我國開放式基金發(fā)展現(xiàn)狀及反思

【摘要】開放式基金作為一種高級(jí)投資工具，正成為中國證券市場(chǎng)重要的投資方式之一。文章分析了中國開放式基金發(fā)展的現(xiàn)狀以及存在的問題，并據(jù)此提出相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】開放式基金 現(xiàn)狀 政策建議

作為基金運(yùn)作的基本形式之一，開放式基金在設(shè)立時(shí)，規(guī)定基金份額不固定，投資者可以根據(jù)自身需求隨時(shí)申購和贖回基金份額，投資者的申購或贖回行為會(huì)使基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的增加或減少。開放式基金具有一般基金的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特性，由于基金的“開放式”特征，投資者可根據(jù)投資意愿和基金運(yùn)作現(xiàn)實(shí)情況隨時(shí)申購和贖回基金單位，因此開放式基金的總數(shù)不固定，可以隨時(shí)增減。開放式基金具有自身的優(yōu)勢(shì)，與直接購買股票投資相比，投資者通過開放式基金可以獲得專業(yè)化投資的好處，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。與銀行存款相比，投資開放式基金可獲得較高的收益。開放式基金準(zhǔn)入門檻較低，兼顧了資金的流動(dòng)性和收益性，適合中小投資者投資。由于其穩(wěn)健的收益性，開放式基金被充當(dāng)現(xiàn)金池，是許多家庭養(yǎng)老、醫(yī)療、教育重要的籌資手段。對(duì)大型投資機(jī)構(gòu)如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等，開放式基金設(shè)有專門的投資理財(cái)服務(wù)。總體而言，開放式基金具有分散化專業(yè)投資、收益性、安全性和保值增值等優(yōu)點(diǎn)，正成為我國證券市場(chǎng)中重要的投資方式之一。

一、我國開放式基金發(fā)展現(xiàn)狀

我國開放式基金真正起步于2000年10月《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》的頒布，隨后首只開放式基金——華安創(chuàng)新推出，開放式基金開始迅速發(fā)展起來，經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國開放式基金在數(shù)量、規(guī)模、質(zhì)量上都有了巨大的飛躍。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2011 年底，我國開放式基金數(shù)量達(dá)到964 只，基金份額總計(jì)25147.80 億份，資產(chǎn)凈值總額達(dá)20693.45 億元，開放式基金份額占所有基金份額的94.86%，資產(chǎn)凈值總額占全部基金凈值的94.41%。作為基金行業(yè)的主力，開放式基金正逐步發(fā)展為我國證券市場(chǎng)的一股重要力量。目前我國開放式基金發(fā)展呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

（一）基金規(guī)模在爆發(fā)式增長(zhǎng)之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

（二）投資主體仍以個(gè)人投資者為主，且對(duì)基金認(rèn)購和申購的熱情有所下降

（三）開放式基金銷售渠道仍以銀行營(yíng)銷渠道為主

二、我國開放式基金發(fā)展過程中存在的問題

（一）投資者贖回行為對(duì)基金產(chǎn)生“劣勝優(yōu)汰”負(fù)面影響

與封閉式基金相比，開放式基金最大的優(yōu)勢(shì)在于投資者有自愿申購和贖回基金份額的權(quán)利。一般情況下，投資者根據(jù)基金業(yè)績(jī)、市場(chǎng)報(bào)價(jià)來決定是否持有基金份額?？勺杂缮曩徍挖H回的性質(zhì)對(duì)基金經(jīng)理人產(chǎn)生一定的約束和激勵(lì)，使基金經(jīng)理人更加關(guān)注基金業(yè)績(jī)的提高，便于基金業(yè)績(jī)提高和規(guī)模擴(kuò)大之間良性循環(huán)的形成。但是我國開放式基金的贖回并沒有表現(xiàn)出“優(yōu)勝劣汰”的治理效果，反而呈現(xiàn)出特有的“贖回異象”，即基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫鸪钟腥嗽皆敢廒H回該基金；基金業(yè)績(jī)?cè)讲患眩钟腥嗽皆敢獬钟性摶??；鸢l(fā)行制度存在缺陷、投資者缺乏理性投資理念等原因都會(huì)造成開放式基金“贖回異象”的產(chǎn)生。這種不理性的贖回行為促進(jìn)了基金的“劣勝優(yōu)汰”，對(duì)基金管理人產(chǎn)生負(fù)向約束和激勵(lì)，不利于我國開放式基金的發(fā)展。

（二）營(yíng)銷渠道單一，基金銷售電商化水平較低

由前文分析可知，我國開放式基金銷售渠道較為單一，主要以銀行銷售渠道為主。這兩年開放式基金的發(fā)展受到嚴(yán)重沖擊，銷售份額、基金規(guī)模持續(xù)下降，與此同時(shí)，基金行業(yè)監(jiān)管也愈加嚴(yán)格，在這種環(huán)境下，基金銷售急需尋找新的出路，電商化銷售模式受到關(guān)注。這種銷售模式將網(wǎng)上支付清算體系技術(shù)和基金多樣化產(chǎn)品結(jié)合起來，投資者自主選擇的空間更大，比傳統(tǒng)銷售更具有渠道優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)運(yùn)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利方式呈現(xiàn)新的變化。然而，我國基金銷售市場(chǎng)呈現(xiàn)電商化水平較低，各渠道基金銷售電商化水平差異較大，且渠道發(fā)展極為不均衡的局面。

（三）開放式基金固定費(fèi)率制度存在缺陷

在我國基金管理公司按照不同類型的投資基金收取不同比例的管理費(fèi)和托管費(fèi)，股票型基金收取的費(fèi)用較高，債券基金、貨幣基金和指數(shù)型基金收取的費(fèi)用相對(duì)較低。然而不同的基金管理公司對(duì)同一類型的基金收取的費(fèi)用比例均一致，即我國基金行業(yè)實(shí)行的是固定費(fèi)率制度，這種制度存在較大缺陷，表現(xiàn)在不同的基金管理公司投資業(yè)績(jī)和服務(wù)水平大相徑庭，但卻固定的收取同一水平的管理費(fèi)用，不利于基金公司之間的優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成，也容易造成基金公司和持有人之間的利益沖突。按照目前的制度，基金管理公司按照基金規(guī)模收取管理費(fèi)，這會(huì)促使基金管理人盲目追求基金規(guī)模的擴(kuò)大，而不去關(guān)注基金投資收益、提高基金凈值。固定費(fèi)率制度造成基金管理公司追求規(guī)模、忽視質(zhì)量，這種粗放的發(fā)展模式必將損害整個(gè)行業(yè)的利益，因此必須改革。

三、促進(jìn)我國開放式基金健康發(fā)展的政策建議

針對(duì)我國開放式基金發(fā)展過程中存在的問題，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議。

（一）建立完善的監(jiān)管體系

完善的監(jiān)管體系包括外部監(jiān)管機(jī)制和內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，是開放式基金發(fā)展的重要保障。外部監(jiān)管機(jī)制的建立主要從立法監(jiān)管入手，完善開放式基金的設(shè)立、發(fā)行、認(rèn)購、申購、贖回、分紅及信息披露方面的規(guī)章制度，對(duì)基金公司的運(yùn)作進(jìn)行全方面外部監(jiān)管。內(nèi)部監(jiān)管體系的建立取決于不同基金公司相互之間監(jiān)督以及自我監(jiān)管機(jī)制的完善，基金公司可以共同組建一個(gè)非官方、行業(yè)均認(rèn)可的自律機(jī)構(gòu)，對(duì)開放式基金在投資行為中的道德問題進(jìn)行自我監(jiān)管。

（二）拓寬開放式基金的銷售渠道，提高營(yíng)銷能力

我國基金銷售渠道過于狹窄，主要依靠傳統(tǒng)的三種渠道（直銷、大型商業(yè)銀行代銷和證券公司代銷）進(jìn)行營(yíng)銷活動(dòng)。發(fā)達(dá)的基金市場(chǎng)的銷售渠道還包括保險(xiǎn)公司、投資銀行、股票經(jīng)紀(jì)商等，我國基金銷售渠道也應(yīng)有所拓展，重視基金電商化的營(yíng)銷渠道，考慮讓更多的中小型銀行、券商參與營(yíng)銷?；鸸究梢詫?duì)不同的銷售方式加以區(qū)分、定位，確定主承銷方式，便于各種銷售方式的管理。與此同時(shí)，基金管理公司應(yīng)和銀行、券商等代銷機(jī)構(gòu)建立適當(dāng)?shù)睦娣峙錂C(jī)制，使代銷機(jī)構(gòu)具有持續(xù)營(yíng)銷的積極性。

（三）改變固定的基金管理費(fèi)率，實(shí)行業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲制度

業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲制度會(huì)使基金管理人更多的關(guān)注基金業(yè)績(jī)、努力提高基金凈值，形成有效的激勵(lì)與反饋，而不是單純追求基金規(guī)模的擴(kuò)大。具體做法是讓基金管理費(fèi)的計(jì)提與基金管理人的業(yè)績(jī)結(jié)合起來，實(shí)行差別化的管理費(fèi)率，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的基金管理公司多提取管理費(fèi)，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的公司則少提取管理費(fèi)用。這種業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲制度會(huì)一方面會(huì)促進(jìn)基金行業(yè)進(jìn)行公平有序的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也保證了基金投資人的利益。

（四）普及開放式基金相關(guān)知識(shí)，建立營(yíng)銷服務(wù)機(jī)制

由于相關(guān)知識(shí)的缺失，很多投資者對(duì)開放式基金產(chǎn)生了錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，這在一定程度上影響了開放式基金的發(fā)展。要改變這種局面，基金管理公司和相關(guān)的機(jī)構(gòu)就要努力做好宣傳工作，給潛在投資者普及開放式基金的相關(guān)知識(shí)，讓投資者充分認(rèn)識(shí)到開放式基金具有“專家理財(cái)，分散風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，了解其與股票的區(qū)別，幫助投資者樹立正確的投資理念，明確開放式基金以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)更適合做長(zhǎng)期投資，建立投資者對(duì)開放式基金的信心，進(jìn)而將投資轉(zhuǎn)向開放式基金。不僅如此，持續(xù)性的基金營(yíng)銷服務(wù)機(jī)制的建立與健全也對(duì)吸引投資者也至關(guān)重要。全方位的營(yíng)銷服務(wù)機(jī)制能夠有效解除投資者的后顧之憂，吸引投資者大膽投放資金。因而基金管理人不僅應(yīng)該著眼于投資前的知識(shí)普及工作，還應(yīng)該將對(duì)資金持有人進(jìn)行一定得培訓(xùn)，并且開展投資后續(xù)跟蹤工作，真正讓投資者了解自己的資金動(dòng)向，提高其對(duì)資金的掌控和變動(dòng)應(yīng)對(duì)能力。

（五）努力營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展

證券市場(chǎng)的規(guī)范化和有序性是市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的重要保障。在未來的一段時(shí)間內(nèi)，上市公司不斷增加是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，與此同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范證券市場(chǎng)也勢(shì)在必行。從現(xiàn)在的形勢(shì)來看，規(guī)范證券市場(chǎng)的主要著眼點(diǎn)為上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改善和調(diào)整，科學(xué)、合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能夠給投資者提供更多地投資原則，讓投資有據(jù)可依，不再盲目；金融衍生品的開放也能夠有效推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展。投資風(fēng)險(xiǎn)的存在讓投資者不能放心大膽地投放資金，安全、有保障是每個(gè)投資者的追求，針對(duì)這一點(diǎn)，筆者建議積極開發(fā)多種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，拓寬投資渠道，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，培育成熟的投資理念。公司型基金比契約型基金在公司治理和外部監(jiān)管上更有優(yōu)勢(shì)，可以較好的保護(hù)投資者利益并為產(chǎn)生一個(gè)獨(dú)立、有效、按照投資者最佳利益行事的基金董事會(huì)提供良好的組織基礎(chǔ)，因此適時(shí)發(fā)展公司型基金很有必要。

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作者簡(jiǎn)介：馬瑾（1987-），女，江蘇徐州人，南京師范大學(xué)2010級(jí)金融學(xué)專業(yè)碩士研究生。

（責(zé)任編輯：龍大為）