論房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資風(fēng)險(xiǎn)與防范策略

摘要：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，合理安排籌資期限組合方式，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等。不少企業(yè)為了在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展，不斷擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)，籌資活動(dòng)日益增加，認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)，并加以控制防范，是企業(yè)需要解決的重要課題。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)；資金籌資風(fēng)險(xiǎn)；防范策略

中圖分類號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）33-0165-02

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而會(huì)使企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力，企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，無法償還到期債務(wù)，從而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.籌資方式選擇不當(dāng)。投資必須要有資金，籌資是企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，負(fù)債籌資又是企業(yè)籌資的主要方式之一，而利用負(fù)債籌資一般是要付出代價(jià)的。在企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，由于缺乏市場(chǎng)調(diào)查與科學(xué)論證，盲目進(jìn)行投資，結(jié)果使大量固定資產(chǎn)閑置、產(chǎn)品積壓過多，資金不能及時(shí)盤活；在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)要想盡快把產(chǎn)品銷售出去，在沒有對(duì)客戶信用等級(jí)進(jìn)行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業(yè)監(jiān)督制度不嚴(yán)格，在資產(chǎn)造成損失時(shí)缺乏對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰使大量資產(chǎn)流失。以上原因都會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失，長(zhǎng)此下去則會(huì)造成企業(yè)破產(chǎn)清算，剩余財(cái)產(chǎn)難以支付債務(wù)。目前在中國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

1.提高警惕，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，在充分考慮影響負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)則應(yīng)加強(qiáng)科學(xué)決策，及時(shí)對(duì)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，避免由于決策失誤造成支付危機(jī)；在企業(yè)面臨負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務(wù)重組、動(dòng)員債權(quán)人將企業(yè)部分債務(wù)轉(zhuǎn)作投資等形式，適時(shí)與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件，避免因債權(quán)人采取不當(dāng)措施而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須將防范負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)，建立財(cái)務(wù)預(yù)替機(jī)制，用系統(tǒng)的、動(dòng)態(tài)的方法隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)做到高收益、低風(fēng)險(xiǎn)。

2.確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有股權(quán)資本而沒有負(fù)債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價(jià)值最大化。

3.合理安排籌資期限組合方式?；I措長(zhǎng)期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小，而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長(zhǎng)、短期籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

4.建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，是指為防止企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報(bào)警系統(tǒng)，它是企業(yè)對(duì)可能發(fā)擠勺風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，進(jìn)行事先預(yù)測(cè)和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)作為一個(gè)行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工具，其靈敏度越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)著，就越能有效地防范與解決問題，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。具體來講，可對(duì)涉及籌資活動(dòng)的重要指標(biāo)（例如資本成本率、資產(chǎn)負(fù)債率等）進(jìn)行分析，并利用這些變量進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)分類和識(shí)別，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型以預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過程中，應(yīng)注意加強(qiáng)信息管理、健全籌資風(fēng)險(xiǎn)分析與處理機(jī)制、建立籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的計(jì)算機(jī)輔助管理系統(tǒng)等方面的工作，充分發(fā)揮該系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理控制上的重要作用。保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。

5.加強(qiáng)籌資決策的科學(xué)化。通過建立切實(shí)可行的籌資決策機(jī)制可以提高籌資決策的科學(xué)化水平，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。一方面要規(guī)范籌資方式和程序，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計(jì)算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型扭行決策，防止因籌資決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面在籌資決策中不僅要考慮籌資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理狀況，還必須考慮財(cái)務(wù)匹配因素。即在企業(yè)經(jīng)營(yíng)或投資項(xiàng)目所需資金量相匹配的前提下安排籌資，防止過度籌資或籌資不足，從而保證公司資金的良性循環(huán)，使公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)得到穩(wěn)健財(cái)務(wù)的支持，正常開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

6.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理水平。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要完善資金管理體制，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)控制水平，加強(qiáng)企業(yè)資金管理，按照市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程，使樓房保持在一個(gè)合理的水平上，不斷提高樓房周轉(zhuǎn)速度；深入調(diào)查了解客戶的資信等級(jí)，建立穩(wěn)定的信用政策，確定合理的應(yīng)收賬款比例，嚴(yán)格企業(yè)收款責(zé)任制，積極催收貨款，加速應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，減少和控制壞賬損失的發(fā)生；采用商業(yè)信用的形式，合理利用客戶的資金，努力降低負(fù)債籌資成本；掌握財(cái)務(wù)分析方法，結(jié)合企業(yè)各方面的實(shí)際情況認(rèn)真研究資金使用計(jì)劃，利用財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

三、結(jié)束語

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的資金。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要籌集資金就必然會(huì)面臨籌資過程中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在籌集資金時(shí)，要選擇正確合理的方案，既達(dá)到資金成本最低，又將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍之內(nèi)。因此，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力，才能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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