德意志銀行：歐債危機(jī)陰霾下躑躅前行

　　雖然2012年一季度世界經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了短暫反彈，然而歐洲經(jīng)濟(jì)于二季度重又陷入困境。在此背景下，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的走向和歐元的命運(yùn)，牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。歐債危機(jī)陰霾下的歐洲銀行業(yè)安然無(wú)恙還是危機(jī)重重，或許能從全球系統(tǒng)性重要銀行——德意志銀行——2012年二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)“窺斑見(jiàn)豹”。
　　德意志銀行2012年二季度凈利潤(rùn)為6.61億歐元，同比下滑45%；每股收益0.68歐元，而上年同期每股收益為1.24歐元；稅前股本回報(bào)率為6.8%，上年同期為13.9%。二季度稅前利潤(rùn)9.6億歐元，與上年同期的18億歐元相比，大降46%，反映出銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化和經(jīng)營(yíng)成本的上升。簡(jiǎn)言之，德意志銀行業(yè)績(jī)同比大幅下滑。德意志銀行的集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)解釋道，2012年二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要受動(dòng)蕩經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響，另外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)加重對(duì)銀行投資者信心和客戶(hù)活動(dòng)造成的打擊，也是重要原因。
　　業(yè)務(wù)條線(xiàn)表現(xiàn)不一
　　德意志銀行2012年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80億歐元，相比2011年二季度的85億歐元營(yíng)業(yè)收入下降6%，這主要受到歐元匯率波動(dòng)的不利影響。德意志銀行的主要業(yè)務(wù)收入變動(dòng)如下：
　　公司銀行和證券業(yè)務(wù)。德意志銀行公司銀行和證券業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為35億歐元，同比減少4.51億歐元，降幅為11%。其中，債券及相關(guān)產(chǎn)品的承銷(xiāo)和交易業(yè)務(wù)盈利22億歐元，同比減少1.72億歐元，下降7%；股權(quán)承銷(xiāo)與交易業(yè)務(wù)盈利5.46億歐元，與上年同期持平；發(fā)起和咨詢(xún)業(yè)務(wù)盈利5.09億歐元，同比減少2.05億歐元，同比下降29%，反映出產(chǎn)業(yè)活動(dòng)和收費(fèi)池的收縮。貸款產(chǎn)品盈利3.03億歐元，同比增加1900萬(wàn)歐元。其他產(chǎn)品虧損800萬(wàn)歐元，主要是投資計(jì)減、投保人對(duì)Abbey Life保險(xiǎn)公司的索賠和非利息支出。公司銀行與證券業(yè)務(wù)的信貸損失準(zhǔn)備凈損失為1.12億歐元，上年同期為9600萬(wàn)歐元。公司銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)收入下降的主要原因，是銷(xiāo)售和交易業(yè)務(wù)量的減少和IPO等投行業(yè)務(wù)量的下降。
　　私人及公司客戶(hù)業(yè)務(wù)。二季度，德意志銀行私人和公司客戶(hù)業(yè)務(wù)盈利24億歐元，同比減少1.38億歐元，降幅為5%。該業(yè)務(wù)盈利下降的主要原因之一，是對(duì)私人和公司客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的收入降低了7700萬(wàn)歐元；其次，子公司Postbank的收入減少高達(dá)1.81億歐元，收入銳減的原因是投資組合削減使收入下降和買(mǎi)入價(jià)格配置效應(yīng)降低。低利率環(huán)境下，貸款損失準(zhǔn)備的同比增加也導(dǎo)致收入減少。上年同期的私人和公司客戶(hù)業(yè)務(wù)，因希臘政府債券的減計(jì)損失1.55億歐元，這些損失部分抵消了今年的損失。與德國(guó)和國(guó)際銀行業(yè)相關(guān)的咨詢(xún)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比下降5300萬(wàn)歐元，降幅達(dá)23%，其中，來(lái)自德國(guó)銀行咨詢(xún)業(yè)務(wù)的自由組合管理和基金管理業(yè)務(wù)收入同比減少1700萬(wàn)歐元，降幅為24%。上述業(yè)務(wù)均受金融市場(chǎng)狀況惡化和零售客戶(hù)投資意愿降低的不利影響。存款和支付服務(wù)業(yè)務(wù)收入為5.23億歐元，同比減少900萬(wàn)歐元，同比微降2%，這與銀行咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入減少有關(guān)。信貸產(chǎn)品收入上升至1700萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng)3%，原因在于貸款規(guī)模增加，尤其是在抵押貸款方面。
　　資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)。二季度，德意志銀行資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為8.91億歐元，同比減少8500萬(wàn)歐元，降幅為9%。導(dǎo)致資產(chǎn)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)盈利下降的主要原因，是金融市場(chǎng)的不景氣和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的減少；另外，2011年重組Sal. Oppenheim公司導(dǎo)致財(cái)富管理部分客戶(hù)流失，資產(chǎn)余額下降。
　　全球交易業(yè)務(wù)。二季度，德意志銀行全球交易業(yè)務(wù)盈利9.72億歐元，同比增加8700萬(wàn)歐元，增幅為10%。全球交易業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)歸功于客戶(hù)量上升和低利率環(huán)境下收費(fèi)和利息收入的增加。二季度的美國(guó)利率維持在歷史低位，而歐洲利率還在進(jìn)一步降低。由于在亞洲和歐洲金融產(chǎn)品的持續(xù)增加，該銀行貿(mào)易金融業(yè)務(wù)收入上升，與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性出口金融業(yè)績(jī)不俗。信托和證券服務(wù)業(yè)務(wù)由于業(yè)務(wù)量上升和收費(fèi)增加而盈利增強(qiáng)，在英國(guó)和美國(guó)的公司信托和另類(lèi)基金業(yè)務(wù)尤其如此。現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)受益于資金向德國(guó)安全區(qū)“逃逸”的影響，其資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。
　　公司投資業(yè)務(wù)。二季度，德意志銀行公司投資業(yè)務(wù)盈利2.62億歐元，較上年同期增加6800萬(wàn)歐元，主要來(lái)源于數(shù)項(xiàng)投資的正收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)方面，二季度德意志銀行的信貸損失準(zhǔn)備金為4.19億歐元，同比降低10%，上年同期為4.64億歐元，主要原因是為收購(gòu)Postbank公司計(jì)提的準(zhǔn)備金減少。另外，全球交易業(yè)務(wù)、公司銀行和證券業(yè)務(wù)損失準(zhǔn)備金也有所下降。
　　成本方面，二季度德意志銀行非利率支出為66億歐元，同比增加3.45億歐元。匯率波動(dòng)對(duì)相關(guān)薪酬和行政管理費(fèi)用造成了負(fù)面影響。其中，成本相關(guān)薪酬與上年基本持平，業(yè)績(jī)相關(guān)薪酬的減少被服務(wù)費(fèi)上漲、延遲支付薪酬的上升及工資增加所抵消。行政管理費(fèi)用增加了3.99億歐元，主要包括匯率波動(dòng)影響及訴訟費(fèi)用、操作損失、IT成本和專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)的上升。
　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升
　　雖然德意志銀行于2012年二季度在盈利方面表現(xiàn)不盡如人意，但資產(chǎn)規(guī)模仍保持穩(wěn)中有升。
　　二季度，德意志銀行總資產(chǎn)余額為2.2萬(wàn)億歐元，同比增長(zhǎng)7%，主要原因是經(jīng)調(diào)整的凈衍生品余額及相關(guān)資產(chǎn)增加400億歐元，增幅為3%。原因之一是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券相關(guān)應(yīng)收賬款增多，以及賣(mài)出的中央銀行基金、轉(zhuǎn)售協(xié)議下購(gòu)買(mǎi)的證券和融入的證券余額上升。此外，匯率變動(dòng)使得德意志銀行資產(chǎn)增值210億歐元，其中，美元兌歐元匯率變動(dòng)影響最為顯著。
　　德意志銀行負(fù)債變化的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。截至2012年6月30日，德意志銀行的負(fù)債總額為2.185萬(wàn)億歐元，與2011年底增加750億歐元，同比上漲4%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券相關(guān)應(yīng)付賬款與2011年底增加500億歐元，購(gòu)買(mǎi)的中央銀行基金、回購(gòu)協(xié)議下售出的證券以及融出的證券總量增加了400億歐元，與上年同期相比，持有的金融衍生品價(jià)值回升了100億歐元。
　　歐債危機(jī)下的風(fēng)險(xiǎn)敞口
　　由于整體財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)一般，德意志銀行在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)敞口顯得更為重要。圖1展示了自2011年二季度以來(lái)，德意志銀行對(duì)歐洲各主要危機(jī)國(guó)家的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)凈敞口（經(jīng)信用違約掉期對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)敞口）的變化。
　　如圖1所示，雖然德意志銀行持有“歐豬五國(guó)”各國(guó)主權(quán)債務(wù)凈敞口各有消長(zhǎng)，但凈敞口總量保持穩(wěn)定，即在40億歐元上下波動(dòng)。依據(jù)公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，德意志銀行上半年投資“歐豬五國(guó)”主權(quán)債務(wù)遭受了8.65億歐元的賬面損失。2011年，德意志銀行凈利潤(rùn)為43.2億歐元，而2012年前兩季度盈利狀況遠(yuǎn)遜于2011年，如果歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重惡化，德意志銀行采取的約21億歐元的衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能可能大打折扣，屆時(shí)將對(duì)德意志銀行的年度利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。
　　但從投資者權(quán)益角度來(lái)看，截至2012年6月30日，德意志銀行投資者權(quán)益達(dá)到557.45億歐元，即使“歐豬五國(guó)”39億歐元的主權(quán)債務(wù)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口“全軍覆沒(méi)”，也不會(huì)對(duì)投資者權(quán)益造成巨大沖擊，即銀行的核心資本將保持相對(duì)穩(wěn)定。二季度的德意志銀行資本充足率為10.2%，較年初上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，意味著未來(lái)德意志銀行并無(wú)大的資本補(bǔ)充壓力。
　　未來(lái)盈利展望
　　圖2展示了自2010年一季度歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)以來(lái)，德意志銀行凈利潤(rùn)變化情況。
　　圖2顯示，德意志銀行雖然在2010年底扭虧為盈，在2011年一季度創(chuàng)下21億歐元的盈利新高后回落，2012年前兩個(gè)季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)弱于2011年同期，但仍保持盈利。盡管目前歐洲、美國(guó)和日本發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均實(shí)施寬松貨幣政策，并將利率維持在歷史最低水平，但世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景仍不甚明朗，尚未出現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將明顯向好的跡象?？紤]到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在惡化，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同比下滑0.8%，自2010年以來(lái)再次轉(zhuǎn)入衰退，這將導(dǎo)致德意志銀行業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步減少，同時(shí)，投資“歐豬五國(guó)”的債券可能遭受更大的損失，因此，未來(lái)德意志銀行業(yè)績(jī)或?qū)⒗^續(xù)回落，但在歐債危機(jī)沒(méi)有明顯惡化的情形下仍將保持盈利。
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