中概股華爾街遭遇“滑鐵盧”

　　雖然神州租車為赴美上市做了不少妥協(xié)，但最終仍因認購率不足，致上市熄火。神州租車的遭遇不是個案，自去年下半年以來，中國企業(yè)赴美上市就基本處于停滯狀態(tài)，已上市的公司，日子也不好過，被國外投資者集體做空，股價大幅下挫。今年3月，在納斯達克成功IPO的唯品會，開盤首日即破發(fā)，且截至本刊記者5月14日截稿，股價仍在6.5美元的發(fā)行價之下。
　　赴美上市吸引力降低
　　十年來，國內(nèi)已有約300家企業(yè)赴美上市，其中不乏百度、新浪、搜狐這樣的明星企業(yè)，可而今赴美上市對中國企業(yè)的吸引力卻在逐步下降。
　　今年一季度，神州租車、唯品會、易傳媒、盛大文學(xué)四家企業(yè)先后向美國證券交易委員會提交招股說明書。四家企業(yè)的赴美上市之舉，曾被業(yè)界看作中國概念股能否復(fù)蘇的一個風(fēng)向標。然而從神州租車和唯品會的遭遇看，海外投資者對中國概念股仍持謹慎態(tài)度。
　　“大環(huán)境不夠理想。”神州租車高層在接受媒體采訪時如是說。這確實是事實，自去年下半年，絕大部分中國概念股股價都在大幅下挫，破發(fā)者大有人在。
　　“中概股赴美上市遇冷，與美國經(jīng)濟大環(huán)境不無關(guān)系。自金融危機以來，美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢?！币恢弊鼍硟?nèi)和境外企業(yè)上市業(yè)務(wù)的北京律師王賀對《經(jīng)濟》雜志記者說，“從去年下半年至今，我沒有接過一個境外上市項目，可以說這個業(yè)務(wù)一直處于停滯狀態(tài)。我現(xiàn)在所忙的都是境內(nèi)上市的項目。”
　　“中國和美國上市流程不一樣。簡單講，國內(nèi)是嚴進寬出，而國外是寬進嚴出。在美國上市，有高額的合規(guī)成本，很多國內(nèi)企業(yè)深受其苦?！本幼≡诿绹奶焓雇顿Y人唐滔對《經(jīng)濟》雜志記者說。
　　據(jù)他介紹，美國上市門檻低監(jiān)管嚴，上市公司每年需支付的律師、會計師等費用往往高達百萬美元。即使這樣，很多公司仍被美國監(jiān)管機構(gòu)搞得焦頭爛額。
　　上市也只是一個新的開始，我曾經(jīng)管理一個納斯達克上市公司很多年，飽受美國證監(jiān)會、納斯達克、審計師、股東等對上市公司的折磨，做美國上市公司審計更是一件苦差事。以前，我的上市公司也是累壞了公司的財務(wù)和外審的審計師：每年四次財務(wù)報表，還要準備提交《薩班斯法案》（Sarbanes-Oxley）的報告，總是被弄得很緊張，很被動，因為每次做完一個季度的報表后，下一個季度和年審又來了，沒完沒了。最慘的還是第一家小審計事務(wù)所的兩位合伙人，因承受不了監(jiān)管部門的壓力而辭職，公司要重復(fù)審計3年的項目，內(nèi)部審計師幾乎一整年每天每個周末都加班。（摘自唐滔的《天使投資》）
　　此外，美國投資者對多數(shù)中國企業(yè)缺乏了解，很難對已上市的公司給出高估值。盛大首席執(zhí)行官陳天橋就曾說過，華爾街不懂盛大。
　　中概股被集體做空
　　今年的5月9日，由于市場擔(dān)心全球經(jīng)濟放緩將削弱在線銷售和廣告市場的增長，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和新浪網(wǎng)的股票在交易中大跌，致使在美上市的中國概念股指數(shù)跌至近四周以來最低值。
　　除了對經(jīng)濟的擔(dān)憂致使股價下跌，國外做空投資者更是起到了推波助瀾的作用。
　　“這是因為做空者抓住了中概股的小辮子?！碧铺蠈Α督?jīng)濟》雜志記者說，“在美國上市的中國公司中，有1/3都被集體訴訟過，僅去年上半年就有25宗中概股被起訴。華爾街有幾百家借殼上市的公司或非主板上市的公司，大多數(shù)都存在問題。此外，有的企業(yè)上市，就是因為不斷的燒錢而把上市當(dāng)成沒有選擇的選擇。就像優(yōu)酷，是一家虧損驚人的公司，在風(fēng)投和私募基金都無力再支撐下去的時候，只好上市融資。”
　　了解國內(nèi)公司弱點的美國對沖基金從中嗅到了機會，不斷賣空這些借殼上市或者IPO上市的中國概念股。還借著一些不斷燒錢的公司和財務(wù)造假的中概股事件添油加醋，散步謠言進行打擊，可憐的中國概念股股價集體大幅下挫。當(dāng)當(dāng)、奇虎360、人人、優(yōu)酷、新浪、百度、搜狐等無一幸免，市值都大幅縮水。結(jié)果就是，中概股股東損失巨大，而這些對沖基金卻賺的盆滿缽滿。
　　“目前中國概念股被做空的范圍正在擴大，由美國、加拿大等北美資本市場擴大到中國香港市場?！蓖踬R律師對《經(jīng)濟》雜志記者說。
　　2011年7月11日，國際評級機構(gòu)穆迪發(fā)布了有關(guān)在香港上市的數(shù)個中國概念股公司治理情況的報告，并以插“紅旗”預(yù)警的方式，對幾十家在港上市公司的中資公司“亮起紅燈”，致使其中大部分上市公司股價暴跌。
　　中概股面臨誠信危機
　　中概股之所以被境外專業(yè)做空投資者抓住把柄，就是因為多家中概股頻頻爆出造假丑聞，出現(xiàn)信任危機。這是在《經(jīng)濟》雜志記者采訪過程中，天使投資人唐滔和律師王賀重點提到的。
　　王賀對記者說：“在中概股造假丑聞中，大部分問題企業(yè)都被發(fā)現(xiàn)，其國內(nèi)工商資料和納稅記錄上的利稅、資產(chǎn)、收入數(shù)據(jù)，與它們遞交給美國證券交易委員會的財報數(shù)據(jù)存在巨大差距。由于中美財務(wù)準則的差距，財務(wù)數(shù)據(jù)上的略微不同是允許的，但相距甚遠就會引起高度關(guān)注?！?br/>　　采訪中，王賀重點提到了在美國上市的中國清潔能源公司和陜西索昂生物公司。公司在國內(nèi)當(dāng)?shù)囟悇?wù)機關(guān)后來開具的記錄表明，從2008年至2010年的納稅記錄為0。一部分境內(nèi)企業(yè)通過各種方式少繳稅或不繳稅，所以出現(xiàn)了企業(yè)明明發(fā)展很好，但賬面上體現(xiàn)出來是虧損或盈利有限；或者直接會出現(xiàn)企業(yè)手里有幾個賬本，有給自己的，有給稅務(wù)機關(guān)的，有給工商局的，有給審計的，結(jié)果出現(xiàn)了不同的機構(gòu)手里的賬目并不一樣。而為了實現(xiàn)海外上市，部分公司不得不從上述賬簿中選擇一本對自己最有利的或者再重新編制一本新的賬簿。
　　王賀認為，解決當(dāng)前中國概念股信任危機的明智之舉便是，完善相關(guān)的法律制度建設(shè)，培訓(xùn)考核境內(nèi)企業(yè)高管，完善公司的財務(wù)與公司治理結(jié)構(gòu)，加強中介機構(gòu)在信息披露中的作用，擴大和加深跨國體制的監(jiān)管。只有內(nèi)因和外因結(jié)合，中外合作，才能使中國概念股擺脫困境，更好的走向世界。
　　唐滔也提醒準備赴美國上市的企業(yè)，在華爾街有的財務(wù)顧問、投行和經(jīng)紀人會蒙騙赴美上市的中國企業(yè)。“這幫騙子專門利用中國創(chuàng)業(yè)者迫切的融資需求，在華爾街行騙，中美都抓不到他們，抓到了懲罰力度也不夠?！碧铺险f，“這些幫國內(nèi)公司去美國借殼上市的騙子，在國內(nèi)名譽掃地后去香港或海外換了新身份，繼續(xù)在華爾街和國內(nèi)行騙?！?br/>　　同時，唐滔也建議，兩三年內(nèi)利潤無法持續(xù)增長而辛苦維持最低十億美元市值的公司，還是不要上市，上市未必是好