論房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資風(fēng)險與防范策略

摘要：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔(dān)，可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險。規(guī)避籌資風(fēng)險應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，合理安排籌資期限組合方式，風(fēng)險轉(zhuǎn)移等。不少企業(yè)為了在激烈市場競爭中求得生存和發(fā)展，不斷擴張經(jīng)營，籌資活動日益增加，認識籌資風(fēng)險，并加以控制防范，是企業(yè)需要解決的重要課題。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)；資金籌資風(fēng)險；防范策略

中圖分類號：F293.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）33-0165-02

企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

一、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資可能產(chǎn)生的風(fēng)險

1.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。負債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)進行負債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。過度負債降低了企業(yè)的再籌資能力，企業(yè)過度負債，導(dǎo)致債務(wù)負擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時，無法償還到期債務(wù)，從而引起財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務(wù)風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險。

4.籌資方式選擇不當(dāng)。投資必須要有資金，籌資是企業(yè)投資經(jīng)營的起點，負債籌資又是企業(yè)籌資的主要方式之一，而利用負債籌資一般是要付出代價的。在企業(yè)進行投資決策時，由于缺乏市場調(diào)查與科學(xué)論證，盲目進行投資，結(jié)果使大量固定資產(chǎn)閑置、產(chǎn)品積壓過多，資金不能及時盤活；在激烈的市場競爭條件下，企業(yè)要想盡快把產(chǎn)品銷售出去，在沒有對客戶信用等級進行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業(yè)監(jiān)督制度不嚴格，在資產(chǎn)造成損失時缺乏對相關(guān)責(zé)任人進行處罰使大量資產(chǎn)流失。以上原因都會給企業(yè)帶來巨大的損失，長此下去則會造成企業(yè)破產(chǎn)清算，剩余財產(chǎn)難以支付債務(wù)。目前在中國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金籌資風(fēng)險的防范策略

1.提高警惕，強化風(fēng)險意識。企業(yè)必須立足市場，在充分考慮影響負債籌資風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上，樹立風(fēng)險防范意識，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案。作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)則應(yīng)加強科學(xué)決策，及時對負債籌資風(fēng)險進行預(yù)測，避免由于決策失誤造成支付危機；在企業(yè)面臨負債籌資風(fēng)險時應(yīng)積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務(wù)重組、動員債權(quán)人將企業(yè)部分債務(wù)轉(zhuǎn)作投資等形式，適時與債權(quán)人進行協(xié)商，給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營創(chuàng)造條件，避免因債權(quán)人采取不當(dāng)措施而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。企業(yè)財務(wù)管理人員必須將防范負債籌資風(fēng)險貫穿于財務(wù)管理工作的始終，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)，建立財務(wù)預(yù)替機制，用系統(tǒng)的、動態(tài)的方法隨時監(jiān)控企業(yè)負債籌資風(fēng)險，力爭做到高收益、低風(fēng)險。

2.確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個企業(yè)只有股權(quán)資本而沒有負債資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負債性資本。如果負債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險卻加大了。因此，應(yīng)確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險和籌資成本之間進行權(quán)衡，使企業(yè)價值最大化。

3.合理安排籌資期限組合方式?；I措長期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險小，而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長、短期籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

4.建立健全風(fēng)險防范和預(yù)警機制。風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，是指為防止企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標而建立的報警系統(tǒng)，它是企業(yè)對可能發(fā)擠勺風(fēng)險和危機，進行事先預(yù)測和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。企業(yè)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)作為一個行之有效的財務(wù)風(fēng)險控制工具，其靈敏度越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)經(jīng)營著，就越能有效地防范與解決問題，規(guī)避風(fēng)險。具體來講，可對涉及籌資活動的重要指標（例如資本成本率、資產(chǎn)負債率等）進行分析，并利用這些變量進行籌資風(fēng)險分類和識別，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建籌資風(fēng)險預(yù)警模型以預(yù)防和控制財務(wù)風(fēng)險。在這個過程中，應(yīng)注意加強信息管理、健全籌資風(fēng)險分析與處理機制、建立籌資風(fēng)險預(yù)警的計算機輔助管理系統(tǒng)等方面的工作，充分發(fā)揮該系統(tǒng)在風(fēng)險識別與管理控制上的重要作用。保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。

5.加強籌資決策的科學(xué)化。通過建立切實可行的籌資決策機制可以提高籌資決策的科學(xué)化水平，降低決策風(fēng)險。一方面要規(guī)范籌資方式和程序，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學(xué)的決策模型扭行決策，防止因籌資決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。另一方面在籌資決策中不僅要考慮籌資機會和風(fēng)險、企業(yè)發(fā)展目標和階段、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營管理狀況，還必須考慮財務(wù)匹配因素。即在企業(yè)經(jīng)營或投資項目所需資金量相匹配的前提下安排籌資，防止過度籌資或籌資不足，從而保證公司資金的良性循環(huán)，使公司業(yè)務(wù)成長得到穩(wěn)健財務(wù)的支持，正常開展生產(chǎn)經(jīng)營活動。

6.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要加強經(jīng)營管理水平。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要完善資金管理體制，提高企業(yè)財務(wù)管理和財務(wù)控制水平，加強企業(yè)資金管理，按照市場需要組織生產(chǎn)，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程，使樓房保持在一個合理的水平上，不斷提高樓房周轉(zhuǎn)速度；深入調(diào)查了解客戶的資信等級，建立穩(wěn)定的信用政策，確定合理的應(yīng)收賬款比例，嚴格企業(yè)收款責(zé)任制，積極催收貨款，加速應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，減少和控制壞賬損失的發(fā)生；采用商業(yè)信用的形式，合理利用客戶的資金，努力降低負債籌資成本；掌握財務(wù)分析方法，結(jié)合企業(yè)各方面的實際情況認真研究資金使用計劃，利用財務(wù)分析方法對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量進行綜合分析與評價，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。

三、結(jié)束語

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的資金。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要籌集資金就必然會面臨籌資過程中所遇到的風(fēng)險，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)正確認識籌資風(fēng)險，充分重視籌資風(fēng)險的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險的防范措施。此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在籌集資金時，要選擇正確合理的方案，既達到資金成本最低，又將風(fēng)險控制在可以接受的范圍之內(nèi)。因此，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，正確認識風(fēng)險，有效地規(guī)避風(fēng)險，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)只有加強經(jīng)營治理，提高自己的競爭能力、盈利能力，才能降低籌資風(fēng)險。

參考文獻：

[1] 李杰.加強集團企業(yè)資金籌集與使用管理研究[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)，2012，（10）.[責(zé)任編輯 吳 迪]