廣東千億社保投資啟動

　　歷經數(shù)月猜測，廣東省千億元養(yǎng)老金投向終于塵埃落定。
　　3月19日，經國務院批準，廣東省將養(yǎng)老金結余部分的1000億元交由全國社會保障基金理事會受托運營，雙方在北京簽訂正式委托協(xié)議。此項資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。新增資金將更多配置到固定收益類產品，投資較為審慎，確保實現(xiàn)基金保值增值。
　　此次是廣東省將結余養(yǎng)老金首次委托投資，其金額亦是地方養(yǎng)老金委托國家級運營機構管理的最大一筆。由于原養(yǎng)老金年均收益率僅為2％－3％，低于近年的通脹水平，近幾年，提高養(yǎng)老金投資收益呼聲日漸強烈。
　　另據(jù)《財經》記者了解：人力資源和社會保障部（下稱人社部）主導的全國性養(yǎng)老金運營機構籌備并未暫停，因后者涉及全國，牽一發(fā)而動全身，成立步伐暫緩。但此次廣東省千億元資金委托，也意味著由人社部主導成立全國性養(yǎng)老金運營機構方案并非是地方養(yǎng)老金惟一的投資去向。
　　全國社保基金理事會在3月13日發(fā)出邀標通知，18家具有社保基金管理資格的機構均有兩只以上產品上報，除固定收益類產品外，亦包括權益類產品。
　　消息人士表示：全國社?；饘⒋斯P資金更多配置于固定收益率產品，并不排除有一小部分資金會逐步進入股市，但對股市影響也很有限。
　　據(jù)公開資料顯示：全國社保基金目前管理的資金約為9000億元，托管廣東此筆資金后，全國社?；鹚泄苜Y金超過1萬億元。
　　廣東的舉動基于目前全國社保資金管理情況。2010年，全國有廣東、江蘇等八個省份的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險當期結余超過100億元。其中廣東的企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險當期結余達到487億元，位居全國之首。
　　 根據(jù)人社部提供的數(shù)據(jù)，截至2010年，廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計結余達到2471.48億元，同樣位居全國首位，比第二位的江蘇省多出了1000多億元。
　　與此同時，廣東由于經濟發(fā)達，又是農民工輸入省，制度內贍養(yǎng)比（養(yǎng)老保險制度內領取養(yǎng)老金人數(shù)與繳費人數(shù)的比例）較低。2010年，廣東制度內贍養(yǎng)比為11.81％，接近十個繳費者對應一個養(yǎng)老金領取人。與之相比，新疆生產建設兵團的制度贍養(yǎng)率高達64.61％，老工業(yè)基地譬如黑龍江、上海、吉林、四川均超過50％。2010年，全國企業(yè)職工養(yǎng)老保險總體制度贍養(yǎng)率是36.1％。這意味著，廣東是國內養(yǎng)老金支付壓力最小的省份，其每年當期養(yǎng)老金結余仍在不斷擴大，而這部分沉淀下的資金，大多沉淀在銀行的財政專戶中，不斷貶值，養(yǎng)老金投資保值沖動強烈。
　　
　　千億投向
　　全國社?；鹄硎聲l(fā)言人在聲明中稱，廣東省此次委托的1000億元資金將主要投資于固定收益類產品，包括國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。
　　據(jù)接近全國社?；鹄硎聲耸糠Q：“此項聲明初步可圈定此筆資金投資方式及收益底線。雖然雙方并未透露具體投資收益率，但可預測年收益率保底約為3.5％，年均6％左右。”
　　根據(jù)業(yè)內人士多年對社?；鸬耐顿Y經驗，兩年的委托期限，意味著純固定收益類產品很難達到6％的收益率。上述人士表示，“因此推算，組合中會有少量高杠桿的股票類產品?！?br/>　　一位不愿透露姓名的公募基金產品設計人員也坦言，其公司報送的產品中除固定收益類產品外，也包括權益類產品。因全國社?；鹋c所有社?；鸸芾砣司炗喠吮Ｃ軈f(xié)議，他并未進一步透露詳細的產品細節(jié)。但他說：“產品報送所有的過程和以往一樣，并無特別，我們只針對客戶具體需要，并不管資金具體來源?！?br/>　　據(jù)接近全國社保基金理事會的人士表示，“此次委托資金將混入全國社保基金大賬管理”。一直以來，全國社?；鹄硎聲耐泄芊绞綖榉仲~、混賬管理兩種?；熨~管理意味著對廣東省委托管理的千億資金不會另開小灶。
　　3月13日，18家全國社?；鹁硟裙芾砣耍?6家公募基金公司及兩家證券機構在內，同時接到了全國社保基金的邀標通知。事實上，早在全國“兩會”前，多家基金公司就已聽到風聲，但沒想到招標會如此之快。“之前已經做好模板，但會有一些修改。我們好幾家基金公司都是周末加班做好，周一就遞交了?！蹦郴鸸救耸空f。
　　“兩會”前的不確定性在于：由于《社會保險基金投資管理條例》尚未修訂，根據(jù)2011年7月1日實施的《中華人民共和國社會保險法》，社會保險資金目前的投資渠道為買債券和儲蓄兩項。在目前社保法尚未修改的前提下，社?；鸹驅⒉荒苡糜诠善蓖顿Y，也不能交由其他機構代管。
　　但經過高層討論，廣東最后得到了國務院的特批。
　　前述消息人士表示，此筆資金的大類資產配置由全國社保基金理事會決定。理事會目前僅是在原有的社保基金管理人籃子里挑，待到所有申報材料報到全國社保理事會后，將由一個專家小組作出評估，確定入圍者名單，然后再進行一輪答辯，內容偏重在投資和風險控制等方面。整個評選過程約持續(xù)兩個月。廣東省的這筆資金會逐步注入，首期啟動資金為300億元左右?；驅a生六個至八個投資產品組合。
　　“可以參考原企業(yè)年金的投資方式，起初其投資也很保守，之后慢慢增加權益類產品比例。當然養(yǎng)老金的投資和安全性會更為審慎?！毕⑷耸垦a充。
　　根據(jù)原《企業(yè)年金投資辦法》的規(guī)定，企業(yè)年金必須絕大部分投資于固定收益產品。其中，投資銀行活期存款等流動性產品及貨幣市場基金的比例不低于其凈資產的20％；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金比例不高于企業(yè)年金基金凈資產的50％；企業(yè)年金投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于企業(yè)年金基金凈資產的30％。投資股票的比例不高于企業(yè)年金基金凈資產的20％。
　　亦有人士擔憂，全國社保基金理事會目前的投資方式與早前地方的投資方式主要用于購買國債和存銀行并無更大區(qū)別。幾位具有社保基金管理資格的基金公司固定收益部總監(jiān)均表示，全國社?；鹄硎聲暶鞯耐顿Y方式與地方養(yǎng)老金管理模式看似相同，實則不盡相同。
　　首先是兩者投資能力不同。地方是粗放型的管理方式，長期以來多為儲蓄，少為購買國債，面臨通脹壓力。過去十年間收益率在2.88％。在最近幾年3％至6％的通脹水平下，資金實際已經貶值。同時地方的投資過程中，也存在尋租空間。但理事會是專業(yè)資產管理機構，其投資能力本身要強于地方。
　　其次，兩者購買的投資產品也不相同。在債券的選擇上，地方投資多選國債，全國社保債券投資更為靈活，選擇品種更多?！皟H在存款上，地方多為存活期或定期，但全國社保基金也會采用協(xié)議存款方式，比銀行活期利率稍高?！鄙鲜鱿⑷耸空f。
　　全國社保基金共進行過三次委托投資管理人資格公開征選，分別是在2002年、2004年和2010年，共有16家基金公司和兩家證券機構獲得社?；鸸芾碣Y格。目前全國公募基金公司已增至70家，隨著市場份額的擴大，社保選秀重啟亦可期待。
　　消息人士判斷，此次廣東省1000億元委托資金來源可能是個人賬戶資金，但相關機構對資金具體來源尚無定論。
　　中國養(yǎng)老保險制度實行社會統(tǒng)籌與個人賬戶“雙賬戶”結構。其中社會統(tǒng)籌部分，用于當期養(yǎng)老金發(fā)放，個人賬戶部分退休后按月發(fā)放。
　　據(jù)社科院《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》，截至2011年底，廣東省社會保險約為3000億元，廣東此次委托為首次試點，委托資金占總量三分之一。除廣東外，江蘇、浙江、山東三省份養(yǎng)老金結余亦超過1000億元，尚未得知未來是否有更多省份效仿廣東。
　　
　　值得一提的是，地方政府手中的養(yǎng)老金，已有部分委托全國社?；鹄硎聲M行投資運營。廣東省并非第一例，但目前金額最大。
　　自2006年12月，全國社?；鹄硎聲介_展個人賬戶中央補助資金投資運營管理，對象包括2004年開始試點做實個人賬戶的黑龍江、吉林，加上2006年展開試點的天津、山西、山東、河南、湖北、湖南、新疆，一共九個省份，首批受托資金104億元。
　　截至2010年底，全國社?；鹄硎聲彩芡泄芾砭艂€省區(qū)市的個人賬戶資金權益余額達566.4億元，這些資金2009年之前年均收益率達18.9％。據(jù)統(tǒng)計，全國社保基金理事會自2000年成立至2010年，年平均收益率為9.17％，遠遠跑贏近十年2.14％的年平均通脹率。
　　
　　全國性運營主體籌備暫緩
　　據(jù)《財經》記者了解：2月1日，國務院召集相關部門舉行會議，表示將進一步細化擬成立的全國性養(yǎng)老金運營機構投資細則、敲定投資方式、圈定主導部門、確保養(yǎng)老金投資的絕對安全。這意味著由人社部主導的這一方案并不如預想的快。
　　但此機構的運營模式已確定，為管理理事會模式，行政級別為副部級。
　　消息人士表示，“廣東省此次資金委托與擬成立的新機構并不沖突，新機構肯定要成立，兩者平行進行。但目前機構成立步伐將暫緩?！?
　　亦有消息人士透露，“在‘兩會’期間，高層認為這個機構籌備時間需要較長一段時間，因此更傾向于廣東省先試點。”
　　有學者認為，未來建立全國統(tǒng)一的養(yǎng)老金投資運營管理機構后，可能將上述委托全國社?；鹄硎聲顿Y的資金收回。但消息人士表示， “即便是新機構成立，也不可能吃下所有資金。”擬成立的全國運營主體可能負責統(tǒng)籌賬戶部分的資金委托管理。
　　他同時表示，此次廣東千億元養(yǎng)老金委托全國社保基金管理由來已久。廣東省的委托緣起于2009年，而人社部主導的投資機構正式討論起于2011年。
　　廣東省委托全國社?；鹄硎聲芾碣Y金早有傳言，全國社保基金近幾年頻頻造訪廣東，與其磋商。據(jù)《財經》記者了解，早在2009年10月，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍專程前往廣東，拜訪廣東高層，表達了理事會希望能夠進一步參與管理廣東省社?；?，加強與其在社保基金投資等領域的合作，不斷提高基金收益的意向。
　　2011年，養(yǎng)老金入市重新被提上日程。由人社部牽頭，中國證監(jiān)會、全國社?；鹄硎聲炔块T參與，開始設計新的“社?；鹜顿Y管理體制”。到2011年下半年時，最終從三套方案中初步選定一套重點完善。
　　據(jù)《財經》記者了解，當時初定方案是設置一個全國統(tǒng)一的投資運營主體，所有省份經辦機構的地方社保資金將被統(tǒng)籌起來，交由這一投資主體進行管理。類似中國投資有限責任公司這樣的準商業(yè)機構，由其成立專業(yè)的投資管理隊伍，對資金進行投資運營，并承擔保值增值責任，整套方案仍與企業(yè)年金投資管理體制類似，采用信托制度。
　　盡管全國統(tǒng)籌面臨很多困難，但由于各省養(yǎng)老金結余情況不一，投資能力亦有很大差別，同時易受本地政策變動影響，難以掌控。之前人社部擬讓各省分別設立投資運營主體的方案被放棄。
　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，如果不入市，養(yǎng)老金貶值帶來的福利損失已成事實；而如果入市運營的話，雖然說可能取得較高的回報，但同樣存在很大的投資風險，尤其是在現(xiàn)有資本市場總體還“不完善、不健康”的情況下。
　　而在現(xiàn)實中，真正的養(yǎng)老保險基金持有人，分散在市縣一級的社保經辦機構手中，并沉淀在財政專戶中，其中又以縣級為主。公開統(tǒng)計顯示，中國養(yǎng)老基金的持有主體多達2000余個，養(yǎng)老金省級統(tǒng)籌程度也不高。根據(jù)《財經》雜志此前的報道，2009年《廣東省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌實施方案》，省級養(yǎng)老保險調劑金上繳比例為企業(yè)養(yǎng)老保險單位繳費的9％，這意味著，廣東省一級能夠統(tǒng)籌調配的養(yǎng)老金只有9％。
　　中央政府一直將提高統(tǒng)籌層次視為政策方向，并計劃于2012年實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，但在實踐中難度非同一般。
　　
　　保值沖動
　　 過去十年間，平均一年期存款利息僅2.88％，在最近幾年3％至6％的通脹水平下，避免貶值，是養(yǎng)老金持有人探尋新投資方式的緣由。由此看來，養(yǎng)老金入市是必然趨勢，但入市時機尚有待考量。
　　中國養(yǎng)老保險制度實行的社會統(tǒng)籌與個人賬戶的“雙賬戶”結構也存在著弊端。由于歷史原因，個人賬戶剛剛建立時，便被地方政府普遍挪用，用于發(fā)放當期養(yǎng)老金，造成空賬。自2001年起，各地陸續(xù)展開做實個人賬戶嘗試，以彌補空賬。經過多年努力，個人賬戶一旦被做實，因為其本身就是用于遠期支付，需要長期滾存，因此具備強烈保值增值沖動。
　　對于不低于同期銀行定存利息的收益目標，有業(yè)內人士表示擔憂。社?；鸬耐顿Y品種由股權投資、PE投資以及包括固定收益、股票等多種組合在內的基金產品所組成。由于去年總投資收益中的七成來自于股權投資和PE投資，才使得整個社?；鹪诙壥袌龃蠓碌那闆r下，仍然獲得了5.58%的正收益。
　　一位不愿意具名的消息人士說，“若未來兩年依然是熊市，如何能確保實現(xiàn)預定的投資收益率呢？”
　　全國社?；鹨恢痹谂で鬆幦〉胤金B(yǎng)老金資金，年初，戴相龍曾表示，建議有條件的養(yǎng)老金按一定比例投資股票。他強調，“可入市投資的養(yǎng)老金指具有儲備、積累、穩(wěn)定滾存性質的養(yǎng)老基金，而不是現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老金”，這與預估的資金來源異曲同工。
　　全國社?；鹄硎聲芡型顿Y運營廣東千億社保資金的消息在3月20日向外界公布之后，被部分媒體和市場人士解讀為積極利好。為此，全國社保理事會專門在其網站上發(fā)出聲明表示：一些媒體和個人把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準確的，并再次強調該項資金將主要投資于有固定收益的產品。
　　戴相龍表示，“全國社?；鹜顿Y股票的比例不超過40％，基本養(yǎng)老保險基金可能再低一些。” 對此，國投瑞銀基金新業(yè)務副總監(jiān)蘇衛(wèi)東博士預估，此次廣東省委托社保基金投資的千億元資金，投資股市比例在10％－15％左右。目前對股市的直接影響十分有限。
　　消息公布的20日當日，上證綜指報2378.20點，上漲0.06%；深證成指報10090.44點，下跌0.26%。從股市對該消息的溫和反應可以看出，市場似乎已經正確理解了養(yǎng)老金入的是“資本市場”，而非“股市”。廣東養(yǎng)老金委托管理是一項具有標志意義的長遠之計，而非會提振股市的短期利好。