基于財務(wù)視角的上市汽車公司競爭力評價研究

【摘 要】 汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關(guān)系著我國汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，而且也關(guān)系著國民經(jīng)濟的發(fā)展。文章選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象，從財務(wù)的視角，利用突變級數(shù)法和因子分析法，對18家汽車整車制造上市公司競爭力進(jìn)行了評價分析，結(jié)果表明，汽車整車制造上市公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結(jié)果并不完全一致，甚至出現(xiàn)較大反差，同時各汽車上市公司在發(fā)展過程中，都各有優(yōu)劣勢。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)視角； 上市汽車公司； 競爭力評價

一、引言

汽車產(chǎn)業(yè)作為國家經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，在創(chuàng)造國民生產(chǎn)總值、帶動交通運輸、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面具有巨大的推動作用，而汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關(guān)系著我國汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，而且也關(guān)系著國民經(jīng)濟的發(fā)展。然而，目前國內(nèi)外汽車整車制造企業(yè)競爭力評價更多集中于宏觀層面的分析，很少應(yīng)用于汽車整車制造企業(yè)競爭力評價。在此背景下，本文選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象，從財務(wù)的視角，利用突變級數(shù)法和因子分析法，對18家汽車整車制造上市公司從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進(jìn)行評價分析，以期為經(jīng)營者及投資者提供參考依據(jù)。

二、研究方法

（一）突變級數(shù)法

突變級數(shù)（catastrophe theory）是20世紀(jì)70年代發(fā)展的一門新的數(shù)學(xué)理論，被稱為“微積分以后數(shù)學(xué)上的一次革命”。突變級數(shù)（catastrophe theory）的理論基礎(chǔ)是拓?fù)鋭恿W(xué)和奇點理論，在經(jīng)濟管理領(lǐng)域多用于多準(zhǔn)則決策問題。其評價過程首先是對評價目標(biāo)進(jìn)行多層次矛盾分解，再利用突變理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生的突變模糊隸屬函數(shù)，由歸一公式進(jìn)行綜合量化運算，最后歸一為一個參數(shù)，即求出總的隸屬函數(shù)，從而得出綜合評價結(jié)果（如表1所示），其中，在確定指標(biāo)時，評價者可根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)（定量）和自己經(jīng)驗（定性）確定指標(biāo)屬性的重要性，在同一屬性、同一層次的指標(biāo)中，重要的排在前面，相對次要的排在后邊，單一狀態(tài)變量的控制變量不超過四個，如果各控制變量為“非互補型”，則按“大中取小”原則，狀態(tài)變量值取控制變量之間的最小值，如果各控制變量之間是“互補型”的，則狀態(tài)變量為各控制變量的平均值。

（二）因子分析法

因子分析最初是由英國心理學(xué)家斯皮爾曼（C. Spearman）提出的，是一種主要用于數(shù)據(jù)簡化和降維的多元統(tǒng)計分析方法。因子分析的基本思想是通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀測數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。然后根據(jù)相關(guān)性大小將原始變量分組，使得同組內(nèi)變量件的相關(guān)性高，不同組的變量相關(guān)性低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)，并用一個不可測的綜合變量表示。

本文采用突變級數(shù)法進(jìn)行競爭力評價，由于所選數(shù)據(jù)都是財務(wù)指標(biāo)，在進(jìn)行指標(biāo)分解、確定指標(biāo)先后次序時無法根據(jù)經(jīng)驗去確定次序，必須應(yīng)用定量的方法來確定指標(biāo)的先后次序；而運用因子分析法做競爭力評價時，由于各因子之間的關(guān)系為線性關(guān)系，若指標(biāo)之間存在非線性關(guān)系時，該方法可能導(dǎo)致評價結(jié)果不夠客觀。針對以上兩種方法的不足，本文利用因子分析法確定指標(biāo)的先后次序，再運用突變級數(shù)法進(jìn)行競爭力評價。

三、實證分析

（一）樣本的來源及指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文選取2011年18家汽車上市公司作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)來自于18家汽車上市公司的年報及滬深大盤數(shù)據(jù)。根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成，將18家公司分為四種類型，如表2所示。

根據(jù)突變級數(shù)法的要求，在充分閱讀國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國汽車整車制造企業(yè)的特征和因子分析指標(biāo)萃取的結(jié)果，本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、流動比率、速動比率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、股本增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了本文的競爭力評價體系。

（二）因子分析

1.KMO和巴特利特球度檢驗

在進(jìn)行因子分析之前，首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）和巴特利特球度檢驗（Bartlett test of sphericity），檢驗指標(biāo)是否適合做公因子，其結(jié)果如表3所示。

從表3可以看出，數(shù)據(jù)KMO值為0.564，巴特利特球度檢驗（Bartlett test of sphericity）的概率P-值為0.000（p<0.01），球形假設(shè)被拒絕，這也說明變量具有相關(guān)性，所以適合進(jìn)行因子分析。

2.提取因子

選擇相關(guān)系數(shù)作為提取因子變量的依據(jù)，采用主成分分析法作為因子提取的方法，綜合考慮累積貢獻(xiàn)率大于85%或以特征值大于1的為主成分。根據(jù)表4的數(shù)據(jù)，本文抽取4個因子，累積方差貢獻(xiàn)率為91.757%。

3.公因子的命名與解釋

為了對這4個因子進(jìn)行解釋，本文通過極大方差旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，將每一因子中因子載荷大于0.5的問題歸為一類，利用這些指標(biāo)的含義來解釋相應(yīng)的因子，具體結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，10個財務(wù)指標(biāo)中提取了4個公因子，為把因子分析和突變級數(shù)法聯(lián)系起來，本文將4個公因子歸結(jié)為盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和運營能力因子。

（三）突變級數(shù)評價

1.數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

根據(jù)突變級數(shù)評價方法的要求，在使用歸一化公式之前，應(yīng)將控制變量的原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為[0，1]的值，且要求將指標(biāo)性質(zhì)轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)，本文采用極差法進(jìn)行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化。

正指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：

yij=■ （1）

負(fù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：

yij=■ （2）

適度指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化：

yij=■ （3）

這里的q為該指標(biāo)的最佳值，該值可采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值或同行業(yè)的平均值。

2.汽車上市公司競爭力綜合評價

利用歸一化公式由下向上逐步綜合，直至得出總的評價結(jié)果，其結(jié)果如表6所示。綜合分?jǐn)?shù)越高，表示從財務(wù)角度而言企業(yè)越具有競爭力。

3.評價結(jié)果分析

為了直觀顯示各汽車上市公司競爭力的現(xiàn)狀與相互之間的差距，將表6的得分結(jié)果以柱狀圖表示（如圖1）。

從圖1的評價結(jié)果來看，上市汽車公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結(jié)果并不完全一致，甚至出現(xiàn)較大反差。其中，綜合能力評價值處于行業(yè)平均水平上的企業(yè)為10家，所占比例為56%，處于行業(yè)平均水平下的企業(yè)為8家，所占比例為44%?？梢娢覈囌囍圃炱髽I(yè)競爭力并不高，還有相當(dāng)多的企業(yè)競爭力需要提高。

在盈利能力方面，排在前五位的公司是松遼汽車、廣汽集團、安凱客車、江鈴汽車和上海汽車，說明這些公司獲取利潤的能力較強，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息、國家財政稅收的資金來源，同時，也說明企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績、管理效率是較高的。在成長能力方面，排在前五位的公司是江鈴汽車、上海汽車、星馬汽車、中國重汽和廣汽集團，說明這些公司未來發(fā)展前景良好且有較快的發(fā)展速度，但是較快的發(fā)展速度也使這些公司在償債能力方面較差。在償債能力方面，排在前五位的公司是中國重汽、海馬汽車、松遼汽車、金杯汽車和亞星客車，說明這些公司償還債務(wù)的能力比較強，也說明這些企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小，流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強。在運營能力方面，排名前五位的公司是迪馬股份、江鈴汽車、一汽轎車、上海汽車和松遼汽車，說明這些公司運用各項資產(chǎn)獲取利潤的能力強，也說明這些公司資產(chǎn)的流動性、財務(wù)穩(wěn)定性和增值性較好。

四、結(jié)論

汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分，其競爭力的快速提升不僅關(guān)系著我國汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，而且也關(guān)系著國民經(jīng)濟的發(fā)展。本文從財務(wù)的視角，綜合了因子分析和突變級數(shù)兩種分析方法的優(yōu)點，對18家汽車整車制造上市公司競爭力從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進(jìn)行了客觀、系統(tǒng)和全面的分析與評價，結(jié)果表明：1.突變級數(shù)法是一個簡單有效的分析方法，它的優(yōu)點在于雖然沒有對評價指標(biāo)采用權(quán)重，但考慮了各評價指標(biāo)的相對重要性，從而減少了評價的主觀性；2.因子分析與突變級數(shù)相結(jié)合，既能利用因子分析客觀地確定各評價指標(biāo)的權(quán)重，又能利用突變級數(shù)法非線性評價的特點，從而實現(xiàn)主觀評價與客觀評價方法的結(jié)合，也實現(xiàn)線性評價與非線性評價方法的結(jié)合，能夠合理地評價汽車整車制造上市公司的競爭力。

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