試論保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制

摘 要:我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在過去的30年獲得了迅猛的發(fā)展，伴隨著保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金的不斷增加和運(yùn)用形式的不斷放開，保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理顯得日益重要。本文以我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀及存在問題為出發(fā)點(diǎn)，深入分析我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的形式和運(yùn)用的行為等主客觀方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，并提出完善建議，對(duì)如何增強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控水平具有積極的意義。

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)公司 資金運(yùn)用 風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類號(hào):F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-098X(2012)08(a)-0206-02伴隨我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)管理的資產(chǎn)逐年增加，市場(chǎng)主體的增加，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，承保利潤(rùn)趨窄，投資收益是當(dāng)前保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)重要來源。保險(xiǎn)資金運(yùn)用在取得收益的同時(shí)，也伴隨著巨大投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制已成為是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用面對(duì)的現(xiàn)實(shí)課題。

1 保險(xiǎn)資金運(yùn)用歷程

我國(guó)改革開放后恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況大體可分為四個(gè)階段:

第一階段(1980年至1985年)，無投資階段。此時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，市場(chǎng)主體少，監(jiān)管不夠成熟，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用基本上以銀行存款為主，資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)小收益低。

第二階段(1985年至1995年)，無序投資階段。1985年3月，國(guó)務(wù)院頒布《保險(xiǎn)企業(yè)管理暫行條例》，規(guī)定保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金，投資范圍擴(kuò)大，但由于法律法規(guī)不健全、行業(yè)監(jiān)管薄弱，企業(yè)內(nèi)控缺失，資金運(yùn)用處于無序狀態(tài)，形成大量不良資產(chǎn)。

第三階段(1995年至2002年)，嚴(yán)格限制投資階段。由于前十年的無序投資，保險(xiǎn)業(yè)孕育著巨大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門開始加大監(jiān)管力度，對(duì)資金運(yùn)用進(jìn)行清理整頓，對(duì)投資范圍進(jìn)行嚴(yán)格限制。

第四階段(2002年后至今)，適度放開投資階段。2002年《保險(xiǎn)法》進(jìn)行修訂，投資范圍設(shè)定條件適度放寬，2010年8月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，細(xì)化了保險(xiǎn)資金投資渠道，確立保險(xiǎn)資金運(yùn)用托管制度，對(duì)防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。

2 保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀和存在主要問題

2.1 資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，資金運(yùn)用壓力增大

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)改革對(duì)外開放，經(jīng)濟(jì)體制不斷深化，特別是本世紀(jì)初中國(guó)加入世貿(mào)組織以來，保險(xiǎn)業(yè)取得快速發(fā)展，行業(yè)保費(fèi)大幅增加，資產(chǎn)總額不斷擴(kuò)大，資金運(yùn)用量快速增長(zhǎng)。2001年至2010年十年期間，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入從2112億元增至14528億元，年均增長(zhǎng)21%;保險(xiǎn)資產(chǎn)總額從4591億元增至50482億元，年均增長(zhǎng)27%;資金運(yùn)用余額從3703億元增至46046億元，年均增長(zhǎng)29%。

2.2 資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理，存款和債券投資比重過大，其他投資比重小;資產(chǎn)負(fù)債匹配有待改進(jìn)

2001年至2010年十年期間，保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中銀行存款平均占比近40%，債券平均占比43%，股票和證券投資基金平均占比只有12%，其他平均占比6%。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金配置仍主要以銀行存款和債券投資為主，長(zhǎng)期權(quán)益類投資少，其它渠道投資比重小;股票和證券投資基金投資受資本市場(chǎng)影響波動(dòng)較大。特別是2007年股市暴漲，保險(xiǎn)資金大批入市，股票比重達(dá)18％的峰值，而在2008年股市處于熊市期間，各保險(xiǎn)公司紛紛大幅下調(diào)股票投資比例，保險(xiǎn)公司做為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)未起到應(yīng)有的穩(wěn)定作用，反而跟風(fēng)行情加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

2.3 資金運(yùn)用收益穩(wěn)定性差，平均收益率偏低

受資本市場(chǎng)影響巨大，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率缺乏足夠的穩(wěn)定性。2003年至2007年投資收益率基本處于穩(wěn)定上升趨勢(shì)，在2007年牛市期間，12.17％的投資收益率創(chuàng)歷史新高，2008年的熊市，使投資收益率跌到了新低，近兩年通過投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，收益率有所提升，2010年、2011年收益率分別為4.84%、3.2%。

2001至2010十年期間我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率為4.77%，較銀行同期一年期定存平均利率2.45%高2.32個(gè)百分點(diǎn)，較同時(shí)期三年期定存平均利率3.34%高1.43個(gè)百分點(diǎn)。排除2007年股市特殊性因素，2001至2010年平均收益率為3.95%，較銀行同時(shí)期一年期定存平均利率2.37%高1.58個(gè)百分點(diǎn)，較同時(shí)期三年期定存平均利率3.22%高0.73個(gè)百分點(diǎn)，略高于保險(xiǎn)償付能力報(bào)告要求的最低3%的投資收益率。但是和發(fā)達(dá)國(guó)家收益率相比，我國(guó)的保險(xiǎn)投資水平仍存在很大差距。

3 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1 運(yùn)用形式的風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1.1 銀行存款

銀行存款是我國(guó)的保險(xiǎn)資金傳統(tǒng)渠道，目前仍占十分重要的地位，其優(yōu)點(diǎn)是有良好的安全性和流動(dòng)性，缺點(diǎn)是收益率較低。由于收益較低，伴隨著通貨膨脹率的上漲，資金利差損失問題嚴(yán)重，投資收益面臨著實(shí)際貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.2 有價(jià)證券

(1)債券

債券投資因安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對(duì)穩(wěn)定，是保險(xiǎn)資金首選的投資工具，特別是國(guó)債和長(zhǎng)期債券。但由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后、規(guī)模較小;債券品種少，且多為中短期債券，缺乏長(zhǎng)期品種，另外受貸款利率低的影響，債券的收益率也比較低。目前的債券市場(chǎng)遠(yuǎn)不能滿足保險(xiǎn)資金分散風(fēng)險(xiǎn)的需求。

(2)股票

股票投資收益來自股息收入和資本利得，具有較大的不確定性。

(3)證券投資基金

證券投資基金的投資對(duì)象廣泛既可以是資本市場(chǎng)上的股票和債券，也可以是貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)、金融期貨、不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓竟蓹?quán)和債券。目前保險(xiǎn)公司已成為證券投資基金的的最大機(jī)構(gòu)投資者。基金的多元化投資可以有效降低個(gè)別股票或債權(quán)等的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果整個(gè)市場(chǎng)處于持續(xù)下跌狀態(tài)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避。

3.1.3 不動(dòng)產(chǎn)投資

這是保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)用、實(shí)現(xiàn)高收益的重要形式，具有預(yù)防通貨膨脹的功能。主要包括基礎(chǔ)設(shè)施投資、商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老地產(chǎn)投資等?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有期限長(zhǎng)，資金規(guī)模大，收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，符合長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)負(fù)債匹配特點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn);商業(yè)地產(chǎn)和養(yǎng)老地產(chǎn)投資是長(zhǎng)期項(xiàng)目，雖投資回報(bào)較高，但投資金額大、風(fēng)險(xiǎn)較大、變現(xiàn)能力較差，中小保險(xiǎn)公司資金很難匹配。

3.1.4 其他投資。

如無擔(dān)保債券、非上市股權(quán)等新的保險(xiǎn)資產(chǎn)投資形式都是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的領(lǐng)域，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)突出，并具有一定的周期性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更高。

3.2 運(yùn)用行為的風(fēng)險(xiǎn)分析

保險(xiǎn)公司作為投資專業(yè)化、組織化和社會(huì)化的產(chǎn)物，往往被認(rèn)為是使用各種復(fù)雜和精密的經(jīng)濟(jì)模型來進(jìn)行投資決策的機(jī)構(gòu)。但現(xiàn)實(shí)中保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)也可能會(huì)有違背有效市場(chǎng)假說中的理性人假設(shè)，在投資中表現(xiàn)出有限理性。主要因?yàn)?

一是認(rèn)知偏離。在保險(xiǎn)公司的整個(gè)投資過程中，由不同的分析人員來完成對(duì)信息的解讀、未來收益的預(yù)期和最后投資決策，在這個(gè)過程中，由于各個(gè)決策個(gè)體的不同，其自身的知識(shí)水平、心理預(yù)期、情緒和認(rèn)知判斷能力等多方面的主客觀因素都會(huì)對(duì)信息的質(zhì)量產(chǎn)生影響，從而可能導(dǎo)致投資的結(jié)果不盡符合預(yù)期。

二是行為偏離。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí)，也有可能會(huì)因?yàn)樾畔⑴兜牟怀浞只虿粚?duì)稱，從而發(fā)生非理性行為。如果上市企業(yè)對(duì)信息的披露極為不規(guī)范的話，即使保險(xiǎn)公司的研究理解能力再?gòu)?qiáng)，如果沒有其它的途徑，保險(xiǎn)公司的投資人員的分析也會(huì)產(chǎn)生一定的行為偏差，從而導(dǎo)致在進(jìn)行投資時(shí)出現(xiàn)投機(jī)現(xiàn)象和盲目從眾行為。

3.3 運(yùn)用監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)分析

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)主要指在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的過程中由于監(jiān)管水平落后或監(jiān)管的無效性而給資金運(yùn)用或整個(gè)保險(xiǎn)體系帶來的風(fēng)險(xiǎn)，資金運(yùn)用監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:

一是監(jiān)管水平落后引致的風(fēng)險(xiǎn)。主要有立法不完善，存在依法監(jiān)管的真空;監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)不健全，尚未建立起一個(gè)各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)、相互配合的監(jiān)管體系;在監(jiān)管手段上，目前的保險(xiǎn)監(jiān)管仍主要以市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)領(lǐng)域、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、資本充足性等合規(guī)性監(jiān)管手段為主，過多的采用了行政性手段，而在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面仍缺乏經(jīng)驗(yàn)，未建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制。

二是資金運(yùn)用方式創(chuàng)新引致的難以監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式的不斷開放和創(chuàng)新，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨嶄新的監(jiān)管對(duì)象，無法及時(shí)有效地對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

4 保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制建議

4.1 完善相關(guān)資金投資政策，改進(jìn)資金投資組合

首先要繼續(xù)完善相關(guān)投資政策，如修訂債券投資辦法，完善境外投資實(shí)施細(xì)則，支持保險(xiǎn)資金合理配置國(guó)內(nèi)債券和境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，出臺(tái)保險(xiǎn)資產(chǎn)融資融券辦法和衍生產(chǎn)品管理辦法等。其次進(jìn)一步創(chuàng)新我國(guó)的資本市場(chǎng)，加快投資產(chǎn)品創(chuàng)新和投資渠道拓展，加快發(fā)展衍生金融市場(chǎng)，嘗試允許保險(xiǎn)資金適度進(jìn)入一些新的金融投資領(lǐng)域。再者調(diào)整資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加投資產(chǎn)品，拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用可選擇渠道。

4.2 強(qiáng)化資金運(yùn)用管理，提高資金運(yùn)用效率

一是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配、期限匹配，防止錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。如壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此可以用來投資于中長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目—— 長(zhǎng)期債券、房產(chǎn)抵押貸款以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。而非壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金通常具有短期性的特點(diǎn)，應(yīng)選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的基金和企業(yè)債券、短期存款及中短期國(guó)債等投資項(xiàng)目。保險(xiǎn)公司應(yīng)按照保費(fèi)收入、還款期限及利率敏感度對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)分，明確合理的投資策略和目標(biāo)，制定適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置和投資組合方案，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)匹配、期限匹配。

二是加強(qiáng)資金專業(yè)化運(yùn)作。保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須建立專業(yè)化的體系，實(shí)施專業(yè)化的管理。鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司結(jié)合自身資源優(yōu)勢(shì)靈活選擇適合自身發(fā)展的資金運(yùn)作模式，降低門檻允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立專門的基金管理公司和資產(chǎn)管理公司，對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化管理，從而提高資金運(yùn)用效率。

4.3 提升資金運(yùn)用人員的素質(zhì)，增強(qiáng)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

要加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，就需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有專業(yè)的投資管理平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)，不斷提高員工的素質(zhì)，培養(yǎng)具有先進(jìn)的投資理念的專業(yè)化人才，切實(shí)防范操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用從業(yè)人員的準(zhǔn)入資格，建立競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制并存的勞動(dòng)用工體制以及科學(xué)的評(píng)價(jià)體系，準(zhǔn)確合理地評(píng)價(jià)資金運(yùn)用人員的工作業(yè)績(jī)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果落實(shí)獎(jiǎng)懲措施。

4.4 實(shí)施有效監(jiān)管，增強(qiáng)資金運(yùn)用的安全性和穩(wěn)健性

一是健全監(jiān)管體制，加強(qiáng)協(xié)同監(jiān)管。健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理體制和運(yùn)行機(jī)制，使資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)更加和諧發(fā)展。

二是完善我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管手段。建立資金運(yùn)用數(shù)據(jù)庫和保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，建立保險(xiǎn)資金的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。通過現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，提高政策執(zhí)行力和風(fēng)險(xiǎn)控制力，切實(shí)防范信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

三是加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍的建設(shè)，對(duì)違規(guī)運(yùn)用資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員要依法處理。

四是加強(qiáng)信息披露，提高投資透明度，建立行業(yè)外部市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，促進(jìn)外部監(jiān)督。

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