，水則資車，以待乏也”蘊含的道理。

五、理性的新股投資

在面對一只新股時，需要的是去了解公司基本面，他的經(jīng)營目標是什么？公司屬于什么行業(yè)？行業(yè)的政策與成長性如何？進出壁壘如何？公司運營能力、主營產(chǎn)品市場地位、未來盈利增長點情況等，而不是聽風便是雨的盲目隨從。除此之外，公司財務(wù)報表以及近期市場行業(yè)的平均估值水平也都是投資者需要去了解的，通過對這些方面的研究，投資者在是否參與新股申購，或在上市首日參與新股的投資決策中，才能做到心中有數(shù)，明白公司價值幾何。

總之，我們有責任與義務(wù)幫助投資者樹立理性的投資決策觀念。在長期的投資中幫助客戶穩(wěn)定地實現(xiàn)資產(chǎn)增值。讓資本市場真正成為資源有效配置的原動力，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，避免劣幣驅(qū)逐良幣的情況。幫助真正需要發(fā)展的好公司成長，實現(xiàn)我國國民經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型策略；幫助理性的投資者獲得長期穩(wěn)定的收益，實現(xiàn)分享公司發(fā)展，國民經(jīng)濟發(fā)展紅利的目標。這就是肩負在我們身上的歷史的使命與我們存在的意義。

作者簡介：夏磊，西南財經(jīng)大學證券期貨學院金融學專業(yè)2010級在職研究生，現(xiàn)就職于重慶歐瑞投資有限公司。

（責任編輯：陳岑）