論我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

【摘要】文章主要研究中國(guó)目前企業(yè)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，指出法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是影響資產(chǎn)證券化不確定性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，并對(duì)此提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，希望為中國(guó)企業(yè)開展資產(chǎn)證券化提供一些有益的思路。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 風(fēng)險(xiǎn) 防范

一、前言

資產(chǎn)證券化在金融業(yè)近幾年，是世界各國(guó)最重要、發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具之一，對(duì)中國(guó)而言，資產(chǎn)證券化能夠?yàn)槠髽I(yè)解決融資難的問(wèn)題提供幫助，它必然是一個(gè)有效拓寬融資渠道的金融補(bǔ)充。通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，不僅能在不增加企業(yè)負(fù)債的前提下，優(yōu)化企業(yè)已有存量資產(chǎn)的配置，而且可以實(shí)現(xiàn)有效的市場(chǎng)融資項(xiàng)目計(jì)劃，最終實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。然而，由于我國(guó)獨(dú)特的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融體制，企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于相對(duì)落后的階段，特別是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范研究涉及較少。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行分析和研究，希望為我國(guó)企業(yè)成功實(shí)施資產(chǎn)證券化提供理論支撐。

二我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化可能遇到信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)池可回收風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于世界各國(guó)的資產(chǎn)證券化過(guò)程中。然而，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化還具有以下特殊的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不適用我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，這種典型的私募產(chǎn)品在相關(guān)法律沒(méi)有正式出臺(tái)前都得不到法律法規(guī)的支持。此外，目前還沒(méi)有完善的法律體系制定出一個(gè)全面的標(biāo)準(zhǔn)體系，以保障參與者的權(quán)利和義務(wù)，明確利潤(rùn)分配，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并提供必要的穩(wěn)定性和流動(dòng)性。

（二）政策風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化的形成發(fā)展過(guò)程中，政府起著決定性的作用。政府的基本職能主要是對(duì)合法資產(chǎn)提供保護(hù)系統(tǒng)。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

迄今為止，流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)證券信托產(chǎn)品發(fā)展的嚴(yán)重限制。缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品需求往往具有更高的流動(dòng)性溢價(jià)，大大增加了資產(chǎn)證券化的成本，這與“非流動(dòng)性資產(chǎn)證券化為高流動(dòng)性證券”的初衷相背而馳。因此，要加快中國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，必須提高產(chǎn)品的流動(dòng)性，這也是目前亟需突破的關(guān)鍵。

三、降低資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）完善相關(guān)法律制度

法律保障是資產(chǎn)證券化的重要前提，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)證券化將的應(yīng)用將更加廣泛，這與目前我國(guó)相關(guān)法律的完善程度是不協(xié)調(diào)的，也不利于證券市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作，特別是對(duì)于資產(chǎn)證券化的具體執(zhí)行而言，更需要修改大量法律規(guī)定，而這些都是與我國(guó)目前的實(shí)際情況不適宜的。因此，必須一套專門的立法，才能夠保證資產(chǎn)證券化的有效運(yùn)作，并能統(tǒng)一地在我國(guó)各地區(qū)實(shí)施。同時(shí)，盡快對(duì)特定資產(chǎn)管理計(jì)劃制定相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)措施，以規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)與稅務(wù)處理合法性，進(jìn)一步改進(jìn)立法的信托制度，擴(kuò)大法律可行性范圍。從長(zhǎng)期來(lái)看，政府需要建立與資產(chǎn)證券化相協(xié)調(diào)的法律體系，財(cái)政部門、國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)也應(yīng)頒布相關(guān)的會(huì)計(jì)法律法規(guī)和稅務(wù)操作規(guī)程。

（二）調(diào)整市場(chǎng)環(huán)境

首先，改革現(xiàn)存的有關(guān)規(guī)定，在擴(kuò)大資產(chǎn)證券化的投資者群體時(shí)，拓寬商業(yè)銀行、信托投資公司、投資基金、保險(xiǎn)基金、證券公司等投資機(jī)構(gòu)的投資適用范圍，使其成為資產(chǎn)證券化的投資主體。同時(shí)，通過(guò)政府監(jiān)管，開放外國(guó)投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，吸引外資。另外，為了吸引投資者，還應(yīng)完善產(chǎn)品的安全性、盈利性和流動(dòng)性。

其次，通過(guò)相關(guān)立法規(guī)范中介機(jī)構(gòu)并明確其職責(zé)，防止和消除中介機(jī)構(gòu)弄虛作假。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在我國(guó)的行業(yè)信用評(píng)價(jià)尚屬起步階段，資本市場(chǎng)急需引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和人才，同時(shí)培養(yǎng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化人才，發(fā)展具有中國(guó)特色的資產(chǎn)證券化理論與實(shí)踐研究，這對(duì)提高我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)的質(zhì)量和水平大有脾益。政府也應(yīng)健全資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系和評(píng)價(jià)體系，指導(dǎo)和規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估實(shí)踐，避免市場(chǎng)參與各方因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善監(jiān)管環(huán)境

資產(chǎn)證券化是一種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資，涉及證券、信托等金融領(lǐng)域以及企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域、跨行業(yè)的綜合領(lǐng)域，因此，具有完善統(tǒng)一的監(jiān)督機(jī)制對(duì)保證其發(fā)展非常有效的。如果監(jiān)管機(jī)制不統(tǒng)一，各種監(jiān)管模式的并行，會(huì)降低資產(chǎn)證券化融資的效率，從而降低甚至消除其融資的積極性。目前，由于我國(guó)資產(chǎn)證券化的立法不完善，導(dǎo)致各部門的監(jiān)管分工不明，現(xiàn)有管理系統(tǒng)對(duì)不同機(jī)構(gòu)部門的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管對(duì)象往往不同，導(dǎo)致了技術(shù)成本和道德成本的增加。

目前，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化不僅涉及證監(jiān)會(huì)管理問(wèn)題，也涉及證監(jiān)會(huì)、中央銀行和銀監(jiān)會(huì)協(xié)作方面的問(wèn)題。因此，為避免監(jiān)管交叉和“踢皮球”現(xiàn)象，必須制定統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，保證企業(yè)資產(chǎn)證券化正常、有序、合理、合法的發(fā)展。

總之，實(shí)施企業(yè)資產(chǎn)證券化不僅需要考慮我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，政府的政策狀況、市場(chǎng)環(huán)境，更應(yīng)立足未來(lái)和長(zhǎng)遠(yuǎn)，著力改善資本市場(chǎng)環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。

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作者簡(jiǎn)介：楊春琦（1984-），女，河南人，碩士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：金融管理。

（責(zé)任編輯：陳岑）