中國金融監(jiān)管應(yīng)繼續(xù)謹(jǐn)慎保守

　　
　　2011年國際金融市場出現(xiàn)急劇動蕩，歐美國家為主權(quán)債務(wù)所困，新興國家又面臨著資產(chǎn)泡沫和嚴(yán)峻的通脹壓力，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性上升。中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱認(rèn)為，金融很容易過度發(fā)展和過度膨脹，金融謹(jǐn)慎也是對“去監(jiān)管化”的一種調(diào)整，在當(dāng)前形勢下，中國應(yīng)繼續(xù)保持“寧可少點(diǎn)效率，也要少點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)”的態(tài)度，以及謹(jǐn)慎保守的精神。
　　危機(jī)凸顯金融監(jiān)管重要性
　　回顧全球的金融界，從上世紀(jì)九十年代開始，一直到2008年危機(jī)爆發(fā)之前，經(jīng)歷了一個“去監(jiān)管化”的過程，中國正在加強(qiáng)監(jiān)管，而全球主要的思潮是“去監(jiān)管化”。
　　它的一個重要的轉(zhuǎn)折標(biāo)志就是1999年取消了《格拉斯法案》，這個法案是1933年通過的，因?yàn)楫?dāng)時的那場大危機(jī)讓人們認(rèn)識到兩個問題：一是金融要監(jiān)管；二是宏觀要調(diào)控。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)就是那個時候誕生的，金融監(jiān)管方面的法規(guī)嚴(yán)格來說也是那時誕生的。在60年前，當(dāng)時的監(jiān)管法確實(shí)有不適應(yīng)的地方，包括混業(yè)監(jiān)管、分業(yè)監(jiān)管這些問題。后來因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新，相應(yīng)而來的是一次大的“去監(jiān)管化”。這個歷時20年的“去監(jiān)管化”的進(jìn)程，是這次大危機(jī)的一個重要基礎(chǔ)。市場發(fā)毛，缺乏監(jiān)管，因此這次重新展開監(jiān)管，實(shí)施比過去更加全面、更加嚴(yán)格的監(jiān)管，這是對過去20年的一次否定，人們通過這次危機(jī)再一次認(rèn)識到了金融需要監(jiān)管。
　　這多少是一個共識。現(xiàn)在金融界的人都不得不承認(rèn)，或者說至少都承認(rèn)需要監(jiān)管，但是在怎么監(jiān)管的問題上有很多的爭議，特別是監(jiān)管方和被監(jiān)管方的爭議。
　　但需要強(qiáng)調(diào)的是，全球金融中心是美國，全球的金融監(jiān)管很大程度上是看美國如何進(jìn)行金融監(jiān)管。
　　美國在過去“去監(jiān)管化”的一個重要背景就是60年沒有發(fā)生危機(jī)，特別是1971年尼克松震蕩以后，美元和黃金脫鉤，全世界進(jìn)入了純紙幣時代，那是一個世界的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。進(jìn)入了純紙幣時代之后，美元作為全球的國際貨幣，享受著特殊的權(quán)利。美國的金融業(yè)進(jìn)入過度發(fā)展——本來它就應(yīng)該多發(fā)展，因?yàn)樗侨蜇泿?，它要為全球提供金融服?wù)。因?yàn)樗奶厥饨巧悦绹慕鹑跇I(yè)占GDP的比重相對比較高一點(diǎn)。
　　由于這個特殊角色，無論是美國的主權(quán)債，還是其他債務(wù)，在國際收支的問題上，其違約的可能性幾乎為零。一般情況下，持有一國貨幣，或者一國貨幣為主的債權(quán)，都會面臨三種風(fēng)險(xiǎn)：
　　一、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。美國的通貨膨脹高了，用美元到美國能買的東西少了。
　　二、匯率風(fēng)險(xiǎn)。美元兌歐元貶值了，用美元債到歐元區(qū)能換的東西也少了。
　　三、違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　但前兩個風(fēng)險(xiǎn)與第三個風(fēng)險(xiǎn)相比，都是小風(fēng)險(xiǎn)。美元是最保險(xiǎn)的，因?yàn)樗H貨幣就可以還債。2011年8月9日這次股市波動以后，美元債的問題再度暴露出來，格林斯潘再次表示，美國沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，美國打開印鈔機(jī)就可以還債。
　　正因如此，全球出現(xiàn)動蕩，美元債反倒成為避風(fēng)港，全球動蕩的時候，美元反倒升值。前面兩個還有利率、匯率等問題，而這是本金的問題。在過去幾十年，其他國家曾爆發(fā)過金融危機(jī)，美國在這樣的特權(quán)下幾十年沒出現(xiàn)過金融危機(jī)，其中一個重要的原因是它可以長期運(yùn)作財(cái)政赤字、國際收支的赤字，但是它不會出現(xiàn)違約、國家破產(chǎn)這些問題。因此會令人產(chǎn)生一種幻覺：美國的金融業(yè)發(fā)達(dá)，繼而相信因?yàn)橛薪鹑趧?chuàng)新，金融業(yè)很發(fā)達(dá)。這種幻覺具體表現(xiàn)為：1、可以永遠(yuǎn)只從銀行提出錢來花而不用儲蓄。2、相信金融不需要監(jiān)管。
　　因此，前不久所謂的給美國主權(quán)債評級下調(diào)，在一定意義上是一個鬧劇。因?yàn)槊涝匀徊淮嬖谶`約問題，美元仍然是在美國這個超級大國支持下的一種貨幣，它只是表明了大家的債越發(fā)越多，美國的債發(fā)得多，而且沒有國際約束，只好自己設(shè)定一個約束，由國會設(shè)置一個上限。那么美國在這種情況下，其不斷貶值的風(fēng)險(xiǎn)和未來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，使得其他國家越來越不愿意持有美國的國債。它表明了大家對美元的擔(dān)憂、對美元長期前途的擔(dān)憂，對美元和各國貨幣關(guān)系的擔(dān)憂。
　　在這個意義上，此事表現(xiàn)出的是長期以來美元這個市場上的一些深層次問題。但就在這樣的背景下，由于過去有了這種幻覺，美國的金融過度發(fā)達(dá)，再加上疏于監(jiān)管，稅收沒有跟上，美國的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例關(guān)系嚴(yán)重失調(diào)。那么這次危機(jī)，包括這次債務(wù)危機(jī)，一個是私人部門的危機(jī)，一個是公共部門的危機(jī)，都表明了美國金融在缺乏監(jiān)管的條件下，過度發(fā)展面臨的問題。
　　中國要繼續(xù)“金融謹(jǐn)慎”
　　現(xiàn)在都在談?wù)撨^度發(fā)展、過度膨脹等等，那均衡點(diǎn)在哪里？理論上可能有一個均衡點(diǎn)，但是現(xiàn)實(shí)當(dāng)中不好確定哪個是均衡點(diǎn)。
　　但是有一個名詞叫金融謹(jǐn)慎，即當(dāng)不知道什么是均衡點(diǎn)的時候，就采取謹(jǐn)慎一點(diǎn)、保守一點(diǎn)的態(tài)度和做法，然后對那些相關(guān)的、可能產(chǎn)生過度發(fā)展的指標(biāo)進(jìn)行一定程度的監(jiān)管，哪怕采取一些可能產(chǎn)生效率損失的做法，過去談“去監(jiān)管化”的時候，不都是這個理由嗎？如果不監(jiān)管，可以更追求效率，但是后面的危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān)？因此監(jiān)管部門要找一些指標(biāo)，用一些比較保守的辦法來進(jìn)行監(jiān)管。
　　比如說杠桿率，過去美國銀行的監(jiān)管部門，多年沒有去檢查銀行的杠桿率，找到這些指標(biāo)以及他們的這種精神進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，我想是防止過度發(fā)展的一種思維方法。
　　目前我們有共識，但分歧很大，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的情況不同，面臨的問題也不一樣。對于西方國家特別是美國而言，現(xiàn)在的最大問題，就是過去這幾十年過度地自由化，缺乏監(jiān)管，過度地放任自流等等，因此發(fā)達(dá)國家現(xiàn)在的問題，就是可能效率很高，但是風(fēng)險(xiǎn)很大，因此現(xiàn)在主要是要加強(qiáng)監(jiān)管。
　　而對于我們這樣的國家，特別是中國，我們中國的一大優(yōu)點(diǎn)，就是還比較穩(wěn)定，監(jiān)管當(dāng)局包括銀行相對比較謹(jǐn)慎，寧可少點(diǎn)兒效率，也要少點(diǎn)兒風(fēng)險(xiǎn)。
　　中國吸取了日本的教訓(xùn)，吸取了東南亞危機(jī)的教訓(xùn)，吸取了美國的教訓(xùn)，過去這些年確實(shí)做得很好的就是比較謹(jǐn)慎。中國本身是一個發(fā)展中國家，金融業(yè)相對發(fā)展落后，但不斷地在加強(qiáng)監(jiān)管，而且也盡可能地采取避免產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的做法。中國過去避免了危機(jī)，避免了大的風(fēng)險(xiǎn)——這是中國的優(yōu)點(diǎn)，但是中國的問題是金融壓抑，金融發(fā)展太落后。因此就這個問題而言，中國不是要放松監(jiān)管，而是要加強(qiáng)發(fā)展，加強(qiáng)金融創(chuàng)新等等。所以在這個意義上，現(xiàn)在世界各國是不一樣的。
　　但是從長遠(yuǎn)來講，是不是有一個統(tǒng)一的平衡點(diǎn)？金融是不是應(yīng)該統(tǒng)一地進(jìn)行一些監(jiān)管，包括巴塞爾協(xié)議的資本充足率等等，從長遠(yuǎn)來看，對于現(xiàn)在的金融全球化過程，國際貨幣基金組織（IMF）提出的一種說法（當(dāng)然不是通過一個正式的方式提出的）不太令人贊同，就是發(fā)展中國家通貨膨脹率的警戒線可以放在4%，發(fā)達(dá)國家是3%，可以多讓一點(diǎn)通貨膨脹。這個問題令人心存懷疑，發(fā)展中國家反倒可能風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)樗l(fā)展不充分，市場還不是很有效率，它容易產(chǎn)生高額通貨膨脹，通貨膨脹一旦發(fā)生，進(jìn)入惡性循環(huán)的機(jī)制可能性就比較大。
　　因此在強(qiáng)調(diào)這個差異的同時，也要看到金融的共性，不能過分地夸大這些差異，同時也要看到，發(fā)展中國家有些特殊的弱勢。發(fā)展中國家確實(shí)要特別防范風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹苋菀壮龃笫聝海龃蟮奈C(jī)，而且一旦出現(xiàn)大的危機(jī)，不少發(fā)展中國家的調(diào)整機(jī)制和調(diào)整能力相對比較差，所以更謹(jǐn)慎一點(diǎn)不是沒有好處。
　　在金融很容易過度發(fā)展、過度膨脹的情況下，我們需要一種謹(jǐn)慎和保守的精神，來貫徹到具體的措施當(dāng)中。我們可以去討論具體的指標(biāo)怎么監(jiān)控，但這種精神是對過去這幾十年，特別是在美國金融業(yè)過度發(fā)展的情況下，產(chǎn)生的那種“去監(jiān)管化”精神的一種調(diào)整，只要能夠開始實(shí)施這樣一種調(diào)整，這種原則得以貫徹，我們才能糾正過去幾十年金融膨脹、金融泡沫的問題，使今后的金融更加發(fā)達(dá)，使今后的監(jiān)管不出現(xiàn)疏漏，使世界的經(jīng)濟(jì)、中國的經(jīng)濟(jì)能夠更平穩(wěn)的發(fā)展。