中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及貨幣政策

　　2012年對(duì)于銀行、企業(yè)、廣大投資者都是充滿不確定性的一年。把握機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)工作的穩(wěn)中求進(jìn)，我們必須面對(duì)兩大問題：如何加快中國經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型？如何理解和把握穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策？
　　中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)和方向
　　在基礎(chǔ)差、技術(shù)水平落后和人才不足的條件下，能迅速吸收國際產(chǎn)業(yè)技術(shù)成果，快速地實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，但現(xiàn)在問題和矛盾日益突出：生產(chǎn)增長與人民生活質(zhì)量的改善并不完全同步，影響群眾的幸福指數(shù)，等量的資源消耗未帶來相應(yīng)的福利；粗放式增長，加速了環(huán)境的破壞、資源枯竭，難以持續(xù)；重工業(yè)內(nèi)部自我循環(huán)，低水平、重復(fù)建設(shè)成為頑癥和增長不得不依賴的慣性；這種增長結(jié)構(gòu)，還高度依賴信貸投放，為金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)留下隱患；投資的邊際產(chǎn)出率越來越低，1997年每天投資GDP產(chǎn)出為3.17元，2009年降低為1.52元。這些反映了我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式特點(diǎn)：以GDP增長為首要目標(biāo)，以出口為導(dǎo)向，以擴(kuò)大投資、發(fā)展項(xiàng)目為主要手段，以資源和環(huán)境為代價(jià)，以資源配置的行政控制為條件。
　　轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，必須正確對(duì)待GDP增長速度，改變以其高增長為主要目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)管理方式。中國持續(xù)了近30年的高速增長，已經(jīng)是世界奇跡，現(xiàn)在最重要的是有效增長、包容性增長和可持續(xù)增長。美國作為世界唯一超級(jí)大國其年均增長從未超過4%，法國、德國在戰(zhàn)后1950～1973年分別達(dá)到了年均增長5.05%和5.68%的高速度，但1973年的增長在2%左右徘徊。日本1950～1973年年均增長達(dá)9.29%，創(chuàng)造東亞奇跡。1973～1998年年均增長為2.97%。中國已經(jīng)擁有人均4000美元左右的GDP，但拋開數(shù)字的實(shí)際福利顯然不如發(fā)達(dá)國家在同等人均GDP水平的狀態(tài)。我們應(yīng)該更加重視社會(huì)、文化、環(huán)境等綜合性福利，追求安全、和諧、有尊嚴(yán)地生活。讓發(fā)展速度回歸正常，減少物質(zhì)投入的增幅，讓國民在6～8%左右的增長中，獲得更全面的綜合福利。
　　轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式要從“國富優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“民富優(yōu)先”的發(fā)展導(dǎo)向。切實(shí)提高居民收入在二次分配中的比重，提高中低收入階層的實(shí)際收入水平；實(shí)行公共服務(wù)的均等化，實(shí)行城鄉(xiāng)一體化的經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策；進(jìn)行以公益為目標(biāo)的國有資源配置，使土地及其他國有資產(chǎn)的收益能最大限度使民眾受益；政府切實(shí)轉(zhuǎn)變職能，從重GDP增長到重社會(huì)、重環(huán)境、重生態(tài)、重民生支出上來，增加中低收入群眾的實(shí)際收益，增加社會(huì)保障水平，解決群眾消費(fèi)的動(dòng)力和能力問題；大力推進(jìn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)化，解決大量事無人做而大量人無事做的矛盾，使服務(wù)業(yè)既成為就業(yè)的主渠道，又成為人們實(shí)際福利的增長點(diǎn)。
　　轉(zhuǎn)變?cè)鲩L方式要從以出口為導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變到內(nèi)需主導(dǎo)增長上來。發(fā)展中國家在工業(yè)化初期多實(shí)行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，通過出口換匯引進(jìn)國外的資源技術(shù)和先進(jìn)的工業(yè)設(shè)備，通過招商引資，生產(chǎn)出口產(chǎn)品，解決市場、技術(shù)和管理問題。初期是必要的、有效的，成為增長的動(dòng)力。長此以往帶來的主要問題是使發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)長期處于不利的產(chǎn)業(yè)分工之中，大量消耗資源，影響生態(tài)環(huán)境，犧牲勞動(dòng)者長期保障和應(yīng)有的社會(huì)福利，換來大量不能直接使用的外匯。不僅不斷引發(fā)國際貿(mào)易爭端，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激作用也已明顯下降。在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)長期低速的情況下，維護(hù)經(jīng)濟(jì)快速增長必須形成內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長模式；必須適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)變化，加快匯率市場化和外匯交易市場化，國家根據(jù)外匯使用需求和用匯效益引導(dǎo)市場結(jié)匯，變出口補(bǔ)貼為內(nèi)需補(bǔ)貼，鼓勵(lì)更多出口產(chǎn)品轉(zhuǎn)為國內(nèi)市場銷售；充分有效地運(yùn)用外匯來增加資源保障，推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，改善對(duì)外貿(mào)易的不利產(chǎn)業(yè)分工。
　　我國正處在走向內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)主導(dǎo)增長的歷史拐點(diǎn)，充滿新的機(jī)遇。一是城市化加速推進(jìn)的機(jī)遇。城市是綜合消費(fèi)的載體。未來10年，城市化再提高10～15個(gè)百分點(diǎn)，將激發(fā)出巨大的內(nèi)需。二是服務(wù)業(yè)拓展的機(jī)遇。服務(wù)產(chǎn)業(yè)的落后仍是中國國情，有很大的空間。加快服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以滿足人們對(duì)社會(huì)服務(wù)、教育、文化、藝術(shù)、娛樂、休閑、家政、環(huán)境保護(hù)、綠化美化等服務(wù)需要。服務(wù)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)比重未來10年提高15～20個(gè)百分點(diǎn)，加快實(shí)現(xiàn)服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)格局，有大量的事業(yè)與產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目和企業(yè)發(fā)展的空間。三是實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)公共服務(wù)的均等化的機(jī)遇。完善均等化的教育、醫(yī)療、社保等公共服務(wù)，可以大大改善居民的消費(fèi)預(yù)期，從而更積極大膽地投入消費(fèi)。有分析表明，政府公共服務(wù)支出每增加一個(gè)百分點(diǎn)，居民消費(fèi)率可提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。四是城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程加快的機(jī)遇。通過有力政策，鼓勵(lì)農(nóng)民工市民化的進(jìn)程，必然釋放出巨大的消費(fèi)需求。有分析表明，農(nóng)民工消費(fèi)水平，不及城鎮(zhèn)居民的40%。如果提高到城鎮(zhèn)平均，按6.7億農(nóng)村人口計(jì)算，年消費(fèi)規(guī)模超過3.6萬億元。
　　貨幣政策將如何取向
　　
　　2011年為何出現(xiàn)流動(dòng)性緊張狀況？首要的原因是：2011年我國的貨幣政策以控制通脹為主調(diào)，實(shí)際適度從緊地安排信用。連續(xù)7次提高準(zhǔn)備金率至21.5%，連續(xù)幾次提高存貸款利率，用差額準(zhǔn)備金等手段，實(shí)行嚴(yán)格的貨幣增長規(guī)模控制。以貨幣緊縮來達(dá)到控制物價(jià)的目的，前提假設(shè)是流動(dòng)性過剩是物價(jià)上漲的原因。實(shí)際上，2011年通貨膨脹的主要原因是結(jié)構(gòu)性的，即主要由于成本推動(dòng)和外部輸入而產(chǎn)生。糧價(jià)上漲、鐵礦價(jià)格上漲、石油價(jià)格上漲、勞動(dòng)用工價(jià)格上漲等，這些都不是靠緊縮貨幣可以解決的。貨幣人為從緊的結(jié)果使2011年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中資金明顯緊張。全年9.5%的經(jīng)濟(jì)增長加近6%的物價(jià)上升，正常的貨幣需求須增加15～16%，而實(shí)際上只增加12%左右，出現(xiàn)3～4個(gè)百分點(diǎn)的貨幣流通缺口，導(dǎo)致民間借貸的異常活躍，推高貨幣利率。小額貸款公司的平均利率在20%以上，民間借貸利率高達(dá)50%。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的資金成本上升，又進(jìn)一步打壓著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，驅(qū)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金進(jìn)一步流向“影子銀行”，以錢炒錢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金趨緊問題更趨嚴(yán)重。再有，由于2008年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，國家4萬億帶動(dòng)十幾萬億的基礎(chǔ)建設(shè)、重點(diǎn)工程在2010～2011年進(jìn)入建設(shè)高峰期，貨幣緊縮的環(huán)境下，銀行須保在建工程，于是中小企業(yè)和其他類型制造業(yè)受到資金的擠壓，不得不進(jìn)入“融資難、融資貴”的狀況。此外，在抑制房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入關(guān)鍵之年，多項(xiàng)限購舉措引起房地產(chǎn)供求增幅的下降，在銷售趨于疲軟的形勢下，開發(fā)商多選擇堅(jiān)持，于是在信貸限制房地產(chǎn)時(shí)，選擇在高利率的“影子銀行”融資（以期政府最終放松房地產(chǎn)，使資金再度回流并刺激房地產(chǎn)），也是高利率的重要推手。
　　中國的貨幣供應(yīng)量究竟是多了還是少了？截至2011年末，美國GDP14.9萬億美元，廣義貨幣M2只有8.7萬億美元。即M2/GDP＜60%；中國GDP約47萬億人民幣，M2超過85萬億元，差不多是GDP的2倍。中國貨幣流通數(shù)量似乎比美元要寬松得多，然而事實(shí)卻又顯得緊張，中國的超量貨幣到哪里去了？我認(rèn)為原因有這么幾條：一是不良貸款實(shí)際占用大量貨幣，即使是四大國有銀行在改制中先后總計(jì)剝離約4萬億不良貸款，許多仍是掛賬處理，實(shí)際上社會(huì)不良資產(chǎn)并未清除；二是外匯占款近30萬億，盡管以人民幣結(jié)匯后等值人民幣實(shí)際進(jìn)入流通，但減小了流動(dòng)性；三是以長期投資為主體的信貸結(jié)構(gòu)，消費(fèi)貸款和流動(dòng)資金貸款比重低，使大量貨幣實(shí)際沉淀，影響了貨幣流通速度；四是近年來資產(chǎn)價(jià)格的迅速上升，房地產(chǎn)泡沫以及大量財(cái)富進(jìn)入流通，吸收了大量流動(dòng)性；五是“影子銀行”及其他金融部門中資金內(nèi)部循環(huán)，未作用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)；六是在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中銀行占主體，直接融資不足，大量的投入靠銀行體系進(jìn)行。中國社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中銀行占60～70%，而在北美發(fā)達(dá)國家，銀行的比重已在15%以下。
　　2012年貨幣政策應(yīng)該如何走？多數(shù)專家學(xué)者的意見是：放棄以信貸規(guī)?？刂茷槟繕?biāo)的窗口指導(dǎo)，轉(zhuǎn)而采取更為市場化的以銀行間利率為中介目標(biāo)的信貸調(diào)控模式；按照實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在交易需求來配置貨幣流通量，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的需要。今年物價(jià)的漲勢低于3～3.5%，GDP的實(shí)際增長小于9%，貨幣供應(yīng)量的增長指導(dǎo)計(jì)劃是14