區(qū)級城投公司融資問題探析

【摘要】隨著我國城市化進程的不斷推進，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求會進一步加大。城投公司作為地方政府的投融資平臺在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中發(fā)揮了不可替代的作用，但融資問題的凸顯阻礙了其作用的發(fā)揮，對于區(qū)級城投公司尤為如此。本文以邁瑞城市建設(shè)投資有限責任公司為例探討區(qū)級城投公司面臨的問題，并提出相關(guān)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】投融資平臺 邁瑞城投 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 融資渠道

一、引言

基礎(chǔ)設(shè)施大多屬于公共物品和準公共物品，其一般由政府提供，這是由其公益性、高額投資性、成本回收長期性、盈利性低決定的?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)給各級政府帶來了沉重的財政負擔，而且其建設(shè)與運營的低效率性也一直困擾著各級政府。邁瑞城市建設(shè)投資有限責任公司（以下簡稱“邁瑞城投”）是由重慶市沙坪壩區(qū)國有資產(chǎn)管理中心作為國家授權(quán)機構(gòu)組建，是一家典型的區(qū)級投融資平臺。截止2010年末該公司注冊資本17.81億元，總資產(chǎn)158.43億元，公司主要承擔區(qū)域內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障性住房建設(shè)以及與其相關(guān)的土地整治業(yè)務。公司發(fā)展良好，但由于年初以來相對偏緊貨幣政策，銀行惜貸情緒抬頭，融資難問題已經(jīng)開始影響公司的進一步發(fā)展。這也是當前區(qū)級投融資平臺發(fā)展過程中面臨的主要問題。

二、融資對于投融資平臺發(fā)展的重要性

城投公司作為投融資平臺出現(xiàn)的一個重大原因在于其能以企業(yè)法人身份進行融資，這在很大程度上拓寬了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道，減輕了地方政府的財政壓力，極大地提高了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和經(jīng)營效率。但隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，又加上特定的政策環(huán)境下城投公司的融資開始出現(xiàn)問題，首先是國家開始關(guān)注投融資平臺的債務問題以及由此產(chǎn)生的金融風險的防范，銀行渠道的融資不再像之前那樣方便容易。特別是是對于區(qū)級投融資平臺，由于省級投融資平臺的存在，資源被分散化。拿邁瑞城投來說，其只能在沙坪壩區(qū)內(nèi)進行配置資源，而重慶城投則可以再全市范圍內(nèi)配置資源，特別是對于需要用土地作抵押融資的城投來說區(qū)級投融資平臺在融資方面具有先天的不足。

三、區(qū)級投融資平臺融資存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)單一，穩(wěn)定性有待提高

融資結(jié)構(gòu)單一是投融資平臺所面臨的主要問題。其主要的融資渠道為銀行貸款，這在貨幣政策擴張期不會產(chǎn)生什么問題，比如2008年金融危機后擴張的貨幣政策背景下大多數(shù)投融資平臺不會出現(xiàn)融資問題。但是一旦政策有變，銀根緊縮，融資問題將困擾公司的發(fā)展。年初以來貨幣政策相對偏緊，銀行惜貸使多數(shù)公司的資金捉襟見肘，不僅融資成本增加，融資難度也開始上升。

（二）負債率高，債務風險影響融資效果

負債率高一直是困擾投融資平臺發(fā)展的主要問題，高負債率不僅增加了公司運營的風險，也不利于公司拓寬融資渠道。首先，高資產(chǎn)負債率意味著高風險，在向銀行融資的過程中銀行會變得謹慎，因此獲取融資的可能性降低。再者，高負債率使公司無法滿足其他融資方式的要求。在這方面邁瑞城投值得稱道，邁瑞城投2008—2010年的資產(chǎn)負債率分別為68.43%、61.86%、62.28%，這個比率比較正常，公司也因此得以拓寬融資渠道。負債率高也會影響融資的效果，這主要表現(xiàn)為融資成本的提高。

（三）未能充分發(fā)揮資產(chǎn)的融資功能

資產(chǎn)融資在國外已經(jīng)取得相當程度的發(fā)展，雖然“次貸危機”的出現(xiàn)使資產(chǎn)融資飽受質(zhì)疑，但其在融資方面起到的作用亦是不容否定的。中國的資產(chǎn)融資還處在起步階段，需要進一步的發(fā)展。投融資平臺公司手握大量資產(chǎn)卻沒有發(fā)揮其融資作用不得不說是一種遺憾，比如一些已建成的項目本應該發(fā)揮融資功能，這樣也能降低運營管理成本，增加收益。如何轉(zhuǎn)化資產(chǎn)特別是固定資產(chǎn)是一個值得思考的問題。

四、提高融資效果的建議

（一）加強信用建設(shè)，維系良好的銀行融資渠道

償還是一個融資循環(huán)的結(jié)束，也為下一個循環(huán)奠定了基礎(chǔ)。償還的如期、如約、如數(shù)體現(xiàn)一個公司的信用也事關(guān)下一次的融資活動的進行，對于銀行融資來說尤為如此。加強信用建設(shè)力度，維系良好的銀行融資渠道是投融資公司建立穩(wěn)定廣泛的融資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。某種意義上講，融資雙方是各有所求，但對于資金需求量大而且時常是短期融資的城投公司來說對銀行的依賴性較強，特別是在貨幣政策趨緊的情況下。

（二）降低負債率，拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

負債率高低是判斷公司運營風險的標準之一，也是投資方評估企業(yè)投資風險的指標之一。高負債率一直是城投公司的通病，但邁瑞城投此次15億元的債券發(fā)行為其他投融資平臺樹立了榜樣。降低負債率不僅有利于拓寬融資渠道，如發(fā)行債券。發(fā)行債券雖不能直接降低債務量，但卻可以實現(xiàn)債務從短期向長期轉(zhuǎn)化，為企業(yè)提供了長期資金，不僅提高了資金周轉(zhuǎn)率而且優(yōu)化了債務結(jié)構(gòu)，分散了金融風險。

（三）盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)收益率

盤活存量資產(chǎn)主要體現(xiàn)在：首先，對于公司擁有的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)進行盤活，對于有一定收益的基礎(chǔ)設(shè)施采用公開招標拍賣使用權(quán)，特許經(jīng)營權(quán)進行融資。再者，對相關(guān)市政、基礎(chǔ)設(shè)施所衍生出來的設(shè)施冠名權(quán)、廣告經(jīng)營權(quán)進行拍賣，使無形資產(chǎn)有形化。投融資平臺公司由于資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比重比較大，資產(chǎn)的流動性弱，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差，這樣無形中也降低了資產(chǎn)效率。

作者簡介：劉少華（1988-），安徽省亳州市人，研究生（在讀），研究方向：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃；方磊（1986-），浙江省東陽市人，研究生（在讀），研究方向：區(qū)域商貿(mào)與市場。

（責任編輯：陳岑）