2012年國際大宗商品市場將繼續(xù)走低

　　2011年國際大宗商品價格先揚(yáng)后抑。1～4月受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美元貶值、全球流動性過剩、西亞北非政局動蕩因素推動，價格在前一年的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升；5月以后，由于歐債危機(jī)加劇，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，市場信心受挫，資金從商品期貨出逃，價格逐步震蕩下滑，但全年價格總水平仍高于2010年。截至2011年10月，全球初級產(chǎn)品價格指數(shù)（IMF）比年初上漲0.5%，比上一年同期上升14.7%。其中，能源類商品同比上升25.1%，金屬類商品同比下降7.1%，食品飲料同比上升1.8%；工業(yè)用農(nóng)業(yè)原料同比上升6.2%。
　　2011年的國際大宗商品市場運(yùn)行呈現(xiàn)出以下幾個主要特點(diǎn)：受中東、北非地區(qū)多起騷亂等地緣政治局勢動蕩的影響，石油價格明顯走強(qiáng)；由于美元走軟、通脹壓力上升、歐債危機(jī)加劇、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性增加，貴金屬繼續(xù)成為最受歡迎的品種；與能源和貴金屬相比，國際有色金屬價格走勢相對疲弱，全年呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢。總體來看，2011年國際大宗商品價格高位回落的原因，應(yīng)主要?dú)w咎于西方債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，其中需求疲弱、市場信心缺失是導(dǎo)致資金流出商品期貨回歸美元資產(chǎn)的重要因素，這種疲弱的基本面不僅主導(dǎo)了2011年下半年的商品價格走勢，也給未來的市場發(fā)展投下陰影。
　　
　　影響未來市場的宏觀因素
　　
　　1、歐債危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)疲軟
　　2011年以來，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，不斷上升的債務(wù)違約風(fēng)險和借貸成本已經(jīng)使歐洲銀行業(yè)陷入前所未有的融資困境，并導(dǎo)致銀行信貸緊縮，進(jìn)而影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2011年11月歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第四個月下滑，從10月份的47.1跌至46.4，創(chuàng)下2009年7月以來最低紀(jì)錄，同時歐元區(qū)失業(yè)率繼續(xù)維持在10％的高位，消費(fèi)者信心不斷下降。目前，雖然歐盟已通過一系列擴(kuò)大金融穩(wěn)定的方案，但明年歐洲各國緊縮的財(cái)政政策將會導(dǎo)致需求萎縮、經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，并拖累全球經(jīng)濟(jì)。
　　根據(jù)經(jīng)合組織的最新預(yù)計(jì)，2012年世界經(jīng)濟(jì)增長率將由2011年的3.8%降至3.1%，其中歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將從去年的1.6%降至0.2%，美國可能也會緊隨其后再次陷入衰退，新興市場國受歐美債危機(jī)及經(jīng)濟(jì)下滑影響，出口進(jìn)一步縮減，經(jīng)濟(jì)增長也將明顯放緩。世界銀行預(yù)計(jì)，明年中國經(jīng)濟(jì)增長將由今年的9.1%降至8.4%，整個東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將由2011年的8.2%降至7.8%，2012年全球經(jīng)濟(jì)增長的下行趨勢將給國際大宗商品市場價格帶來巨大的負(fù)面影響。
　　2、各國貨幣政策逐漸趨向?qū)捤?br/>　　2012年，隨著歐債危機(jī)加深、全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為擺脫困境，有可能重新采取寬松貨幣政策，避免二次衰退，新興市場國也會在利率和數(shù)量貨幣政策上有所松動。2011年11月3日歐洲央行的意外降息就表明了歐元區(qū)國家未來的某種政策趨向，因?yàn)榻迪⒉粌H可以使銀行獲得更多的低成本流動性，有助于緩解債務(wù)危機(jī)，也會改善需求、促進(jìn)投資。如果未來歐洲經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化，歐洲央行再度推出量化寬松貨幣政策的概率很大。
　　在接下來的兩個季度，如果美國經(jīng)濟(jì)再次下滑，GDP增長降至1%左右，失業(yè)率居高不下，美聯(lián)儲也可能推出新一輪量化寬松政策。實(shí)際上，較早之前，美國、英國、澳大利亞、巴西等11個國家就已通過降息或其他方式逐步放寬貨幣政策，中國也下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。通脹緩解和經(jīng)濟(jì)增長壓力的加大，已促使更多國家的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，這也將給市場帶來更多的流動性，成為推動商品價格大波動的重要力量。
　　3、美元可能呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的走勢
　　美元在近期走強(qiáng)主要基于以下三方面的理由：第一，美國經(jīng)濟(jì)好于歐洲；第二，歐債危機(jī)持續(xù)惡化；第三，全球經(jīng)濟(jì)動蕩、美元成為最好避險投資場所。未來一年，這些構(gòu)成美元強(qiáng)勢特征的因素依然存在，特別是在2012年上半年，由于歐元區(qū)國家步入還債高峰期，歐洲經(jīng)濟(jì)重回衰退的風(fēng)險增大，而美國經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)出相對的穩(wěn)定。2012年上半年在全球經(jīng)濟(jì)下滑、金融市場動蕩的大背景下，美元將會繼續(xù)成為避險資金追逐的產(chǎn)品，但是下半年以后，隨著利空因素出盡，各國非常規(guī)減債、寬松貨幣政策導(dǎo)致的通脹預(yù)期逐漸顯現(xiàn)，美元也將緩慢走弱。因此，2012年全年美元可能呈現(xiàn)前高后低、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的發(fā)展趨勢，這種變化也將給大宗商品價格帶來直接的影響。
　　
　　2012年主要商品市場發(fā)展趨勢
　　
　　從上述分析可以看出，2012年國際大宗商品市場總體將呈現(xiàn)偏弱的行情，全球經(jīng)濟(jì)基本面對價格無法提供有力支撐，上半年美元走強(qiáng)和歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險也會給市場帶來向下的壓力。但是，之后當(dāng)經(jīng)濟(jì)跌入低谷，各國經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)出臺，價格可能也會逐漸觸底反彈。同時，未來一年不同商品的價格表現(xiàn)也會形態(tài)各異，其中黃金價格可能相對堅(jiān)挺，原油價格高位震蕩，基本金屬將出現(xiàn)分化，農(nóng)產(chǎn)品價格相對偏弱。
　　石油 展望2012年，國際石油市場將呈現(xiàn)供需較為寬松的局面，全球經(jīng)濟(jì)增速回落將進(jìn)一步抑制需求，利比亞逐步恢復(fù)原油生產(chǎn)給市場帶來新的壓力，但地緣政治形勢的不確定，特別是伊朗核危機(jī)的驟然惡化，以及敘利亞等中東國家的動蕩，也會對油價構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)全年價格將在90～95美元/桶之間波動。
　　貴金屬 2012年國際貴金屬價格將繼續(xù)保持在較高水平，但它有可能與美元形成反向變動——當(dāng)美元走勢強(qiáng)勁時，金價可能下跌，在美元處于弱勢時，資金會推動金價上揚(yáng)。另外，中國、印度等新興市場國家實(shí)物黃金購買需求的增長，也對金價繼續(xù)形成支撐。
　　有色金屬 銅市場表現(xiàn)相對較好，由于目前全球銅供應(yīng)仍有缺口，倫銅庫存持續(xù)下滑，未來一年銅價仍有上升空間。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）預(yù)計(jì)，2012年全球精煉銅市場將出現(xiàn)25萬噸缺口，而鋁、鋅、鎳、鉛價格在明年則承受較大的壓力，庫存處于歷史高位，價格可能繼續(xù)下探。
　　農(nóng)產(chǎn)品 未來一年，世界大豆、小麥供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定，玉米產(chǎn)量可能增長1.5%，谷物市場將繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢格局，但大米價格仍有一定上升空間。