轉(zhuǎn)融通開啟A股雙邊操作時代

　　
　　即將開閘的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將開啟真正的融資融券時代。雖然融資融券不會改變指數(shù)運(yùn)行趨勢，但買空賣空卻會助長助跌放大漲跌幅，且融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還會拉開普通券商和大型券商的差距。
　　
　　
　　以轉(zhuǎn)融通為業(yè)務(wù)主體的中國證券金融股份有限公司 （下文簡稱證金公司）或?qū)⒃?月份投入運(yùn)營，這也就意味A股市場個股賣空時代真正來臨。自2010年融資融券業(yè)務(wù)啟動試點(diǎn)以來，融資融券標(biāo)的數(shù)量過少的弊端一直沒有解決。去年11月，融資融券試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后，雖然標(biāo)的擴(kuò)大，但大型機(jī)構(gòu)仍不能用融券做空獲利。即將開閘的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將融資融券標(biāo)的數(shù)量限制打破，機(jī)構(gòu)雙邊操作個股也進(jìn)入一個新起點(diǎn)。
　　
　　融券做空有機(jī)可循
　　
　　融資融券和轉(zhuǎn)融通不會改變指數(shù)運(yùn)行趨勢，買空賣空只能起到助長助跌放大漲跌幅，并不會改變指數(shù)運(yùn)行的趨勢。 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和股市資金供給量決定指數(shù)長期走勢。如果經(jīng)濟(jì)面向好、資金供應(yīng)充足，以融資買入為主。經(jīng)濟(jì)下滑和資金供應(yīng)缺乏，則以融券賣出為主。
　　2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也比較復(fù)雜，再加上IPO和再融資數(shù)量、速度史無前例。在這種情況下，融券做空部分確定下跌的個股，比每年只能做幾個月行情，成功概率大很多。高速和巨額IPO加上再融資策略是拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)良藥，即把普通投資者現(xiàn)金消費(fèi)能力直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，但這也會使指數(shù)不堪重負(fù)。
　　這里主要談?wù)勅贪鍓K，2012年將是最寒冷的冬天。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月3日，期末休眠股票賬戶數(shù)為3046.84萬戶。這是從1月9日以來，連續(xù)3個交易周，股票休眠賬戶超過3000萬戶。期末持倉A股賬戶數(shù)為5685.88萬戶，其中當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)為739.66萬戶，比節(jié)前最后一周減少54.73萬戶。筆者調(diào)查得知營業(yè)部保證金同比普遍下滑三四成，符合中登公司公布大量休眠數(shù)據(jù)的事實(shí)，和指數(shù)跌幅大體一致，1月份某券商業(yè)績快報虧損0.89億元，就是自營盤平倉的結(jié)果。2012年在大量賬戶由于巨額虧損休眠背景下，如果沒有大行情，券商的日子等同于去年4季度。
　　
　　融資融券做哪些標(biāo)的機(jī)會多
　　
　　融券做空比股指期貨做空的優(yōu)點(diǎn)多。指數(shù)或個股短期走勢難以把握，但是經(jīng)濟(jì)周期對業(yè)績的影響導(dǎo)致股價的變化確定性非常大。股指期貨主要交易近月合約，時間周期短，調(diào)期轉(zhuǎn)倉成本高。融券時間周期6個月，A股持續(xù)6個月以上的牛市歷史上只出現(xiàn)過3次，分別是1996年、2006年和2009年。
　　借券做空可以憑借基本面操作，精確計算未來業(yè)績對應(yīng)的市盈率，選擇反彈之后再做空。例如近期不少個股反彈較大，按2011年業(yè)績市盈率10倍、20倍，安全系數(shù)較高。但是按2012年業(yè)績計算市盈率30、50倍，1季度上市公司公布業(yè)績后，部分上市公司“裸泳”將非常明顯。投資者去尋找上市公司產(chǎn)品銷售價格大幅下滑的行業(yè)個股，就能找到很多表面上市盈率很低，實(shí)際市盈率已經(jīng)高的離譜的上市公司。
　　個人不建議借銀行、地產(chǎn)等行業(yè)個股，股價太低，利潤和風(fēng)險不成正比。借有色、煤炭個股需要謹(jǐn)慎，彈性系數(shù)過高，大漲大跌多空翻轉(zhuǎn)較快。要選擇基本面下滑確定性強(qiáng)的行業(yè)，股價相對于現(xiàn)在和未來背景仍高估很多的個股做空。
　　
　　小貼士
　　名詞解釋
　　
　　融資融券又稱證券信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入兩交易所上市證券或借入兩交易所上市證券并賣出的行為。融資是看漲，投資者向證券公司借錢買股票，證券公司借款給客戶購買股票，客戶到期償還資金本息，稱為“買空”。融券是看空，投資者借股票來賣，然后以股票歸還，證券公司出借股票給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的股票并支付利息，稱為“賣空”。
　　
　　幾種操作方式
　　
　　融券做空有敞口凈空，即賣空個股不做對沖，另一種是用工具對沖后套利交易兩種方式。以下是幾種交易方式的介紹：
　　被套的投資者：賬戶基本屬于冬眠，但是按股票市值評估后仍可像證券公司申請融資融券額度，相當(dāng)于能激活賬戶。在反彈高位借入自身賬戶股票數(shù)量一半做空，能對沖一半的風(fēng)險，如果下跌平倉則能獲得收益，上漲則損失一半的盈利。
　　日內(nèi)交易：當(dāng)天股市明顯處于強(qiáng)勢或弱勢，投資者基本能確認(rèn)當(dāng)天是大漲或大跌。大跌市場先借券賣出，后用自身現(xiàn)金在市場買回同等品種數(shù)量還給券商。大漲則先在市場買入，后借券賣出，但請注意該操作必須確認(rèn)肯定能借到券。以上操作就是股票T+0操作，通過融資融券做證券市場T+0交易。
　　敞口直接融券做空：該類投資者能力要求比較高，應(yīng)該在單邊多頭市場有過優(yōu)秀戰(zhàn)績。道理很簡單，能準(zhǔn)確知道漲就能準(zhǔn)確知道跌。
　　對沖敞口的套利方式：ETF是大量行業(yè)個股構(gòu)成，其漲跌幅度和對應(yīng)的指數(shù)相同，如50ETF對應(yīng)上證50指數(shù)。融券做空個股的同時買入同等份額日均成交金額在8000萬以上的ETF（日均成交金額過低有流動性風(fēng)險）對沖，降低敞口風(fēng)險又可獲取套利收益。該行為隱含個股和銀行板塊漲跌幅對沖，銀行板塊占指數(shù)比例大，只要個股跌幅大于銀行板塊，一般都不會虧損。